Hohe Einsätze: Der Aufstieg, das Wachstum und die Zukunft von Wahlwetten

Zwei Schlagzeilen haben in den letzten Wochen die Nachrichten dominiert: Wahlergebnisse und Finanzmärkte. Nach einem beispiellosen Wahlkampf hat die Republikanische Partei die Kontrolle über das Weiße Haus, den Senat und das Repräsentantenhaus übernommen. Gleichzeitig sind die Finanzmärkte in die Höhe geschnellt, wobei die Aktienkurse Tag für Tag neue Höchststände erreichten. Auch wenn sich die Welt verändert, bleibt eines klar: Geld und Politik gehen Hand in Hand.

Die Ausgaben für Wahlkampfspenden und Werbung standen während des gesamten Wahlzyklus im Mittelpunkt, wobei politische Parteien und Super-PACs Milliarden von Dollar sammelten und ausgaben. Doch nicht nur die Wahlkampfteams setzten auf den Ausgang der Wahl.

Nach einer kürzlich ergangenen Entscheidung des Bundesbezirksgerichts in der Rechtssache KalshiEX LLC gegen CFTC sah sich die Öffentlichkeit in der Lage, sich aktiv zu beteiligen. Und sie testeten nicht nur das Terrain, sondern stürzten sich kopfüber hinein. In etwas mehr als einem Monat investierten Mitglieder der amerikanischen Öffentlichkeit über 1 Milliarde Dollar in die Wahlwettmärkte eines Unternehmens (Kalshi).

Dieser Artikel erläutert, wie Wahlwetten funktionieren, was die jüngste Entscheidung des Bundesbezirksgerichts bedeutet, wie Handelsplattformen mit Bedenken hinsichtlich der Marktintegrität und Wahlsicherheit umgehen und wie die Zukunft der Wahlwetten aussehen könnte.

Wetten oder investieren?

Wenn die meisten Menschen an Wetten denken, denken sie an Casinos, Pferderennbahnen oder – insbesondere in den letzten Jahren – an Online-Sportwetten. Diese Arten von Wetten werden in erster Linie auf staatlicher und lokaler Ebene reguliert und ermöglichen es Einzelpersonen, Wetten auf bestimmte Glücksspiele zu platzieren.

Wahlwetten sind anders. Tatsächlich handelt es sich dabei nicht wirklich um „Wetten”. Vielmehr handelt es sich bei Wetten auf den Ausgang von Wahlen, richtig verstanden, um Investitionen. Denken Sie an die von der SEC regulierten Aktienmärkte, auf denen Aktien frei zu Preisen gehandelt werden, die von den Marktteilnehmern gemeinsam festgelegt werden. 

Wahlwetten funktionieren über „Event-Kontrakte“, Finanzderivate, mit denen Anleger auf den Ausgang bestimmter zukünftiger Ereignisse spekulieren können.  Der Gegenstand dieser Kontrakte kann sehr unterschiedlich sein, aber im Kern dienen sie dazu, wirtschaftliche Risiken zu mindern. Auf den Derivatemärkten, die von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und nicht von der SEC reguliert werden, liegt der Preis für einen Ereigniskontrakt in der Regel zwischen 0,01 und 0,99 US-Dollar. Wenn das vertraglich vereinbarte Ergebnis eintritt, wird der Kontrakt mit 1,00 US-Dollar ausgezahlt.

Beispielsweise kann ein Landwirt 100 Ereignisverträge zu einem Preis von 0,10 USD pro Vertrag erwerben, die ausgezahlt werden, wenn vor einem bestimmten Datum eine Dürre eintritt. Wenn vor Ablauf des Vertrags keine Dürre eintritt, verliert der Landwirt 10 USD – 0,10 USD für jeden Vertrag. Wenn eine Dürre eintritt, erhält der Landwirt 100 USD – 1,00 USD für jeden Vertrag.

Was ist Kalshi?

Kalshi, ein 2018 gegründetes amerikanisches Unternehmen, betreibt Finanzderivatebörsen, die Ereigniskontrakte anbieten. Wie das oben genannte Beispiel des Landwirts zeigt, wurden Ereigniskontrakte in der Vergangenheit zur Absicherung wirtschaftlicher Risiken eingesetzt. Kalshi listet zwar einige Kontrakte, die diesem Muster entsprechen, aber seine Hauptattraktionen sind Produkte, die spekulativere Anlagemöglichkeiten bieten.  Kalshi bietet derzeit Kontrakte darüber an, wie viele Grammys Taylor Swift gewinnen wird, ob die USA TikTok vor Mai 2025 verbieten werden und ob NASA-Astronauten vor 2026 zum Mond zurückkehren werden.

Im Juni 2023 versuchte Kalshi, in die Politik zu expandieren, indem es versuchte, Ereignisverträge darüber zu listen, ob eine bestimmte politische Partei nach den Wahlen im November 2024 den Senat und das Repräsentantenhaus kontrollieren würde. Bevor sie diese Verträge jedoch anbieten konnten, schaltete sich die CFTC ein und erließ eine Anordnung, die die Veröffentlichung dieser Verträge untersagte. Es folgte eine Klage vor dem Bezirksgericht der Vereinigten Staaten für den District of Columbia.

Die Klage

Der Rechtsstreit drehte sich um die Auslegung von Bestimmungen des Commodity Exchange Act, insbesondere um die Frage, ob Wetten auf den Ausgang politischer Wahlen unzulässiges „Glücksspiel“ oder eine „rechtswidrige Handlung“ darstellen. Die rechtlichen Argumente der Parteien wurden von eher pragmatischen Überlegungen begleitet.

