Wijzigingen in Form PF op komst – de SEC blijft zich richten op adviseurs van particuliere fondsen

Op 26 januari 2022 heeft de Securities and Exchange Commission ("SEC") met 3-1 gestemd voor het voorstellen van wijzigingen aan Form^PF1. Het Form PF, dat aanvankelijk in 2011 werd aangenomen en op 15 juni 2012 van kracht werd, is een vertrouwelijk rapport dat bepaalde bij de SEC geregistreerde adviseurs van particuliere fondsen moeten indienen bij de Financial Stability Oversight Council ("FSOC").

Het Form PF is bedoeld om de FSOC te helpen bij het nakomen van haar verplichtingen uit hoofde van de Dodd-Frank Act om systeemrisico's voor het Amerikaanse financiële stelsel te monitoren en te beoordelen en om toezichthouders aanvullende gegevens te verstrekken ter ondersteuning van hun onderzoeken, inspecties en inspanningen op het gebied van beleggersbescherming.  De hoeveelheid informatie die in het Form PF wordt gerapporteerd en de frequentie waarmee het Form PF wordt ingediend, varieert, afhankelijk van zowel het type fondsen dat de betreffende adviseur beheert als het bedrag van de door de adviseur beheerde activa ("AUM").

SEC-voorzitter Gary Gensler, die zijn steun voor de voorgestelde wijzigingen heeft uitgesproken, verklaarde dat de SEC en FSOC "nu bijna tien jaar ervaring hebben met het analyseren van de informatie die op Form PF wordt verzameld. We hebben aanzienlijke informatiehiaten en situaties geïdentificeerd waarin we baat zouden hebben bij aanvullende informatie."²

De voorgestelde wijzigingen worden samengevat in de 236 pagina's tellende publicatie nr.^IA-59503 van de SEC. De belangrijkste voorstellen zijn:

• Uitbreiding van de rapportageverplichtingen voor adviseurs van private-equityfondsen: Momenteel moeten 'grote adviseurs van private-equityfondsen' (d.w.z. adviseurs van private-equityfondsen met een beheerd vermogen van ten minste 2 miljard dollar) bepaalde aanvullende secties van het Form PF invullen.  Als de nieuwe regels worden aangenomen, wordt deze drempel verlaagd naar 1,5 miljard dollar. Daarnaast stelt de SEC wijzigingen voor in sectie 4 van het PF, waardoor grote private equity-fondsadviseurs meer informatie moeten verstrekken over portefeuillebedrijven, zoals het gebruik van hefboomwerking, gecontroleerde portefeuillebedrijven en hun leningen, investeringen in verschillende niveaus van het kapitaal van hetzelfde portefeuillebedrijf, en herstructureringen of herkapitalisaties van portefeuillebedrijven.

• Invoering van realtime rapportage voor bepaalde grote adviseurs van particuliere fondsen die te maken hebben met belangrijke rapportagegebeurtenissen: De SEC verklaarde dat, aangezien beleggingsadviseurs alleen verplicht zijn om formulier PF in te dienen binnen verschillende termijnen na het einde van hun fiscale kwartaal of boekjaar, "de gegevens op formulier PF vaak verouderd zijn".⁴ Volgens de voorgestelde wijzigingen zouden zowel adviseurs van grote private-equityfondsen als adviseurs van hedgefondsen met een beheerd vermogen van ten minste 1,5 miljard dollar verplicht zijn om binnen één (1) werkdag na het plaatsvinden van bepaalde rapportagegebeurtenissen speciale rapporten in te dienen die wijzen op "aanzienlijke stress bij een fonds die beleggers zou kunnen schaden of een risico voor het bredere financiële stelsel zou kunnen signaleren", zoals (i) voor grote private-equityfondsen, door sponsors geleide secundaire transacties, uitoefening van GP- of LP-clawbacks, verwijdering van een GP en beëindiging van de beleggingsperiode van een fonds, en (ii) voor dergelijke hedgefondsen, buitengewone beleggingsverliezen, wanbetalingen door tegenpartijen, bepaalde margin-gebeurtenissen en terugbetalingen aan beleggers.⁵

• Herziening van de manier waarop grote liquiditeitsfondsen informatie rapporteren, in navolging van de rapportage van geldmarktfondsen: De voorgestelde wijzigingen zouden "adviseurs van grote liquiditeitsfondsen" (d.w.z. adviseurs van liquiditeitsfondsen met ten minste 1 miljard dollar aan beheerd vermogen) verplichten om in wezen dezelfde informatie te rapporteren die de SEC onlangs heeft voorgesteld om geldmarktfondsen te verplichten te rapporteren op formulier N-MFP.

De enige tegenstem tegen de voorgestelde wijzigingen werd uitgebracht door commissaris Hester Pierce, die verklaarde dat "het voorstel van vandaag ... een fundamentele verschuiving inhoudt in de reikwijdte en het doel van Form PF" en dat "het doel van Form PF is om het toezicht van de FSOC op de stabiliteit van het hele systeem te vergemakkelijken, en niet om de Commissie te informeren over geïsoleerde triggergebeurtenissen die van invloed zijn op individuele particuliere fondsen."6

De focus van de wijzigingen op het verbeteren van het toezicht op en de regulering van adviseurs van particuliere fondsen sluit aan bij recente verklaringen en risicowaarschuwingen van de SEC.⁷ Marktdeelnemers en het grote publiek worden uitgenodigd om^online commentaar te geven op de voorgestelde wijzigingen.⁸ De commentaarperiode voor de voorgestelde wijzigingen duurt 30 dagen.