Am 20. März 2019gab die US-Börsenaufsichtsbehörde SECbekannt, dass sie eine Reihe vonÄnderungen verabschiedet hat, um die Lesbarkeit und Übersichtlichkeit von Unternehmensveröffentlichungen zu verbessern und die Offenlegung unwesentlicher oder sich wiederholender Informationen zu unterbinden. Die Änderungen spiegeln dielaufenden Bemühungen der SEC wider, die Offenlegungspflichten für börsennotierte Unternehmen zu modernisieren und zu straffen, wie dies in Abschnitt 72003 des Fixing America's Surface Transportation Act gefordert und in der Konzeptveröffentlichung der SEC zu den gemäß Regulation S-K erforderlichen geschäftlichen und finanziellen Offenlegungspflichten zum Ausdruck kommt.
Obwohl viele der Änderungen technische Fragen im Zusammenhang mit dem Offenlegungsprozess betreffen, dürften sie die Berichtskosten der registrierten Unternehmen senken, indem sie die Anforderungen präzisieren und bestimmte redundante Offenlegungen beseitigen.
Insbesondere sollten Registranten die folgenden Änderungen verschiedener Offenlegungspflichten beachten, die, sofern nicht anders angegeben, jeweils 30 Tage nach ihrer Veröffentlichung im Federal Register in Kraft treten:
Erläuterungen und Analysen der Geschäftsleitung (MD&A)
Die Änderungen betreffen Punkt 303 der Verordnung S-K und Formular 20-F und ermöglichen es den Registranten, eine Erörterung des frühesten der drei Jahre in der MD&A auszulassen, wenn sie eine solche Erörterung bereits in einer anderen früheren Einreichung enthalten haben, die Angaben gemäß Punkt 303 erfordert. Registranten, die sich dafür entscheiden, keine Erörterung des frühesten der drei Jahre aufzunehmen, müssen jedoch angeben, an welcher Stelle in der früheren Einreichung die ausgelassene Erörterung zu finden ist.
Die Änderungen heben auch die in Anweisung 1 von Punkt 303 enthaltene Anforderung auf, in der MD&A Jahresvergleiche zu verwenden. Registrierte Unternehmen können nun jede Darstellungsform verwenden, die das Verständnis des Lesers hinsichtlich der Finanzlage des Unternehmens, Veränderungen der Finanzlage und der Geschäftsergebnisse verbessert. Die SEC hofft, dass diese Flexibilität es den registrierten Unternehmen ermöglicht, sich bei der Offenlegung auf wesentliche Informationen zu konzentrieren und die Lesbarkeit zu verbessern.
Physikalische Eigenschaften
Im Rahmen der Änderungen wurde Punkt 102 der Verordnung S-K dahingehend überarbeitet, dass Registranten nur dann Angaben zu einer physischen Immobilie machen müssen, wenn diese für den Registranten von wesentlicher Bedeutung ist. Da die Feststellung der Wesentlichkeit von den jeweiligen Umständen abhängt, schreibt die Änderung keine bestimmte Form der Beschreibung vor; Registranten können Immobilien je nach den Umständen einzeln oder gesammelt beschreiben. Mit der Verabschiedung dieser Änderung wollte die SEC, dass sich die Offenlegungen auf für einen Anleger wesentliche Sachanlagen konzentrieren, und stellte fest, dass Registranten heute weniger wahrscheinlich große Sachanlagen wie Produktionsstätten unterhalten oder, falls doch, dass diese Sachanlagen für die Bewertung einer Anlage durch einen Anleger wahrscheinlich nicht von Bedeutung sind.
Vertrauliche Informationen
Gemäß den Änderungen zu Punkt 601(b)(2) und (10) der Verordnung S-K können Registranten vertrauliche Informationen aus wesentlichen Verträgen, die als Anlagen eingereicht werden, weglassen, ohne zuvor einen Antrag auf vertrauliche Behandlung (Confidential Treatment Request, CTR) stellen zu müssen, sofern die zugrunde liegenden Informationen (i) nicht wesentlich sind und (ii) bei einer Offenlegung wahrscheinlich Wettbewerbsnachteile verursachen würden.
Um sich auf diese neue Bestimmung berufen zu können, müssen Registranten weiterhin:
- Markieren Sie den Ausstellungsindex, um anzuzeigen, dass Teile der Ausstellung ausgelassen wurden.
