Verschuivende handhavingsprioriteiten bij de CFTC en de SEC

Het is geen verrassing dat de prioriteiten bij de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) en de Securities and Exchange Commission (SEC) zijn verschoven, met name bij de handhavingsafdelingen van beide instanties, die te maken hadden met brede interne en externe kritiek vanwege jurisdictieoverschrijding en enorme boetes. Wat voor sommigen echter enigszins verrassend kan zijn, is de omvang en snelheid van de verschuiving in prioriteiten en de daaruit voortvloeiende impact op het aantal onderzoeken, handhavingsmaatregelen en verschuivingen weg van hele gebieden.

PRIORITEITEN VAN DE COMMODITY FUTURES TRADING COMMISSION

"Terug naar de basis"

Bij haar benoeming tot waarnemend voorzitter van de Commodity Futures Trading Commission ("CFTC") kondigde waarnemend voorzitter Caroline Pham aan dat zij "terug naar de basis" wilde.¹ en af te stappen van "regulering door handhaving".² In overeenstemming met deze uitgesproken wensen voerde waarnemend voorzitter Pham begin februari 2025 een reorganisatie door van de afdeling Handhaving, wat resulteerde in de afschaffing van een aantal gespecialiseerde taskforces – waaronder de taskforce Cybersecurity en opkomende technologieën en de taskforce Milieufraude – en de oprichting van de taskforce Complexe fraude en de taskforce Detailhandel fraude en algemene handhaving.³

Waarnemend voorzitter Pham prees vervolgens het memorandum van het ministerie van Justitie van 7 april 2025 over "Beëindiging van regulering door vervolging", waarin werd aangekondigd dat het ministerie van Justitie "niet langer rechtszaken of handhavingsmaatregelen zal voeren die tot gevolg hebben dat regelgevingskaders worden opgelegd aan digitale activa, terwijl de feitelijke regelgevers van president Trump dit werk buiten het strafrechtelijke kader om doen".⁴ De waarnemend voorzitter gaf het CFTC-personeel de opdracht om "zich te houden aan het beleid van het ministerie van Justitie inzake handhavingsprioriteiten voor digitale activa en overwegingen bij het ten laste leggen van digitale activa, zoals uiteengezet in het memorandum van de adjunct-procureur-generaal, Ending Regulation by Prosecution, van 7 april 2025, met betrekking tot lopende onderzoeken, rechtszaken, met inbegrip van het standpunt en de argumenten van het agentschap in rechtszaken, en andere handhavingskwesties".⁵ Verder gaf zij het CFTC-personeel en de directeur Handhaving de opdracht "niet te streven naar 'vervolging van overtredingen van de regelgeving in zaken waarbij digitale activa betrokken zijn', in het bijzonder 'overtredingen van de registratievereisten uit hoofde van de Commodity Exchange Act', tenzij 'er bewijs is dat de verdachte op de hoogte was van de betreffende vergunnings- of registratievereiste en deze vereiste opzettelijk heeft overtreden, ...".⁶ En de waarnemend voorzitter verklaarde nogmaals dat de afdeling Handhaving zich moet richten op "het bestrijden van fraude en het helpen van slachtoffers".⁷

In overeenstemming met het streven om de prioriteiten te herzien, lanceerde waarnemend voorzitter Pham in maart van dit jaar een 30-daagse handhavingssprint, waarbij de CFTC streefde naar een versnelde afhandeling – binnen 30 dagen – van onderzoeken en handhavingskwesties met betrekking tot nalevingsproblemen, zoals overtredingen op het gebied van administratie of rapportage, waarbij geen sprake was van schade voor klanten, fraude of marktmisbruik.⁸ Bedrijven hadden vanaf 11 maart 2025 twee weken de tijd om contact op te nemen met CFTC-medewerkers met een update over herstelplannen en een redelijk schikkingsvoorstel. Opvallend was dat in de aankondiging van dit initiatief werd erkend dat de recente boetes wellicht te hoog waren. Waarnemend voorzitter Pham legde uit dat "de CFTC bij de beoordeling van de CMP een meer holistische benadering zal hanteren, waarbij niet alleen naar de afgelopen jaren wordt gekeken, maar naar de CMP's over een langere periode, waaronder de afgelopen tien jaar."⁹

