지난 몇 주간 두 가지 헤드라인이 뉴스를 장악했습니다: 선거 결과와 금융 시장입니다. 전례 없는 선거 시즌 끝에 공화당이 백악관, 상원, 하원을 장악했습니다. 동시에 금융 시장은 급등했으며, 주가는 날마다 새로운 최고치를 기록했습니다. 세상이 변해도 한 가지는 분명합니다: 돈과 정치는 뗄 수 없는 관계라는 사실입니다.
선거 운동 기간 내내 선거 운동 자금 모금과 광고 지출은 핵심 쟁점이 되었으며, 정당과 슈퍼 PAC(정치활동위원회)가 수십억 달러를 모금하고 지출했다. 그러나 선거 결과를 두고 내기를 건 주체는 선거 운동 측만이 아니었다.
최근 연방 지방법원의 KalshiEX LLC 대 CFTC 판결 이후, 대중은 직접 투자에 나설 수 있는 입장에 놓이게 되었다. 그리고 그들은 단순히 물살을 시험해 본 것이 아니라, 머리를 먼저 내밀고 뛰어들었다. 불과 한 달 조금 넘은 기간 동안 미국 대중은 한 기업(칼시)의 선거 베팅 시장에 10억 달러 이상을 쏟아부었다.
이 글은 선거 베팅의 작동 방식, 연방 지방법원의 최근 판결이 의미하는 바, 거래 플랫폼들이 시장 건전성과 선거 보안에 대한 우려를 어떻게 해결하는지, 그리고 선거 베팅의 미래 전망을 분석할 것입니다.
도박인가, 투자인가?
대부분의 사람들이 베팅을 떠올릴 때 카지노, 경마장, 또는 특히 최근 몇 년간 온라인 스포츠 베팅을 상상합니다. 이러한 유형의 베팅은 주로 주 및 지방 정부 차원에서 규제되며, 개인이 특정 운에 의존하는 게임에 베팅을 할 수 있도록 허용합니다.
선거 베팅은 다릅니다. 사실, 그것은 진정한 의미의 "베팅"이 아닙니다. 대신 선거 결과에 대한 베팅은 정확히 이해하면 투자입니다. 주식들이 시장 참여자들이 집단적으로 결정한 가격으로 자유롭게 거래되는 SEC 규제 주식 시장을 생각해 보십시오.
선거 베팅은 투자자들이 특정 미래 사건의 결과에 대해 투기할 수 있게 하는 금융 파생상품인 "이벤트 계약"을 통해 이루어집니다. 이 계약의 대상은 매우 다양할 수 있지만, 그 핵심은 경제적 위험을 완화하기 위해 설계되었다는 점이다. 증권거래위원회(SEC)가 아닌 상품선물거래위원회(CFTC)가 규제하는 파생상품 시장에서 이벤트 계약은 일반적으로 0.01달러에서 0.99달러 사이로 가격이 책정된다. 계약된 결과가 발생하면 계약은 1.00달러를 지급한다.
예를 들어, 농부는 특정 날짜 이전에 가뭄이 발생할 경우 지급되는 100개의 이벤트 계약을 계약당 0.10달러에 구매할 수 있습니다. 계약 만기 전까지 가뭄이 발생하지 않으면 농부는 계약당 0.10달러씩 총 10달러를 잃게 됩니다. 가뭄이 실제로 발생하면 농부는 계약당 1.00달러씩 총 100달러를 받게 됩니다.
칼시는 무엇인가요?
2018년 설립된 미국 기업 칼시는 이벤트 계약을 제공하는 금융 파생상품 거래소를 운영합니다. 위 농부 사례에서 알 수 있듯, 이벤트 계약은 역사적으로 경제적 위험을 헤지하는 데 활용되어 왔습니다. 칼시도 이러한 유형의 계약을 일부 상장하지만, 주요 매력은 더 투기적인 투자 기회를 제공하는 상품들입니다. 칼시는 현재 테일러 스위프트의 그래미 수상 횟수, 2025년 5월 이전 미국 정부의 틱톡 금지 여부, 2026년 이전 NASA 우주인의 달 재도착 여부 등에 관한 계약을 제공하고 있습니다.
2023년 6월, 칼시는 정치 분야로 사업을 확장하려 시도하며, 2024년 11월 선거 이후 특정 정당이 상원과 하원을 장악할지에 관한 이벤트 계약을 상장하려 했다. 그러나 해당 계약을 제공하기도 전에 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 개입하여 이 계약들의 시행을 금지하는 명령을 내렸다. 이후 미국 컬럼비아 특별구 연방지방법원에 소송이 제기되었다.
소송
법적 분쟁은 상품거래법 조항의 해석, 특히 정치 선거 결과에 대한 베팅이 허용되지 않는 '도박' 또는 '불법 행위'에 해당하는지 여부를 중심으로 전개되었다. 당사자들의 법적 논쟁에는 보다 실용적인 고려 사항들도 수반되었다.
