Reinventando a divulgação de informações por empresas públicas: SEC solicita comentários públicos sobre o Regulamento S-K
Contexto: A Iniciativa de Eficácia da Divulgação da SEC
A divulgação do conceito faz parte da Iniciativa de Eficácia da Divulgação da SEC, que é uma revisão abrangente dos requisitos de divulgação da SEC e da apresentação e entrega das divulgações que os registantes fazem aos investidores. A Iniciativa de Eficácia da Divulgação começou em 2013, após a SEC ter apresentado um relatório ao Congresso sobre as suas regras de divulgação para empresas públicas dos EUA, conforme exigido pela Lei Jumpstart Our Business Startups (JOBS). Na sequência desse relatório, a SEC iniciou uma revisão abrangente dos requisitos de divulgação do Regulamento S-K e do Regulamento S-X para fazer recomendações sobre como atualizar esses requisitos, a fim de facilitar a divulgação oportuna e relevante por parte das empresas e o acesso à informação por parte dos acionistas.
O objetivo da divulgação do conceito é rever os requisitos de divulgação comercial e financeira do Regulamento S-K e avaliar se tais requisitos continuam a fornecer as informações de que os investidores precisam para tomar decisões informadas de investimento e votação e se alguma das regras existentes se tornou obsoleta ou desnecessária. A SEC pretende usar o feedback coletado a partir da divulgação do conceito para promover seu objetivo de otimizar o Regulamento S-K, uma meta que a presidente da SEC, Mary Jo White, referiu recentemente como uma responsabilidade crucial e contínua da SEC.
Conceitos e elementos fundamentais
A divulgação do conceito aborda uma extensa lista de tópicos e a discussão da SEC sobre esses tópicos é abrangente; no entanto, há vários conceitos e elementos-chave que são discutidos ao longo da divulgação do conceito, incluindo:
Divulgação baseada em princípios vs. divulgação prescritiva
A divulgação do conceito discute e compara os méritos da divulgação baseada em princípios, que se baseia em princípios como «materialidade», e os méritos da divulgação prescritiva, que se baseia em requisitos objetivos de itens de linha, testes de linha clara e/ou apresentação tabular exigida. A divulgação do conceito observa que a divulgação baseada em princípios oferece uma abordagem mais flexível e orientada para a gestão, que permite aos registantes individuais adaptar as divulgações para fornecer as informações mais relevantes e materiais para o registante individual e omitir informações irrelevantes ou imateriais. Por outro lado, a divulgação do conceito observa que a divulgação prescritiva oferece aos investidores a capacidade de fazer comparações mais facilmente entre os registantes, uma vez que as informações são apresentadas de forma mais padronizada.
A SEC procura obter opiniões sobre qual abordagem é a mais eficaz e rentável, solicitando opiniões sobre uma variedade de questões, incluindo se determinadas divulgações de itens específicos (tanto narrativas como tabulares) devem ser adicionadas ou removidas do Regulamento S-K; se devem ser exigidas divulgações adicionais específicas do setor nos relatórios periódicos; e se devem ser adicionados ou removidos limites qualitativos ou quantitativos dos requisitos de divulgação existentes.
Simplificação da divulgação
Uma parte significativa da divulgação do conceito é dedicada a determinar como tornar a estrutura de divulgação existente sob o Regulamento S-K mais eficaz e rentável para investidores e registantes. A SEC questiona se certas divulgações obrigatórias e estruturas de divulgação devem ser consolidadas com outros requisitos de divulgação semelhantes ou eliminadas por completo.
Além disso, a divulgação do conceito inclui uma discussão sobre os requisitos de divulgação escalonados disponíveis para empresas de menor porte e empresas emergentes em crescimento. A SEC solicita contribuições sobre como escalonar ainda mais ou eliminar as divulgações aplicáveis a essas empresas, além de explorar se outros tipos de registrantes, incluindo registrantes de maior porte com histórico de relatórios estabelecido, devem ser elegíveis para uma forma de divulgação escalonada.
A SEC também solicita opiniões sobre várias abordagens alternativas ao regime de divulgação periódica que poderiam resultar em menos repetições e comparações ano a ano com períodos anteriores e relatórios periódicos menos frequentes.
Expansão da divulgação
Além de solicitar comentários sobre métodos para simplificar a divulgação, a divulgação do conceito examina o «outro lado da moeda» e solicita comentários sobre se é necessária uma divulgação nova ou ampliada para refletir as mudanças no mercado e as recentes contribuições das partes interessadas. A divulgação do conceito inclui vários pedidos de comentários sobre se os itens do Regulamento S-K devem ser ampliados ou modificados para, entre outras coisas, adotar abordagens de divulgação que se tornaram comuns em certos setores e exigir maior divulgação de métricas específicas do setor. A SEC também está a solicitar comentários sobre a utilidade do aumento dos relatórios periódicos e intraperíodos.
