A SEC cria um novo grupo de trabalho transfronteiriço para combater a fraude, dando prioridade às investigações de emitentes e controladores de acesso estrangeiros

Em 5 de setembro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) anunciou a criação da Força-Tarefa Transfronteiriça (“Força-Tarefa”) para identificar e combater fraudes transfronteiriças que prejudicam os investidores norte-americanos. A Força-Tarefa se concentrará principalmente na investigação de possíveis violações das leis de valores mobiliários dos EUA relacionadas a empresas sediadas no exterior, como manipulação de mercado, e aos gatekeepers, como auditores e subscritores, que permitem que essas empresas acessem os mercados de capitais dos EUA. A SEC destacou especificamente “empresas de jurisdições estrangeiras, como a China, onde o controle governamental e outros fatores representam riscos únicos para os investidores”.

A nova diretora da Divisão de Fiscalização, Margaret A. Ryan, advertiu: “A Força-Tarefa Transfronteiriça utilizará os recursos e a experiência da Divisão de Fiscalização para combater a manipulação e a fraude no mercado internacional”. O presidente Paul Atkins deixou ainda mais claro: “Não toleraremos maus atores — sejam empresas, intermediários, gatekeepers ou traders exploradores — que tentem usar as fronteiras internacionais para frustrar e evitar as proteções aos investidores dos EUA”. De acordo com o comissário Atkins, esta nova força-tarefa consolidará os recursos de investigação e fiscalização da SEC, ao mesmo tempo que «permitirá à SEC utilizar todas as ferramentas disponíveis para combater a fraude transnacional». O presidente Atkins também «orientou os funcionários de outras divisões e escritórios da SEC... a considerar e recomendar outras ações que protejam melhor os investidores dos EUA, incluindo novas orientações de divulgação e quaisquer alterações regulamentares necessárias».

A Força-Tarefa reflete o foco declarado da administração Trump de aplicar a lei federal dos EUA contra empresas estrangeiras e outros atores internacionais que colocam as empresas americanas em desvantagem económica no exterior e prejudicam os investidores americanos. Esta abordagem «America First» (América em primeiro lugar) está em consonância com o memorando do Departamento de Justiça dos EUA intitulado«Foco, equidade e eficiência na luta contra o crime de colarinho branco»e com as orientações de 9 de junho de 2025 relacionadas com a Lei sobre Práticas Corruptas no Estrangeiro (resumidas aqui e aqui, respetivamente).

O foco em fraudes transnacionais e gatekeepers, no entanto, não é novo. A SEC tem uma prática de longa data de investigar empresas estrangeiras listadas nos EUA — também conhecidas como emissores privados estrangeiros (“FPIs”) — e seus auditores. De facto, numa declaração de 7 de dezembro de 2018, o ex-presidente da SEC Jay Clayton, o contabilista-chefe da SEC Wes Bricker e o presidente da PCAOB William Duhnke III afirmaram, em parte:

Como principal reguladora dos maiores mercados de valores mobiliários do mundo, administrar e fazer cumprir os requisitos para relatórios financeiros confiáveis exige que a SEC se envolva em muitos assuntos que vão além das fronteiras dos EUA. De facto, o fluxo de investimentos de capital internacional apresenta desafios, não apenas para as empresas listadas nos EUA e interesses económicos, mas também para os esforços da SEC em proteger a transparência e a responsabilidade nos relatórios financeiros globalmente. Proteger a transparência e a responsabilidade nos relatórios financeiros é vital.[1]

A SEC tem como alvo os gatekeepers e, em particular, os auditores estrangeiros, porque eles, nas palavras do ex-diretor da Divisão de Fiscalização Gurbir Grewal, “são frequentemente a primeira linha de defesa contra condutas indevidas”. [2] De facto, o ex-presidente da SEC, Gary Gensler, advertiu: «Quando advogados — ou outros gatekeepers, como auditores e subscritores — violam as suas posições de confiança e infringem as leis de valores mobiliários, não hesitaremos em tomar medidas». [3] Da mesma forma, a mesma declaração de 7 de dezembro de 2018 citada acima discute o papel vital que os auditores desempenham nos mercados dos EUA e observa especificamente que «o trabalho de um auditor externo [de uma empresa multinacional]» é «fundamental» para garantir que as demonstrações financeiras da empresa sejam precisas e confiáveis.[4]

Assim, esperamos ver um maior escrutínio por parte da SEC sobre as FPIs e os seus auditores, como no caso SEC v. Akazoo S.A. Nesse caso, a SEC alegou que uma empresa de streaming de música sediada na Grécia defraudou investidores em relação à sua fusão em 2019 com uma empresa de aquisição de propósito específico («SPAC»), alegando que tinha milhões de assinantes quando, na verdade, não tinha nenhum. Em relação à fusão, a SPAC apresentou o seu registo na SEC no Formulário F-4 e incluiu um relatório de auditoria da empresa de auditoria da empresa. Ao instaurar uma ação coercitiva separada contra os auditores estrangeiros da empresa, a SEC deixou claro que, mesmo quando os profissionais não têm conhecimento da suposta fraude de uma empresa: “[Ela] continuará a responsabilizar os gatekeepers, especialmente aqueles cujas falhas profissionais permitem que fraudes financeiras entrem nos nossos mercados públicos.”