칼시는 이벤트 계약이 경제적 불확실성을 헤지하는 확립된 도구이며, 주요 선거만큼 경제적 불확실성을 야기하는 사건은 거의 없다고 주장했다. 칼시의 관점에서 투자자들은 다른 어떤 위험과 마찬가지로 이러한 위험에 대해서도 완화할 수 있어야 한다. 칼시는 또한 데이터의 공개적 집계가 가져다주는 이점을 언급하며, 대규모 금융 시장이 기관 여론조사보다 선거 결과를 더 잘 예측한다고 주장했다. 칼시는 또한 규제되지 않은 해외 거래소를 통해 선거 베팅에 참여할 기회가 이미 존재한다고 지적했다. 미국 내 시장에서 이러한 계약을 허용하면 선거에 대한 국제적 영향력의 위험을 줄일 수 있을 것이다.
CFTC는 이에 동의하지 않았으며, 이러한 계약이 헤징 및 가격 기반 유용성을 거의 제공하지 않는다고 결론지었습니다. 실제로 대부분의 사람들은 경제적 위험을 완화하기 위해가 아니라 투기적 이익을 위해 이러한 계약을 구매할 것입니다. 또 다른 주요 논쟁점은 선거 무결성에 대한 부정적 영향 우려였다. CFTC는 현재 선거 보안이 세간의 주목을 받는 상황에서, 부당한 영향력 행사에 대한 인식 자체만으로도 민주적 절차에 악영향을 미칠 수 있다고 판단했다. 마지막으로, 금융 파생상품 시장 규제 기관으로서의 역할을 고려할 때, CFTC는 선거 과정에 대한 감독 권한(심지어 그 권한 자체)을 행사할 수 있을지에 대한 우려를 표명했다.
지방법원은 칼시의 주장을 받아들여, 그들이 제안한 이벤트 계약이 상품거래법에 따라 허용된다고 판결했다. 비록 CFTC가 계속 항소를 진행 중이지만, 해당 계약들은 여전히 칼시 시장에서 유효하다.
더욱 강화하다
법원의 승인을 받은 칼시는 판을 키웠다. 원래는 의회 선거의 종합 결과에 관한 계약만 제공할 계획이었으나, 대통령 선거와 관련된 다양한 계약을 포함하도록 서비스를 확대했다. 칼시는 선거인단 최종 결과에 대한 시장뿐만 아니라, 투자자들이 대중 투표 승자를 예측하고, 어느 주가 가장 접전을 벌일지 내기하며, 심지어 특정 언론사가 선거 결과를 발표할 시점을 예측할 수 있도록 허용했다.
주요 양당과 마찬가지로 칼시는 공격적인 광고 전략을 채택했다. 미국 주요 도시 전역의 TV, 온라인, 심지어 실시간 배당률을 표시하는 실제 키오스크에서도 칼시의 광고를 볼 수 있었다. 이 전략은 성공적인 것으로 보인다. 칼시의 선거 관련 시장에 10억 달러 이상이 투입되었기 때문이다.
시장과 선거의 공정성은 어떻습니까?
칼시의 시장은 여전히 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제 아래 있지만, 시장 무결성과—아마도 더 중요한—선거 무결성에 대한 심각한 우려가 지속되고 있다. 칼시는 거래 제한을 시행함으로써 이러한 우려를 해소하려 시도해 왔다.
예를 들어, 칼시는 다음과 같은 개인들이 선거 관련 계약을 거래하는 것을 금지합니다: 연방 또는 주 차원의 공직자, 유급 선거 운동 직원, 개표 업무에 종사하는 자, 주요 여론조사 기관의 유급 직원, 특정 뉴스 네트워크 직원, 그리고 외국인.
이러한 안전장치가 시장과 선거의 무결성을 유지하기에 충분한지는 아직 지켜봐야 할 문제다. 그렇지 않을 경우, CFTC, 법무부 등 관련 기관들은 더 적극적인 규제 역할과 필요 시 집행 역할을 수행해야 할 수도 있다.
멈출 기미가 보이지 않는다
11월 선거가 뒤로 물러난 가운데 칼시는 여전히 전속력으로 달리고 있다. 다음 목표는 트럼프 행정부의 각료 예측, 취임 100일 내 사면 대상자 예측, 행정부가 시행할 정책 예측 시장이다. 투자자들은 심지어 수년 후의 사건 결과에도 베팅을 시작할 수 있다—2028년 대선 후보 지명자 예측 시장이 그것이다. 2028년 대통령 선거의 정당 후보 지명자 예측까지도 가능합니다.
정치적 통제권 변경이 임박함에 따라, CFTC가 지방법원 판결에 제기한 항소는 곧 포기될 가능성이 높으며, 이는 이러한 유형의 이벤트 계약 확장을 위한 길을 더욱 열어줄 것이다.
위험 부담이 크다—그런데 도박꾼들, 아니 투자자들보다 위험 부담을 더 즐기는 사람이 과연 있을까?
