Ist die Zukunft der digitalen Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten wieder rosig?

Ja, in der Tat! Was Brad Garlinghouse von Ripple Labs als "Genslers Schreckensherrschaft" bezeichnete, endete mit dem Rücktritt des Vorsitzenden der Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, bei der Amtseinführung von Präsident Donald Trump. Paul Atkins, der Co-Vorsitzender der Token Alliance war, sprach von der Notwendigkeit eines "Kurswechsels" bei der SEC und wird die Leitung der SEC übernehmen, wenn er als neuer Vorsitzender bestätigt wird.

Während sich das größte beratende Gremium Zeit nimmt, um seine verfassungsmäßige Aufgabe der Beratung und Zustimmung wahrzunehmen, schreiten Präsident Trump und der amtierende SEC-Vorsitzende Mark Uyeda im Eiltempo voran und ergriffen jeweils in der ersten Woche der neuen Regierung Maßnahmen. Der lang erwartete Paradigmenwechsel bei der Regulierung digitaler Vermögenswerte ist da, und dem Markt gefällt, was er sieht: Bitcoin wird jetzt in der Nähe eines Allzeithochs gehandelt, und die gesamte Marktkapitalisierung digitaler Vermögenswerte übersteigt die Marke von 3 Billionen US-Dollar. Projekte werden wieder in den Vereinigten Staaten finanziert und Entwicklungsteams kehren dorthin zurück.  

Am Tag nach seiner Amtseinführung unterzeichnete Präsident Trump eine Exekutivanordnung zur Stärkung der amerikanischen Führungsrolle im Bereich der digitalen Finanztechnologie, die darauf abzielt, "das verantwortungsvolle Wachstum und die Nutzung von digitalen Vermögenswerten, Blockchain-Technologie und verwandten Technologien in allen Wirtschaftssektoren zu unterstützen". Dies folgt auf eine neu angekündigte Krypto-Taskforce bei der SEC, die sich der Entwicklung eines umfassenden und klaren Regulierungsrahmens für digitale Vermögenswerte, einschließlich "Krypto"-Vermögenswerten, widmet.

Die Durchführungsverordnung

In seiner Durchführungsverordnung weist Präsident Trump auf die entscheidende Rolle hin, die die Industrie für digitale Vermögenswerte für die Innovation und die wirtschaftliche Entwicklung der Vereinigten Staaten spielt, und erklärt, dass es die Politik seiner Regierung ist, dies zu tun:

• Schutz und Förderung von öffentlichen Blockchain-Netzen, Mining und Validierung sowie Selbstverwahrung digitaler Vermögenswerte.
• Schutz und Förderung des US-Dollars durch weltweite Förderung von Stablecoins.
• Schaffung von Klarheit und Sicherheit bei der Regulierung auf der Grundlage technologieneutraler Vorschriften, einschließlich klar definierter Zuständigkeitsgrenzen.

Präsident Trumps Durchführungsverordnung 2025 widerruft die Durchführungsverordnung des ehemaligen Präsidenten Biden aus dem Jahr 2022 in Bezug auf Krypto-Vermögenswerte und weist den Finanzminister an, alle früheren widersprüchlichen Maßnahmen des Finanzministeriums ebenfalls zu widerrufen.

Die wichtigste Neuerung ist die Einrichtung der "President's Working Group of Digital Asset Markets" unter dem Vorsitz des "Special Advisor for AI and Crypto", dem Risikokapitalgeber David Sacks aus dem Silicon Valley, der manchmal auch als "Crypto Czar" bezeichnet wird. Ihr Exekutivdirektor wird "Bo" Hines aus North Carolina sein. Die Arbeitsgruppe wird sich aus bestimmten Beamten (oder deren Beauftragten) zusammensetzen, wie z. B. den Sekretären des Finanzministeriums, des Handelsministeriums und des Ministeriums für Innere Sicherheit, dem Generalstaatsanwalt, dem Direktor des Amtes für Management und Haushalt, dem Berater für Innere Sicherheit und den Vorsitzenden der SEC und der Commodities and Futures Trading Commission (CFTC).

Die Arbeitsgruppe hat den Auftrag, sofort mit der Arbeit zu beginnen:

• Bis zum 22. Februar 2025 sollen das Finanzministerium, das DOJ, die SEC und andere in der Arbeitsgruppe vertretene relevante Behörden alle Vorschriften, Leitfäden, Anordnungen oder andere Punkte ermitteln, die den Sektor der digitalen Vermögenswerte betreffen. Mit anderen Worten: Was hat die Bundesregierung bisher getan?

• Bis zum 24. März 2025 legt jede Agentur Empfehlungen dazu vor, ob jede identifizierte Verordnung, jeder Leitfaden, jede Anordnung oder jeder andere Punkt aufgehoben oder geändert werden sollte, oder, bei anderen Punkten als Verordnungen, in eine Verordnung aufgenommen werden sollte.
  
