この記事は、Lead1 FBSアスレチックディレクターレポート2024年4月号に掲載されたものです。 許可を得て再掲載しています。
過去10年間に急成長を遂げたプライベート・エクイティは、2023年に大きな落ち込みに見舞われた。プライベート・エクイティ投資市場が冷え込む一方で、プロスポーツの世界に対する投資家の関心は、直近ではサッカーの巨人、パリ・サンジェルマン、リバプール、チェルシー、NHLのタンパベイ・ライトニングのマイノリティ・ポジションが比較的堅調で、投資家は特に国際的なスポーツ・パートナーシップや所有権取引に価値を見出し続けている。しかし、「コードカット」によって長期的な放送収入予測が不安定になり、借入コストにもかかわらず買収価格が上昇し続けているメディア権環境では、プライベート・エクイティのプロスポーツへの関心が 昨日のニュースなのか、また、どのようにプロスポーツを買収するのか、疑問視する声も多い。 カレッジ 大学スポーツは、プライベート・エクイティによる機関投資家向けスポーツ投資の次のフロンティアとなりうるのかどうか、また、どのようになるのか。
プロスポーツ界におけるプライベート・ファンドの注目度上昇
プライベート・エクイティ・ファンドは一般的に、キャッシュフローが旺盛で固有の価値を持ちながら、経営が非効率な企業に魅力を感じる。プロスポーツチームは、伝統的にこのような資産プロフィールを特徴としてきた。高騰する放送収入によって、ウォール街のノウハウによって活性化され合理化される可能性のある "ママ＆ポップ "スタイルのビジネス慣行が後押しされたからだ。
MLB、NBA、NHL、MLSを合わせると30以上のフランチャイズでファンドによる オーナーシップが 存在するようになった。現在、機関投資家による球団所有を認めていないNFLは、最近、新たなアプローチを示唆しており、 リーグは 最近、プライベート・エクイティ・ファンドによる球団所有を認める可能性のあるルールを自由化するための特別委員会の設置を発表した。国際的には、プライベート・エクイティによるプロスポーツクラブの所有はさらに広まっており、「ビッグ5」リーグに属する欧州のサッカークラブの3分の1以上がプライベート・ファンドやベンチャー・キャピタル企業から 資金援助を受けて いる。
NewCo」アプローチ？
プライベート・エクイティ・ファームとプロスポーツ事業体は、チームやリーグのオーナーシップの分野でダンス・パートナーとして認められているが、機関投資家とスポーツ事業体は最近、より間接的な方法でペアを組むようになっている。通常、リーグやチームのような権利保有者は、プライベート・エクイティ・ファンドが一部所有・運営する「NewCo」に特定の資産（将来の放映権など）を譲渡する。このスピンオフ・モデルにより、スポーツ事業体は原資産（例えばチーム自体）の所有権を保持しながら、長期的な収益のコントロールと引き換えに「手にした鳥」の現金を注入することができる。リーグ・アンとリーガ・エスパニョーラ（それぞれフランスとスペインのプロサッカーリーグ）は、プレミアシップと6ネイションズラグビー、さらにはスペインサッカー界の巨人FCバルセロナと同様に、スピンオフ方式を採用している。これらのメディア分社化は、リーグにとっては、保証された短期的な資金が必要であり、プライベート・エクイティにとっては、スポーツメディアのような破壊された業界であっても、運営を改善し、実行可能な製品を生み出す能力があるという自信を満たすものであった。米国のスポーツビジネス界を見渡せば、大学スポーツほど、資金を必要とする破壊されたスポーツ産業の好例はないだろう。
大学スポーツダイヤの原石？
過去数年間、大学スポーツのビジネスと法的状況は、NCAAの継続的な反トラスト法違反の戦い、カンファレンスの崩壊と再編、NILの灰色市場取引、そして学生アスリートの潜在的な労働組織化と賃金適格従業員の地位など、動揺と変貌を続けてきた。こうした根底にある力学や流動的な状態が、大学スポーツを機関投資家にとって魅力的なビジネスにしているのかもしれない。多くの大学やカンファレンスは、貴重な知的財産、確立されたブランド認知、熱狂的なファン層、長期的なメディア権契約を含む複数の収益源を有している。しかしながら、これらの潜在的に大きな資産は、入学者数の減少によって授業料収入が制限され、メディア権環境の分裂によって将来のメディア権収入が制限される可能性がある学校にとって、不確実な財務的将来を裏切るものである。大学の予算不足が目前に迫っている今、プライベート・エクイティはすでに魅力的な投資機会を見出しているのかもしれない。
しかし、どのような形で？機関投資家が個々の大学や競技部門の権益を取得 する世界を想像するのは難しい。というのも、大学は通常、非課税の501(c)(3)事業体として運営されており、営利目的のプライベート・エクイティ・ファンドに買収される意志も能力もないからだ。さらに、ほとんどの公立大学は州政府機関によって管理されており、通常、営利企業と合法的に提携することはできない。しかし、学校のメディア権をプライベート・エクイティと提携したNewCoにスピンオフすることで、これらの障害を回避できる可能性がある。
実際、学校や競技部門が、より有利なメディア放映権契約を結んでいるカンファレンスへの移籍を視野に入れている場合、プライベート・エクイティは、（施設建設やカンファレンスからの撤退費用など）早急に資金が必要な場合に、その出口を提供することができる。このような場合、学校は特定の知的財産やメディア権をNewCoベンチャーにスピンオフし、プライベート・エクイティによる数千万ドルから数億ドルの資金調達を目指すことができる。欧州のリーガ・エスパニョーラやリーグ・アンのように、プライベート・エクイティが支援するNewCoは、ネーミングライツ、メディアライツ、アパレルライセンスなどを含む学校の資産を売却する権利を持つことになる。このような取り決めは、典型的なプライベート・エクイティ取引に必要な条件を満たしているように思われる。つまり、割安に評価されている事業体が、その貴重な原資産と長期的なリターンの可能性を活用し、成長の規模を拡大するために必要な現金を得るということだ。
前途
多くのFBSプログラムは、すでに主要なカンファレンスを破壊してしまった（Pac-12を参照）メディア権主導の大混乱の中で、安全でより有利な港を探しており、今日の現金のために明日の権利を売ることも厭わないかもしれない。すべての混乱と、伝統的な中央当局（すなわちNCAA）の弱体化により、プライベート・エクイティの支援者と手を組んだり、あるいは支援者によって組織された独立系大学ブランドが、前例のない方法で経済的機会を追求することは、ほとんど考えられない。プライベート・エクイティは、潜在的に価値のあるメディア資産を保有する資金難のスポーツベンチャーに意欲的であり、FBSのADはプライベート・エクイティ投資の潜在的な影響と機会を考慮する必要があります。