미국 증권거래위원회(SEC), 10b5-1 거래 계획 및 내부자 거래 정책 공개 관련 최종 규정 채택

2022년 12월 14일, 미국 증권거래위원회(“SEC”)는 최종 규칙을 채택하였습니다. (1) 규칙 10b5-1 거래 계획에 적용되는 새로운 조건 추가, (2) 이사와 제16조 임원의 내부자 거래 정책 및 절차, 규칙 10b5-1 거래 계획의 채택·수정·종료에 대한 공시 의무화, (3) 발행인의 중대한 비공개 정보 공개 시기와 근접한 시점에 임명된 임원에게 제공되는 주식 보상 관련 공시 요건 개정, (4) 양식 4 및 5 개정으로 보고 의무자가 규칙 10b5-1 거래 계획에 따라 이루어진 거래를 식별하고 양식 4에 모든 주식 증권의 증여를 공시하도록 요구하는 내용을 포함합니다.

최종 규칙의 효력 발생 시기

일반; 기존 규정 적용 대상 10b5-1 거래 계획

최종 규정은 연방관보 게재일로부터 60일 후 발효된다. 해당 날짜 이후에는 신규 또는 개정된 모든 규칙 10b5-1 거래 계획이 최종 규정의 요건을 준수해야 한다.

그러나 최종 규칙은 최종 규칙의 발효일 이전에 체결된 기존 규칙 10b5-1 거래 계획에는 적용되지 않습니다. 발효일 이전에 체결되었으나 발효일 이후에 계획 하의 거래 금액, 가격 또는 시기를 변경하기 위해 수정된 계획은 새로운 계획의 채택으로 간주되며 최종 규칙을 준수해야 합니다.

SEC 제출 서류에 대한 단계적 시행 기간:

• 제16조 해당자는 2023년 4월 1일 이후 제출되는 보고서를 시작으로 양식 4 및 양식 5의 개정 사항을 준수해야 합니다 .
• 소규모 보고 기업 발행사는 아래에 설명된 공시 요건을 준수해야 하며, 이는 10-Q, 10-K 및 20-F 양식의 정기 보고서와 2023년 10월 1일 이후 시작되는 첫 번째 완전 회계 연도를 포함하는 첫 번째 제출부터 시작되는 모든 위임장 또는 정보 설명서에 적용됩니다. 2023년 10월 1일 이후 시작되는 첫 번째 완전 회계 연도( 예: 회계 연도 말일이 12월 31일인 기업의 경우 2023 회계 연도 Form 10-K) 를 포함하는 첫 제출 시점부터 대리인 또는 정보 진술서를 포함한 모든 서류에 적용됩니다.
• 기타 모든 발행사는 2023년 4월 1일 이후 시작되는 첫 번째 완전 회계 연도 (예: 회계 연도 말일이 12월 31일인 기업의 경우 2분기 Form 10-Q)를 포함하는 첫 번째 제출부터 Form 10-Q, 10-K 및 20-F 정기 보고서와 모든 위임장 또는 정보 설명서에 아래에 설명된 공시 요건을 준수해야 합니다.

배경

2000년 이후, 규칙 10b5-1은 특정인이 중요한 비공개 정보를 인지하지 못한 시점에 증권 거래를 위한 계약, 지시 또는 계획을 채택한 경우, 제10조(b) 내부자 거래 책임에 대한 적극적 방어 수단을 마련해 왔습니다. 증권거래위원회(SEC)는 내부자 거래 및 기업 내부자에 의한 중요한 비공개 정보의 오용이 시장 무결성을 훼손함으로써 개인 투자자에게 피해를 주고 시장에 손해를 끼친다는 점을 인정합니다. 2000년 채택 이후 법원, 의회 및 시장 참여자들은 현행 규칙 10b5-1이 기업 내부자들이 중대한 비공개 정보를 바탕으로 기회주의적으로 증권을 거래하는 것을 방지하기에 불충분하다는 우려를 제기해 왔습니다. 예를 들어, 기업 내부자들이 중복되는 다수의 계획을 채택한 후 가장 유리한 결과를 제공하는 계획 하에서만 선택적으로 거래를 허용하는 등의 문제가 지적되었습니다. 최근에는 이 최종 규칙이 채택되기 전에 게리 젠슬러 SEC 위원장도 특정 공개 성명을 통해 이러한 우려를 표명했습니다.