Het doel van dit initiatief was om middelen vrij te maken voor de afdeling Handhaving, zodat deze zich kon concentreren op fraude- en manipulatiezaken. De sprint lijkt echter niet te hebben geleid tot de oplossing van een groot aantal zaken. In mei, na afloop van de sprint van 30 dagen, zei waarnemend voorzitter Pham:

Van de ongeveer twee dozijn bedrijven die belangstelling hebben getoond om deel te nemen aan de handhavingssprint, zijn er meer dan vijf zaken in behandeling of zullen binnenkort in behandeling worden genomen voor een stemming door de Commissie over de administratieve schikkingsovereenkomsten.¹⁰ Deze voorgestelde schikkingsbesluiten maken een einde aan jarenlang onderzoek, passen het nieuwe advies van het DOE inzake mitigatiekrediet toe en voorzien in civielrechtelijke geldboetes die in overeenstemming zijn met historische bedragen – een fractie van de eerdere initiële eisen van het DOE, die vaak onevenredig 10, 20 of zelfs 100 keer hoger waren dan in het verleden.¹¹

Hoewel de handhavingssprint niet tot een groot aantal beslissingen lijkt te hebben geleid, lijkt het erop dat een aantal interne reorganisaties bij de afdeling Handhaving hebben geresulteerd in de afsluiting van een zeer groot aantal zaken. In haar "100 dagen"-toespraak meldde waarnemend voorzitter Pham dat de afdeling Handhaving "50% (wat neerkomt op enkele honderden) van haar openstaande handhavingszaken, waaronder vooronderzoeken, onderzoeken en rechtszaken, had afgehandeld. Van deze afgehandelde zaken waren er meer dan een dozijn al meer dan 15 jaar open en meer dan drie dozijn al meer dan 10 jaar ..."¹² Ze merkte op dat het wegwerken van deze achterstand "het DOE in staat zal stellen zijn middelen opnieuw te richten op het opsporen van fraudeurs en oplichters en het helpen van slachtoffers, met name in gevallen van flagrante of langdurige systematische tekortkomingen of materiële zwakheden in het toezichtsysteem of de controles, of het programma."¹³

De reorganisatie van de afdeling Handhaving, de handhavingssprint en de maatregelen om oude zaken op te ruimen lijken echter, althans tot nu toe, niet het beoogde doel te hebben bereikt. Op de datum van indiening van dit artikel heeft de CFTC slechts één nieuwe handhavingsmaatregel genomen.¹⁴ Hoewel deze maatregel volledig in overeenstemming is met de focus van de afdeling op fraude – de CFTC beschuldigt de individuele verdachte en zijn beleggingsadviesbedrijf van het bedriegen van de moeder van de verdachte en een andere klant door het niet bekendmaken van risico's in verband met de handel, het verbergen van verliezen en het in rekening brengen van buitensporige kosten – staat deze ene zaak ver af van de gestage stroom van fraudezaken bij particulieren die zich de afgelopen tien jaar hebben voorgedaan, ook tijdens de vorige regering-Trump. De grafiek in bijlage A vergelijkt het aantal handhavingsmaatregelen dat in de eerste zes maanden van het kalenderjaar sinds 2017 is genomen.

Het is natuurlijk zeer waarschijnlijk dat het vermogen om nieuwe handhavingsmaatregelen te nemen is belemmerd door de aanwezigheid van slechts twee commissarissen. Dat gezegd hebbende, had de Commissie eind 2021 en de eerste maanden van 2022 slechts twee leden, en heeft zij toch veel maatregelen genomen op het gebied van fraude en administratie.