- auf der ersten Seite der redigierten Anlage einen deutlichen Hinweis darauf anbringen, dass bestimmte identifizierte Informationen ausgeschlossen wurden, weil sie „weder wesentlich sind noch bei einer Offenlegung wahrscheinlich Wettbewerbsnachteile verursachen würden“; und
- Geben Sie in Klammern an, wo Informationen in der eingereichten Version des Beweisstücks ausgelassen wurden.
Diese Änderung entlastet Registrierte von dem erheblichen Zeit- und Geldaufwand für die Erstellung und Bearbeitung von CTRs. Aufgrund ihres verfahrenstechnischen Charakters tritt diese spezielle Änderung mit ihrer Veröffentlichung im Bundesregister in Kraft.
Ausstellungsstücke und Materialverträge
Die Änderungen beinhalten mehrere inhaltliche und technische Änderungen an den Offenlegungsanhängen und den darin geforderten Inhalten.
Erstens müssen gemäß dem überarbeiteten Punkt 601(b)(10) der Verordnung S-K zwar weiterhin alle Registranten alle wesentlichen Verträge, die ganz oder teilweise zum Zeitpunkt der Einreichung einer Registrierungserklärung oder eines Berichts oder danach erfüllt werden sollen, als Anlage einreichen, jedoch sind nur neu meldende Registranten verpflichtet, wesentliche Verträge einzureichen, die innerhalb von zwei Jahren nach einer Registrierungserklärung oder einem Bericht abgeschlossen wurden. Zu den „neuen Registranten” zählen Registranten, die zum Zeitpunkt der Einreichung nicht den Meldepflichten gemäß Abschnitt 13(a) oder Abschnitt 15(d) des Börsengesetzes unterliegen, sowie Registranten, die seit der Wiederaufnahme einer zuvor ausgesetzten Meldepflicht keinen Jahresbericht eingereicht haben. Die SEC begründete dies damit, dass Anleger bereits Zugang zu allen wesentlichen Vereinbarungen von Registranten mit etablierter Meldehistorie hätten.
Zweitens fügen die Änderungen Punkt 601(a)(5) hinzu, der vorsieht, dass Registrierte keine Anhänge und ähnliche Anlagen zu wesentlichen Verträgen mehr einreichen müssen, wenn der Anhang oder die Anlage (i) keine wesentlichen Informationen enthält oder (ii) nicht anderweitig in der Anlage oder dem Offenlegungsdokument offengelegt ist. Dies erweitert die derzeitige Bestimmung, die es Registranten erlaubt, Zeitpläne oder ähnliche Anhänge für wesentliche Pläne zur Übernahme, Umstrukturierung, Vereinbarung, Liquidation oder Nachfolge für alle gemäß Punkt 601 eingereichten Anlagen nicht beizufügen. Um sich auf diese Änderung berufen zu können, müssen Registranten der Anlage eine Liste beifügen, in der der Inhalt aller weggelassenen Zeitpläne und Anhänge kurz beschrieben wird, es sei denn, die Anlage enthält bereits eine Liste, die diesem Zweck dient.
Drittens müssen Registranten gemäß den überarbeiteten „Incorporation by Reference”-Regeln der Regulation S-K keine Dokumente oder Teile davon mehr als Anlage einreichen, die durch Verweis in eine Einreichung aufgenommen wurden. Stattdessen müssen sie Hyperlinks zu allen Informationen bereitstellen, die durch Verweis in ein auf EDGAR verfügbares Dokument aufgenommen wurden. Darüber hinaus sind Registranten nicht verpflichtet, eine Änderung an einem Dokument einzureichen, nur um einen fehlerhaften Hyperlink zu korrigieren, es sei denn, dieser Hyperlink war in einer vorläufigen Registrierungserklärung enthalten. Darüber hinaus sind Registranten nicht verpflichtet, fehlerhafte Hyperlinks zu Informationen zu korrigieren, die durch Verweis in einem eingereichten Dokument aufgenommen wurden, es sei denn, dieser Hyperlink war in einer vorläufigen Registrierungserklärung enthalten, da die SEC der Ansicht war, dass die Verpflichtung der Registranten, die Offenlegung erneut einzureichen, um einen Hyperlink zu korrigieren, mehr Verwirrung als Klarheit schaffen würde.
