Ausblick für 2026: KI, Börsengänge und die neue „Normalität“ bei Risikokapital und Private Equity

Wichtigste Erkenntnisse

• Die Aussichten für die Marktaktivität im Jahr 2026 sind trotz anhaltender Herausforderungen vorsichtig optimistisch.
• Private-Equity-Firmen verlagern ihren Fokus auf praxisorientierte, kreative Strategien, um Liquidität in alternden Portfolios freizusetzen. Dabei setzen sie verstärkt auf KI, Fortführungsvehikel und alternative Finanzierungen, da traditionelle Ausstiegsmöglichkeiten weiterhin schwierig sind.
• KI steht im Mittelpunkt des Interesses der Branche, doch ihr Einfluss auf die Kostensenkung ist begrenzt. Regulatorische Unsicherheiten und Überinvestitionen haben sowohl Innovationen als auch neue Risiken hervorgebracht, was darauf hindeutet, dass die Anpassung an eine dynamische „neue Normalität“ für 2026 von entscheidender Bedeutung ist.

Das Jahr 2025 neigt sich dem Ende zu, und Investoren, Gründer und Deal Maker beschäftigen sich derzeit vor allem mit einer Frage: Stehen wir vor einem stärkeren Jahr 2026 oder sind die gleichen strukturellen Spannungen, die dieses Jahr geprägt haben, einfach zur neuen Normalität geworden?

Die zweite jährliche Medienrunde von Foley & Lardner in Nordkalifornien befasste sich mit dieser Frage und den Trends in den Bereichen Venture Capital, Börsengänge und Private Equity für das Jahr 2026. Tom Carlucci, Managing Partner des Büros in San Francisco und Silicon Valley, moderierte die Diskussion und eröffnete sie mit einem Rückblick auf ein komplexes und unvorhersehbares Jahr 2025. Ein Jahr, das mit den Erwartungen nach den Wahlen auf ein robustes erstes Quartal begann, stattdessen jedoch neue Zölle, anhaltend hohe Zinssätze und eine verzögerte Marktdynamik mit sich brachte. Die Liquidität kehrte erst Mitte des Jahres zurück, gefolgt von einer Zinssenkung im dritten Quartal, die zu einer erneuten IPO-Aktivität führte, die größtenteils durch Entwicklungen im Bereich der künstlichen Intelligenz angetrieben wurde, bevor ein längerer Regierungsstillstand den Fortschritt im vierten Quartal zum Erliegen brachte. 

Vor diesem Hintergrund untersuchte das Gremium – bestehend aus den Foley-Partnern Louis Lehot, Brian Wheeler und Natasha Allen – ob der derzeitige Marktoptimismus gerechtfertigt ist und welche Schlüsselfaktoren die Aussichten für 2026 prägen. 

Der IPO-Markt: Dynamik trifft auf Realität

Nach einem schleppenden Start öffnete sich das IPO-Fenster von Juli bis September 2025 kurzzeitig. Die starke Aftermarket-Performance von hochwertigen Namen wie Klarna, Chime und Circle deutete auf erste Anzeichen einer Belebung hin. Aber der Optimismus hielt nicht lange an.

Ein längerer Regierungsstillstand, den niemand für so lang erwartet hatte, vereitelte ein vielversprechendes viertes Quartal. Wie Lehot es ausdrückte, war 2025 aus Sicht der Börsengänge „eine verpasste Chance”. Positiv ist jedoch, dass die Unternehmen nicht verschwunden sind. Sie sammeln sich lediglich für Anfang 2026 und schaffen damit die Möglichkeit für einen starken, schnellen Start. wenn die makroökonomischen Bedingungen mitspielen. 

Aber genau das ist der Knackpunkt: Die Zinsen müssen sinken. Ohne eine Zinssenkung „bleibt das Risiko bestehen“, warnte Lehot. Und ohne Risikobereitschaft werden IPO-Käufer nicht die Multiplikatoren zahlen, die erforderlich sind, um den Rückstau abzubauen. „Wir brauchen niedrigere Zinsen. Wir brauchen Risikobereitschaft, und wir brauchen jetzt einen IPO-Markt“, betonte Lehot.

Private Equity: Kreativität unter Druck

Die Herausforderung für Private Equity hat sich nicht geändert: Rekordbeträge an Kapital sind in alternden Portfoliounternehmen gebunden. DPI, die Ausschüttung auf das eingezahlte Kapital, bleibt die Achillesferse der Branche. Wheeler beschrieb das Umfeld als eines, das Kreativität erfordert und keine Selbstzufriedenheit. Die traditionellen fünfjährigen Haltedauern und schnellen Weiterverkäufe gehören der Vergangenheit an. Stattdessen krempeln PE-Firmen die Ärmel hoch und packen operativ mit an. Dazu gehören:

• Plattform-Plays und Roll-ups

• KI-gesteuerte Transformation bestehender Portfoliounternehmen

• GP-geführte Sekundär- und Fortsetzungsvehikel

• NAV-Kredite und andere Liquiditätsbrücken

Die zunehmende Nutzung von GP-geführten Sekundärmärkten, die einigen Schätzungen zufolge fast die Hälfte des Sekundärmarktes ausmachen, unterstreicht die Dringlichkeit. Venture- und PE-Fonds können es sich einfach nicht leisten, untätig zu bleiben. 