Het besluit om nieuwe handhavingsmaatregelen te nemen kan ook worden belemmerd door recente ontslagen en gerapporteerde herstructureringen. Zoals in juli 2025 in de financiële pers werd gemeld, heeft de CFTC iets meer dan 24 personen ontslagen of is zij bezig met het ontslaan van deze personen, waaronder medewerkers van de afdeling Handhaving. Ook werd gemeld dat de CFTC geen regionale kantoordirecteuren of hoofdaanklagers meer in dienst zou nemen en dat stafadvocaten in plaats daarvan verslag zouden uitbrengen aan adjunct-directeuren. Wat betreft verdere herstructurering werd gemeld dat sommige stafadvocaten van de afdeling uitsluitend verantwoordelijk zullen zijn voor het onderzoeken van klachten, terwijl anderen zullen worden ondergebracht in een gespecialiseerde procesafdeling die belast is met de vervolging van alle zaken die de instantie op basis van de resultaten van die onderzoeken aanhangig maakt.

Beslissingen om geen handhaving na te streven

De verschuiving in de handhavingsprioriteiten van de CFTC komt ook tot uiting in aankondigingen waarin wordt aangegeven dat de CFTC op bepaalde gebieden geen handhavingsmaatregelen zal nemen . Zoals hierboven besproken, heeft de waarnemend voorzitter de handhavingsmedewerkers opgedragen om geen actie te ondernemen tegen louter regelgevende overtredingen op het gebied van digitale activa, tenzij er sprake is van een bewuste overtreding van de wet.

Daarnaast heeft de CFTC eind januari 2025 een no action letter uitgegeven tegen KalshiEX LLC, Kalshi Klear LLC of hun deelnemers wegens het niet naleven van bepaalde swapgerelateerde vereisten inzake het bijhouden van gegevens en wegens het niet rapporteren aan swapgegevensregisters van gegevens in verband met binaire optietransacties en contracttransacties met variabele uitbetaling die zijn uitgevoerd op of onderworpen aan de regels van KalshiEX LLC en gecleard via Kalshi Klear LLC.¹⁵ Deze brief schrapte ook de voorwaarde die Kalshi-deelnemers verbood om contracten te clearen via een derde clearinglid.

In maart 2025 heeft de CFTC haar advies over de registratievereisten voor swapuitvoeringsfaciliteiten ingetrokken.¹⁶ Het advies van 29 september 2021 vormde de basis voor talrijke dreigende handhavingsmaatregelen. Het personeel erkende dat het advies "regelgevingsonzekerheid had gecreëerd over de vraag of bepaalde entiteiten die actief zijn op de swapmarkt zich moeten registreren als Swap Execution Facilities ("SEF's") met betrekking tot hun specifieke functies binnen de swapmarkt en de specifieke kenmerken van hun bedrijfsmodellen".¹⁷

Op 23 juli 2025 heeft het personeel van de CFTC een no-action letter uitgegeven met betrekking tot evenementencontracten. In de brief werd meegedeeld dat de afdeling Markttoezicht en de afdeling Clearing en Risico's de CFTC niet zullen aanbevelen om handhavingsmaatregelen te nemen tegen CME of haar deelnemers wegens het niet naleven van bepaalde swapgerelateerde vereisten inzake het bijhouden van gegevens en wegens het niet rapporteren aan swapgegevensregisters van gegevens in verband met binaire optietransacties die zijn uitgevoerd op of onderworpen zijn aan de regels van CME (onder voorbehoud van de voorwaarden die in de no-action letter zijn gespecificeerd).¹⁸

Advies en begeleiding

In plaats van nieuwe handhavingsmaatregelen hebben de CFTC en de afdeling Handhaving nieuwe handhavingsrichtlijnen gepubliceerd en nieuwe handhavingsinitiatieven gelanceerd. Veel van deze initiatieven lijken bedoeld te zijn om de broodnodige transparantie te bieden met betrekking tot beslissingen over handhavingsmaatregelen.