이러한 활동을 고려하여, 증권거래위원회(SEC)는 (1) 기업 내부자들이 중요한 비공개 정보를 이용한 효과적인 거래 수단으로 규칙 10b5-1을 악용할 기회를 줄이고, (2) 규칙 10b5-1 거래 계획, 발행사의 내부자 거래 정책 및 절차, 그리고 중요한 비공개 정보 공개 시점에 가까운 시점에 부여된 주식 보상과 관련된 발행사의 정책 및 관행에 대한 투명성을 높임으로써 투자자 신뢰를 개선하고 궁극적으로 유동성과 자본 형성을 증진시키기 위한 것으로 판단되는 다음과 같은 개정안 및 규칙을 채택하였습니다. (2) 규칙 10b5-1 거래 계획, 발행사의 내부자 거래 정책 및 절차, 그리고 중요 비공개 정보 공개 시점에 근접하여 부여된 주식 보상과 관련된 발행사의 정책 및 관행에 대한 투명성을 높임으로써.

규칙 10b5-1 개정안

최종 규칙은 규칙 10b5-1의 조건을 충족시키기 위한 계약, 지시 또는 계획(“10b5-1 계획”)에 따른 내부자 거래에 대한 적극적 방어에 다음과 같은 새로운 조건을 추가합니다:

• 쿨링오프 기간: 이사 및 임원(규칙 16a-1(f)에 정의된 바에 따름)("섹션 16 임원")은 새로운(또는 개정된) 10b5-1 계획에 따른 거래를 시작하기 전에 다음 중 더 늦은 시점까지 기다려야 합니다: (1) 계획 채택 후 90일이 경과한 시점 또는 (2) 계획이 채택된 회계 분기에 대한 발행사의 재무 결과(Form 10-Q 또는 Form 10-K, 외국 민간 발행사의 경우 Form 6-K 또는 Form 20-F)가 공개된 후 영업일 기준 2일이 경과한 시점 중 늦은 시점까지 기다려야 하며, 계획 채택 후 최대 120일의 냉각 기간이 적용됩니다. 이사, 제16조 임원 또는 발행인을 제외한 자의 경우, 쿨링오프 기간은 10b5-1 계획 채택 후 30일이다. SEC는 현재 발행인에 대한 쿨링오프 기간 도입을 거부했으나, 주식 매입과 같은 맥락에서 발행인의 10b5-1 계획 오용을 완화하기 위한 규제 조치가 필요한지 검토 중임을 언급했다. 최종 규칙은 또한 10b5-1 계획의 기초가 되는 증권 매매의 금액, 가격 또는 시점 변경(서면 공식·알고리즘 또는 이에 영향을 미치는 컴퓨터 프로그램 변경 포함)이 해당 계획의 종료 및 신규 계획 채택으로 간주되어 새로운 냉각 기간이 시작됨을 규정합니다.
• 이사 및 임원 인증: 이사와 제16조 임원은 10b5-1 계획의 채택 또는 수정 시점에 다음 사항을 증명하는 진술을 반드시 포함해야 합니다: (1) 발행인 또는 그 증권에 관한 중대한 비공개 정보를 인지하지 못함; (2) 10b5-1 계획을 선의로 채택하며 규칙 10b-5의 금지 규정을 회피하기 위한 방책으로 채택하지 않음. SEC 제안 규칙과 달리, 최종 규칙은 이 확인서를 발행인에게 별도 문서로 제출하거나 10년간 보관할 것을 요구하지 않습니다. 이 확인서는 내부자 거래에 대한 제10조(b)항 및 규칙 10b-5에 따른 독립적인 책임 근거를 생성하지 않습니다.
