High Stakes: The Rise, Growth, and Future of Election Betting (A ascensão, o crescimento e o futuro das apostas eleitorais)
Duas manchetes dominaram as notícias nas últimas semanas: os resultados eleitorais e os mercados financeiros. Após uma campanha eleitoral sem precedentes, o Partido Republicano assumiu o controlo da Casa Branca, do Senado e da Câmara dos Representantes. Ao mesmo tempo, os mercados financeiros dispararam, com as ações atingindo novos máximos dia após dia. Mesmo com as mudanças no mundo, uma coisa permanece clara: dinheiro e política andam de mãos dadas.
As despesas com angariação de fundos e publicidade para a campanha foram pontos focais ao longo do ciclo eleitoral, com milhares de milhões de dólares angariados e gastos por partidos políticos e super PACs. No entanto, as campanhas não foram as únicas a apostar no resultado das eleições.
Na sequência de uma recente decisão do tribunal distrital federal no caso KalshiEX LLC v. CFTC, o público viu-se na posição de poder apostar no jogo. E não se limitou a testar as águas; mergulhou de cabeça. Em pouco mais de um mês, os membros do público americano investiram mais de mil milhões de dólares nos mercados de apostas eleitorais de uma empresa (Kalshi).
Este artigo irá explicar como funcionam as apostas eleitorais, o que significa a recente decisão do tribunal federal distrital, como as plataformas de negociação lidam com as preocupações sobre a integridade do mercado e a segurança eleitoral, e o que o futuro das apostas eleitorais pode reservar.
Apostar ou investir?
Quando a maioria das pessoas pensa em apostas, imagina casinos, hipódromos ou, especialmente nos últimos anos, apostas desportivas online. Esses tipos de apostas são regulamentados principalmente a nível estadual e local e permitem que os indivíduos façam apostas em determinados jogos de azar.
As apostas eleitorais são diferentes. Na verdade, não se trata realmente de “apostas”. Em vez disso, apostar no resultado das eleições é, na verdade, investimento. Pense nos mercados de ações regulados pela SEC, onde as ações são negociadas livremente a preços determinados coletivamente pelos participantes do mercado.
As apostas eleitorais funcionam por meio de “contratos de eventos”, derivativos financeiros que permitem aos investidores especular sobre o resultado de determinados eventos futuros. O objeto desses contratos pode variar muito, mas, em essência, eles são projetados para mitigar riscos económicos. Nos mercados de derivativos, que são regulamentados pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), em oposição à SEC, um contrato de evento geralmente custa entre US$ 0,01 e US$ 0,99. Se o resultado contratado ocorrer, o contrato paga US$ 1,00.
A título de exemplo, um agricultor pode comprar 100 contratos de evento a um preço de US$ 0,10 por contrato, que serão pagos se ocorrer uma seca antes de uma data específica. Se não ocorrer seca antes do vencimento do contrato, o agricultor perderá US$ 10 — US$ 0,10 por cada contrato. Se ocorrer seca, o agricultor receberá US$ 100 — US$ 1,00 por cada contrato.
O que é Kalshi?
A Kalshi, uma empresa americana fundada em 2018, opera bolsas de derivados financeiros que oferecem contratos de eventos. Como sugere o exemplo do agricultor acima, os contratos de eventos têm sido historicamente usados para proteger contra riscos económicos. Embora a Kalshi liste alguns contratos que se encaixam nesse molde, suas principais atrações são produtos que oferecem oportunidades de investimento mais especulativas. Atualmente, a Kalshi oferece contratos sobre quantos Grammys a Taylor Swift irá ganhar, se os EUA irão proibir o TikTok antes de maio de 2025 e se os astronautas da NASA irão regressar à Lua antes de 2026.
Em junho de 2023, a Kalshi procurou expandir-se para a arena política, tentando listar contratos de eventos relativos ao controlo do Senado e da Câmara dos Representantes por um determinado partido político após as eleições de novembro de 2024. No entanto, antes que pudessem oferecer esses contratos, a CFTC interveio, emitindo uma ordem proibindo a entrada em vigor desses contratos. Seguiu-se um processo judicial no Tribunal Distrital dos Estados Unidos para o Distrito de Columbia.
