RNG project grondbeginselen

Antwoord één - 2:06 | Robert Sarfatis

De afgelopen paar jaar waren erg spannend voor RNG, met name voor stortplaatsen op het gebied van fusies en overnames, met een zeer grote transactie vorig jaar en een andere zeer grote die net dit jaar werd afgesloten, aan het begin van het jaar, en er komt nog veel meer activiteit aan. Dus RNG, als je de term hernieuwbaar aardgas hebt gehoord, is een soort synoniem voor biomethaan of biogas en het is in feite gas dat volledig uitwisselbaar is met gas van pijpleidingkwaliteit en het wordt geproduceerd uit grondstoffen die misschien stortgas of andere grondstoffen omvatten, zoals veeafval, afvalwater of ander organisch afval waarvan het methaan anders gewoon zou weglekken in de atmosfeer. En de reden waarom mensen er nu zo enthousiast over zijn, is dat je niet alleen de mogelijkheid hebt om het samenstellende product, het biomethaan, te verkopen, en hoewel die prijzen in wezen onder druk staan, zijn er ook andere inkomstenstromen. En die andere inkomstenstromen omvatten belastingkredieten, nalevingsmechanismen, als je hebt gehoord van RIN's, wat hernieuwbare identificatienummers of REC's zijn die zijn gerelateerd aan de productie van elektriciteit met behulp van biomethaan. En dan zijn er nog een aantal verschillende staatskredieten die daarbij horen. En daar hoort ook bij dat er meer activiteit zal zijn, gezien de nieuwe ITC-regelgeving die is uitgekomen, dus ik denk dat de activiteit vanuit dat oogpunt zal aanhouden. Kyle, wil je nog iets toevoegen?

Antwoord twee - 3:47 | Kyle Hayes

Natuurlijk, bedankt, Robert. Ik zou hieraan willen toevoegen dat een van de andere commerciële voordelen van RNG is dat wanneer het wordt opgewaardeerd via een conditioneringssysteem om uiteindelijk hernieuwbaar aardgas te worden, het gebruik kan maken van de bestaande gasinfrastructuur die al aanwezig is. En dus is het in staat om zowel binnenstatelijke als interstatelijke gaspijpleidingen te gebruiken, waarmee enkele van de uitdagingen worden overwonnen die we zien bij andere soorten hernieuwbare brandstoffen, bijvoorbeeld dat het niet noodzakelijk commercieel haalbaar is om waterstof te vervoeren als er een gebrek is aan speciale waterstofpijpleidingen. Er zijn waterstofpijpleidingen en speciale waterstofpijpleidingen in de VS, maar ze zijn lang niet zo wijdverbreid als het netwerk van gaspijpleidingen. En dus is een van de uitdagingen die je wegneemt in vergelijking met andere hernieuwbare brandstoffen, de mogelijkheid om je RNG op een pijpleiding te zetten, net zoals je dat zou doen met typisch fossiel gas. Ik denk dat een van de andere voordelen naast de verkoop van de grondstof, zoals je al zei, Robert, en ook de mogelijkheid om belastingvoordelen te gelde te maken, de mogelijkheid om nalevingsmechanismen te gelde te maken in termen van RIN's of LCFS-credits in Californië, is dat RNG zelf ook kan worden gebruikt als grondstof voor andere soorten hernieuwbare brandstoffen. RNG kan bijvoorbeeld worden gebruikt in het waterstofproductieproces, zodat je je koolstofintensiteitsscore voor waterstof kunt verlagen als je RNG zou gebruiken in plaats van fossiel gas en er is veel discussie geweest over hoe waterstof ook actief wordt gebruikt bij de productie van ammoniak. Het is dus niet alleen een kwestie van het verkopen van de grondstof zelf, het verkopen van de REC's, het verkopen van de RINS en/of belastingkredieten, maar het gaat ook over de mogelijkheid om het te gebruiken als hefboom en de CI-score te verlagen met andere soorten grondstoffen die ook kunnen helpen bij het te gelde maken van belastingkredieten in die afgeleide grondstoffen. Zoals waterstof, onder dingen zoals de Sectie 45B productiebelastingkrediet voor waterstof die uit de Inflation Reduction Act kwam.

