SECは新たなマーケティング規則の施行準備が整ったことを示唆している

2022年9月19日、米国証券取引委員会（以下「SEC」）は、プライベートファンドに対し、今後1か月半以内に新たなマーケティング規則（規則206(4)-1）への完全な準拠を求め、圧力を強めた。 SECは当初、60年以上も続いてきた寄せ集め的な旧規則やノーアクションレターを近代化・置き換えるため、2021年3月に新規則を公布し、2022年11月4日を遵守期限としていた。

米証券取引委員会（SEC）は「新たな投資顧問業者の販売促進規則に焦点を当てた検査」と題するリスクアラートを発出し、同委員会が新たな販売促進規則に関する調査及び執行を直ちに開始する意向であることを発表した。

SECの規則執行は当然予想されるものの、マーケティング規則の義務遵守期限前にこれほど焦点を絞った発表がなされたことは、検査局の驚くべき執念深さを示唆している。

新たなマーケティング規則は広範かつ多層的であり、投資顧問と投資家間のほとんどのコミュニケーションに影響を及ぼす。運用会社がまだ対応していない場合、コンプライアンスを確保するためのポリシーと手順を直ちに整備すべき時である。

SECが2022年9月19日に発表したリスクアラートで強調された検査重点分野には、以下のものが含まれます：

• マーケティング規則に関する方針と手順– SEC職員は、投資顧問会社が新規則違反を防止するために合理的に設計された書面による方針と手順を採用・実施しているかどうかを審査する。調査官は、「広告の内部事前審査・承認、リスクに基づく広告サンプルの審査、またはテンプレートの事前承認」といった客観的かつ検証可能な手段によるコンプライアンス管理を重点的に確認する。

• 立証要件– SEC職員は、投資顧問が投資家／潜在投資家に対して提供するすべての重要な事実に関する表明について、裏付け資料を収めた「保管庫」またはファイルが整備されている証拠を確認したいと考える。SECはこれを、広告においてなされたすべての重要な事実主張について、要求に応じて 「合理的な根拠」を立証できる状態と定義している。この目的のため 、SEC職員は裏付け資料が「使用と同時期に」存在していることを求めている。

• パフォーマンス広告の要件 – SEC職員は、投資顧問業者が新たなマーケティング規則に準拠しているかどうかを判断します。これには以下が含まれます：
  • 総収益：広告において純収益と同等の頻度で提示されない限り、総収益を記載してはならない。
  • Standard Periods: Non-private fund performance information must include one-, five-, and ten-year (or shorter applicable life of) periods<em>;
  • SEC承認：SECが運用実績情報を審査または承認したことを表明または示唆してはならない。
  • 選択的過去実績：選択的過去実績の使用を避け、広告で提示されているポートフォリオと実質的に類似した投資方針、目的、戦略を有する全てのポートフォリオの運用実績を記載すること。ただし、限定的な例外を除く。
  • 仮定の運用実績：運用実績（目標運用実績及び戦略運用実績を含む）を記載してはならない。ただし、運用会社が、当該運用実績が対象とする投資家の想定される財務状況及び投資目的に関連性があることを合理的に確保するためのコンプライアンス方針及び手順を採用し実施し、かつ運用会社が特定の追加情報を提供する場合を除く。
  • 前任者の実績：前任者の実績は、以下の条件を満たさない限り記載しないこと。すなわち、当該実績の達成に主たる責任を負った担当者が広告アドバイザーにおいて当該顧客を管理しており、かつ前任アドバイザーの担当者が管理していた顧客が、広告アドバイザーにおける当該担当者の管理顧客と十分に類似している場合に限る。さらに、広告アドバイザーは全ての広告において、関連する開示事項を明確かつ目立つように記載しなければならない。

• 帳簿及び記録– SEC職員は、投資顧問業者が規則204-2の新たな改正に準拠しているかどうかを判断する。 SEC職員は、投資顧問会社が少なくとも以下の点を保証するため、コンプライアンス方針及び手順の見直しを検討すべきであると示唆している：顧問会社が、自らが発信する全ての広告（パフォーマンス関連情報の計算を証明するために必要な内部作業書類を含む）、規則の仮定パフォーマンス情報規定に基づき提供または提示される全ての情報（各コミュニケーションの想定対象者の特定を含む）、ならびに前任者のパフォーマンス、 口頭広告、推薦文、支持表明、第三者評価に関連して使用されるあらゆる質問票や調査。

• フォームADV– 投資顧問業者フォームADVの修正は、広告およびマーケティングに関する新規項目の要件に準拠する必要があります。

新たなマーケティング規則の詳細なレビューについては、当規則が最初に公表された際のFoleyによる要約をご参照ください。また、2022年11月4日以降の全マーケティング資料のレビュー支援を目的としたFoleyの新マーケティング規則チェックリストのコピーをご希望の場合は、[email protected]または[email protected] までお問い合わせください。