Kalshi argumentierte, dass Ereignisverträge bewährte Instrumente zur Absicherung gegen wirtschaftliche Unsicherheit sind und dass nur wenige Ereignisse mehr wirtschaftliche Unsicherheit verursachen als wichtige Wahlen. Nach Ansicht von Kalshi sollten Anleger in der Lage sein, diese Risiken ebenso wie alle anderen Risiken abzusichern.  Kalshi wies außerdem auf den Vorteil der öffentlichen Datenaggregation hin und argumentierte, dass große Finanzmärkte Wahlresultate besser vorhersagen können als institutionelle Umfragen. Kalshi wies auch darauf hin, dass es bereits Möglichkeiten gibt, über unregulierte Offshore-Börsen Wahlwetten abzuschließen. Die Zulassung dieser Verträge auf US-amerikanischen Märkten würde das Risiko einer internationalen Einflussnahme auf Wahlen verringern.

Die CFTC war anderer Meinung und kam zu dem Schluss, dass diese Kontrakte nur einen vernachlässigbaren Absicherungs- und preisbasierten Nutzen bieten – in Wirklichkeit würden die meisten Menschen diese Kontrakte aus Spekulationsgründen kaufen und nicht, um wirtschaftliche Risiken zu mindern.  Ein weiterer wichtiger Streitpunkt war die Befürchtung negativer Auswirkungen auf die Integrität der Wahlen. Nach Ansicht der CFTC könnte angesichts der derzeitigen genauen Beobachtung der Wahlsicherheit bereits der bloße Eindruck einer unzulässigen Einflussnahme den demokratischen Prozess beeinträchtigen. Schließlich äußerte die CFTC angesichts ihrer Aufgabe, die Finanzderivatemärkte zu regulieren, Bedenken hinsichtlich ihrer Fähigkeit (und sogar ihrer Befugnis), den Wahlprozess zu überwachen.

Das Bezirksgericht gab Kalshi Recht und entschied, dass die von ihnen vorgeschlagenen Veranstaltungsverträge gemäß dem Commodity Exchange Act zulässig sind. Obwohl die CFTC weiterhin Berufung einlegt, bleiben die Verträge auf den Märkten von Kalshi bestehen.

Verdoppeln

Nach der Genehmigung durch das Gericht erhöhte Kalshi den Einsatz. Obwohl ursprünglich nur Verträge zum Gesamtergebnis der Kongresswahlen angeboten werden sollten, erweiterte das Unternehmen sein Angebot um eine Reihe von Verträgen zur Präsidentschaftswahl.  Kalshi bot nicht nur Märkte für das Endergebnis des Wahlkollegiums an, sondern ermöglichte es Anlegern auch, den Gewinner der Volksabstimmung vorherzusagen, darauf zu wetten, welcher Staat am knappsten liegen würde, und sogar das Datum vorherzusagen, an dem bestimmte Nachrichtenorganisationen die Wahl bekannt geben würden.

Ähnlich wie die beiden großen politischen Parteien setzte auch Kalshi auf aggressive Werbung. Seine Anzeigen waren im Fernsehen, im Internet und sogar auf physischen Kiosken (mit Echtzeit-Quoten) in allen großen US-Städten zu sehen. Diese Strategie scheint erfolgreich zu sein, da über 1 Milliarde US-Dollar in die wahlbezogenen Märkte von Kalshi gepumpt wurden.

Wie steht es um die Integrität des Marktes und der Wahlen?

Obwohl die Märkte von Kalshi weiterhin der Aufsicht der CFTC unterliegen, bestehen weiterhin ernsthafte Bedenken hinsichtlich der Marktintegrität und – was vielleicht noch wichtiger ist – der Wahlintegrität. Kalshi hat versucht, diesen Bedenken durch die Einführung von Handelsbeschränkungen Rechnung zu tragen.

Beispielsweise verbietet Kalshi den folgenden Personen den Handel mit wahlbezogenen Kontrakten: Inhaber eines öffentlichen Amtes auf Bundes- oder Landesebene, bezahlte Wahlkampfmitarbeiter, alle Personen, die mit der Auszählung von Stimmen befasst sind, bezahlte Mitarbeiter großer Meinungsforschungsinstitute, Mitarbeiter bestimmter Nachrichtensender und ausländische Staatsangehörige.

Ob diese Schutzmaßnahmen ausreichen, um die Integrität des Marktes und der Wahlen zu gewährleisten, bleibt abzuwarten. Wenn nicht, könnten die CFTC, das DOJ und andere Behörden gezwungen sein, einzugreifen und eine aktivere Regulierungs- und gegebenenfalls auch Durchsetzungsfunktion zu übernehmen.

Keine Anzeichen für ein Ende

Während die Wahlen im November bereits hinter uns liegen, gibt Kalshi weiterhin Vollgas. Die nächsten Stationen: Märkte, die die Kabinettsmitglieder der Trump-Regierung vorhersagen, wen Trump innerhalb seiner ersten 100 Tage begnadigen wird und welche Politik die Regierung umsetzen wird. Investoren können sogar schon jetzt auf das Ergebnis eines Ereignisses wetten, das erst in einigen Jahren stattfinden wird – die Nominierung der Kandidaten für die Präsidentschaftswahlen Präsidentschaftswahlen 2028.

Angesichts des bevorstehenden Wechsels der politischen Kontrolle ist es wahrscheinlich, dass die CFTC ihre Berufung gegen die Entscheidung des Bezirksgerichts bald zurückziehen wird, was den Weg für die Ausweitung dieser Art von Ereignisverträgen weiter ebnen würde. 

Es steht viel auf dem Spiel – und wer, wenn überhaupt jemand, genießt hohe Einsätze mehr als Wettende oder vielmehr Investoren?