• 10b5-1 계획 중복 금지발행인을 제외한 모든 사람은 동시에 두 개 이상의 10b5-1 계획을 수립할 수 없습니다. 다만, 최종 규칙은 중복되는 10b5-1 계획에 대한 금지 규정에 다음과 같은 예외를 제공합니다:
  • 복수 중개업체와의 통합 계약: 서로 다른 중개업체 또는 기타 대리인과 체결한 별도의 계약들은 각 계약이 전체적으로 볼 때 규칙 10b5-1의 적용 조건을 충족하고 공동으로 규칙 10b5-1의 규정을 계속 준수하는 경우 단일 10b5-1 계획으로 취급될 수 있습니다. 이 예외에 따라 이들 계약 중 어느 하나에 대한 변경은 다른 모든 계약에 대한 변경으로 간주됩니다. 증권 매매 또는 매각의 금액, 가격 또는 시기와 관련된 10b5-1 계획의 조건이 변경되지 않는 한, 브로커-딜러 또는 대리인의 교체는 변경으로 간주되지 않습니다.
  • 후발 계획: 동일인이 두 개의 별도 10b5-1 계획을 동시에 유지할 수 있으나, 후발 계획에 따른 거래는 선행 계획에 따른 모든 거래가 완료되거나 미실행 상태로 만료된 이후에만 개시될 수 있으며, 해당 계획들은 규칙 10b5-1의 기타 모든 조건을 충족해야 합니다. 다만, 먼저 시작된 계획이 만료일 전에 종료된 경우, 이후 시작된 계획의 냉각 기간은 먼저 시작된 계획의 종료일로 간주하여 시작됩니다.
  • “매도 후 충당” 계획: 개인은 제한적 주식 또는 주식가치상승권과 같은 주식보상이 귀속되는 시점에 세금 원천징수 의무를 이행하기 위해, 해당 매도 시기를 통제할 수 없는 경우에만 적격 “매도 후 충당” 거래를 허용하는 추가 계획을 체결할 수 있습니다. 증권거래위원회(SEC)는 이 예외가 옵션 보상 행사에 수반되는 매도에는 적용되지 않는다고 명시했습니다.
• 단일 거래 계획에 대한 제한: 발행인을 제외한 모든 자는 12개월 기간 동안 단일 거래 계획에 대해 규칙 10b5-1의 적극적 방어책에 의존할 수 있는 기회가 단 한 번으로 제한됩니다. 최종 규칙에는 중복 계획 금지와 함께 상기 설명된 "매도 후 공매도 계획"에 대한 예외가 포함됩니다. "단일 거래 계획"이란 단일 거래로 증권의 매수 또는 매도를 "실행하도록 설계된" 10b5-1 계획을 의미하며, 계획이 실질적으로 그러한 결과를 요구하는 경우도 포함됩니다. SEC는 다음의 경우 10b5-1 계획이 "단일 거래 계획"이 아니라고 명시했습니다: (1) 계획이 대리인에게 단일 거래로 실행할지 여부에 대한 재량권을 부여하거나 (2) 대리인에게 재량권을 부여하지 않으면서도, 대리인의 향후 행위가 계획 채택 시점에 알려지지 않은 사건이나 데이터(예: 특정 미래 주가에서 일정 규모의 매매를 규정하는 계획)에 따라 결정되도록 규정하고, 계획 채택 시점에 다중 거래 발생 가능성이 합리적으로 예측 가능한 경우를 의미합니다.
• 선의 조건: 10b5-1 계획에 참여한 모든 사람은 해당 계획에 대해 "선의로 행동한" 것으로 간주된다. 이 요건은 이제 10b5-1 계획이 채택된 시점부터 계획의 유효 기간 동안 선의로 행동해야 함을 의미한다.

