La SEC modernise et simplifie les exigences en matière de divulgation

Le 20 mars 2019, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unisa annoncé avoir adopté une série demodifications visant à améliorer la lisibilité et la navigabilité des informations divulguées par les entreprises, et à décourager la divulgation d'informations non pertinentes ou répétitives. Ces modifications reflètent les effortscontinus de la SEC pour moderniser et rationaliser les informations divulguées par les sociétés cotées en bourse, conformément à la section 72003 de la loi américaine « Fixing America's Surface Transportation Act » et à la publication conceptuelle de la SEC concernant les informations commerciales et financières requises par la réglementation S-K.

Bien que bon nombre des modifications portent sur des questions techniques liées au processus de divulgation, elles devraient réduire les coûts liés à la production de rapports pour les entités inscrites en clarifiant les exigences et en éliminant certaines divulgations redondantes.

Les personnes inscrites doivent notamment prendre connaissance des modifications suivantes apportées à diverses exigences en matière de divulgation, qui, sauf indication contraire, entreront en vigueur 30 jours après leur publication dans le Federal Register :

Rapport de gestion (MD&A)

Les modifications révisent l'article 303 du règlement S-K et le formulaire 20-F afin de permettre aux déclarants d'exclure une analyse des trois premières années dans le rapport de gestion s'ils ont déjà inclus cette analyse dans tout autre document déposé antérieurement exigeant les divulgations prévues à l'article 303. Les déclarants qui choisissent de ne pas inclure une analyse des trois premières années doivent toutefois indiquer l'emplacement dans le document déposé antérieurement où l'analyse omise peut être trouvée.

Les modifications suppriment également l'obligation prévue à l'instruction 1 du point 303 d'utiliser des comparaisons d'une année sur l'autre dans le rapport de gestion. Les sociétés inscrites pourront utiliser toute présentation qui améliore la compréhension du lecteur quant à leur situation financière, aux changements dans leur situation financière et aux résultats d'exploitation. La SEC espère que cette souplesse permettra aux sociétés inscrites de concentrer la divulgation sur les informations importantes et d'améliorer la lisibilité.

Propriétés physiques

En vertu des modifications, l'article 102 du règlement S-K a été révisé afin que les déclarants soient tenus de fournir des informations sur un bien immobilier uniquement dans la mesure où celui-ci est important pour le déclarant. Étant donné que les déterminations d'importance relative dépendent des faits, la modification n'impose pas de forme particulière de description ; les déclarants peuvent décrire les biens immobiliers individuellement ou collectivement, selon les circonstances. En adoptant cet amendement, la SEC souhaitait que les informations fournies se concentrent sur les biens importants pour un investisseur et a observé que les entités enregistrées sont aujourd'hui moins susceptibles de posséder de grands biens immobiliers, tels que des usines de fabrication, ou, si elles le font, que ces biens immobiliers sont peu susceptibles d'être importants pour l'évaluation d'un investissement par un investisseur.

Informations confidentielles

En vertu des modifications apportées aux points 601(b)(2) et (10) du règlement S-K, les déclarants pourront omettre les informations confidentielles des contrats importants déposés à titre de pièces justificatives sans avoir à soumettre au préalable une demande de traitement confidentiel (CTR), à condition que les informations sous-jacentes (i) ne soient pas importantes et (ii) soient susceptibles de nuire à la concurrence si elles étaient rendues publiques.

Pour pouvoir se prévaloir de cette nouvelle disposition, les déclarants doivent toujours :

• marquer l'index de la pièce à conviction pour indiquer que certaines parties de la pièce ont été omises ;
• inclure une mention bien visible sur la première page de la pièce à conviction expurgée indiquant que certaines informations identifiées ont été exclues car elles « ne sont pas pertinentes et risqueraient de nuire à la concurrence si elles étaient rendues publiques » ; et
• indiquez entre crochets les informations qui ont été omises dans la version déposée de la pièce à conviction.

Cet amendement soulage les déclarants qui n'ont plus à investir beaucoup de temps et d'argent dans la préparation et le traitement des CTR. En raison de sa nature procédurale, cet amendement particulier entre en vigueur dès sa publication dans le Federal Register.

Expositions et contrats importants

Les modifications apportent plusieurs changements substantiels et techniques aux pièces justificatives à divulguer et au contenu requis dans ces pièces.

Premièrement, en vertu de l'article 601(b)(10) révisé du règlement S-K, alors que tous les déclarants seront toujours tenus de déposer en tant que pièce jointe tout contrat important devant être exécuté en tout ou en partie au moment du dépôt d'une déclaration ou d'un rapport d'enregistrement ou après celui-ci, seuls les nouveaux déclarants sont tenus de déposer les contrats importants qui ont été conclus dans les deux ans précédant une déclaration ou un rapport d'enregistrement. Les « nouveaux déclarants » comprennent les déclarants qui ne sont pas soumis aux obligations de déclaration prévues à la section 13(a) ou à la section 15(d) de la loi Exchange Act au moment du dépôt et les déclarants qui n'ont pas déposé de rapport annuel depuis la reprise d'une obligation de déclaration précédemment suspendue. La SEC a estimé que les investisseurs auraient déjà accès à tous les accords importants conclus par les déclarants ayant des antécédents de déclaration établis.

