De economische situatie is grotendeels gestabiliseerd na de inflatoire schokken van 2021-2022, en een sterk vierde kwartaal van 2023 suggereert dat fusies en overnames in 2024 weer een opleving kunnen kennen. De volgende trends laten zien waarom dit waarschijnlijk een uitstekend moment is om uw bedrijf te verkopen.
M&A-activiteit daalde in 2023 tot het laagste niveau in tien jaar
Na een historisch hoogtepunt in 2021 nam de M&A-activiteit in 2022 en 2023 af. Zowel het aantal als de waarde van de transacties die in 2023 werden afgerond, bereikten het laagste niveau in tien jaar. De prijzen waren het grootste deel van het jaar laag, hoewel een sterk vierde kwartaal in 2023 de gemiddelde EBITDA-multiples over het hele jaar opdreef tot ongeveer 8,5x-9,0x (met transacties in de kernmarkt van 100 miljoen tot 250 miljoen dollar als sterkste presteerders).
Verwacht een heropleving van fusies en overnames in 2024
De initiële transactiepijplijn voor het eerste kwartaal van 2024 is sterk. De prijzen zouden met ongeveer 0,5x-1,0x EBITDA moeten verbeteren voor de middenmarkt. Er is aanzienlijke 'dry powder' beschikbaar voor kopers om in te zetten — tot wel 4 biljoen dollar.
In de tweede helft van 2024 zou de markt wel eens een enorme impuls kunnen krijgen als blijkt dat president Biden een tweede termijn zal winnen en de Democraten de controle over het Congres zullen krijgen. Er zou dan namelijk bezorgdheid kunnen ontstaan over een aanzienlijke verhoging van de vermogenswinstbelasting.
De meerderheid van de CEO's verwacht minstens één fusie- of overnametransactie in de komende drie jaar. Transacties in het midden- en kleinbedrijf zullen de basis van fusies en overnames blijven vormen, omdat:
- Het is gemakkelijker om financiering te vinden voor kleinere transacties.
- Private equity kan nog steeds het gewenste rendement behalen door middel van een reeks kleine en middelgrote transacties en platformuitbreidingen, in plaats van grote afzonderlijke transacties.
- Private-equitybedrijven en familiebedrijven zullen blijven zoeken naar exit-verkopen.
Macro-economisch beeld blijft verbeteren tot in 2024
Het vertrouwen van beleggers op lange termijn blijft sterk: de aandelenmarkt steeg in 2023 met ongeveer 24% en in 2024 tot nu toe met 7%. De inflatie is gedaald tot iets boven de 3%, maar ligt nog steeds boven de door de Fed gewenste doelstelling van 2%[1]. De Fed verwacht momenteel de rente tot ten minste juni 2024 op 5,00-5,25% te houden, maar kan de rente tegen het einde van 2024 verlagen tot ongeveer 4,50%.
De economie groeide met 3,2% in het vierde kwartaal van 2023 en met 2,5% in 2023 als geheel[2] — en veel prognoses voor de groei in 2024 liggen nu rond de 2%, wat de vrees voor een recessie verder tempert en suggereert dat we de gehoopte 'zachte landing' tegemoet kunnen zien.
Financiële tegenwind
Transactiefinanciering blijft een grote uitdaging: door de hoge rentevoeten bevinden de prijzen zich op het hoogste niveau in tien jaar en kan particuliere kredietverlening het vacuüm niet volledig opvullen. Private-equitybedrijven bleven de voorkeur geven aan kleinere transacties met minder of geen schuldfinanciering. Bij transacties wordt nog steeds gebruikgemaakt van financiering door de verkoper, rollovers en earn-outs. Strategische bedrijven kunnen M&A-exits beschouwen als een goedkopere bron van contanten.
M&A-financiering is momenteel het duurst in tien jaar. Het afgelopen jaar bedroeg de seniorfinanciering 2,5 tot 3,0 keer de aangepaste EBITDA (een daling van 0,5x-1,0x ten opzichte van de historische normen); de junior-/mezzaninefinanciering bedroeg 0,5 tot 1,0 keer de aangepaste EBITDA (een daling van 1,5x-2,5x); en de rentevoeten stegen met 200-300 basispunten. Door het faillissement van banken in 2023 zijn kredietverstrekkers minder risicobereid geworden: ze controleren transacties grondiger en hanteren strengere, restrictievere voorwaarden in kredietovereenkomsten. Voor bepaalde transacties is mogelijk meer eigen vermogen nodig. De meeste transacties sluiten nog steeds aan bij de historische norm van een 50/50-verhouding tussen vreemd en eigen vermogen. Veel kopers overbruggen het verschil door een hoger percentage rollovers, verkopersfinanciering en earn-outs.
Belangrijke trends in de uitvoering van fusies en overnames en transactievoorwaarden
Verzekeringen voor vertegenwoordiging en garantie (RWI) zijn standaard geworden — en door de vertraging in fusies en overnames zijn de prijzen en andere voorwaarden aantrekkelijker geworden voor zowel kopers als verkopers. RWI heeft ertoe bijgedragen dat transacties met beperkte schadevergoeding of 'walk-away'-transacties steeds gebruikelijker worden — en sommige kopers zijn zelfs begonnen met het aanbieden van transacties zonder enige schadevergoeding.
Kopers maken steeds vaker gebruik van relatief hogere bedragen aan verkopersfinanciering, rollovers en earn-outs om zich tegen risico's te beschermen en verkopers te laten investeren. Bij concurrerende transacties in veilingstijl zijn de tijdschema's aanzienlijk verkort: partijen handelen zeer snel en vaak zonder exclusiviteit. Dit benadrukt het belang van planning en voorbereiding vóór de lancering. Kopers dringen er nu vaak op aan om belangrijke voorwaarden vast te leggen nadat een transactie is ondertekend, terwijl verkopers ervoor moeten zorgen dat belangrijke punten vooraf worden geregeld, wanneer hun onderhandelingspositie het sterkst is.
Als u uw bedrijf wilt bekijken of meer informatie wilt over trends in het middensegment, neem dan contact op met Steve Barth en Steve Vazquez.
[1] Bron: Amerikaans Bureau voor Economische Analyse (BEA): https://www.bea.gov/
[2] Uit de BEA