  Ende letzter Woche hatte die SEC bereits das Staff Accounting Bulletin 121 aufgehoben, einen besonders beunruhigenden Leitfaden, den die SEC nie genehmigt hatte und den der Kongress aufheben wollte, der ehemalige Präsident Biden aber beibehielt. SAB 121 verlangte von Krypto-Depotbanken, dass sie Kundenvermögen in ihren Bilanzen ausweisen - etwas, das für keine anderen Vermögenswerte erforderlich ist. Nach der Aufhebung von SAB 121 twitterte SEC-Kommissar Hester Pierce: "Bye, bye SAB 121! Es hat keinen Spaß gemacht." Ein weiterer SEC-Leitfaden, der auf dem Prüfstand stehen könnte, ist das so genannte "Framework for 'Investment Contract' Analysis of Digital Assets", das die Digital-Asset-Branche seit seiner Verabschiedung verwirrt hat.

• Bis zum 22. Juli 2025 legt die Arbeitsgruppe dem Präsidenten einen Bericht mit folgenden Empfehlungen vor i die die in der Verordnung festgelegte Politik fördern. Insbesondere:
  • Die Arbeitsgruppe wird einen bundesstaatlichen Regulierungsrahmen für die Ausgabe und den Betrieb von digitalen Vermögenswerten, einschließlich Stablecoins, in den Vereinigten Staaten vorschlagen. Der Bericht der Arbeitsgruppe soll Bestimmungen für die Marktstruktur, die Aufsicht, den Verbraucherschutz und das Risikomanagement berücksichtigen.
    
    Die Arbeitsgruppe wird in dieser Hinsicht wichtige Entscheidungen zu treffen haben: Unterstützt sie den Gesetzesentwurf "FIT 21", der bereits vom US-Repräsentantenhaus angenommen wurde, oder wird sie versuchen, einen anderen Weg einzuschlagen? Wird sie sich für eine Fusion der CFTC mit der SEC einsetzen? Wie wird sie den Wunsch, technologische Innovationen zu unterstützen, mit nationalen Sicherheitsinteressen und dem Schutz der Anleger in Einklang bringen?
  • Die Arbeitsgruppe wird die mögliche Einrichtung und Pflege eines nationalen Bestands an digitalen Vermögenswerten bewerten und Kriterien für die Einrichtung eines solchen Bestands vorschlagen, der möglicherweise aus Kryptowährungen stammt, die von der Bundesregierung im Rahmen ihrer Strafverfolgungsmaßnahmen rechtmäßig beschlagnahmt wurden. In dieser Hinsicht könnte man annehmen, dass Präsident Trump sein früheres Versprechen, eine Bitcoin-Reserve in den Vereinigten Staaten zu schaffen, zurückgenommen hat, da dies nun eher in Erwägung gezogen als zur sofortigen Annahme vorgeschlagen wird. Das Wort "Bitcoin" kommt in der Executive Order nicht ein einziges Mal vor.

Präsident Trumps Executive Order verbietet auch die Einrichtung, Ausgabe oder Förderung von Zentralbank-Digitalwährungen (CBDCs) durch Bundesbehörden in den Vereinigten Staaten oder im Ausland und beendet alle laufenden Pläne oder Initiativen im Zusammenhang mit der Einrichtung einer CBDC in den Vereinigten Staaten. Die Libertären, die die Ernennungen im Finanzdienstleistungssektor der Verwaltung dominieren, sind entschieden gegen CBDCs, da sie diese als Bedrohung der persönlichen Freiheit ansehen.

Mit dem Erlass dieser Durchführungsverordnung erfüllte Präsident Trump seine Wahlkampfversprechen in Bezug auf Kryptowährungen. In einer Rede am 27. Juli 2024 auf der Bitcoin 2024 Konferenz in Nashville versprach er, "Joe Bidens Krieg gegen Krypto zu beenden". Er versprach:

• Gary Gensler zu feuern", der nach Trumps Amtsantritt zurückgetreten ist.

• Die "Operation Chokepoint 2.0 sofort zu beenden", die er mit seinem Befehl an das Finanzministerium durchführt.

• Ernennung der vorgenannten Arbeitsgruppe.

• Verteidigung des Rechts auf Selbstverwahrung.

• Verbot von CBDCs.

In der ersten Woche zeigt sich, dass die Versprechen, die gemacht wurden, auch eingehalten werden.

