Die Meldeschwelle nach dem Hart-Scott-Rodino-Gesetz wird um 6,9 Millionen US-Dollar angehoben
Die letzten zwei Wochen waren in der Welt des Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act von 1976 (15 U.S.C. § 18a) (HSR) ziemlich ereignisreich. Zunächst verkündete die Federal Trade Commission (FTC) am 7. Januar 2025 eine Rekordstrafe in Höhe von 5,6 Millionen US-Dollar, um Vorwürfe beizulegen, dass drei Ölproduzenten unzulässige „Gun-Jumping”-Praktiken angewendet hätten, als der Käufer einer geplanten M&A-Transaktion vor Ablauf der HSR-Wartefrist erhebliche operative Kontrolle über das Zielunternehmen übernommen hatte. Am 14. Januar 2025 reichte das Justizministerium dann die bislang größte HSR-Durchsetzungsmaßnahme ein und forderte Zivilstrafen in Höhe von rund 650 Millionen US-Dollar wegen angeblicher wiederholter Versäumnisse einer Private-Equity-Firma, die erforderlichen vollständigen HSR-Anmeldungen vorzunehmen. Unterdessen hat die FTC damit begonnen, Leitlinien zu den umfassenden Änderungen der HSR-Praxis zu veröffentlichen, die am 10. Februar in Kraft treten sollen, obwohl diese Regeländerungen vor Gericht angefochten werden und Spekulationen bestehen, dass die neue Trump-Regierung ihre Umsetzung verzögern könnte.
Zum Abschluss dieser hektischen Aktivitäten veröffentlichte die FTC am 22. Januar 2025 im Federal Register eine Mitteilung, in der sie die jüngsten jährlichen Anpassungen der Meldeschwellen gemäß dem Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act von 1976 (15 U.S.C. § 18a) bekannt gab. Diese jährlichen Anpassungen sind an die Veränderungen des Bruttosozialprodukts gekoppelt. Die Änderungen der Meldeschwellen sind zwar vielleicht weniger spektakulär als die umfassenden Regeländerungen und die Schlagzeilen machenden HSR-Durchsetzungsmaßnahmen der letzten zwei Wochen, aber die jährlichen Schwellenanpassungen haben eine breite Anwendbarkeit für potenzielle Anmelder überall. Sobald die neuen Schwellen in Kraft treten, wird die HSR-Schwelle für die Transaktionsgröße von 119,5 Millionen Dollar auf 126,4 Millionen Dollar angehoben. Die überarbeiteten HSR-Schwellenwerte gelten für Transaktionen, die am oder nach dem 21. Februar 2025 abgeschlossen werden.
Unabhängig davon veröffentlichte die FTC am 22. Januar 2025 ebenfalls eine Bekanntmachung im Federal Register mit den neuesten jährlichen Anpassungen der gesetzlichen Schwellenwerte gemäß Abschnitt 8 des Clayton Act (15 U.S.C. § 19). Die überarbeiteten Schwellenwerte gemäß Abschnitt 8 treten sofort in Kraft.
Transaktionsgrößenprüfung
(Ursprünglich: 50 Millionen Dollar; neu ab 21. Februar 2025: 126,4 Millionen Dollar)
Dieser Schwellenwert für die Transaktionsgröße liegt derzeit bei 119,5 Millionen US-Dollar, basierend auf der jährlichen Anpassung für 2024. Am 21. Februar 2025 wird dieser Schwellenwert jedoch auf 126,4 Millionen US-Dollar angehoben. Dementsprechend ist für Transaktionen, die am oder nach dem 21. Februar 2025 abgeschlossen werden, keine HSR-Anmeldung erforderlich, es sei denn, die Übernahme führt dazu, dass die übernehmende Person insgesamt Stimmrechtsanteile, nicht-unternehmerische Beteiligungen und/oder Vermögenswerte der übernommenen Person im Wert von mehr als 126,4 Millionen US-Dollar hält.
