SEC divulga regras finais relativas a comissões de remuneração, consultores de remuneração e outros assessores
Visão geral
Em 20 de junho de 2012, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) adotou regras finais relacionadas aos comitês de remuneração. Algumas das novas regras exigem que as bolsas de valores nacionais, incluindo a Bolsa de Valores de Nova Iorque e a NASDAQ, adotem padrões de listagem sobre três tópicos:
- A independência dos membros do comité de remuneração, que será submetida a um teste mais rigoroso do que o aplicado aos administradores em geral, mas que poderá não ser tão rigoroso quanto o aplicado aos membros do comité de auditoria.
- A autoridade de um comité de remuneração para contratar os seus próprios consultores de remuneração e a responsabilidade do comité pela nomeação, remuneração e supervisão de cada consultor que contrata, embora as normas de listagem não exijam que um comité contrate os seus próprios consultores.
- A exigência de que um comité de remuneração deve considerar fatores específicos que possam influenciar a independência de cada consultor que auxilia o comité, independentemente de o comité ter contratado o consultor, embora não haja exigência de que um comité de remuneração utilize apenas consultores que sejam de facto independentes, no sentido de não apresentarem questões sob nenhum dos fatores, e não haja obrigação de divulgação relacionada.
Outra das novas regras exige que as empresas divulguem informações adicionais nas declarações de procuração sobre conflitos de interesse relacionados com o uso de consultores de remuneração, mas não de outros consultores de remuneração.1
Contexto e calendário
A SEC adotou as novas regras em resposta ao mandato da Secção 952 da Lei Dodd-Frank de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor. A SEC propôs pela primeira vez regras ao abrigo da Secção 952 em março de 2011.2
Esta não é a ação final relacionada às novas normas de listagem. As regras finais da SEC entrarão em vigor 30 dias após a sua publicação no Federal Register, e as bolsas de valores nacionais devem propor as normas de listagem exigidas pelas regras da SEC no prazo de 90 dias após a entrada em vigor das regras. As normas de listagem sob as novas regras devem receber a aprovação da SEC no prazo de um ano após a entrada em vigor das regras da SEC. As normas de listagem das bolsas fornecerão detalhes adicionais e abordarão algumas questões que permanecem em aberto nas regras finais da SEC. Por exemplo, as normas de listagem provavelmente abordarão a frequência com que um comitê deve considerar os fatores relativos a qualquer consultor.
A única nova regra que exige divulgação adicional aplica-se às assembleias anuais realizadas a partir de 1 de janeiro de 2013.
Destaques das regras finais
Independência dos membros do comitê de remuneração
As regras orientam as bolsas de valores nacionais a adotarem padrões de listagem que exijam que cada membro do comitê de remuneração de uma empresa listada seja «independente». As regras não definem o termo «independente». Em vez disso, cada bolsa de valores nacional deve definir o termo nos padrões de listagem que adota após considerar fatores relevantes, incluindo, mas não se limitando aos seguintes:
- A fonte de remuneração de um diretor, incluindo quaisquer honorários de consultoria, assessoria ou outros honorários compensatórios pagos pela empresa a tal membro do conselho de administração.
- Se um diretor é afiliado à empresa, a uma subsidiária da empresa ou a uma afiliada de uma subsidiária da empresa
Cinco categorias de empresas estão isentas deste requisito, incluindo empresas controladas, sociedades em comandita simples, empresas em processo de falência, sociedades de investimento de gestão aberta registadas ao abrigo da Lei das Sociedades de Investimento de 1940 e qualquer emitente privado estrangeiro que divulgue no seu relatório anual as razões pelas quais o emitente não possui um comité de remuneração independente. As regras também permitem que as bolsas isentem relações específicas dos requisitos de independência.
As regras serão aplicáveis aos comités do conselho de administração designados como «comités de remuneração», mas também serão aplicáveis a outros comités do conselho de administração que desempenhem funções normalmente desempenhadas por comités de remuneração, bem como a administradores independentes que determinem a remuneração dos executivos, mesmo que não sejam designados como comité.
Pode haver um período de carência nos padrões de listagem das bolsas para um diretor que deixe de ser independente, uma vez que as regras da SEC permitem que os padrões de listagem determinem que um diretor que deixe de ser independente por motivos alheios ao seu controle razoável possa, mediante notificação à bolsa, permanecer como membro do comitê até a próxima assembleia anual de acionistas da empresa ou um ano a partir do evento que causou a perda de independência, o que ocorrer primeiro.