Wie Wheeler feststellte, konzentrieren sich viele Unternehmen darauf, Portfoliounternehmen bei der Umsetzung von „AI-first“-Strategien zu unterstützen, nicht um neue Produkte zu entwickeln, sondern um hoffentlich nicht hinter Wettbewerbern zurückzufallen, die sich um die Einführung von KI-Funktionen bemühen. Dabei geht es weniger um Umsatzsteigerung als vielmehr ums Überleben. Gleichzeitig drängen die Kommanditisten stark auf Liquidität und zwingen die Manager dazu, Fortführungsfonds, Teilausstiege und strukturierte Sekundärtransaktionen in einem Umfang in Betracht zu ziehen, den der Markt bisher noch nicht gesehen hat. Und da die Bewertungen nach wie vor nicht aufeinander abgestimmt sind, lehnen Käufer alles ab, was über dem 6-fachen des ARR liegt, während Verkäufer sich weigern, unter das 8-fache zu gehen, sodass der Druck, alternative Wege zum DPI zu finden, nur noch größer wird. 

KI: Innovation, Hype und die tatsächlichen Risiken, die vor uns liegen

Wenn es ein einziges bestimmendes Thema für das Jahr 2025 gab, dann war es der unaufhaltsame Vormarsch der KI in allen Bereichen der Wirtschaft. Die Diskussion offenbarte jedoch eine differenziertere Realität.

KI führt derzeit nicht zu Kostensenkungen: TrotzSchlagzeilen über Personalabbau im Zusammenhang mit KI war sich das Gremium einig: Die Entlassungen im Jahr 2025 wurden nicht durch Produktivitätssteigerungen durch KI verursacht. Tatsächlich hat KI in vielen Branchen, darunter auch im Rechtswesen, nicht die Betriebskosten gesenkt. Allen vermutete, dass eine unkonzentrierte Implementierung von KI und die zögerliche Einführung von KI in bestimmten Organisationen teilweise für die ausbleibenden Kosteneinsparungen verantwortlich sein könnten, die man sich von KI erhofft hatte. 

Unternehmen investieren zu viel: Wheelerverwies auf eine Analyse von JPMorganhin: 1,1 % des US-BIP-Wachstums im ersten Halbjahr 2025 stammten allein aus AI-Ausgaben (nicht aus AI-getriebener Produktivität, sondern aus dem schieren Investitionsvolumen). Das ist ein Drahtseilakt. Wenn die Einnahmen ausbleiben, könnte eine Fehlausrichtung mit einer hohen Kostenstruktur das BIP direkt treffen.

Der Wettlauf um „AI-first-Produkte“ hat das Wachstum von SaaS gebremst: Diesist möglicherweise der am wenigsten beachtete Trend des Jahres: SaaS-Unternehmen lenken Geldmittel vom Vertrieb weg und investieren sie in die Neugestaltung von Produkten, um den Markterwartungen an AI-first-Lösungen gerecht zu werden. Die Wachstumsraten sind gesunken. Die Aussichten für Börsengänge haben sich verschlechtert. Viele Unternehmen mit starken historischen Kennzahlen können nicht an die Börse gehen, einfach weil ihnen eine glaubwürdige AI-Roadmap fehlt.

Eine Blase? Vielleicht. Ein Crash? Wahrscheinlich nicht: Währendgegenseitige Investitionen zwischen KI-, Chipherstellern und Cloud-Unternehmen Bedenken im Stil von 1999 aufkommen lassen, merkte Wheeler an, dass eine etwaige Korrektur wahrscheinlich auf den Technologiesektor beschränkt bleiben würde und nicht zu einem breiten Markteinbruch führen würde.

Regulierung: Ein Flickenteppich im Krieg mit sich selbst

Allen beschrieb das derzeitige regulatorische Umfeld in den USA als „über 1100 vorgeschlagene KI-Gesetzesvorlagen in 50 Bundesstaaten“, was zu einem Flickenteppich führt, der weder logisch noch praktikabel ist. Die Bundesregierung versucht unter einem neuen Rahmenwerk für Durchführungsverordnungen, übermäßig aggressive staatliche Vorschriften einzudämmen, um eine innovationsfreundliche Einheitlichkeit zu erreichen.

Dies führte zu einer freundlichen Debatte:

• Allen:Regulierung ist nicht von Natur aus innovationsfeindlich. Das eigentliche Problem ist , wie man etwas reguliert, das sich so schnell weiterentwickelt.
• Lehot:Wenn die Regulierung zu früh erfolgt, verliert die USA das globale Wettrüsten im Bereich der KI, insbesondere gegenüber China.
• Wheeler:Kill-Schalter und Sicherheitsvorkehrungen mögen notwendig sein, aber umfassendere Rahmenbedingungen müssen sich langsamer entwickeln als die Technologie selbst.

2026: Chancen, wenn die Märkte die „neue Normalität“ akzeptieren.

Die abschließenden Bemerkungen der Podiumsteilnehmer geben Anlass sowohl zu Optimismus als auch zu Anspannung für die Zukunft:

• Wheeler:Investoren lernen, trotz Unsicherheit zu agieren. Geschäfte müssen abgeschlossen werden.
• Lehot:Inflation, Defizit und geopolitische Instabilität sind reale Bedrohungen.
• Allen:Der Markt wird sich anpassen, aber die Transaktionen werden anders aussehen.

Die wichtigste Erkenntnis?Gewissheitbedeutet möglicherweise nicht mehr Stabilität, sondern lediglich die Akzeptanz der neuen Regeln einer unvorhersehbaren, innovationsgetriebenen Wirtschaft. 2026 könnte das Jahr sein, in dem sich zeigt, ob der Markt bereit ist, unter dieser Definition zu funktionieren.