Größentest
(Ursprünglich: 10 Millionen Dollar/100 Millionen Dollar; neu ab 21. Februar 2025: 25,3 Millionen Dollar/252,9 Millionen Dollar)
Nach den neuen Anpassungen sind Übernahmen mit einem Wert von über 505,8 Millionen US-Dollar unabhängig von der Größe der beteiligten Parteien meldepflichtig. Übernahmen mit einem Wert von mehr als 126,4 Millionen US-Dollar, aber weniger als oder gleich 505,8 Millionen US-Dollar sind nur dann meldepflichtig, wenn die Größe der beteiligten Unternehmen separat geprüft wird. Die überarbeiteten Schwellenwerte passen den Größenkriteriumstest so an, dass er erfüllt ist, wenn (i) entweder die erwerbende oder die erworbene Person über ein Gesamtvermögen oder einen Jahresnettoumsatz von 252,9 Millionen US-Dollar oder mehr verfügt und (ii) die andere Person über ein Gesamtvermögen oder in bestimmten Situationen einen Jahresnettoumsatz von 25,3 Millionen US-Dollar oder mehr verfügt.
Meldeschwellen für den Erwerb von Stimmrechtsanteilen
Bei Erwerb von Stimmrechtsanteilen muss der Erwerber die höchste der fünf möglichen Meldeschwellen anwenden. Der Erwerb von 50 Prozent oder mehr der Stimmrechtsanteile eines Emittenten stellt die höchste Schwelle dar, darunter gibt es jedoch vier verschiedene Stufen für die Meldung von Erwerb von Minderheitsanteilen an Stimmrechtsanteilen. Der Meldeschwellenwert kann beispielsweise darüber entscheiden, ob ein späterer Erwerb weiterer Stimmrechtsanteile desselben Emittenten eine weitere HSR-Meldung erforderlich macht. Die neuen Meldeschwellenwerte lauten in aufsteigender Reihenfolge:
- Ein Gesamtbetrag an stimmberechtigten Wertpapieren im Wert von mehr als 126,4 Millionen Dollar, aber weniger als 252,9 Millionen Dollar;
- Ein Gesamtbetrag an stimmberechtigten Wertpapieren im Wert von 252,9 Millionen Dollar oder mehr, jedoch weniger als 1,264 Milliarden Dollar;
- Ein Gesamtbetrag von stimmberechtigten Wertpapieren im Wert von 1,264 Milliarden Dollar oder mehr;
- 25 % der ausstehenden Stimmrechtsaktien eines Emittenten, wenn deren Wert mehr als 2,529 Milliarden US-Dollar beträgt; und
- Fünfzig Prozent der ausstehenden Stimmrechtsaktien eines Emittenten, wenn ihr Wert mehr als 126,4 Millionen US-Dollar beträgt.
Anmeldegebührenschwellen
In Übereinstimmung mit den erheblichen Änderungen der Anmeldegebühren gemäß dem Merger Filing Fee Modernization Act von 2022 wurden in der Bekanntmachung der FTC vom 22. Januar 2025 im Federal Register, in der die jüngsten jährlichen Anpassungen der gesetzlichen HSR-Schwellenwerte angekündigt wurden, auch die ersten jährlichen Anpassungen der HSR-Anmeldegebühren bekannt gegeben. Die neuen Anmeldegebühren, die ab dem 21. Februar 2025 gelten und auf dem Dollarwert der Transaktion basieren, der gemäß den HSR-Regeln ermittelt wurde, lauten wie folgt:
| Transaktionsgröße | Neue Anmeldegebühr ab 21. Februar |
| Weniger als 179,4 Millionen Dollar | $30,000 |
| 179,4 Millionen Dollar oder mehr, aber weniger als 555,5 Millionen Dollar | $105,000 |
| 555,5 Millionen Dollar oder mehr, aber weniger als 1,111 Milliarden Dollar | $265,000 |
| 1,111 Milliarden Dollar oder mehr, aber weniger als 2,222 Milliarden Dollar | $425,000 |
| 2,222 Milliarden Dollar oder mehr, aber weniger als 5,555 Milliarden Dollar | $850,000 |
| 5,555 Milliarden Dollar oder mehr | $2,390,000 |
Die neuen Anmeldegebühren unterliegen einer jährlichen Erhöhung in jedem Geschäftsjahr, basierend auf dem prozentualen Anstieg des Verbraucherpreisindex, sofern dieser mindestens ein Prozent beträgt. Die Schwellenwerte für das Transaktionsvolumen unterliegen einer jährlichen Anpassung in jedem Geschäftsjahr, basierend auf den Veränderungen des Bruttosozialprodukts.