A exigência de considerar a remuneração de um membro do comitê de remuneração pode não ter um efeito significativo em algumas empresas listadas, devido à exigência que existe atualmente para que «diretores externos» aprovem certas remunerações a diretores executivos para preservar deduções fiscais nos termos da Seção 162(m) do Código da Receita Federal. Um administrador é considerado um «administrador externo» nos termos da Secção 162(m) se, entre outros requisitos, não receber «remuneração» da empresa cotada, direta ou indiretamente, em qualquer função que não seja uma remuneração mínima. No entanto, para empresas que utilizam uma subcomissão da comissão de remuneração para satisfazer os requisitos da Secção 162(m) ou que não estão preocupadas com a limitação da Secção 162(m) sobre deduções fiscais, novas limitações à remuneração dos membros da comissão de remuneração podem ser problemáticas.
Por exemplo, é possível que as normas de listagem impeçam um membro do comité de remuneração de continuar a exercer funções no comité de remuneração se ele ou ela não satisfizer as regras de independência mais rigorosas que agora se aplicam aos membros do comité de auditoria ao abrigo da Regra 10A-3 da Lei de Bolsas de Valores de 1934, Normas de Listagem Relacionadas com Comités de Auditoria. Isso impediria um diretor de atuar no comitê de remuneração se a entidade para a qual trabalha prestar serviços profissionais à empresa, devido à proibição da Regra 10A-3 de que os membros do comitê de auditoria recebam qualquer remuneração por consultoria, assessoria ou outros serviços. Por outro lado, a SEC deixou claro no comunicado que adota as novas regras que não acredita que o teste de independência do comitê de remuneração que cada bolsa de valores irá definir nas suas normas de listagem precise ser tão restritivo quanto o teste do comitê de auditoria.
A exigência de considerar se um membro do comitê de remuneração é afiliado da empresa listada pode ser problemática para algumas empresas, pois grandes acionistas e seus representantes podem ser considerados afiliados em virtude do tamanho de suas participações acionárias. A Regra 10A-3 proíbe qualquer pessoa que seja afiliada da empresa ou de qualquer uma das suas subsidiárias de fazer parte do comitê de auditoria. É possível que as bolsas de valores nacionais promulguem normas de listagem relacionadas aos comitês de remuneração semelhantes à Regra 10A-3, o que resultaria em “afiliados” e outros serem considerados não independentes e, portanto, inelegíveis para fazer parte do comitê de remuneração. Uma vez que as empresas controladas não estarão sujeitas a este requisito, o problema dos membros do comité de remuneração serem considerados não independentes em virtude da sua afiliação a grandes acionistas provavelmente se aplicaria apenas aos membros do comité de remuneração que estão associados a acionistas que detêm menos de 50% dos títulos com direito a voto da empresa. No entanto, a SEC observou que as novas regras não exigem que as bolsas proíbam todas as afiliadas de fazer parte de um comité de remuneração. Ao estabelecerem as suas normas, as bolsas podem determinar que uma proibição do tipo que se aplica aos comités de auditoria não é necessária para os comités de remuneração, de modo que as bolsas permitiriam que certas afiliadas, tais como representantes de acionistas significativos, participassem.
Autoridade do Comité de Remuneração para Contratar Consultores
As regras orientam as bolsas de valores nacionais a adotar padrões de listagem que exigem o seguinte em relação à capacidade do comité de remuneração de contratar consultores:
- Cada comissão de remuneração deve ter autoridade, a seu exclusivo critério, para contratar ou obter aconselhamento de um consultor de remuneração, advogado independente ou outros consultores (coletivamente, Consultores Contratados pela Comissão), embora as normas de listagem não exijam que uma comissão contrate os seus próprios consultores.
- O comité de remuneração deve ser diretamente responsável pela nomeação, remuneração e supervisão do trabalho de qualquer consultor contratado pelo comité que o comité decidir contratar.
- Cada empresa listada deve fornecer financiamento adequado para o pagamento de uma remuneração razoável, conforme determinado pelo comitê de remuneração, aos consultores contratados pelo comitê que o comitê decidir contratar.
