新型コロナウイルス感染症に伴うForm 8-K開示事項、将来予測に関する記述、経営陣による経営状況の分析（MD&A）、およびリスク要因の変遷

新型コロナウイルス（COVID-19）は、依然として様々な形で企業に影響を与え続けている。上場企業の場合、開示義務が問題となる。企業ごとに状況が異なるため、万能の開示処方箋は存在しない。ここでは、上場企業が対処すべき主要な開示上の課題を示す。 

証券取引委員会（以下「SEC」）は柔軟な対応を取り、特定の状況下において2020年4月30日以前に提出期限を迎える四半期報告書及び年次報告書の提出期限延長による救済措置を提供しています（詳細はフォリー法律事務所の別アラート参照：関連アラートはこちら、フォリー新型コロナウイルス情報センターはこちら）。しかしながら、SECによる実質的な開示義務は引き続き有効です。  事業環境や財務状況が急激かつ劇的に変化する状況下では、これらの義務を慎重に検討し履行することの重要性が一層高まります。

開示義務に対応するにあたり、上場企業は以下の課題について分析し、対応策を講じる必要がある： 

フォーム8-K

現在、Form 8-K本文に記載されているForm 8-Kの全トリガー事項を確認する良い機会です。  COVID-19の最も直接的な影響は明白であり、迅速な開示が求められる可能性がある。例えば、サプライチェーンや流通の問題により重要な契約の修正が必要となる場合（Form 8-Kの項目1.01）、あるいは製造業者の製造施設が稼働停止を余儀なくされる場合（項目7.01または8.01）が挙げられる。  しかしながら、COVID-19によるその他のより限定的な影響についても開示が必要となる場合があります。例えば、全米に工場を擁する製造業者は、特定の州（カリフォルニア州やペンシルベニア州など）が「外出禁止令」を発令したからといって、必ずしもForm 8-Kを提出する必要はないと考えるかもしれません。  しかしながら、当該企業が当該州のいずれかで重要な事業拠点を有し、かつ「外出禁止令」の影響として当該企業の「非必須」事業の強制停止が含まれる場合、当該企業はForm 8-Kの提出、プレスリリース発行、あるいはその両方の実施を検討すべきである。  別の例として、企業が事前に開示済みの信用枠から資金を引き出した場合、それが重要事項に該当し、項目2.03（直接金融債務）の指示3に基づく開示が必要かどうかも検討すべきである。フォーム8-Kの一般指示B(5)は企業に対し、 「本フォームによる現時点での報告、特に項目7.01（FD規則開示）及び項目8.01（その他の事象）に基づくその他の重要な事象の開示を検討する際、登録者は、証券法に基づき提出された登録届出書（証券取引法に基づく報告書、本フォームによる報告書を含む）に組み込まれた情報の正確性、完全性及び最新性について、適切な配慮を払うべきである」  項目8.01の文言は、現在のような変動の激しい環境において特に重要である。同項目は、企業が「本報告書で別途開示が求められていない事象で、登録者が証券保有者にとって重要と認めるもの」を開示することを認めている。  当社の経験によれば、企業はフォーム8-Kの項目7.01または8.01（該当するもの）、プレスリリース、あるいはその両方を組み合わせて、時間の経過やCOVID-19が企業に与えている、あるいは与えると予想される影響などの異常事態の発生により、重要に誤解を招く可能性が生じたり、そうした疑いが生じたりするおそれのある登録届出書、定期報告書、ガイダンスを更新している。  COVID-19は「ブラックスワン」事象であり、フォーム8-K及びプレスリリースによる更新が不可欠である。開示担当弁護士に相談し、こうした状況下での開示文書の作成を支援すべきである。COVID-19が企業に及ぼす長期的影響については、重要な契約や修正（項目1.01）、 資産の取得または処分（項目2.01）、事業撤退・処分に伴う費用（項目2.05）、重要な減損（項目2.06）、特定役員の職務の一時的な代行者への移管（項目5.02）など。特に倒産・破産状況は困難を極め、こうしたプロセスを経験した開示顧問の支援が必要となる。  

将来に関する記述

公開企業は開示書類に必ず将来予測に関する記述（「FLS」）を含める。これは1933年証券法第27A条および規則175、ならびに1934年証券取引法第21E条規則3b-6に基づく一定の責任免除規定（「セーフハーバー」）が適用される可能性があるためである。  現在、企業はFLSの使用に関連して提供される注意喚起文が、COVID-19が企業に深刻な変化をもたらし、予測結果やその他のFLSを実質的に変更する可能性を適切に説明していることを確認すべきである。言い換えれば、企業はあらゆるFLSについて、COVID-19自体が当該FLSを無効化する可能性があることを公衆に適切に警告していることを保証する必要がある。  大半の企業にとって、将来の見通しに関する注意喚起文をCOVID-19に言及するよう更新することは、過重な負担とはならないはずである。一部の企業は、将来の見通しに関する従来の注意喚起文において「パンデミック」や「自然災害」（あるいは「変化する経済環境」）に言及している場合、COVID-19の将来的な影響を想定するのに十分であるとの見解を取るかもしれない。  ただし、こうした企業は、既存の開示内容に依存するよりも、開示顧問の助言を得て開示内容を「更新」することを検討すべきである。  

