Perspetivas para 2026: IA, IPOs e o novo «normal» em capital de risco e capital privado

Principais conclusões

• As perspetivas para 2026 em relação à atividade do mercado são cautelosamente otimistas, apesar dos desafios contínuos.
• As empresas de private equity estão a mudar para estratégias mais práticas e criativas para desbloquear a liquidez em carteiras envelhecidas, com o aumento do uso de IA, veículos de continuação e financiamento alternativo, uma vez que as vias de saída tradicionais continuam a ser desafiadoras.
• A IA está a dominar o foco da indústria, mas o seu impacto na redução de custos é limitado; a incerteza regulatória e o excesso de investimento criaram inovação e novos riscos, sinalizando que a adaptação a um «novo normal» dinâmico é fundamental para 2026.

À medida que 2025 chega ao fim, investidores, fundadores e negociadores estão atentos a uma questão mais do que qualquer outra: Estamos caminhando para um 2026 mais forte ou as mesmas tensões estruturais que marcaram este ano simplesmente se tornaram o novo normal?

A segunda mesa redonda anual da Foley & Lardner sobre a mídia do norte da Califórnia examinou essa questão e as tendências de empreendimentos, IPOs e PE para 2026. O sócio-gerente do escritório de São Francisco e do Vale do Silício, Tom Carlucci, moderou a discussão e abriu com uma análise de um 2025 complexo e imprevisível. Um ano que começou com expectativas pós-eleitorais de um primeiro trimestre robusto, mas que, em vez disso, viu novas tarifas, taxas de juro continuadamente altas e um atraso no impulso do mercado. A liquidez só regressou em meados do ano, seguida por um corte nas taxas no terceiro trimestre que estimulou uma renovada atividade de IPO, em grande parte impulsionada por desenvolvimentos em inteligência artificial, antes que uma paralisação prolongada do governo travasse o progresso no quarto trimestre. 

Neste contexto, o painel – composto pelos sócios corporativos da Foley Louis Lehot, Brian Wheeler e Natasha Allen – analisou se o otimismo atual do mercado é justificado e os principais fatores que moldam as perspetivas para 2026. 

O mercado de IPO: o impulso encontra a realidade

Após um início lento, a janela para IPOs se abriu brevemente entre julho e setembro de 2025. O forte desempenho no mercado secundário de nomes de alta qualidade, como Klarna, Chime e Circle, sugeriu sinais iniciais de recuperação. Mas o otimismo não durou muito.

Uma paralisação prolongada do governo, que ninguém esperava que durasse tanto tempo, prejudicou o que poderia ter sido um quarto trimestre promissor. Como disse Lehot, 2025 «foi uma oportunidade perdida» do ponto de vista das listagens. O lado positivo é que as empresas não desapareceram. Elas estão simplesmente a se preparar para o início de 2026, criando a possibilidade de uma abertura rápida e acentuada, se as condições macroeconómicas cooperarem. 

Mas esse é o ponto crucial: as taxas de juros precisam cair. Sem um corte nas taxas, «o risco permanece», alertou Lehot. E sem um sentimento de risco, os compradores de IPO não pagarão os múltiplos necessários para liquidar o backlog. «Precisamos que as taxas de juros caiam. Precisamos de risco e precisamos que o mercado de IPO abra agora», enfatizou Lehot.

Private Equity: Criatividade sob pressão

O desafio do capital privado não mudou: montantes recordes de capital estão congelados em empresas de portfólio envelhecidas. O DPI, distribuição para capital integralizado, continua a ser o calcanhar de Aquiles do setor. Wheeler descreveu o ambiente como um que exige criatividade, não complacência. Os tradicionais períodos de retenção de cinco anos e as rápidas revendas desapareceram. Em vez disso, as empresas de capital privado estão a arregaçar as mangas e a envolver-se operacionalmente. Isso inclui:

• Jogadas de plataforma e roll-ups

• Transformação impulsionada pela IA das empresas existentes no portfólio

• Veículos secundários e de continuação liderados por GP

• Empréstimos NAV e outras pontes de liquidez

O aumento do uso de secundários liderados por GP, quase metade do mercado secundário segundo algumas estimativas, destaca a urgência. Os fundos de risco e de capital privado simplesmente não podem se dar ao luxo de ficar parados. 