A divulgação do conceito também explora o valor de novos tópicos de divulgação que atualmente não são exigidos pelo Regulamento S-K. A SEC questiona se (e quais) questões de sustentabilidade e políticas públicas são importantes para as decisões de votação e investimento e/ou para a compreensão dos negócios e da situação financeira de um registrante. Além disso, a SEC está a solicitar contribuições sobre como criar requisitos de divulgação que abordem adequadamente essas questões, sem resultar em divulgações irrelevantes ou que possam confundir os investidores.
Apresentação de informações
A SEC reconhece que a tecnologia e a forma como os investidores obtêm informações sobre os registantes mudaram ao longo do tempo e, por isso, está a solicitar opiniões sobre como essas mudanças podem ser refletidas na apresentação de informações em relatórios periódicos. Em particular, a SEC cita o uso generalizado da Internet pelos investidores ao solicitar comentários sobre se a SEC deve permitir o aumento do uso de referências cruzadas, hiperligações e divulgação no site do registante para satisfazer os requisitos de relatório do Regulamento S-K.
A divulgação do conceito discute ainda se as mudanças na tecnologia tornaram possível aos registantes fornecer informações de forma mais desagregada, ou se há valor prático e regulatório em exigir que as informações sejam contidas numa fonte consolidada.
Sofisticação do público
A divulgação do conceito solicita informações sobre o tipo de investidores que realmente estão a ler e a utilizar os materiais arquivados pelos registantes no EDGAR. Ao longo da divulgação do conceito, são solicitados comentários sobre se determinadas divulgações são benéficas e, como resultado, devem ser adaptadas a investidores institucionais mais sofisticados ou a investidores de retalho menos sofisticados. A divulgação do conceito indica que esta informação é importante, em parte, porque fornece uma visão sobre como as divulgações devem ser adaptadas, incluindo se as divulgações atualmente exigidas devem ser ampliadas ou eliminadas. A divulgação do conceito também discute o uso de agregadores de dados de terceiros por diferentes tipos de investidores e questiona se as funções desempenhadas por tais agregadores reduzem a necessidade de divulgações comparativas ou repetitivas nos registos da SEC.
Adaptando-se às mudanças no mercado
A divulgação do conceito discute possíveis reformas no processo de regulamentação da SEC, destinadas a permitir que novas regras de divulgação sejam adaptadas ou expiram em resposta a um mercado em mudança. A SEC busca contribuições sobre como tornar os seus requisitos de divulgação mais adaptáveis, incluindo através da implementação de disposições automáticas de caducidade sobre novas regras de divulgação ou exigindo que a equipa da Divisão de Finanças Corporativas estude e relate o impacto dos novos requisitos de divulgação.
Áreas específicas de divulgação
Além dos tópicos conceituais gerais descritos acima, a divulgação do conceito discute certas áreas específicas de divulgação e busca contribuições sobre como melhorar a qualidade das informações divulgadas nessas áreas sem sobrecarregar os registrantes ou investidores.
Informações comerciais essenciais da empresa
A divulgação do conceito solicita comentários sobre a expansão, redução e outras reformas das principais divulgações comerciais nos Itens 101 e 102 do Regulamento S-K relativas ao desenvolvimento do negócio; descrição narrativa do negócio; tecnologia e direitos de propriedade intelectual; contratos governamentais; conformidade com leis ambientais; regulamentação governamental; funcionários; e descrição da propriedade.
Desempenho da empresa, informações financeiras e perspetivas futuras
A divulgação do conceito examina a divulgação de dados financeiros selecionados e informações financeiras complementares nos termos dos Itens 301 e 302(a) do Regulamento S-K, incluindo os itens e períodos de tempo que devem ser abrangidos por tal divulgação. A SEC questiona se essa divulgação é útil para os investidores e se os requisitos atuais prescritos pelos Itens 301 e 302(a) devem ser ampliados ou reduzidos. A SEC também solicita comentários sobre se deve haver um maior envolvimento dos auditores na preparação dessas divulgações.