Antwoord één - 6:52 | Kyle Hayes

Het antwoord is dus een veelheid van, een paar verschillende dingen. Er zijn projecten met één afname, die de vorm kan hebben van een variabele prijs. Het kan in de vorm van een vaste prijs, in termen van de werkelijke prijs van een grondstof, in aanvulling op een bepaalde waarde in verband met de RIN's bijvoorbeeld, en dus meestal zie je een afnamecontract gestructureerd worden als een bundelproduct in termen van de verkoop van de grondstof, de verkoop van de RNG, evenals de bijbehorende RIN's. Er kunnen meerdere afnemers zijn van een bepaald project. Er kunnen meerdere afnemers van een bepaald project zijn. Ik zou zeggen dat in toenemende mate in wat we de vrijwillige markten zouden noemen, waar veel nutsbedrijven, vanwege bepaalde regelgevende eisen of wettelijke eisen, bijvoorbeeld in Californië, met SB 1440, het wetgevingsinitiatief dat in 2022 wet werd, in feite een standaard voor hernieuwbaar gas in Californië vaststelt, zodat de reguliere nutsbedrijven een bepaalde hoeveelheid hernieuwbaar aardgas moeten inkopen voor hun gasvoorziening. En in die markten zie je vaak dat nutsbedrijven bereid zijn om in te tekenen en alle afname van een bepaald contract af te nemen. Het is dus zeker mogelijk dat er meerdere afnemers zijn. Maar naarmate nutsbedrijven op grotere schaal betrokken raken bij de afname, denk ik dat het steeds gebruikelijker wordt dat je in die scenario's één enkele afnemer ziet. Ik zou zeggen dat het zeldzaam is dat de projecten alleen maar goed zijn voor de verkoop van de grondstof. Je kunt niet-opgewaardeerd gas gebruiken of, weet je, andere producten maken, elektriciteit maken en dat soort dingen. Ik denk dat, gezien het overwicht van de transportmarkten, en ik moet vermelden, ik moet verduidelijken, dat hernieuwbare identificatienummers, RINS, en kredieten, kredieten op staatsniveau die voortkomen uit staten die een LCFS-programma hebben, zoals Washington, Californië, Oregon en nu New Mexico, Deze kredieten zijn in hoge mate bestemd voor RNG of het gebruik van een grondstof als transportbrandstof en dus komt een groot deel van het stapelen, zo je wilt, van de kredieten of nalevingsmechanismen neer op de verkoop van RNG op transportmarkten en dat is dus een centrale manier geweest in de afgelopen jaren over hoe deze projecten verder zijn gegaan dan alleen de verkoop van gas. Het laatste wat ik zou willen zeggen is dat een van de andere inkomstenmechanismen, of andere delen van de inkomstenstapel die een rol spelen, bijvoorbeeld is dat wanneer je een grondstof hebt, de uiteindelijke projecteigenaar een hefboomwerking heeft in de vorm van een kipvergoeding. Dus in feite bestaat er al een stortvergoeding in de context van stortplaatsen waar de stortplaats afval accepteert tegen een vergoeding. En dus zie je dit in de context van bepaalde ontwikkelaars van RNG-producten, bijvoorbeeld ontwikkelaars die voedselafval gebruiken om RNG te maken door middel van anaerobe vergisting, naast de verkoop van grondstoffen en de mogelijkheid om RIN's te gelde te maken, zullen ze ook de tipping fee accepteren voor het accepteren van dat voedselafval van verschillende leveranciers binnen dat specifieke gebied. En ik zal ook vermelden dat dit deel uitmaakt van waar Robert het over had, namelijk dat in de context van stortplaatsen, de eigenaar van de stortplaats vaak een royalty verdient op basis van de bruto-opbrengst van de verkoop van het gas, evenals de nalevingsmechanismen. En dus, hoe hoger de bruto-opbrengst in termen van, hoe hoger de bruto-opbrengst is in termen van de verkoop van dat bundelproduct, hoe hoger de royalty zal zijn, want meestal is er een percentage, er kan een vast percentage zijn, er kan een gestaffeld percentage zijn dat de stortplaats toekomt in termen van inkomsten. Er zijn dus verschillende soorten inkomstenmechanismen verbonden aan RNG en ze hebben allemaal een hefboomwerking, afhankelijk van het type grondstof.