経営者による財務状況の分析

経営陣による財務状況及び経営成績の分析（MD&A）は、開示のもう一つの核心領域である。MD&Aは長らく定期報告におけるより厳格な作業の一つであり、企業は財務状況、財務状況及び経時的な経営成績の変化に加え、以下の重要な事項について論じなければならない：(i) 流動性に重大な影響を及ぼす既知の傾向、需要、事象、不確実性； (ii) 資本支出に関する重要なコミットメント；(iii) 資本資源に関する既知の重要な傾向；(iv) 継続事業からの報告利益額に重大な影響を与えた異常または不定期な事象・取引、もしくは重要な経済的変化；(v) 純売上高・収益または継続事業からの利益に重大な影響を与える既知の傾向または不確実性。重要な点として、MD&Aの提示は過去志向と将来志向の両方を兼ね備えている。  したがって、企業のMD&Aは、経営陣がCOVID-19が事業に与えると予想される影響について言及しなければならない。これらの開示には、信用枠の利用可能性と使用状況、該当する場合は事業中断の影響を含めるべきであり、将来の収益と利益に関するガイダンスは、修正または撤回の可能性について分析されるべきである。これまでの経験では、企業は、この流行の初期段階において、ガイダンスを提供しないか、既存のガイダンスを撤回し始めている。  Regulation S-KのItem 303で要求される契約上の債務に関する表形式開示の特定の「項目」―例えば、長期債務、資本リース債務、オペレーティングリース債務、購入債務―でさえ、単独でCOVID-19の影響を受ける可能性があります。  こうした影響は、MD&A（経営陣による財務状況の分析）において詳細なレベルで反映される必要がある。繰り返しになるが、疑義が生じた場合、あるいは特定のコンプライアンス上の問題点が浮上した場合には、企業は開示顧問にレビュー、分析、ガイダンスを求めるべきである。 

危険因子

リスク要因はフォーム10-Kでの開示が義務付けられており、重要な範囲において各フォーム10-Qで修正が求められる。主に規則S-Kの項目105に規定される適切な「リスク要因」開示の要件は、単なる「法令の文言」を超え、各企業による慎重かつ個別に調整された分析を必要とする。  この点に関連し、SECのクレイトン委員長は、COVID-19に関連するリスク要因は「状況を踏まえ可能な限り強固なもの」とすべきだと強調している。その理由は「企業が事態の進展に応じて計画を立て対応する方法は、投資判断にとって重要となり得る」からである。  実際、複数の企業がCOVID-19開示の不十分さを理由に株主集団訴訟の対象となっている（過去のクライアントアラートはこちら）。企業は次期Form 10-KまたはForm 10-Q作成にあたり、COVID-19パンデミックによる追加的・増大したリスクを反映させるため、リスク要因開示の更新が明らかに必要である。  現在のCOVID-19パンデミックが(a)初期段階を経て再燃するか、(b)将来的に類似のパンデミックに取って代わられる可能性があることを踏まえ、企業はこうした不測の事態に実質的にどう備えるか、また将来発生する類似事象が事業に与える影響をどう開示するかを事前に検討すべきである。

要約すると、上場企業はCOVID-19による悪影響を受けるリスクを軽減するため、今すぐに追加対策を講じることが重要です。推奨される対策の詳細については、担当のFoleyパートナーまでお問い合わせください。コロナウイルスの世界的な感染拡大状況を監視するための追加的なウェブベースのリソースについては、米国疾病予防管理センター（CDC） および世界保健機関（WHO）のウェブサイトをご参照ください。 

フォーリーは、多分野・多管轄にまたがるチームを編成し、豊富なトピック別クライアント向けリソースを準備しました。新型コロナウイルス感染拡大が様々な業界のステークホルダーに生じている法的・事業上の課題に対し、クライアントが対応できるよう支援いたします。この困難な時期に事業を支える関連動向、知見、リソースを随時ご確認いただくため、フォーリーの「新型コロナウイルス情報センター」はこちらをクリックしてください。  このコンテンツを直接メール受信するには、こちらをクリックしてフォームを送信してください。