As regras estabelecem expressamente que não devem ser interpretadas como exigindo que o comité de remuneração implemente ou aja de acordo com os conselhos ou recomendações dos consultores contratados pelo comité, nem que afetem a capacidade ou obrigação do comité de remuneração de exercer o seu próprio julgamento no cumprimento das suas funções.
Conforme observado, as regras finais não exigem que um comitê mantenha seus próprios consultores ou obtenha aconselhamento apenas de consultores “independentes”. A SEC reconheceu expressamente que um comitê pode receber aconselhamento de consultores não independentes, como consultores internos ou externos contratados pela administração, ou de consultores de remuneração não independentes ou outros consultores, incluindo aqueles contratados pela administração. As regras finais não exigem que um comité seja diretamente responsável pela contratação de consultores de remuneração que o comité não tenha contratado, tais como consultores de remuneração ou advogados contratados pela administração. A responsabilidade direta de um comité de supervisionar consultores de remuneração aplica-se apenas aos consultores que o comité contratou.
Análises do Comité de Remuneração dos Fatores que Afetam a Independência do Consultor de Remuneração
As regras também orientam as bolsas de valores nacionais a adotarem padrões de listagem que exijam que um comité de remuneração leve em consideração fatores específicos antes de «selecionar» qualquer consultor de remuneração, consultor jurídico ou outro consultor (Consultores de Remuneração), incluindo qualquer Consultor Contratado pelo Comité e qualquer consultor que a administração ou a empresa tenha contratado, embora não haja exigência de que um comité de remuneração utilize apenas Consultores de Remuneração que sejam de facto independentes, no sentido de que não apresentem questões sob nenhum dos fatores. Nem as regras nem o comunicado de adoção definem o termo «selecionar», mas o comunicado sugere que, na opinião da SEC, isso inclui o comitê receber aconselhamento do consultor de qualquer forma. Além disso, nem as regras nem o comunicado indicam com que frequência um comitê precisará considerar os fatores relativos a qualquer consultor específico. Presumivelmente, os padrões finais de listagem irão esclarecer esses assuntos.
As comissões de remuneração deverão considerar os seis fatores a seguir, juntamente com quaisquer outros fatores que uma bolsa decida incluir nas suas normas finais de listagem, antes de selecionar um consultor de remuneração:
- A prestação de outros serviços à empresa pelo empregador do Consultor de Remuneração
- O montante das comissões recebidas da empresa pelo empregador do Consultor de Remuneração como percentagem da receita total do empregador
- As políticas e procedimentos do empregador do Consultor de Remuneração que se destinam a prevenir conflitos de interesses
- Qualquer relação comercial ou pessoal do Consultor de Remuneração com um membro do comité de remuneração
- Quaisquer ações da empresa detidas pelo Consultor de Remuneração (mas não pelo empregador do Consultor de Remuneração)
- Qualquer relação comercial ou pessoal do Consultor de Remuneração ou do empregador do Consultor de Remuneração com um diretor executivo da empresa
Os fatores são os mesmos das regras propostas pela SEC, exceto pelo último fator (qualquer relação comercial ou pessoal entre um consultor de remuneração ou o empregador do consultor de remuneração e os diretores executivos da empresa), que foi adicionado às regras finais em resposta aos comentários sobre as regras propostas. A dimensão potencialmente grande dos empregadores dos consultores de remuneração provavelmente representará um desafio para esses empregadores ao lidar com esse fator. Dependendo do conteúdo das normas de listagem a serem divulgadas, provavelmente será necessário desenvolver processos para gerar as informações necessárias para que os comitês de remuneração considerem os fatores especificados.
As regras finais acrescentam uma instrução indicando que, embora as comissões de remuneração não precisem considerar os fatores relativos aos consultores jurídicos internos, as comissões devem aplicar a análise a qualquer outro consultor de remuneração (incluindo consultores jurídicos externos) que preste consultoria à comissão. A publicação de adoção indica que a SEC espera que a análise seja aplicada aos consultores de remuneração que prestam consultoria ao comitê de remuneração, independentemente de os consultores de remuneração serem consultores contratados pelo comitê ou pela empresa ou pela administração.