Ten eerste heeft de CFTC op 25 februari 2025 een bijgewerkt handhavingsadvies gepubliceerd met betrekking tot zelfrapportage, medewerking en herstelmaatregelen.¹⁹ Dit advies beschrijft verschillende niveaus voor zelfrapportage, medewerking en herstelmaatregelen, en bevat een 'mitigatiekredietmatrix' met procentuele kortingen voor verschillende niveaus van medewerking en zelfrapportage, variërend van nul tot 55 procent. Dit advies maakt duidelijk dat krediet voor zelfrapportage wordt verleend voor elke vorm van zelfrapportage, niet alleen voor zelfrapportages aan de afdeling Handhaving.

Ten tweede heeft de CFTC op 17 april 2025 een stafadvies uitgebracht waarin een materialiteitsnorm wordt vastgesteld en wordt bepaald welke criteria operationele afdelingen zullen hanteren om te bepalen of een zaak moet worden doorverwezen naar de afdeling Handhaving.²⁰ Volgens het advies kunnen "de operationele afdelingen overtredingen die van wezenlijk belang zijn, doorverwijzen naar de afdeling Handhaving, bijvoorbeeld overtredingen die schade toebrengen aan cliënten, tegenpartijen of klanten, of leden of deelnemers, al naar gelang het geval; schade toebrengen aan de marktintegriteit; of aanzienlijke financiële verliezen veroorzaken."²¹ De materialiteit wordt bepaald aan de hand van een redelijkheidsnorm op basis van de volgende criteria: (1) bijzonder ernstige of langdurige systematische tekortkomingen of materiële zwakheden van het toezichtsysteem of de controles, of het programma; (2) bewuste en opzettelijke wangedrag door het management, zoals gedrag dat wijst op de intentie om een mogelijke overtreding, of een toezicht- of nalevingsprobleem te verbergen; of (3) het uitblijven van substantiële vooruitgang bij de voltooiing van een herstelplan gedurende een onredelijk lange periode, zoals meerdere jaren, met name na een langdurig en continu proces met de bevoegde afdeling met betrekking tot het uitblijven van substantiële vooruitgang. Het louter niet halen of verlengen van een deadline voor corrigerende maatregelen of een herstelplan is op zich niet voldoende voor een verwijzing naar de afdeling Handhaving.

Ten derde heeft de CFTC op 9 juli 2025 duidelijkheid willen verschaffen over wanneer zij zaken zou doorverwijzen naar het ministerie van Justitie.²² In Staff Letter 25-19 werden de volgende factoren genoemd waarmee handhavingsmedewerkers rekening moeten houden bij het bepalen of vermeende overtredingen van strafrechtelijke regelgeving moeten worden doorverwezen naar het ministerie van Justitie:

• De schade of het risico op schade, financieel of anderszins, veroorzaakt door het potentiële strafbare feit.
• De potentiële winst voor de vermeende verdachte die uit het strafbare feit zou kunnen voortvloeien.
• Of de vermeende verdachte beschikte over gespecialiseerde kennis, expertise of een vergunning had in een sector die verband hield met de regel of verordening in kwestie.
• Bewijs, indien beschikbaar, van het algemene besef van de vermeende verdachte van de onwettigheid van zijn gedrag, evenals zijn kennis of gebrek aan kennis van de betreffende regelgeving.
• Of de vermeende verdachte een recidivist is of zich anderszins schuldig heeft gemaakt aan een patroon van wangedrag.
• Of de betrokkenheid van het Amerikaanse ministerie van Justitie (DOJ) extra betekenisvolle bescherming zal bieden aan deelnemers aan de derivatenmarkten.

In een andere brief gaf het personeel duidelijkheid over hoe het personeel bepaalde grensoverschrijdende definities zal interpreteren.²³ In de brief werd de toepassing van verschillende grensoverschrijdende definities voor marktdeelnemers die betrokken zijn bij een buitenlands rechtsgebied toegelicht: "niet-Amerikaanse persoon" voor het berekenen van de de minimis-drempel voor swapdealers; "Amerikaanse persoon" zoals gedefinieerd in de richtlijnen van 2013; "in het buitenland gevestigde persoon" onder de FCM-vrijstelling onder regel 3.10; "in de Verenigde Staten gevestigde deelnemer" onder regel 30.1; "in de Verenigde Staten gevestigde persoon" onder CFTC-regel 48.2 voor FBOT's.

