사모펀드(PE) 회사와 각종 금융 스폰서들이 현재 경제 환경에서 유동성을 창출할 방법을 모색함에 따라, 일부 회사는 투자자에게 수익을 제공하기 위한 수단으로 부분적 출구를 활용하고 있다. 피치북은 다양한 업종의 기업들이 최근 시행한 부분적 엑시트 사례를 소개하며, 이는 반드시 부정적인 현상이 아니라 현재 시장 상황을 반영한 것이라고 분석한다. 기업들이 이 옵션을 점점 더 자주 활용하기 시작함에 따라, 아래에서는 부분적 엑시트를 검토할 때 고려해야 할 사항들을 살펴본다.
부분적 이탈의 이유는 무엇인가요?
부분적 출구 전략에서는 스폰서가 포트폴리오 기업에 대한 지분 일부를 매각하면서도 해당 기업에 대한 노출을 유지합니다. 이는 다른 스폰서(다른 회사나 기관 투자자 등)에게 지분을 매각하는 것을 의미할 수 있으며, 해당 기업이 상장사인 경우 2차 공모(중개 매각, 블록 매각, 블록 거래, 선반 매각 또는 사모 발행 형태일 수 있음)를 의미할 수도 있습니다. 이를 통해 기업들은 투자 수익을 실현하면서도 향후 상승 가능성에 계속 참여할 수 있습니다.
기업이 완전한 엑시트 시점을 기다리지 않고 부분적 엑시트를 선택하는 데에는 여러 이유가 있으며, 투자자들의 유동성 창출 압박도 그중 하나다. '제로 금리' 환경이 종료된 이후 기업들은 포트폴리오 기업을 장기간 보유해 왔으며, 이는 투자자들의 압박으로 이어질 수 있다. 베인 앤 컴퍼니의 사모펀드 중간 보고서는 "엑시트도 급락세를 멈춘 것으로 보이지만, 활동 수준은 매우 낮은 상태에 머물러 있다"고 지적한다. 유한책임사원(LP)들이 배당금 증가를 기다리는 가운데, 대부분의 펀드는 여전히 신규 자본 조달에 어려움을 겪고 있다." 부분적 엑시트는 즉시 활용 가능한 유동성을 제공하여 신규 투자 기회 확보나 투자자 자본 반환에 활용될 수 있으며, 이는 펀드 수명 주기 관리에 도움이 된다.
자산 지분을 인수하는 주체에 따라 부분적 매각에도 매우 전략적인 요소가 작용할 수 있습니다. 전략적 투자자는 종종 기업의 성장에 도움이 될 수 있는 새로운 전문성, 자원 또는 신규 시장 접근성을 가져올 수 있습니다. 투자자가 파트너십에 상호 보완적인 강점을 제공한다면, 이는 기업의 방향성을 제시하여 향후 훨씬 더 높은 가치 평가로 이어질 수 있는 성장 경로를 마련하는 데 기여할 수 있습니다.
마지막으로, 부분적 출구는 일반 파트너들에게 포트폴리오 가치 평가에 대한 중요한 지표가 되며, 차기 펀드에 대한 신규 및 기존 유한책임투자자(LP) 대상 마케팅에 활용됩니다.
고려해야 할 구체적인 과제는 무엇인가?
어떤 퇴출 사건과 마찬가지로, 기업이 부분적 퇴출을 고려할 때 반드시 고려해야 할 특정 과제가 존재한다.
먼저, 기존 경영진이 실행할 수 있는 포트폴리오 기업에 대한 명확한 전략적 비전을 수립하기 위해 기업과 신규 투자자 간 이해관계가 일치해야 합니다. 부분적으로 지분을 매각하는 기존 투자자와 신규 투자자 간 통제권 및 의사결정 권한의 균형은 이사회 의석 배분과 양측에 대한 공정한 의결권 할당과 같은 추가적인 복잡성을 초래할 수 있습니다. 거래 구조는 부분적으로 퇴출하는 스폰서와 신규 투자자의 이익을 모두 수용해야 하므로 매우 중요하다. 이러한 상황에서는 이언아웃(earnout), 우선 수익(preferred returns) 및 기타 재무적 문제들을 결정하는 데 더 높은 수준의 복잡성이 수반될 수 있다.
법적 및 규제적 고려사항도 존재합니다. 증권법 및 공시 요건은 물론, 부분적 매각이 추가적인 규제 심의나 승인 요건을 유발할 가능성도 배제할 수 없습니다. 계약상 의무도 면밀히 검토해야 하며, 이는 우선매수권이나 강제매각권 등을 포함할 수 있는 주주간 계약을 위반하지 않도록 하기 위함이다. 해당 철수로 인해 소유권에 중대한 변화가 발생할 경우 이사회 승인이 필요할 수 있으며, 신규 투자자의 목표에 따라 의결권 및 이사회 구성원 비율 조정이 필요할 수 있다.
부분적 출구는 재무적 후원자에게 즉각적인 유동성 확보와 리스크 관리의 필요성을 균형 있게 조정하면서도 향후 잠재적 수익 가능성을 유지할 수 있는 기회를 제공합니다. 이는 포트폴리오 기업의 수익 극대화와 발전·성장을 가능케 하는 유연한 도구로서 가치가 있습니다. 성공적인 부분적 출구를 위해서는 모든 규정을 완벽히 준수하고 관련 당사자 모두의 이익을 고려하기 위해 법률 자문과의 신중한 계획 수립 및 협조가 필요합니다.
