Numa época em que as estratégias de saída mudaram e as opções podem ser mais limitadas, não é surpresa que as aquisições secundárias tenham recuperado. De acordo com uma reportagem recente daPitchBook,as aquisições secundárias estão a representar uma parcela maior das saídas de capital privado, à medida que as empresas procuram acelerar as vendas das empresas do seu portfólio.
O que os dados indicam
Numa aquisição secundária (SBO), uma empresa de capital privado vende uma empresa do seu portfólio a outra empresa de capital privado. Estas podem ser opções muito atrativas pela rapidez e eficiência que oferecem e pela liquidez instantânea para o vendedor. Os dados da PitchBook indicam que estas transações representaram 30,5% das saídas de PE no primeiro trimestre deste ano, em comparação com 25,2% no mesmo período de 2023. Notavelmente, elas são proporcionais a uma diminuição no valor total e no volume das saídas de PE.
A cobertura deles indica uma necessidade de mais certeza ou previsibilidade nas transações atuais, com as empresas de PE buscando fechar negócios mais rapidamente. Também há uma grande quantidade de recursos disponíveis nas empresas de PE atualmente, então elas podem estar em melhor posição para fazer investimentos e aquisições do que outros tipos de investidores.
Que fatores as empresas de PE devem considerar?
Ao considerar uma aquisição secundária, há vários fatores que os investidores devem levar em conta. Rapidez, eficiência e valor de liquidez são considerações positivas. Por outro lado, os dados não indicam que elas necessariamente geram avaliações mais altas.
As SBOs também podem permitir que as empresas gerenciem melhor os seus portfólios e ajudar na diversificação. Além disso, elas oferecem aos investidores uma saída mais precoce, em vez de esperar por uma aquisição tradicional ou mesmo por uma oferta pública inicial (IPO), o que exige que uma empresa de PE mantenha um ativo por muito mais tempo, até que esteja em um estágio muito avançado do seu ciclo de vida. Para que uma empresa de PE mantenha um ativo por mais tempo, ele precisa aumentar muito mais em valor para justificar o impacto na taxa interna de retorno, que é medida anualmente.
Tal como acontece com qualquer opção de saída, as potenciais desvantagens de uma SBO também devem ser ponderadas. Um dos fatores mais óbvios a considerar é o que poderá estar a perder. Há sempre o risco de que uma saída antecipada signifique que está a abdicar de uma saída muito maior no futuro. Para o comprador, as SBOs acarretam o risco de pagamento excessivo e a possibilidade de problemas com a equipa de liderança ao nível da empresa.
Por fim, num ambiente muito difícil para a captação de recursos para classes de ativos alternativos e gestores de fundos, em geral, para empresas de PE que buscam levantar seu próximo fundo, arquitetar uma saída por meio de uma SBO, devolvendo assim o capital aos sócios limitados, pode ajudar a incentivar os LPs a reciclar ou aplicar capital adicional.
O que o futuro reserva
Embora ninguém possa prever o que o futuro reserva para as SBOs, é seguro afirmar que elas continuarão populares, pelo menos até o primeiro semestre deste ano, à medida que os investidores buscam saídas mais previsíveis. Estamos a observar uma recuperação incipiente nas atividades de IPO na primavera de 2024, o que dá alguma esperança aos investidores de que os IPOs voltarão a ser uma opção viável de saída. Há também esperança de um ressurgimento das transações tradicionais de fusões e aquisições, coma McKinseyapontando para um otimismo saudável este ano por parte dos negociadores e a preparação para uma recuperação do mercado. Portanto, resta saber se as SBOs continuarão a crescer se as fusões e aquisições tradicionais e as IPOs voltarem ao nível que muitos estão a prever. Pode ter a certeza de que estaremos atentos.