규칙 10b5-1의 개정안은 발행인, 이사, 제16조 임원 또는 기타 개인에 의해 계획이 채택, 수정 또는 종료되는지에 따라 서로 다른 대우와 적용성을 부여합니다. 아래 표는 각 유형의 개인에게 적용되는 개정안을 보여줍니다:

* 이사 및 제16조 임원은 새로운(또는 개정된) 10b5-1 계획에 따른 거래를 시작하기 위해 다음 중 늦은 시점까지 기다려야 합니다: (1) 계획 채택일로부터 90일이 경과한 후 또는 (2) 계획이 채택된 회계 분기에 대한 발행인의 재무 결과(Form 10-Q 또는 Form 10-K, 외국 민간 발행인의 경우 Form 6-K 또는 Form 20-F)가 공개된 후 영업일 기준 2일이 경과한 시점 중 늦은 시점까지 기다려야 하며, 계획 채택 후 최대 120일의 냉각 기간이 적용됩니다.

추가 관련 공시

최종 규칙은 상기 적용 가능한 단계적 이행 기간이 적용되는 발행사에 대해 다음과 같은 새로운 공시 요건을 추가합니다.

거래 약정에 관한 분기별 보고

발행사는 양식 10-Q 및 양식 10-K에서 다음 사항을 공개해야 합니다. (1) 발행자의 직전 회계 분기 동안 이사회 구성원 또는 제16조 담당 임원이 10b5-1 계획 또는 비규칙 10b5-1 거래 약정을 채택하거나 종료했는지 여부, (2) 10b5-1 계획 또는 비규칙 10b5-1 거래 약정의 주요 조건에 대한 설명을 제공해야 합니다. 발행사는 해당 계획 또는 약정이 허용하는 거래 가격을 공개할 의무는 없으나, 이사 또는 제16조 담당자의 성명 및 직위, 계획 채택 또는 종료일, 계획 기간, 계획에 따라 매도 또는 매수될 증권 총량 등 기타 중요한 조건은 의무적으로 공개해야 합니다. 발행인의 직전 회계 연도 동안 이사 또는 제16조 담당 임원이 10b5-1 계획을 수정하는 경우, 이는 기존 계획의 종료 및 새로운 계획의 후속 채택으로 간주되어 공시가 필요합니다. "비(非)규칙 10b5-1 거래 약정"이란 최종 규칙 발효 전 규칙 10b5-1을 준수했으나 최종 규칙에서 추가된 새로운 조건을 충족하지 않는 거래 약정을 의미합니다. 최종 규칙은 발행사가 10b5-1 계획 또는 비(非)규칙 10b5-1 거래 약정의 채택 또는 종료에 대해 공개할 것을 요구하지 않습니다.

내부자 거래 정책에 관한 연간 공시

발행사는 10-K 양식 및 대리인 및 정보 설명서에 이사, 임원 및 직원 또는 발행사가 직접 자사 증권의 매입, 매각 및/또는 기타 처분에 관한 내부자 거래 정책 및 절차를 채택했는지 여부를 공개하거나, 이를 채택하지 않은 사유를 설명해야 합니다. 외국 민간 발행사는 양식 20-F에 유사한 내용을 공개해야 합니다. 최종 규칙은 양식 10-K 또는 양식 20-F 본문이나 위임장 및 정보 설명서에 발행사의 정책을 공개하도록 요구하지는 않지만, 발행사는 내부자 거래 정책 사본을 양식 10-K 또는 양식 20-F의 첨부 서류로 제출해야 합니다. 이미 내부자 거래 정책을 윤리 강령에 포함하고 해당 윤리 강령을 Form 10-K 또는 Form 20-F의 부속서류로 제출한 발행사는 해당 부속서류에 대한 하이퍼링크를 제공함으로써 본 공개 요건을 충족할 수 있습니다.

주식 옵션 부여에 관한 공시

발행사는 10-K 양식 및 대리인 및 정보 설명서 내 임원 보상 논의에, 주식 옵션, 주식 가치 상승권 및/또는 유사 옵션형 금융상품의 부여 시기와 관련하여 중요 비공개 정보 공개 시점과의 관계에 대한 정책 및 관행을 포함해야 합니다. 이러한 공시에는 이사회가 보상 부여 시점을 결정하는 방법(예: 보상이 사전 결정된 일정에 따라 부여되는지 여부), 보상 시점 결정 시 이사회가 중대한 비공개 정보를 어떻게 고려하는지, 그리고 발행인이 임원 보상의 가치에 영향을 미치기 위해 중대한 비공개 정보의 공개 시점을 조정한 적이 있는지 여부가 포함되어야 합니다.

발행사는 직전 회계연도 동안 주식 옵션, * 정기보고서 제출일 또는 중대한 비공개 정보를 공개하는 양식 8-K 제출/제공일로부터 4영업일 전부터 해당 보고서 제출/제공일 다음 영업일까지의 기간 동안 * 정기보고서 제출일 또는 중대한 비공개 정보를 공개하는 양식 8-K 제출/제공일로부터 1영업일 후까지의 기간 동안 * 정기보고서 제출일 또는 중대한 비공개 정보를 공개하는 양식 8-K 제출/제공일로부터 1영업일 후까지의 기간 동안 * 정기보고서 제출일 또는 중대한 비공개 정보를 공개하는 양식 8-K 제출/제공일로부터 1영업일 후까지의 기간 동안 * 정기보고서 제출일 또는 중대한 비공개 정보를 공개하는 양식 8-K 제출/제공일로부터 1영업일 후까지의 기간 동안 * 정기보고서 제출일 또는 중대한 비공개 정보를 공개하는 양식 8-K 제출/제공일로부터 1영업

항목 5.02(e)에 따른 중대한 신규 옵션 부여만을 보고하는 양식 8-K는 새로운 표 형식 공시를 유발하지 않습니다.  소규모 보고 기업 및 신흥 성장 기업은 단계적 공시 규정을 적용받으며, 이 규정에 따라 상기 표의 공시 범위를 최고 경영자(PEO), 직전 회계연도 말 기준 최고 경영자(PEO)를 제외한 최고 보수를 받은 임원 2명, 그리고 직전 회계연도 말 기준 임원으로 재직하지 않았다는 사유로 제외되었으나 최고 보수를 받았을 최대 2명의 추가 개인으로 제한할 수 있습니다.

인라인 XBRL 태깅

상기 설명된 새로운 공시사항은 인라인 XBRL에서 태깅이 요구될 것입니다.