Como Wheeler observou, muitas empresas estão focadas em ajudar as empresas do seu portfólio a implementar estratégias que priorizam a IA, não para criar novos produtos, mas para evitar ficar para trás em relação aos concorrentes que estão correndo para adicionar recursos de IA. Trata-se menos de expansão de receita e mais de sobrevivência. Ao mesmo tempo, os sócios limitados estão a pressionar fortemente pela liquidez, forçando os gestores a considerar fundos de continuação, saídas parciais e secundários estruturados numa escala nunca antes vista no mercado. E com as avaliações ainda desalinhadas, os compradores estão a resistir a qualquer valor acima de 6x ARR, enquanto os vendedores se recusam a ir abaixo de 8x, a pressão para encontrar caminhos alternativos ao DPI só está a intensificar-se. 

IA: inovação, exagero e os riscos reais que se avizinham

Se 2025 tivesse um único tema definidor, seria a marcha implacável da IA por todos os cantos da economia. No entanto, a discussão revelou uma realidade mais matizada.

A IA não está atualmente a reduzir custos: apesardas manchetes sobre reduções de mão de obra relacionadas com a IA, o painel concordou unanimemente: as demissões em 2025 não foram causadas por ganhos de produtividade da IA. Na verdade, em muitos setores, incluindo o jurídico, a IA não reduziu as despesas operacionais. Allen sugeriu que uma implementação pouco focada do uso da IA e o envolvimento relutante com a IA em certas organizações podem ser parcialmente responsáveis pela falta de eficiência de custos que se esperava que a IA criasse. 

As empresas estão a investir em excesso: Wheelerapontou para uma análise do JPMorgan: 1,1% do crescimento do PIB dos EUA no primeiro semestre de 2025 veio apenas dos gastos com IA (não da produtividade impulsionada pela IA, mas do volume total de investimento). Isso é um ato de equilibrismo. Se a receita não se concretizar, o desalinhamento com uma estrutura de custos elevados poderá afetar diretamente o PIB.

A corrida pelo «produto com IA em primeiro lugar» sufocou o crescimento do SaaS: estapode ser a tendência menos divulgada do ano: as empresas de SaaS estão a desviar dinheiro das vendas para a reengenharia de produtos, a fim de atender às expectativas do mercado por soluções com IA em primeiro lugar. As taxas de crescimento caíram. As perspetivas de IPO diminuíram. Muitas empresas com métricas históricas sólidas não podem abrir o capital simplesmente porque não têm um plano de ação confiável para IA.

Uma bolha? Talvez. Um colapso? Provavelmente não: emboraos investimentos cruzados entre empresas de IA, fabricantes de chips e empresas de nuvem levantem preocupações semelhantes às de 1999, Wheeler observou que qualquer correção provavelmente se limitaria ao setor de tecnologia, e não a um colapso generalizado do mercado.

Regulamentação: uma colcha de retalhos em conflito consigo mesma

Allen descreveu o atual ambiente regulatório dos EUA como «mais de 1100 projetos de lei sobre IA em 50 estados», criando uma colcha de retalhos que desafia a lógica e a praticidade. O governo federal, sob uma nova estrutura de ordens executivas, está a tentar controlar regras estaduais excessivamente agressivas, visando uma uniformidade favorável à inovação.

Isso levou a um debate amigável:

• Allen:A regulamentação não é inerentemente anti-inovação. A verdadeira questão é como regulamentar algo que evolui tão rapidamente.
• Lehot:Se regulamentar muito cedo, os EUA perderão a corrida global pela IA, especialmente para a China.
• Wheeler:Interruptores de emergência e salvaguardas podem ser necessários, mas estruturas mais amplas devem evoluir mais lentamente do que a própria tecnologia.

2026: Oportunidade se os mercados aceitarem o «novo normal».

As conclusões do painel sugerem motivos para otimismo e tensão no futuro:

• Wheeler:Os investidores estão a aprender a operar apesar da incerteza. Os negócios têm de ser feitos.
• Lehot:A inflação, o défice e a instabilidade geopolítica são ameaças reais.
• Allen:O mercado irá adaptar-se, mas as transações serão diferentes.

A conclusão final?Certezapode não significar mais estabilidade; pode significar simplesmente aceitar as novas regras de uma economia imprevisível e impulsionada pela inovação. 2026 pode muito bem ser o ano que testará se o mercado está pronto para operar sob essa definição.