Einhaltung von Abschnitt 16(a) des Börsengesetzes
Die Änderungen an Punkt 405 der Verordnung S-K modifizierten die Offenlegungsvorschriften gemäß Abschnitt 16 für Führungskräfte, Direktoren und bestimmte Wertpapierinhaber.
Zunächst einmal müssen meldende Personen dem Registranten keine Kopien der Berichte gemäß Abschnitt 16 mehr vorlegen. Durch diese Änderung verlagert sich der Schwerpunkt der Anfragen der Registranten auf die bei EDGAR eingereichten Berichte gemäß Abschnitt 16, sodass sie ihre Sorgfaltspflicht hinsichtlich der Offenlegungen gemäß Punkt 405 effizienter und mit größerer Zuversicht in die Ergebnisse erfüllen können.
Die Änderungen betreffen eher technische Aspekte. Das Kontrollkästchen auf dem Deckblatt des Formulars 10-K, mit dem ein Registrierter angeben würde, ob im Formular 10-K Angaben zu säumigen Einreichern enthalten sind, wird entfernt. Die SEC ist der Ansicht, dass diese Angabe als Hilfsmittel zur Erleichterung der Bearbeitung und Prüfung des Formulars durch die Mitarbeiter „ausgedient hat”. Darüber hinaus wird die entsprechende Überschrift im Proxy Statement von „Section 16(a) Beneficial Ownership Reporting Compliance” (Einhaltung der Meldepflicht für wirtschaftliche Eigentümer gemäß Abschnitt 16(a)) in „Delinquent Section 16(a) Reports” (Ausstehende Berichte gemäß Abschnitt 16(a)) geändert. Außerdem sollte die neue Überschrift ganz weggelassen werden, wenn keine ausstehenden Berichte zu melden sind.
Zusätzliche Informationen zum Deckblatt
Die Änderungen erweitern auch die erforderlichen Angaben auf den Deckblättern und machen diese Angaben interaktiver. Registrierte Unternehmen müssen nun auf den Deckblättern der Formulare 8-K, 10-Q, 10-K, 20-F und 40-F die nationale Börse oder den wichtigsten US-Markt für ihre Wertpapiere, das entsprechende Handelssymbol dieser Wertpapiere und die Bezeichnung jeder Wertpapierklasse angeben. Die Offenlegung des Hauptmarktes beschränkt sich nur auf diejenigen Märkte, an denen der Registrant durch die Beauftragung eines registrierten Broker-Dealers aktiv eine Notierung angestrebt und erreicht hat. Damit erkennt die SEC an, dass Registranten nicht immer kontrollieren können, ob ihre Wertpapiere an einem außerbörslichen Markt notiert sind.
Die Registranten müssen außerdem alle Informationen auf den Deckblättern der Formulare 10-K, 10-Q, 8-K, 20-F und 40-F in Inline eXtensible Business Reporting Language kennzeichnen. Diese Änderung hat eine dreijährige Übergangsphase, wobei große beschleunigte Einreicher diesen Regeln ab dem ersten Geschäftsbericht (einschließlich eines Formulars 10-Q) unterliegen, der am oder nach dem 15. Juni 2019 endet. Die SEC kam zu dem Schluss, dass der Nutzen für Anleger durch die Erfassung und Analyse der Daten, die sich aus der Kennzeichnung der Daten auf dem Deckblatt ergeben, die erhöhten Kosten für die Einhaltung der Vorschriften rechtfertigt.
Risikofaktoren
Gemäß den Änderungen werden die in Punkt 503(c) enthaltenen Anforderungen an Risikofaktoren in Punkt 105 übernommen, um die Anwendung der Offenlegungspflichten für Risikofaktoren auf Registrierungserklärungen auf Formular 10 und periodische Berichte widerzuspiegeln, und die allgemeine Liste mit Beispielen für Risikofaktoren (z. B. „fehlende Betriebsgeschichte” eines Unternehmens) wird gestrichen. Diese Änderung unterstreicht die Notwendigkeit für Registranten, Risikoangaben zu machen, die genauer auf die besonderen Umstände der Registranten abgestimmt sind.