Zusätzliche Überlegungen
Zur Offenlegung früherer Vermögensakquisitionen für Punkt 8 des HSR-Formulars und zur Analyse einer möglichen früheren Nichtmeldung gemäß HSR ist es weiterhin erforderlich, die zum Zeitpunkt der früheren Akquisition geltenden Schwellenwerte zu berücksichtigen. Für die Parteien ist es nach wie vor wichtig, sorgfältig zu prüfen, ob ein Schwellenwert erreicht ist, da der Prozess komplex sein kann, die Vorschriften sehr technisch sind und die Nichteinhaltung der HSR-Vorschriften zu erheblichen zivilrechtlichen Strafen führen kann. Die maximale zivilrechtliche Strafe beträgt derzeit 51.744 US-Dollar pro Tag der Nichteinhaltung, aber diese Höchststrafe soll in den kommenden Wochen aufgrund der jährlichen Indexierung erhöht werden.
Schwellenwerte für miteinander verbundene Verwaltungsräte
(Ursprünglich: 10 Millionen Dollar; neu ab 22. Januar 2025: 51.380.000 Dollar)
Schließlich hat die FTC in einer separaten Bekanntmachung im Federal Register die Zuständigkeitsschwelle für miteinander verbundene Vorstände gemäß Abschnitt 8 des Clayton Act (Section 8) aktualisiert. Abschnitt 8 verbietet, vorbehaltlich bestimmter Ausnahmen, dass Personen als leitende Angestellte oder Direktoren von zwei konkurrierenden Unternehmen tätig sind (eine Praxis, die als „Interlocking“ bezeichnet wird), sofern jedes Unternehmen über „Kapital, Überschüsse und ungeteilte Gewinne“ verfügt, die über dem gesetzlichen Schwellenwert liegen. Die Änderungen von 1990 zu Abschnitt 8 legten diesen Schwellenwert auf 10 Millionen US-Dollar fest, aber aufgrund der letzten jährlichen Anpassung wurde der Schwellenwert auf 51,38 Millionen US-Dollar geändert.
Abschnitt 8 enthält außerdem drei Safe-Harbor-Ausnahmen. Eine Ausnahme besagt, dass Abschnitt 8 nicht gilt, wenn der Wettbewerbsumsatz einer der miteinander verbundenen Unternehmen weniger als 1 Million US-Dollar im Jahr 1989 beträgt, angepasst an die jährliche Inflationsrate. Dieser Safe Harbor wurde auf der Grundlage der neuen Schwellenwerte auf 5,138 Millionen US-Dollar angepasst.
Wie wir bereits in früheren Artikeln hervorgehoben haben, rückt Abschnitt 8 des Clayton Act zunehmend in den Fokus der Kartellrechtsdurchsetzung durch die FTC und das Justizministerium. Daher sollten Unternehmen weiterhin ihre Führungskräfte und Direktoren überwachen, um sicherzustellen, dass sie die Bestimmungen von Abschnitt 8 einhalten.
Wenn Sie Fragen zu diesen Änderungen der Meldeschwellen gemäß Hart-Scott-Rodino haben, wenden Sie sich bitte an einen der Autoren oder Ihren Anwalt bei Foley & Lardner.
