上院法案草案により、CFTCがデジタル商品に対する主要な管轄権を獲得する可能性

2025年11月10日、ジョン・ブーズマン上院議員とコーリー・ブッカー上院議員は、商品先物取引委員会（CFTC）に対し、現物市場で取引される「デジタル商品」に対する排他的監督権限を新たに付与する超党派の上院農業委員会審議草案法案を発表した。 本法案草案ではさらに、「デジタル商品ブローカー」「デジタル商品カストディアン」「デジタル商品ディーラー」「デジタル商品取引施設」という新たな登録カテゴリーを導入している。

この措置は、今年前半に下院で可決されたデジタル資産市場明確化法（「CLARITY法」）に対する部分的な対応策であり、仮想通貨市場向けの包括的な法的枠組み構築に向けた議会の継続的な取り組みを示している。

ブーズマン・ブッカー法案草案は「デジタル商品」を「仲介者への依存を必要とせず、個人間で排他的に所有・移転可能であり、暗号技術で保護された公開分散型台帳に記録される代替可能な資産」と定義する。 本法案草案におけるデジタル商品の定義は、デジタル資産の仲介者不在性を強調する点で、ブロックチェーンに「本質的に結びついている」か否かに焦点を当てるCLARITY法の定義とは異なる。CLARITY法と法案草案はいずれも、証券、認可済み決済用ステーブルコイン、プール型投資商品、銀行預金、商品デリバティブをデジタル商品の定義から除外している。

CLARITY法と同様に、本法案草案は、登録事業体の規則に基づき執行されるデジタル商品に関する二次市場における現金取引または現物取引について、CFTCに専属管轄権を付与する。CFTCはまた、登録事業体が提供する認可済み決済用ステーブルコインの現金取引または現物取引についても管轄権を有するが、当該管轄権は取引所のみを対象とする。CFTCはステーブルコイン発行体またはステーブルコインの運営に対して一切の権限を有しない。

デジタル商品における現物取引の場を提供する取引施設は、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録することが義務付けられる。CFTCの現行の指定契約市場に関する規制枠組みと同様に、デジタル商品取引所は法定の中核原則の対象となり、「操作を受けにくい」デジタル商品のみを取引対象として上場できる。

法案草案では、小売向け現物デジタル商品取引を仲介する事業者に対し、CFTCへの「デジタル商品ブローカー」または「デジタル商品ディーラー」としての登録を義務付ける。ブローカーとは、非機関投資家顧客の現物デジタル商品注文を常態的に受託・中継し、顧客資金または執行（登録デジタル商品取引所での取引を含む）を管理する企業を指す。 ディーラーとは、非機関投資家顧客と取引所外でスポットデジタル商品を自己勘定取引する事業を常態的に行う企業を指す。軽微な活動や単一州企業には限定的な免除が適用され、CFTCは特定の銀行や適格契約参加者を含む適用範囲のさらなる精緻化を指示されている。

デジタル商品ブローカーおよびディーラーは、CFTCが定める資本、報告、記録保持、監査証跡の要件に従う必要があり、「操作されにくい」デジタル商品のみを取引できる。 リスク管理及び利益相反防止措置の維持、反競争的行為の回避、「適格デジタル商品保管業者」による顧客デジタル資産の分離保管が義務付けられ、書面による顧客同意なしにブロックチェーン検証やガバナンス目的で顧客資産を悪用する行為は明示的に禁止される。業務行動規則では、リスク開示、公正なコミュニケーション及びマーケティング、明確な詐欺防止・操作防止基準の遵守が要求される。

次に何をするか

上院案は審議と修正を経て、最終的には下院のCLARITY法および上院銀行委員会で審議中の別のデジタル資産関連法案との調整が必要となる。現物市場に対するCFTCの管轄権付与、デジタル商品市場参加者向けの各種登録カテゴリーの整備、顧客保護義務の重視は、デジタル商品現物市場向けの包括的な連邦規制枠組み構築に向けた議会の継続的な重点化を反映している。