De belangrijkste factoren voor het bepalen van de status van een persoon volgens de verschillende grensoverschrijdende definities zijn de plaats van oprichting en de hoofdvestiging.

Onderwijs en voorlichtingsinspanningen

Het feit dat de CFTC zich terugtrekt uit handhaving betekent niet dat de instantie alle activiteiten staakt. De CFTC heeft een aantal voorlichtingsinitiatieven opgezet voor consumenten die risico lopen op fraude, met onderwerpen als: 'Dating of fraude?' Een gezamenlijke inspanning om online daters en gebruikers van sociale media te waarschuwen voor relatie-investeringsfraude;²⁴ Het bureau voor consumenteneducatie en -voorlichting van de CFTC publiceert nieuw advies over fraude met generatieve AI;²⁵ CFTC waarschuwt het publiek voor oplichting door bedriegers die zich richten op slachtoffers van fraude.²⁶ De CFTC heeft ook de sector om commentaar gevraagd over verschillende onderwerpen, waaronder de handel in en clearing van 'perpetual'-derivaten.²⁷

Overgang van CFTC naar nieuwe voorzitter

Voormalig commissaris Brian Quintenz werd in februari 2025 voorgedragen als voorzitter van de CFTC. Zijn voordracht werd echter op 30 september 2025 officieel ingetrokken.²⁸ Sommigen speculeren dat de benoeming van Quintez onder druk van de cryptocurrency-topmannen Tyler en Cameron Winklevoss is ingetrokken.²⁹ De regering-Trump heeft nog geen nieuwe kandidaat benoemd, maar er wordt gespeculeerd dat Michael Selig, hoofdadvocaat van de crypto-taskforce van de Securities and Exchange Commission (SEC), de meest waarschijnlijke kandidaat is.³⁰ Over het algemeen betekent de intrekking van de nominatie van Quintez dat het mandaat van waarnemend voorzitter Caroline Pham waarschijnlijk niet snel zal eindigen.

PRIORITEITEN VAN DE SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION

Een nieuwe dag

Terwijl voorzitter Atkins heeft verklaard dat "het is een nieuwe dag bij de SEC"³¹ en zijn beleid wijkt af van dat van recente voorzitters. Enkele maanden na het aantreden van voorzitter Atkins als voorzitter van de SEC blijkt dat hij een vergelijkbare visie op de rol van de SEC heeft als tijdens zijn ambtstermijn van 2002-2008.³² Deze visie omvat geen regulering door middel van handhaving en houdt een algemene vertraging in bij het opstellen van regels. Sinds Atkins op 21 april 2025 werd beëdigd, hebben we gezien dat de nalevingstermijnen zijn verlengd, dat er is afgestapt van sectorbrede controles en dat de nadruk ligt op economische analyse van sancties en individuele aansprakelijkheid. Waarschijnlijk zullen we ook een versoepeling zien van de regelgevingslasten voor kapitaalvorming en een nadruk op inspanningen om particuliere beleggers te beschermen.

Atkins' openbare uitspraken

Een 'nieuwe dag' voor Atkins lijkt gepaard te gaan met een flinke dosis analyse van het verleden. In zijn openbare uitspraken heeft hij de nadruk gelegd op de geschiedenis van de SEC en haar oorspronkelijke missie. In zijn openingswoord bij de SEC ging Atkins vooral in op de markt en de SEC van de jaren zestig.³³ En voor het Congres beloofde Atkins een terugkeer naar de kernmissie van de SEC zoals die 90 jaar geleden door het Congres was voorzien.³⁴

Atkins heeft aangegeven dat het beschermen van beleggers, het faciliteren van kapitaalvorming en het handhaven van eerlijke, ordelijke en efficiënte markten de focus van de SEC zullen zijn tijdens zijn ambtstermijn. In zowel zijn toespraken op 20 mei als op 3 juni benadrukte Atkins dat de SEC zal "terugkeren" naar regelgeving, waarmee hij impliciet aangaf dat de SEC zal afstappen van de trend van regulering door handhaving in plaats van regelgeving, die onder de vorige voorzitter Gary Gensler gangbare praktijk was geworden.