Da mesma forma, o PCAOB iniciou ações coercitivas contra auditores de FPIs. Por exemplo, a empresa de auditoria chinesa Shandong Haoxin Certified Public Accountants Co., Ltd. e quatro dos seus funcionários foram sancionados pelo PCAOB por, entre outras coisas, emitirem um relatório de auditoria falso para uma empresa cliente sediada em Pequim e fornecerem informações e testemunhos falsos ao PCAOB. O PCAOB alegou especificamente que, embora os auditores soubessem que o seu cliente tinha rescindido o contrato com um auditor anterior por este ter levantado questões sobre a veracidade das demonstrações financeiras da empresa e tivesse sido contratado para substituir um auditor que se retirou após a empresa se recusar a fornecer as informações necessárias para concluir os seus procedimentos de auditoria, baseou-se nos documentos de trabalho incompletos do auditor anterior e emitiu um relatório de auditoria um dia após ter sido contratado.

Embora as implicações mais amplas desta nova força-tarefa ainda estejam por ser vistas, não há dúvida de que a SEC e o DOJ direcionarão os seus recursos de fiscalização para investigar empresas estrangeiras e gatekeepers envolvidos em supostas fraudes transnacionais que prejudicam os investidores norte-americanos. As FPIs devem rever e reforçar os seus controlos de divulgação e contabilidade e monitorizar quaisquer novas orientações de divulgação e alterações às regras pela SEC.[5] Da mesma forma, auditores, subscritores e outros profissionais que ajudam as FPIs e os atores estrangeiros a aceder aos mercados dos EUA devem rever e, quando apropriado, melhorar a sua diligência devida, aceitação de clientes e outros procedimentos de conformidade para clientes existentes e novos que operam em jurisdições de alto risco e garantir que a documentação adequada seja mantida. Tais ações são essenciais, dadas as prioridades de fiscalização transfronteiriça declaradas e em evolução do governo dos EUA.

Os grupos de prática de Execução e Contencioso de Valores Mobiliários (“SEL”) e Defesa e Investigações de Execução Governamental (“GEDI”) da Foley & Lardner LLP (“Foley”) Os grupos de prática de Execução e Contencioso de Valores Mobiliários (“SEL”) e Defesa e Investigações de Execução Governamental (“GEDI”) trabalham em conjunto para oferecer experiência líder no setor e capacidades de classe mundial ao lidar com questões enfrentadas por empresas públicas e privadas e seus diretores e conselheiros, bem como por seus auditores externos, subscritores e outros profissionais, com necessidades urgentes, multidimensionais e multijurisdicionais. As nossas equipas SEL e GEDI contam com um grupo diversificado de profissionais jurídicos qualificados, incluindo ex-advogados da SEC e da PCAOB, procuradores federais e advogados internos seniores, que gerem ações de fiscalização governamental, investigações internas e litígios civis relacionados de forma eficaz e eficiente. A Foley também tem décadas de experiência na defesa de empresas de contabilidade em seus assuntos mais críticos. A nossa prática de defesa de auditores abrange todos os regimes regulatórios federais e estaduais que regem os auditores e se estende internacionalmente a quase todos os continentes. Além disso, esses grupos de prática são compostos por advogados proficientes em vários idiomas estrangeiros, incluindo espanhol. Se tiver dúvidas ou preocupações sobre qualquer um dos tópicos discutidos neste artigo, entre em contacto com os autores ou com o seu advogado da Foley.

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[1] Jay Clayton, Wes Bricker e William Duhnke III, Declaração sobre o papel vital da qualidade da auditoria e do acesso regulatório à auditoria e outras informações internacionalmente — Discussão sobre os desafios atuais de acesso à informação no que diz respeito às empresas listadas nos EUA com operações significativas na China, Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (7 de dezembro de 2018), https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/statement-vital-role-audit-quality-regulatory-access-audit-other-information-internationally.

[2] Gurbir Grewal, Testemunho sobre «Supervisão da Divisão de Execução da SEC» perante a Subcomissão de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes sobre Proteção ao Investidor, Empreendedorismo e Mercados de Capitais, Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (21 de julho de 2022), https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/grewal-statement-house-testimony-071922.

[3] Gary Gensler, “Esta lei e a sua administração eficaz”: Discurso proferido perante o 54.º Instituto Anual sobre Regulamentação de Valores Mobiliários do Practising Law Institute, Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (2 de novembro de 2022), https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/gensler-remarks-practising-law-institute-110222.

[4] Jay Clayton, Wes Bricker e William Duhnke III, Declaração sobre o papel vital da qualidade da auditoria e do acesso regulatório à auditoria e outras informações internacionalmente — Discussão sobre os desafios atuais de acesso à informação no que diz respeito às empresas listadas nos EUA com operações significativas na China, Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (7 de dezembro de 2018), https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/statement-vital-role-audit-quality-regulatory-access-audit-other-information-internationally.

[5] Por exemplo, em junho de 2025, a SEC emitiu um comunicado solicitando comentários públicos sobre se a definição de emissor privado estrangeiro deveria ser alterada para aumentar os requisitos dos FPIs e, assim, proteger os investidores dos EUA. Consulte https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2025-82-sec-solicits-public-comment-foreign-private-issuer-definition.

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