SEC-Taskforce Krypto

Auf Seiten der SEC wird Kommissarin Hester Pierce, bekannt als "Krypto-Mama", die Krypto-Taskforce leiten, die einen "vernünftigen regulatorischen Weg entwickeln soll, der die Grenzen des Gesetzes respektiert". Die SEC unter dem früheren Präsidenten Biden setzte bei der Regulierung der Krypto-Asset-Industrie eher auf "Regulierung durch Durchsetzung" als auf "Regulierung durch Regelsetzung und Auslegung". Die SEC unter Präsident Trump hat bereits die "Kurskorrektur" signalisiert, die Paul Atkins vor der Wahl gefordert hatte. Die Kommissare Peirce und Uyeda haben beide für Atkins gearbeitet, als dieser noch SEC-Kommissar war. Andere haben beobachtet, dass das "Dreigestirn" Atkins-Peirce-Uyeda die mächtigste Kohorte von Kommissaren sein könnte, die die SEC je gesehen hat.

In der Ankündigung der SEC heißt es, dass sich die Task Force auf die Entwicklung klarer Regulierungslinien, realistischer Wege zur Registrierung, vernünftiger Offenlegungsrahmen und den vernünftigen Einsatz von Durchsetzungsressourcen konzentrieren wird. Die Task Force plant weitere Rundtischgespräche und bittet auch die Öffentlichkeit um Beiträge.

Am Tag der Ankündigung der SEC-Taskforce reichte Foley & Lardner bei der SEC Vorschläge für Themen des Runden Tisches ein. Zu unseren Vorschlägen gehörten:

• Welche Ausnahmeregelungen für die Registrierung nach dem Wertpapiergesetz sollten verabschiedet werden, um den Marktzugang zu digitalen Vermögenswerten zu erweitern? Ein Beispiel könnte der "sichere Hafen" sein, den Kommissar Peirce vorschlug und verfeinerte, der dann aber von der Gensler-Börsenaufsicht ignoriert wurde.

• Welche Hinweise hätte das Personal geben müssen, die es nicht gegeben hat? Welche Hinweise sollten zurückgezogen werden? Es gab keine Hinweise darauf, wie die Verordnung S auf Angebote von digitalen Vermögenswerten anzuwenden ist, um nur ein Manko zu nennen. Die Mitarbeiter hätten Hinweise geben können, aber der Vorsitzende Gensler hat dies untersagt, da er der Ansicht ist, dass die SEC keine Rechtsberatung durchführt. 

• Was muss sich ändern, damit Sie sich als Token-"Emittent" "anmelden" können? Offensichtlich ist das System jetzt kaputt, denn diejenigen, die versucht haben, sich zu registrieren, wurden auf unbestimmte Zeit aufgehalten und mussten schließlich ihre Niederlage eingestehen. Andere haben es gar nicht erst versucht, weil sie das gesehen haben.

• Was muss sich ändern, damit Sie sich als Token-"Händler" oder "Börse" "registrieren" lassen können? Diese Fragen sind für Krypto-Börsen, die in den Vereinigten Staaten tätig sind und von der SEC wegen fehlender Registrierung verklagt wurden, von größter Bedeutung.

• Was muss sich ändern, damit Sie Ihr Krypto-Brokerage-Unternehmen anmelden können? Was kann noch getan werden, damit Sie Ihren Krypto-Fonds "anmelden" können? Wie kann die SEC den Handel mit Wertpapier-Token und anderen tokenisierten Vermögenswerten erleichtern? Wie kann die SEC besser mit der CFTC in Bezug auf digitale Vermögenswerte zusammenarbeiten? Welche Gesetze sollte die SEC dem Kongress zur Annahme empfehlen? Mit all diesen und weiteren Fragen muss sich die SEC befassen und die Öffentlichkeit einbeziehen, wenn die Antworten gefunden werden. In jedem Fall würde die SEC im Einklang mit ihrem gesetzlichen Auftrag handeln, Wertpapieranleger zu schützen und für faire und geordnete Märkte zu sorgen.

Nächste Schritte

Foley hat der SEC angeboten, sie bei der Prüfung dieser Fragen zu unterstützen, und wir gehen davon aus, dass wir in gewisser Weise in den Prozess eingebunden werden. Ebenso erwarten wir, dass wir uns in der Arbeitsgruppe des Präsidenten einbringen werden. Wenn Sie in diesem Prozess vertreten sein möchten, um sicherzustellen, dass Ihre Ansichten berücksichtigt werden, wenden Sie sich bitte an einen der Autoren. Wir stehen in Kontakt mit dem Finanzdienstleistungsausschuss des Repräsentantenhauses und dem Bankenausschuss des Senats sowie mit der Trump-Administration, der SEC und der CFTC.

Auch wenn Sie ein Entwicklungsteam oder ein Produkt haben und sich auf legale Weise Zugang zu den US-Märkten für digitale Vermögenswerte verschaffen wollen, stehen wir Ihnen zur Seite.