Regionale reorganisatie en personeelsbezetting

Atkins heeft publiekelijk zijn geloof in het "concept van regionale kantoren van de SEC" en de "noodzaak om deze kantoren te behouden" bevestigd. Hoewel de regionale kantoren waarschijnlijk niet zullen verdwijnen, is hun leiderschapsstructuur gecentraliseerd. Er zijn niet langer regionale directeuren voor elk van de tien regionale kantoren van de SEC. Na de reorganisatie zijn er nu drie adjunct-directeuren die toezicht houden op drie geografische regio's – Noordoost, Zuidwest en West – en één adjunct-directeur voor de gespecialiseerde eenheden. Handhavingsmedewerkers rapporteren rechtstreeks aan een van de vier adjunct-directeuren.

De berichten van voorzitter Atkins over personeelsbezetting lijken in tegenspraak te zijn met de huidige en beoogde personeelsaantallen. De kantoren en afdelingen van de SEC hebben sinds het begin van het huidige boekjaar het personeelsbestand met 15% ingekrompen. Voorzitter Atkins heeft verklaard dat "deze vertrekken vacatures achterlaten die in veel gevallen moeten worden opgevuld. Toen ik in 2008 het agentschap verliet, hadden we ongeveer 3.600 medewerkers. Op ons hoogtepunt een jaar geleden hadden we ongeveer 5.000 werknemers plus 2.000 contractanten. Vandaag de dag hebben we ongeveer 4.200 werknemers en 1.700 contractanten."³⁵ Hoewel dit klinkt alsof Atkins overweegt de recente vacatures te vervullen, leek zijn begrotingsaanvraag voor het boekjaar 2026 ervan uit te gaan dat het personeelsbestand op het huidige lagere niveau zou blijven. De begrotingsaanvraag voor het boekjaar 2026 bedroeg 2,149 miljard dollar, wat relatief gelijk is aan vorig jaar en uitgaat van ongeveer 4.100 werknemers.

Wat volgt: afdelingen voor onderzoek en handhaving

Op het moment van publicatie van dit artikel is er nog steeds geen permanente directeur benoemd voor de afdeling Onderzoeken. Zonder nieuwe directeur voor de afdeling Onderzoeken is de meest recente richtlijn voor bedrijven afkomstig van de vorige regering in oktober 2024. Op 21 augustus 2025 werd een nieuwe directeur voor de afdeling Handhaving aangekondigd.³⁶ De nieuwe directeur Handhaving is rechter Margaret "Meg" Ryan, die op 2 september 2025 in functie is getreden. De voormalige waarnemend directeur Handhaving, Sam Waldon, keerde terug naar zijn vorige functie als hoofdadvocaat van de afdeling. Rechter Ryan komt naar de SEC vanuit het Amerikaanse Hof van Beroep voor de Strijdkrachten. Ze werd door president George W. Bush voorgedragen voor het Hof en was eerder werkzaam als griffier bij Clarence Thomas, rechter bij het Hooggerechtshof van de Verenigde Staten, en bij rechter J. Michael Luttig van het Amerikaanse Hof van Beroep voor het Vierde Circuit. In haar inleidende opmerkingen verklaarde rechter Ryan dat zij ernaar uitkijkt om "ervoor te zorgen dat de afdeling trouw blijft aan de missie van de SEC om op te treden namens beleggers die schade hebben geleden door overtredingen van de effectenwetgeving en om een effectief afschrikmiddel te bieden tegen frauduleuze en manipulatieve activiteiten op onze financiële markten".³⁷ lijkt in lijn te zijn met Atkins en andere leden van de regering-Trump, die hebben aangegeven dat de prioriteiten voor de afdeling zullen liggen bij de bescherming van particuliere beleggers, frauduleus gedrag, cyberbeveiliging en kunstmatige intelligentie, en complexe financiële instrumenten.