A publicação da adoção reitera e enfatiza que não há exigência de que um comitê de remuneração utilize apenas consultores de remuneração que sejam de fato independentes, desde que o comitê considere os fatores antes de selecionar cada consultor de remuneração. A exigência prevista nas regras é apenas que o comité deve considerar os fatores listados e quaisquer outros que constem dos padrões finais de listagem. Além disso, as regras não incluem qualquer ponderação exigida dos seis fatores nem quaisquer limites numéricos. As regras também não exigem divulgações de qualquer tipo relativas à análise de independência ou conflitos de interesses com relação a consultores jurídicos externos ou outros consultores de remuneração que não sejam consultores de remuneração.
A abordagem da SEC em relação aos advogados internos neste contexto é reveladora: «Concordamos... que, como os advogados internos são funcionários da empresa, eles não são considerados independentes.» Assim, no que diz respeito aos advogados internos, a SEC acredita que um comité de remuneração está ciente de que o consultor de remuneração não é imparcial. Obrigar o comité a considerar os fatores relativos a cada consultor de remuneração garante que o comité terá os factos para compreender antecipadamente o nível de independência que deve esperar desse consultor de remuneração, para que possa levar em conta essa compreensão quando receber o parecer do consultor de remuneração ou, se as circunstâncias o justificarem, procurar uma opinião adicional ou alternativa. Não acreditamos que as novas regras e os próximos padrões de listagem irão necessariamente alterar a forma como os comités de remuneração utilizam os consultores jurídicos externos regulares de uma empresa ou outros consultores de remuneração (que não sejam consultores de remuneração). Acreditamos que os comités provavelmente compreenderam até que ponto o consultor jurídico externo regular é independente neste contexto, tal como fazem em relação ao consultor jurídico interno. Como as regras não exigem independência e, conforme mencionado acima, não há obrigação de divulgação relacionada para consultores de remuneração, exceto consultores de remuneração, acreditamos que os comités podem decidir que a independência dos seus consultores de remuneração é suficiente e que o custo e a complexidade associados à contratação de outros consultores de remuneração que sejam completamente independentes não valem a pena, exceto em circunstâncias incomuns. Entre outras coisas, o trabalho que o consultor jurídico externo regular de uma empresa realiza em questões de remuneração está frequentemente ligado de várias formas a outros trabalhos que esse consultor realiza para a empresa.
Divulgação de conflitos de interesses de consultores de remuneração
As regras ampliam o Item 407(e) do Regulamento S-K para exigir divulgação adicional nas declarações de procuração para a eleição de diretores em relação a quaisquer conflitos de interesses de consultores de remuneração. De acordo com as regras finais (como nas regras propostas), os requisitos de divulgação não se aplicarão a consultores jurídicos internos ou externos ou outros consultores de remuneração que não sejam consultores de remuneração.
Antes das novas regras, as empresas eram obrigadas a divulgar, entre outras coisas, qualquer função desempenhada por consultores de remuneração na determinação ou recomendação do valor ou forma de remuneração de executivos e diretores e, em determinadas circunstâncias, informações sobre os honorários pagos a esses consultores. Conforme alterado, o Item 407(e) exigirá que as empresas também divulguem se o trabalho de qualquer consultor desse tipo levantou algum conflito de interesses. Este novo requisito se aplicará a qualquer consultor cujo trabalho uma empresa deva divulgar de acordo com os requisitos de divulgação anteriores, independentemente de quem contratou o consultor. Se um conflito de interesses tiver sido levantado, a empresa precisará divulgar a natureza do conflito e como ele está a ser tratado. As regras não definem o conceito de conflito de interesses, mas estabelecem que os seis fatores citados acima estão entre os fatores que devem ser considerados para determinar se existe um conflito de interesses. A SEC considerou, mas rejeitou, comentários no sentido de que a nova exigência de divulgação não deveria se aplicar a consultores com funções exclusivamente relacionadas à remuneração de diretores.
As regras finais não irão expandir a divulgação já exigida das empresas nos termos do Item 407(e). As regras propostas teriam eliminado as exceções aos requisitos gerais de divulgação disponíveis nas regras atuais para qualquer função de consultor de remuneração que se limite a consultoria sobre determinados planos de base ampla ou ao fornecimento de informações não personalizadas sobre as quais o consultor não presta aconselhamento. Esta característica das regras propostas não foi incluída nas regras finais, pelo que estas exceções aos requisitos de divulgação continuam disponíveis.
