政府機関閉鎖がエネルギー商品価格と評価に与える影響

米国政府の閉鎖がエネルギー商品市場とエネルギー企業の評価に与える影響は何か。最大の影響要因となるリスク要素には、(i) どの機関が大幅な一時帰休を経験し、どの機関が必須とみなされるか、(ii) 閉鎖が消費者信頼感に与える実質的な影響、(iii) 閉鎖の影響を増幅させる可能性のある再生可能エネルギーに影響する個別の行政措置が含まれる。 ただし、最も影響力の大きいリスク要因は、政府閉鎖がどの程度の期間続くかである。

一時的な停止

30日間の（短期的な）政府機関閉鎖は、商品価格に最小限の影響しか及ぼさない見込みである。その主な要因は、信頼できる政府データが不足することにある。少なくとも一部は、非必須の連邦政府機関職員が一時帰休となるため、連邦政府の週間エネルギー・経済データが遅延するか信頼性が低下するからだ。ただし、信頼できるデータが不足することで、価格変動性がさらに高まる可能性がある。  石油・ガス価格への大幅な下落圧力は最小限に留まる見込みである。既存のリース契約や許可に基づき企業が操業を継続し、必須の規制監督も継続されると予想されるため、掘削・生産・輸出の大部分は継続されるはずだからだ。評価面では、短期的な政府閉鎖の影響は大半の企業にとって比較的軽微と見られており、再生可能エネルギー開発業者やプロジェクトファイナンスに敏感な事業が最も影響を受けやすい。

長期停止

90日間の（長期化）閉鎖は商品価格により大きな影響を与える。石油価格に関しては二つの相殺要因が存在する：(i)連邦許可や海洋リースが遅延すれば供給側の抑制と価格上昇圧力が生じる；(ii)GDP低下によるマクロ的な需要減退があれば価格下落圧力が生じる。 さらに、LNG承認やFERC処理の遅延は輸出成長を鈍化させ、ガス価格の上昇圧力を生む可能性がある。加えて、許可取得期間の長期化や税額控除の不確実性は、再生可能エネルギーサブセクターにおける短期資金調達コストの上昇を招きうる。評価額に関しては、短期閉鎖時と同様に、評価額下落リスクが最も高いサブセクターは再生可能エネルギー開発事業者と税額控除依存プロジェクトである。

現段階で企業は何をすべきか？以下の対応を推奨する：(i) プロジェクトキャッシュフローの30日および90日遅延を想定した契約条項遵守テストと流動性ストレステストの実施；(ii) 連邦政府承認のタイミングに依存する将来リスクの過度なレバレッジ回避；(iii) 許可取得時期に関わらず買手／売手の義務を確定する契約条項（不可抗力条項、解約権、延長権など）を優先する。