양식 4 및 5의 변경 사항

2023년 4월 1일 이후, 양식 4 및 5에는 보고된 거래가 규칙 10b5-1(c)의 "적극적 방어 조건을 충족시키기 위한" 계획에 따른 것인지 여부를 표시하기 위한 "체크 박스" 요구사항이 포함됩니다.

또한, 2023년 4월 1일 이후에는 제16조 보고 대상자가 주식 증권의 선의의 증여를 거래 체결일로부터 2영업일 이내에 양식 4(양식 5 아님)로 보고해야 합니다.  진정한 증여에 대해서는 규칙 10b5-1의 적극적 방어책이 적용될 수 있으나, 증권거래위원회(SEC)는 증여 시 증여자가 중요한 비공개 정보를 인지하고 있었으며, 수증자가 해당 정보가 발행사에 의해 공개되기 전에 증권을 매도할 것임을 알았거나 알지 못할 경우에도 무모하게 방치한 경우, 주식 증여는 제10조(b)의 내부자 거래 책임 대상이 될 수 있다고 명시하였습니다.

권장 조치

우리는 내부자 거래와 규칙 10b5-1이 게리 젠슬러 SEC 위원장의 우선순위로 계속 유지될 것으로 예상합니다. 불과 두 달도 채 되지 않은 시점에 SEC는 한 기업의 최고경영자(CEO)와 최고기술책임자(CTO)를 내부자 거래 혐의로 기소했습니다. 해당 임원들은 거래가 주장된 10b5-1 계획에 부합한다고 주장했음에도 불구하고 말이죠. 최종 규정과 SEC의 현재 집행 방침을 고려할 때, 발행사와 그 이사 및 임원들은 다음과 같은 권고 조치를 검토해야 합니다:

• 발행사는 최종 규정의 새로운 요건을 준수하고 해당 정책이 공시 목적으로 적절히 마련되었는지 확인하기 위해 내부자 거래 정책을 검토하고 필요 시 업데이트해야 합니다. 이러한 정책에는 (1) 이사, 임원 및 기타 사람(발행자 제외)이 해당 냉각 기간을 준수할 것을 요구하고, (2) 이사 및 임원이 10b5-1 계획을 채택, 수정 또는 종료한 사실을 발행자에게 적극적으로 통지하고 해당 계획의 사본을 제공할 것을 요구해야 합니다.발행사는 또한 이사 및 임원에게 발행사에 통지할 의무를 상기시키고 그러한 계획이 체결되었는지 여부를 확인하기 위해 D&O 설문지를 업데이트할 수도 있습니다.
• 발행사는 이사회 구성원 및 임원을 대상으로 최종 규정과 해당 규정을 이행하기 위한 발행사의 신규 또는 개정된 정책에 관한 교육을 실시할 것을 고려해야 합니다.
• 이사와 임원들은 10b5-1 계획에 대한 새로운 조건으로 인해 해당 계획의 혜택을 재고하고, 대신 공개 거래 기간 동안 거래를 실행하기로 선택할 수 있습니다.
• 기존 10b5-1 계획은 최종 규정 시행일 이후 수정되지 않는 한 개정할 필요가 없으나, 이사, 임원 및 기타 자(발행인 제외)는 (1) 기존 10b5-1 거래 계획을 검토하고, (2) 필요한 경우 계획 수정, 종료 또는 통합을 고려하고, (3) 이사, 임원 또는 기타 인물이 10b5-1 계획 간 공백을 원하지 않을 경우 적절한 "쿨링오프" 기간을 허용하기 위해 향후 거래 계획 채택 일정을 수립해야 합니다.
• 이사와 임원들은 최종 규정에 따라 요구되는 새로운 진술이 포함되었는지 확인하기 위해 일반적으로 증권사가 작성하는 양식 10b5-1 계획 문서를 검토해야 합니다.
• 발행사는 이사회 및 위원회 일정을 검토하고 업데이트하여, 중요한 비공개 정보의 공개 시기와 맞물려 내부자에게 회의가 개최되거나 보상이 부여되지 않도록 해야 합니다. 또한 발행사는 내부자에 대한 보상 부여 시기에 관한 정책을 검토하고 업데이트하거나 수립해야 합니다.
• 이사회 구성원, 임원 및 기타 관계자들은 발행자 증권에 대한 증여를 할 때 중요한 비공개 정보를 인지하고 있을 경우 주의해야 합니다. 발행자는 내부자 거래 정책이 증여에 어떻게 적용되는지 검토해야 합니다.