Isenção para empresas controladas e empresas de menor dimensão
As regras finais isentam duas categorias de empresas dos requisitos das novas regras (exceto os requisitos de divulgação relativos a conflitos de interesses de consultores de remuneração nos termos do item 407(e)):
- Empresas controladas, definidas geralmente como empresas nas quais mais de 50% do poder de voto para a eleição de diretores é detido por um indivíduo, um grupo ou outra empresa.
- Empresas de menor dimensão sujeitas a obrigações de divulgação, incluindo geralmente empresas com uma capitalização bolsista inferior a 75 milhões de dólares
Diferenças em relação às regras propostas
Conforme descrito acima, as regras finais são, em geral, semelhantes às regras propostas, mas com algumas diferenças notáveis, incluindo as seguintes:
- De acordo com as regras finais, as empresas de menor dimensão estão isentas dos requisitos de independência para comissões e da investigação obrigatória de fatores específicos aplicáveis à seleção de consultores de remuneração.
- As regras serão aplicáveis aos comités do conselho que desempenham funções normalmente desempenhadas por comités de remuneração, bem como aos diretores independentes que determinam a remuneração dos executivos, mesmo que não sejam designados como um comité.
- As regras finais acrescentam um novo fator à lista de fatores que as normas de listagem devem exigir que os comités de remuneração considerem em relação aos seus consultores de remuneração; o novo fator é qualquer relação comercial ou pessoal do consultor ou do empregador do consultor com qualquer diretor executivo da empresa.
- As regras propostas teriam eliminado certas exceções, descritas acima, aos requisitos de divulgação da declaração de procuração relativos ao papel desempenhado pelos consultores de remuneração na definição da remuneração; as regras finais não eliminam essas exceções.
Ações que as empresas devem tomar agora
As empresas devem começar a tomar medidas agora para garantir que serão capazes de cumprir as divulgações exigidas sobre conflitos de consultores de remuneração nos termos do Item 407(e) nas suas declarações de procuração para assembleias anuais a partir de 1 de janeiro de 2013 e com os novos padrões de listagem imediatamente após a sua finalização.
1. Revisar a composição atual do comitê de remuneração. Caso ainda não o tenham feito, as empresas devem revisar a composição atual dos seus comitês de remuneração para determinar se algum membro não satisfaria as regras de independência mais rigorosas que agora se aplicam aos membros do comitê de auditoria nos termos da Regra 10A-3. Embora os padrões de listagem que as bolsas de valores nacionais adotem em última instância possam não ser tão rigorosos quanto os da Regra 10A-3, tal revisão destacaria possíveis problemas agora e daria às empresas tempo suficiente para resolver quaisquer preocupações.
As novas regras da SEC exigem que os padrões de listagem adotados pelas bolsas de valores forneçam procedimentos adequados para que uma empresa tenha uma oportunidade razoável de corrigir defeitos antes que a bolsa proíba a listagem ou retire da lista uma empresa que não esteja em conformidade com os novos padrões de listagem, de modo que a empresa tenha tempo, após a entrada em vigor dos padrões de listagem, para reorganizar as atribuições do comitê ou nomear um novo diretor independente, se necessário. Ainda assim, não sugerimos uma abordagem complacente e, em algumas circunstâncias, uma empresa listada pode querer iniciar o seu processo de correção das questões identificadas antes que as normas de listagem da bolsa entrem em vigor.
2. Rever os acordos atuais com consultores de remuneração para conflitos de interesses. Dadas as implicações da divulgação, quando uma empresa considera os seus consultores de remuneração, o foco inicial deve ser nos consultores de remuneração. Uma empresa deve rever os seus acordos com os seus consultores de remuneração atuais e quaisquer consultores de remuneração que o comité, a empresa ou a administração pretenda utilizar no futuro para determinar as implicações do novo requisito de divulgação da SEC de divulgar se o trabalho de um consultor levantou, ou poderia levantar, qualquer conflito de interesses (levando em consideração pelo menos os seis fatores mencionados acima), a natureza do conflito e como o conflito está a ser tratado, e os novos padrões de listagem iminentes (com base nas determinações da SEC para as bolsas). Conforme observado, as regras existentes já exigem que as empresas divulguem qualquer função dos consultores de remuneração na remuneração de executivos e diretores e informações sobre os honorários desses consultores.