De digitale financiële revolutie

Wat betreft financiële technologische innovatie en digitale activa heeft voorzitter Atkins duidelijk gemaakt dat we kunnen verwachten dat de SEC op deze gebieden veel "vriendelijker" zal zijn. Op 31 juli 2025 hield hij een toespraak getiteld "American Leadership in the Digital Finance Revolution" (Amerikaans leiderschap in de digitale financiële revolutie).³⁸ De onderstaande punten vatten enkele van de belangrijkste conclusies uit deze toespraak en de door voorzitter Atkins verwachte agenda op deze gebieden samen:³⁹

• Vandaag wil ik het hebben over wat commissaris Hester Peirce en ik 'Project Crypto' noemen, dat de leidraad zal zijn voor de SEC bij het ondersteunen van president Trump in zijn historische inspanningen om van Amerika de 'cryptohoofdstad van de wereld' te maken.
• We staan aan de vooravond van een nieuw tijdperk in de geschiedenis van onze markten. Zoals ik al eerder heb gezegd, kondig ik vandaag de lancering aan van "Project Crypto" — een initiatief van de hele Commissie om de regels en voorschriften voor effecten te moderniseren, zodat de Amerikaanse financiële markten on-chain kunnen gaan werken.

• Nu zal Project Crypto een breed scala aan initiatieven binnen de Commissie omvatten.
• Ten eerste zullen we ons inzetten om de distributie van crypto-activa terug te brengen naar Amerika. De dagen van ingewikkelde offshore bedrijfsstructuren, decentralisatie-theater en verwarring over de veiligheidsstatus zijn voorbij. President Trump heeft gezegd dat Amerika zich in een gouden eeuw bevindt — en onder onze nieuwe agenda zal dat ook gelden voor onze crypto-activa-economie.
• Ondanks wat de SEC in het verleden heeft gezegd, zijn de meeste crypto-activa geen effecten. Maar verwarring over de toepassing van de "Howey-test" heeft ertoe geleid dat sommige innovators uit voorzorg alle crypto-activa als zodanig behandelen.
• Ik heb de medewerkers van de Commissie opgedragen om duidelijke richtlijnen op te stellen die marktdeelnemers kunnen gebruiken om te bepalen of een crypto-actief een effect is of onderworpen is aan een beleggingscontract.
• Ten tweede is het, om de doelstellingen van de president te verwezenlijken, de taak van de SEC om ervoor te zorgen dat marktdeelnemers maximale keuzevrijheid hebben bij het bepalen waar zij crypto-activa in bewaring geven en verhandelen.
• Ten derde is een belangrijke prioriteit van mijn voorzitterschap om marktdeelnemers in staat te stellen te innoveren met 'superapps'. Ik krijg vaak de vraag: 'Wat bedoel je met een superapp?' Het antwoord is simpel: effectenmakelaars moeten in staat zijn om onder één dak en met één vergunning een breed scala aan producten en diensten aan te bieden.
• Ten vierde heb ik de medewerkers van de Commissie opgedragen om verouderde regels en voorschriften van de instantie te actualiseren om het potentieel van on-chain softwaresystemen op onze effectenmarkten te benutten.

Hoewel deze toespraak niet specifiek over handhaving ging, sloot hij thematisch aan bij de uitspraak van voorzitter Atkins dat het inderdaad een "nieuwe dag" is bij de SEC. De erfenis van de SEC onder het voorzitterschap van Gensler zal door de geschiedenis wellicht worden beoordeeld als "regulering door handhaving" en mogelijk ook als een vijandige relatie met de effectenindustrie, en met name met de digitale-activasector. De visie die voorzitter Atkins heeft voor de SEC onder zijn leiding biedt misschien wel het scherpste contrast met het regime van voorzitter Gensler, met zijn open bereidheid om af te stappen van regulering door handhaving, financiële innovatie aan te moedigen en digitale activa te omarmen.