2025年6月11日、証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)は、最新のフォームPF改正の遵守期限を再び延長し、実施に苦慮している企業に約4ヶ月の猶予を与えた1。SECとCFTCは、2025年1月に遵守期限を2025年6月12日まで延長した。
アトキンスSEC委員長は、Form PFの変更案が適切に実施されるためには、さらなる時間が必要であるとして、この延期を主張した。この決定は、プライベート・ファンド・アドバイザーやそのサービス・プロバイダーから、新しいフォームPFの報告要件を満たすには技術的・管理的な課題が広範に存在するとして、延期を求める圧力が強まる中で下された。投資顧問業協会やマネージド・ファンド協会などの業界擁護団体は、この改正の複雑さが最初の規則制定プロセスで過小評価されたと主張してきた。
今回のフォームPFの改正は、もともと2024年2月にSECの別の指導者の下で可決されたもので、システミックリスクの監視とプライベートファンドアドバイザーの規制監督を強化するためのものである。その他の変更点としては、マスターフィーダーやパラレルファンドの仕組みにおいて、各構成ファンドの個別報告の義務化（従来認められていたような合算報告ではなく）、トレーディング・ビークルの報告に関する新たな要件、ファンド・オブ・ファンズ投資に関する「ルックスルー」報告の義務化などがある。特に、フォームPFのセクション1aと1bには、アドバイザー、その関係者、プライベート・ファンドの運用資産（プライベート・ファンドの資産、資金調達、投資家の集中、パフォーマンスなど）に関する識別情報が追加されています。この改正はまた、大規模ヘッジファンド・アドバイザーと大規模流動性ファンド・アドバイザーの四半期報告書を（会計四半期ではなく）暦四半期ベースで提出することを義務付けることにより、これらのアドバイザーの報告時期を調和させることを意図しています。さらに、今回の改正では、「デジタル資産」や「訴訟ファイナンス」など、より詳細な投資戦略のカテゴリーを導入し、連結表を通じてカウンターパーティへのエクスポージャー報告を強化することを求めている。
大規模なヘッジファンド・アドバイザーについては、物理的、合成的、またはデリバティブを通 じて保有するポジションの個別開示を含む、より詳細なポジション報告が義務付けられる。改正は、ヘッジファンド・アドバイザーに対し、上位5つのロング・ポジションとショート・ポジション、および上位10つのネット・ロング・ポジションとショート・ポジションを報告することを要求している。また、規制当局がシステミック・リスクを監視する能力を向上させるため、毎月の純資産価値と総資産価値の報告、資金流入と流出活動、カウンターパーティのエクスポージャー情報の強化に関する要件も拡大された。
この延長を承認するにあたり、SECとCFTCは、この延長が、改正が実施された後のForm PFに報告されるデータの質を向上させ、報告サイクルの問題を回避するのに役立つと指摘した。
しかし、この2回目の延長は、Form PFの改正が無期限に延期される可能性があることを示唆している。アトキンス委員長は今回の延長発表の中で、「私はフォームPFの包括的な見直しを行うよう職員に指示した。私は、政府がこのデータを使用することが、それが課す膨大な負担を正当化するのかどうか、深刻な懸念を抱いている。彼の発言は、市場参加者の不必要な負担を取り除くことに重点を置く規制哲学を反映したものであり、Form PFの改正で義務づけられる追加情報が余計なものであると考える可能性を示唆している。
クレンショーSEC委員の反対意見は、この延長が、改正の再検討や完全な放棄のためのメカニズムとして利用される可能性があるという懸念を強調した。クレンショー委員は、SECとCFTCは、2025年10月1日という改正の新たな遵守期日の前の期間に、改正が事実、法律、または政策に実質的な問題を提起するかどうかを検討し続けることができることを示す延長リリースの文言を指摘した3。
この延長は、アトキンス委員長による広範な規制撤廃と並行して行われた。6月12日、SECは前政権から懸案となっていた14の規則案を正式に取り下げた。その中には、予測データ分析に関連する利益相反、カストディ要件、サイバーセキュリティのリスク管理、ESGの開示、投資顧問会社によるアウトソーシングなどが含まれる。この動きは、SECの現指導部の下での規制の優先順位とアプローチの戦略的転換を示すものである。
SECが別段の見解を示さない限り、私募ファンドのアドバイザーは2025年10月の実施日を現実のものとして扱い、Form PF改正に基づく追加報告要件に備える必要がある。しかし、さらに延長されるか、あるいは最近のフォームPF改正が永久に棚上げされる可能性を示唆する余地はある。
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[1]https://www.sec.gov/rules-regulations/2025/06/s7-22-22
[2]https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-statement-open-meeting-061125
[3]https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/crenshaw-statement-form-pf-061125