- Em primeiro lugar, um consultor de remuneração deve fornecer à empresa informações adequadas para facilitar a determinação da existência ou não de um conflito.
- Assim que informações suficientes forem recebidas, o comité de remuneração precisará avaliá-las e determinar se existe um conflito à luz dos seis fatores exigidos. Cada empresa e comissão de remuneração deve considerar se será necessária a divulgação de conflitos na declaração de procuração e se são desejáveis divulgações suplementares ou outras ações para resolver qualquer conflito envolvendo o consultor. Por exemplo, em algumas circunstâncias, uma empresa pode querer mudar de consultor ou adicionar um consultor. No entanto, é tarde demais para evitar a divulgação na declaração de procuração de 2013 de um conflito relativo a um consultor que a empresa utilizou em 2012.
- No futuro, um comité de remuneração poderá ter como objetivo contratar consultores de remuneração de forma a evitar a necessidade de divulgar informações de acordo com os novos requisitos de divulgação.
3. Rever os acordos atuais com consultores de remuneração que não sejam consultores para considerar, de forma preliminar, o que poderá resultar quando a comissão analisar os fatores especificados. Uma empresa deve rever os seus acordos com consultores de remuneração que não sejam consultores de remuneração para considerar, de forma preliminar, o que a comissão de remuneração poderá concluir quando analisar os fatores especificados para cada consultor de remuneração. Para muitas empresas, um exemplo fácil de um consultor de remuneração que não é um consultor é o advogado externo regular da empresa, que frequentemente auxilia a administração e o comité em questões de remuneração. Neste momento, é prematuro tentar que um comité de remuneração considere formalmente os fatores especificados no que se refere a um consultor de remuneração, uma vez que as normas de listagem para implementar as regras da SEC não estão disponíveis. No entanto, como questão inicial, os consultores de remuneração devem tentar fornecer informações adequadas para facilitar a análise que as normas de listagem exigirão. A empresa e/ou o seu comité podem então considerar se há informações sobre algum consultor de remuneração que o comité ainda não conheça e que possam causar problemas ao comité, tendo em mente que não há exigência de que um comité de remuneração utilize apenas consultores de remuneração que sejam de facto independentes, no sentido de que não apresentem questões sob nenhum dos fatores. Se o seu comité não estiver envolvido neste trabalho preliminar, a empresa deve, mesmo assim, informar o comité sobre as novas regras e, talvez, solicitar um feedback preliminar. É claro que, se o trabalho preliminar levantar preocupações válidas, a empresa e o seu comité precisarão de considerar quais as medidas a tomar para resolver a situação.
4. Rever o regulamento do comité de remuneração no que diz respeito à autoridade, responsabilidade e financiamento em relação aos consultores. As empresas devem rever os regulamentos dos seus comités de remuneração para determinar se serão necessárias alterações para satisfazer os novos requisitos relativos à autoridade, responsabilidade e financiamento do comité no que diz respeito aos consultores contratados pelo comité, conforme descrito acima. As regras atuais da NYSE já estabelecem que, se um consultor de remuneração for auxiliar na avaliação da remuneração de diretores ou executivos, o estatuto do comité de remuneração deve conferir ao comité autoridade exclusiva sobre a contratação do consultor. As regras atuais da NASDAQ não exigem isso.
5. Rever os acordos de contratação com os consultores contratados pelo comité. Conforme mencionado, o comité de remuneração deve ser diretamente responsável pela nomeação, remuneração e supervisão do trabalho de qualquer consultor contratado pelo comité que o comité decidir contratar. Uma empresa deve rever os acordos de contratação com qualquer consultor ou outro consultor contratado pelo comité que o comité tenha decidido contratar, a fim de garantir o nível adequado de envolvimento do comité. É provável que as empresas já tenham tomado as medidas necessárias em relação a um consultor que seja um consultor contratado pelo comité. Como também foi referido, as regras finais não exigem que um comité contrate os seus próprios consultores ou obtenha aconselhamento apenas de consultores «independentes».
1 Veja http://www.sec.gov/rules/final/2012/33-9330.pdf.
2 Consulte http://www.sec.gov/rules/proposed/2011/33-9199.pdf.
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