Antwoord één - 11:43 | Kyle Hayes

Ik zou zeggen dat dit waar is vanuit ons perspectief als juristen, maar het is ook een van de grootste zorgen van projectontwikkelaars, commercieel gezien, en nog belangrijker, hun financierende partijen - is de toevoer van grondstoffen. Een van de beste voordelen van stortgas is dat er een relatieve consistentie is in termen van de output van het gas dat wordt afgevangen en opgewaardeerd. Als je dat daarentegen vergelijkt met andere soorten grondstoffen, zoals voedselafval, of misschien melkmest, of andere soorten mest die uiteindelijk worden gebruikt als grondstof voor RNG, kunnen die grondstoffen beperkt zijn, en die grondstoffen kunnen soms onzeker zijn. En dus kan de schaal van bijvoorbeeld een melkveebedrijf, varkensbedrijf of pluimveebedrijf heel belangrijk zijn om uit te vinden hoeveel grondstoffen daadwerkelijk kunnen worden geproduceerd. Dat is dus een belangrijk punt van zorg bij het ontwikkelen en financieren van een project, want zonder voldoende grondstoffen is het moeilijk om de koolstofintensiteitscores te halen die je nodig hebt om de nalevingsmechanismen waar we het over hebben gehad te gelde te maken. Ik zou zeggen dat het ook het geval is, en ik zou dit gewoon als een praktische kwestie willen zeggen, dat de exploitanten van deze projecten een klein universum zijn, en dus is het echt belangrijk, en het is echt belangrijk geweest in de transacties waarbij ik betrokken ben geweest. En bij de transacties waar Robert bij betrokken is geweest, is het ook zo dat de managementteams en de operationele teams, of deze platforms, meer op maat gemaakte activa zijn, en daarom is het echt belangrijk om die teams op hun plaats te houden om ervoor te zorgen dat de centrales operationeel op een hoog niveau functioneren. En ik zou dat willen vergelijken met bijvoorbeeld de exploitatie en het onderhoud van een zonne-installatie in de context van hernieuwbare energiebronnen, waar de O&M lang niet zo uitgebreid is, vooral gezien het feit dat de grondstof een hernieuwbare bron is, toch? In tegenstelling tot, zoals we hier hebben besproken, je weet wel, je hebt een veel meer betrokken toevoer van grondstoffen. De operationele managementteams zijn meestal echt heel belangrijk op een gewoon operationeel niveau, van dag tot dag. Maar het wordt ook echt een functie van de fusies en overnames die we doen om ervoor te zorgen dat, als onderdeel van een overname, het managementteam aanblijft, of dat het overnemende bedrijf zijn eigen adequate managementteam en operationeel team heeft om de zaken draaiende te houden.

Antwoord één 14:44 | Robert Sarfatis

Uitstekende vraag en om in te gaan op Kyle's eerdere punt, er is veel goede regelgeving die wind in de rug geeft aan de RNG-ruimte in termen van belastingvoordelen, naleving, stimulansen, enz., maar wat geeft neemt ook weg en je weet dat in termen van het ontwikkelen van deze projecten en het exploiteren van deze projecten luchtvergunningen altijd erg belangrijk zijn, die zowel federaal als staats- en lokaal kunnen zijn. En het lokale aspect is, ik heb gezien dat dit enkele van de langste doorlooptijd items zijn in termen van het proberen om de lokale autoriteiten aan boord te krijgen, evenals verenigingen van huiseigenaren, enz. die de NIMBY "niet in mijn achtertuin" houding hebben. Weet je, het vergt een beetje opleiding als je denkt aan een aërobe vergister met dierlijk afval als grondstof, er zijn altijd zorgen over stank en schadelijke geuren, enz. En hetzelfde geldt voor storten. Er wordt dus veel onderhandeld en veel aan de hand gehouden. En ik denk dat de studies aantonen dat veel van deze ontwikkelaars de geuren rond hun fabrieken verminderen en veel betere ondersteuning bieden in termen van de activiteiten, in tegenstelling tot de stortplaats die alleen opereert. Ja, het antwoord is, in termen van vergunningen, dat de luchtvergunningskwestie van het grootste belang is om deze projecten van de grond te krijgen. En het is echt locatiespecifiek, want als je in niemandsland bent, is het natuurlijk soms een stuk eenvoudiger, maar als je in een groot stedelijk gebied bent, waar veel van deze stortplaatsen zijn, is het een beetje moeilijker om door die principes te navigeren.