Deuxièmement, les modifications ajoutent l'article 601(a)(5), qui prévoit que les déclarants ne seront plus tenus de déposer des annexes et autres pièces jointes similaires aux contrats importants si l'annexe ou la pièce jointe (i) ne contient pas d'informations importantes ou (ii) n'est pas autrement divulguée dans la pièce jointe ou le document d'information. Cela élargit la disposition actuelle qui permet aux déclarants de ne pas inclure de tableaux ou de pièces jointes similaires pour les plans importants d'acquisition, de réorganisation, d'arrangement, de liquidation ou de succession pour toutes les pièces jointes déposées conformément à l'article 601. Afin de se prévaloir de cette modification, les déclarants doivent inclure dans la pièce jointe une liste identifiant brièvement le contenu de tout tableau et pièce jointe omis, à moins que la pièce jointe ne contienne déjà une liste à cette fin.

Troisièmement, en vertu des règles révisées relatives à l'« incorporation par référence » du règlement S-K, les déclarants ne seront plus tenus de déposer en tant que pièce jointe tout document ou partie de document incorporé par référence dans un dépôt. Ils devront plutôt fournir des hyperliens vers toute information incorporée par référence à un document disponible sur EDGAR. En outre, les déclarants ne sont pas tenus de déposer un amendement à un document uniquement pour corriger un lien hypertexte inexact, à moins que ce lien hypertexte n'ait été inclus dans une déclaration d'enregistrement préalable à l'entrée en vigueur. De plus, les déclarants ne sont pas tenus de corriger les liens hypertextes inexacts vers des informations incorporées par référence dans un document déposé, à moins que ce lien hypertexte n'ait été inclus dans une déclaration d'enregistrement préalable à l'entrée en vigueur, car la SEC a estimé que le fait d'exiger des déclarants qu'ils déposent à nouveau des informations pour corriger un lien hypertexte créerait plus de confusion que de clarté.

Conformité à la section 16(a) de la loi sur les bourses de valeurs mobilières

Les modifications apportées à l'article 405 du règlement S-K ont modifié le régime de divulgation prévu à l'article 16 pour les dirigeants, les administrateurs et certains détenteurs de titres.

À titre préliminaire, les personnes chargées de l'établissement des rapports ne seront plus tenues de fournir des copies des rapports visés à l'article 16 aux entités enregistrées. Cette modification déplace l'attention des entités enregistrées vers les rapports visés à l'article 16 déposés auprès de l'EDGAR, leur permettant ainsi d'exercer leur diligence raisonnable en matière de divulgation des informations visées à l'article 405 de manière plus efficace et avec un degré de confiance accru dans les résultats.

Les modifications apportées sont davantage d'ordre technique. La case à cocher figurant sur la page de couverture du formulaire 10-K, dans laquelle le déclarant indiquait s'il y avait des déclarants en retard dans le formulaire 10-K, sera supprimée. La SEC estime que cette divulgation a « perdu son utilité » en tant qu'outil facilitant le traitement et l'examen du formulaire par le personnel. En outre, l'intitulé correspondant de la circulaire de sollicitation de procurations sera modifié, passant de « Section 16(a) Conformité en matière de déclaration de propriété effective » à « Rapports en retard au titre de la section 16(a) ». De plus, le nouvel intitulé devra être supprimé dans les cas où aucun retard n'est à signaler.

Informations supplémentaires sur la page de couverture

Les modifications élargissent également les données requises sur les pages de couverture et rendent ces données plus interactives. Les entités enregistrées seront désormais tenues de divulguer la bourse nationale ou le principal marché américain pour leurs titres, le symbole de négociation correspondant à ces titres et le titre de chaque catégorie de titres sur la page de couverture des formulaires 8-K, 10-Q, 10-K, 20-F et 40-F. La divulgation du marché principal est limitée aux seuls marchés sur lesquels le déclarant, par l'intermédiaire d'un courtier agréé, a activement cherché et obtenu une cotation, ce qui constitue une reconnaissance par la SEC du fait que les déclarants ne peuvent pas toujours contrôler si leurs titres sont cotés sur un marché de gré à gré.

Les déclarants seront également tenus de baliser toutes les informations figurant sur la page de couverture des formulaires 10-K, 10-Q, 8-K, 20-F et 40-F en langage Inline eXtensible Business Reporting Language. Cette modification prévoit une période de transition de trois ans, les grands déclarants accélérés étant soumis à ces règles à compter du premier rapport financier (y compris le formulaire 10-Q) clôturé le 15 juin 2019 ou après cette date. La SEC a estimé que les avantages pour les investisseurs liés à la collecte et à l'analyse des données résultant du balisage des données de la page de couverture justifiaient l'augmentation des coûts de mise en conformité.

Facteurs de risque

En vertu des modifications, les exigences relatives aux facteurs de risque contenues dans la rubrique 503(c) seront transférées à la rubrique 105 afin de refléter l'application des exigences de divulgation des facteurs de risque aux déclarations d'enregistrement sur le formulaire 10 et aux rapports périodiques, et la liste générique d'exemples de facteurs de risque (par exemple, « l'absence d'antécédents d'exploitation » d'une société) sera supprimée. Cette modification souligne la nécessité pour les entités enregistrées de fournir des informations sur les risques qui soient mieux adaptées à leur situation particulière.