A divulgação do conceito também discute possíveis melhorias na qualidade da divulgação da Discussão e Análise da Administração (MD&A) nos termos do Item 303, com a SEC solicitando comentários sobre o conteúdo exigido da MD&A, os limites para divulgação, a divulgação de informações prospectivas e os principais indicadores de desempenho. A SEC também está a solicitar comentários sobre a necessidade de exigir uma visão geral da MD&A ao nível executivo; a inclusão de uma divulgação baseada em princípios das principais métricas do setor; e a revisão do atual teste de «duas etapas» para determinar se a divulgação prospectiva é necessária na MD&A. A SEC também está a solicitar comentários sobre os principais componentes da divulgação do MD&A, incluindo resultados operacionais, liquidez e recursos de capital (incluindo empréstimos de curto prazo), acordos fora do balanço, obrigações contratuais e estimativas contabilísticas críticas.
Risco e gestão de riscos
A divulgação do conceito discute a melhoria da divulgação de riscos e gestão de riscos em relatórios periódicos, de acordo com os itens 503(c) e 305 do Regulamento S-K. A SEC solicita comentários sobre várias novas abordagens para a divulgação de fatores de risco, incluindo a apresentação de riscos com base na ordem de magnitude e a identificação dos dez riscos mais importantes para um registrante. A SEC também solicitou opiniões sobre se a inclusão de fatores de risco «genéricos» deve ser desencorajada. Além disso, a divulgação do conceito explora a possibilidade de incluir a divulgação da mitigação de riscos na discussão dos fatores de risco de um registrante.
A divulgação do conceito examina ainda mais as divulgações quantitativas e qualitativas sobre o risco de mercado nos termos do Item 305 do Regulamento S-K, incluindo uma discussão sobre os objetivos da divulgação, alternativas de divulgação e coordenação e comparabilidade da divulgação. Em particular, a SEC busca opiniões sobre se a divulgação exigida pelo Item 305 continua útil, dadas as mudanças nos princípios contábeis geralmente aceitos nos EUA e no Regulamento S-X, que resultaram na inclusão de informações semelhantes na apresentação das demonstrações financeiras.
Por fim, a SEC solicitou opiniões sobre se a consolidação de todas as divulgações relacionadas a riscos melhoraria a qualidade geral das divulgações e se o Regulamento S-K deveria ser revisado para exigir novas divulgações narrativas dos registrantes, descrevendo os seus processos de gestão de riscos.
Títulos do Registrante
A divulgação do conceito discute a estrutura atual de divulgação relacionada aos títulos de um registrante, com ênfase na divulgação nos Itens 201(b)(1), 202, 701 e 703 do Regulamento S-K sobre o número de acionistas, descrição do capital social, vendas recentes de títulos não registrados, uso dos rendimentos de títulos registrados e recompras de títulos de capital pelo registrante. De um modo geral, a SEC procura compreender se estas divulgações continuam a ser importantes para os investidores ou se se tornaram redundantes face à sobreposição de requisitos de divulgação e outras fontes de informação.
Exposições
A divulgação do conceito discute os requisitos atuais de arquivamento para anexos a relatórios periódicos e outros relatórios, com ênfase no arquivamento de contratos materiais e informações subsidiárias nos termos do Item 601 do Regulamento S-K, bem como no arquivamento de cronogramas, anexos, alterações e outras modificações a tais anexos.
Guias do setor
A divulgação do conceito considera o papel contínuo dos Guias do Setor da SEC e questiona se os Guias do Setor continuam a fornecer orientações úteis para os registantes e resultam na divulgação de informações importantes para os investidores. Em particular, a divulgação do conceito questiona se os Guias do Setor devem ser atualizados ou codificados no Regulamento S-K.
Tópicos não discutidos
A divulgação do conceito não aborda certos requisitos de divulgação do Regulamento S-K, tais como remuneração e governança executiva, ou as divulgações exigidas para emissores privados estrangeiros, empresas de desenvolvimento de negócios ou certas outras categorias de registantes. Embora a divulgação do conceito não mencione esses requisitos, ela aceita comentários sobre qualquer tópico de divulgação não abordado especificamente em seu texto.
Próximos passos: a reforma é iminente?
Embora a divulgação do conceito discuta um amplo espectro de possíveis alterações ao Regulamento S-K, é improvável que tais alterações sejam iminentes. Primeiro, a SEC analisará os comentários recebidos sobre a divulgação do conceito, que devem ser enviados no prazo de 90 dias após a sua publicação no Federal Register. Após analisar os comentários enviados, a SEC poderá, a seu critério, emitir uma ou mais propostas de regras, que serão disponibilizadas para análise e comentários do público antes da publicação de quaisquer regras finais.
Embora a divulgação do conceito seja um passo importante para a reforma e modernização do Regulamento S-K, ainda não se sabe se e como as contribuições fornecidas pelos registantes, investidores e outras partes interessadas serão aplicadas para reformar a estrutura de divulgação existente.
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