Antwoord één - 16:58 | Kyle Hayes

Dus, om het eerste deel te beantwoorden, in termen van hoe ziet het onderzoek eruit? Ik denk dat het onderzoek niet anders is dan wat je zou doen voor elk ander type energie-infrastructuurproject, toch? Dus we kijken naar alles, van de toevoer van grondstoffen, of het nu een gewone grondstoffenovereenkomst is voor mest of afvalwaterslib, of een contact met een stortplaats. We kijken naar de uiteindelijke gasrechtenovereenkomst, dat alles valt in de behoorlijk belangrijke emmer met grondstoffen waar we het eerder over hadden. Je kijkt naar dingen als de EPC-contracten. Je kijkt naar de levering van apparatuur. Je kijkt naar afnameovereenkomsten. En je kijkt naar veel van de rode vlaggen die je normaal zou verwachten, of waarvan je zou verwachten dat het rode vlaggen zijn, zou ik zeggen, wat betekent dat je er zeker van wilt zijn dat er geen eenzijdige beëindigingsclausules zijn, toch? Geassocieerd met de EPC-aannemer of je leverancier, en al die dingen die uiteindelijk commerciële problemen kunnen opleveren. Dus ik denk dat het due diligence-proces niet anders is dan bij typische energieprojecten. Ik wil wel zeggen dat ik denk dat één onderdeel ervan gespecialiseerd is, namelijk dat je zorgvuldig te werk gaat bij het zeggen van de uiteindelijke wettelijke goedkeuringen in verband met het genereren van RIN's en andere soorten nalevingsmechanismen, waarbij je onderscheid maakt tussen het soort, de kwaliteit van die nalevingsmechanismen. En zo kun je RIN's hebben die deel uitmaken van een QAP-programma dat gerelateerd is aan de meer "geverifieerde vormen" van RIN's. En die specialistische zorgvuldigheid heeft ook te maken met een deel van je tweede vraag, namelijk dat er een zeer actieve rol is weggelegd voor wat we verificatietype adviseurs zullen noemen. Mensen als Weaver Tidwell zijn erg belangrijk in deze sector. Mensen als eco-ingenieurs, geen volledige lijst, maar die mensen die je hoort in termen van deze transacties, raken zeer betrokken bij het waarborgen dat er de nodige goedkeuringen en paden zijn die gepaard gaan met het genereren van deze nalevingsmechanismen en ook wat onderliggende technische due diligence in termen van het verifiëren van koolstofintensiteitsscores en dat soort dingen. En dus denk ik dat het net zo belangrijk is, zoals ik al eerder zei, over de kleine aard van de echt goed geïnformeerde, het kleine universum van echt goed geïnformeerde operationele managementteams. Het geldt ook voor sommige van deze externe adviseurs die een grote rol spelen bij het verifiëren van de uiteindelijke operationele levensvatbaarheid. Ik zou zeggen dat als het gaat om operationele aannames, als het gaat om het maken van onderscheid tussen projecten in de ontwikkelingsfase en operationele projecten, dat natuurlijk ook terug te voeren is op de risicotolerantie of de doelstellingen van wie deze projecten koopt en als je een typische private equity-koper hebt die niet echt risico's wil lopen, dan wil hij gewoon heel stabiele kasstromen. Je ziet ze vaak kopen in operationele platforms. Het is echter ook zo dat als je meer strategische kopers hebt die al bedreven zijn in bijvoorbeeld de exploitatie van gas, ze misschien niet zo'n afkeer hebben van het kopen van projecten in de ontwikkelingsfase, omdat ze dat goed hebben gedaan. Dat is hun business. Het is dus niet zo moeilijk voor hen om projecten te krijgen waar ze willen zijn. Maar ik wil ook vermelden dat we steeds vaker zien dat private equity-achtige kopers, vermogensbeheerders, zich met de ontwikkelingskant gaan bezighouden, en ik denk dat dat te maken heeft met het binnenhalen van rendement, toch? En de operationele projecten zijn, over het algemeen, duurder als je een private equity koper bent die een bepaalde drempel heeft in termen van je fonds, wat bij veel van hen in het midden tot hoge tiener jaren is, een van de manieren om die waarde te vangen is om eerder in een project te komen en het zelf te ontwikkelen en dus in staat te zijn om een deel van die waarde te vangen in tegenstelling tot het betalen van een hogere prijs voor een operationeel project. En dus denk ik dat dat in toenemende mate de reden is waarom we zoveel zichtbaarheid van de adviseurs zien, toch? Of het nu gaat om juridische, technische, attribute of verificatie van het nalevingsmechanisme. Die rollen worden steeds groter bij deze projecten, vooral omdat mensen meer aan de veilige kant van de ontwikkeling zitten.