ベッセマー・ベンチャー・パートナーズのソフィア・ゲラが司会を務めた「The Great Leveling Out（大いなる平準化）」と題されたパネルディスカッションでは、投資家がデジタルヘルス市場の現状をどのように捉えているかについて、明確な洞察が示されました。Optum Ventures のマネージングディレクター、ローラ・ヴェロノー、Oak HC/FT のマネージングディレクター、アンドルー・アダムス、JPMorgan のマネージングディレクター、ニック・リクトが、初期段階から成熟したプライベート・エクイティ（PE）による資金調達、そして公開戦略的買い手まで、このトピックについて議論しました。
資本効率性
2023年に企業価値評価と資金調達が急落したことは驚くに値せず、投資家は2020年や2021年の初期段階に見られたTAM（総潜在市場規模）主導の成長モデルとは対照的に、収益化までのスピードを重視する企業を求めている。新規投資先と既存ポートフォリオ企業の双方において、長期にわたる資金損失に対する許容度は全体的に急激に低下している。
新たな障壁と評価額の下落
パネルは、初期段階のテクノロジーおよびヘルスケア投資における急騰と急落の環境下では、評価額の低下は日常的に発生すると一致して認識した。今回も例外ではない。 評価額の低下は、経営陣やプラットフォームの質が低いことを意味しない。むしろ、資金調達の停滞期を乗り切れる経験豊富なチームの存在こそが重要であり、評価額が低下した状況下でも長期目標達成に向け「もう一日生き延びる」ための判断力が不可欠だ。特に荒波を経験した医療プラットフォーム運営の実績を持つチームこそが、投資家にとって重要な指標であると認識された。
「レベル調整」プロセスから逃れる方法
オプタムとオークの両スピーカーは、メディケイド分野を重点領域と位置付けた。この分野は、管理不備や潜在的な非効率性、困難な患者層による需要拡大が常態化している領域である。市場規模の大きさや低所得層における集団健康管理の課題を踏まえ、同分野が焦点となる理由が示された。一方、ウーバーがユナイテッド・ヘルスのメディケア・アドバンテージ計画と新たに提携し、診療予約へのアクセス障壁を解消する取り組みは、価値に基づく医療における創造的な進展として言及された。¹
もう一つの機会領域は、支払者と提供者間の拡大する一連の提携関係である。例えば、Spring HealthとHighMark Healthによるバーチャルケア協業などが挙げられる。
特定の集団の医療ニーズに対応するために厳選・特化したニッチ分野（例：摂食障害）もまた、投資家の注目を集めている。
人工知能（AI）が注目度の高い評価額を獲得している一方で、パネルの大半はAIへの投資判断が依然として時期尚早であるとの見解を示した。持続的な高評価額を正当化するには、コスト削減、労力削減、および／または収益向上を示す具体的な成功事例が必要である。より大きな利益と投資信頼性を構築するには、早期請求と臨床文書化の成功事例が求められる。
臨床、運営、開発、法務・コンプライアンス、財務の専門知識を備えた「多言語対応」チームの構築は、投資家の投資判断においておそらく最大の要因であると、関係者全員から認識された。
五つの主要な基準
決して新しいものではないが、新たな投資パラダイムは以下の点を重視するだろう：
- そのサービスや製品は、長年にわたる持続的な問題を解決しますか？
- 当該企業は、評価額を裏付ける投資利益率（ROI）を示す、確固たる予測可能かつ拡張性のある臨床的に検証されたデータを保有しているか？
- チームは規模が大きく成長している市場に焦点を当てていますか？
- 同社は有利なユニットエコノミクス（すなわち、マージン）を有しているか？
- その会社は（前述のように）強力な多言語対応チームを有していますか？
2023年と2024年の残高はどのようになっていますか？
パネルは、長期的には「平準化」は悪いことではないと認識した。それは勝者となった生存企業を促進し、それらの企業が規模を拡大し資本にアクセスすることを可能にするからだ。
投資家パネリストは主に以下の3点に焦点を当てた：1) 3～5社の競合他社が明確に事業モデルを重複させる市場における決定的な統合2) ジェネラル・カタリストによる医療システム全体の買収といった大胆な取り組み（買収した医療システムを、そのエコシステム内で誕生する新事業体の製品・サービス革新ラボとして活用）3) 急速に変化する価値基盤型医療（Value-Based Care）分野において、まだ表面化していない新たなアイデアやチーム
全てのパネリストは、デジタルヘルス投資の未来は確固たる基盤にあると断言した。我々が直面する過渡期は時に遅々として苦痛を伴うが、必要な段階である。新たな投資と取引のサイクルが勢いを増しつつある…必要なのは単なる意思の疎通に過ぎない。
当社は、事業運営や業界特有の課題に関連する重要な法的考慮事項について、お客様が適切に対処できるよう支援するリソースを有しております。ご質問がございましたら、執筆者、担当のフォリー・パートナー、またはヘルスケア・プラクティス・グループまでお気軽にお問い合わせください。
————————————————————————————————————————-
3https://www.generalcatalyst.com/perspectives/the-future-of-health