O processo judicial
A disputa jurídica centrou-se na interpretação das disposições da Lei de Bolsas de Mercadorias, especificamente se apostar no resultado de eleições políticas constitui «jogo» inadmissível ou «atividade ilegal». Os argumentos legais das partes foram acompanhados por considerações mais pragmáticas.
Kalshi argumentou que os contratos de eventos são ferramentas estabelecidas para proteger contra a incerteza económica e que poucos eventos criam mais incerteza económica do que eleições importantes. Na opinião de Kalshi, os investidores devem ser capazes de mitigar esses riscos, assim como fazem com qualquer outro. Kalshi observou ainda a vantagem da agregação pública de dados, argumentando que os grandes mercados financeiros são melhores indicadores dos resultados eleitorais do que as pesquisas institucionais. Kalshi também apontou que já existem oportunidades para apostar em eleições por meio de bolsas offshore não regulamentadas. Permitir esses contratos nos mercados dos Estados Unidos reduziria o risco de influência internacional nas eleições.
A CFTC discordou, concluindo que esses contratos oferecem cobertura insignificante e utilidade baseada no preço — na realidade, a maioria das pessoas compraria esses contratos para obter ganhos especulativos, e não para mitigar riscos económicos. Outro ponto importante de discórdia foi o receio de um impacto adverso na integridade das eleições. Na opinião da CFTC, com a segurança eleitoral atualmente sob escrutínio, a mera perceção de influência indevida poderia afetar negativamente o processo democrático. Por fim, a CFTC, dado o seu papel de regulamentar os mercados de derivados financeiros, manifestou preocupações sobre a sua capacidade (e até mesmo autoridade) para exercer supervisão sobre o processo eleitoral.
O tribunal distrital decidiu a favor da Kalshi, determinando que os contratos de eventos propostos pela empresa são permitidos pela Lei de Bolsas de Mercadorias. Embora a CFTC continue a recorrer da decisão, os contratos continuam em vigor nos mercados da Kalshi.
Apostar o dobro
Após a aprovação do tribunal, a Kalshi aumentou a aposta. Embora inicialmente planejasse oferecer apenas contratos relativos ao resultado agregado das eleições para o Congresso, ela expandiu suas ofertas para incluir uma série de contratos relativos à eleição presidencial. A Kalshi não só ofereceu mercados sobre o resultado final do colégio eleitoral, como também permitiu aos investidores prever o vencedor do voto popular, apostar em qual estado seria o mais disputado e até mesmo prever a data em que certas organizações de notícias anunciariam o resultado das eleições.
Tal como os dois principais partidos políticos, a Kalshi adotou uma publicidade agressiva. Os seus anúncios foram exibidos na televisão, online e até mesmo em quiosques físicos (com probabilidades em tempo real) nas principais cidades dos EUA. Esta estratégia parece ter sido um sucesso, já que mais de mil milhões de dólares foram injetados nos mercados relacionados com as eleições da Kalshi.
E quanto à integridade do mercado e das eleições?
Embora os mercados da Kalshi continuem sob o controlo regulatório da CFTC, persistem sérias preocupações sobre a integridade do mercado e, talvez mais importante, sobre a integridade eleitoral. A Kalshi tentou resolver essas preocupações implementando restrições comerciais.
Por exemplo, a Kalshi proíbe os seguintes indivíduos de negociar contratos relacionados com eleições: titulares de cargos públicos federais ou estaduais, funcionários remunerados de campanhas eleitorais, qualquer pessoa que trabalhe na contagem de votos, funcionários remunerados de grandes organizações eleitorais, funcionários de certas redes de notícias e cidadãos estrangeiros.
Ainda não se sabe se essas salvaguardas serão suficientes para manter a integridade do mercado e das eleições. Caso contrário, a CFTC, o DOJ e outros órgãos poderão ser obrigados a intervir e assumir funções regulatórias mais ativas e, se necessário, de fiscalização.
Sem sinais de parar
Embora as eleições de novembro já tenham ficado para trás, a Kalshi continua a pisar fundo no acelerador. As próximas paragens: mercados que prevêem os membros do gabinete da administração Trump, quem Trump perdoará nos seus primeiros 100 dias e quais as políticas que a administração irá implementar. Os investidores podem até começar a apostar no resultado de um evento que acontecerá daqui a alguns anos: os candidatos do partido para as eleições presidenciais de 2028. eleições presidenciais de 2028 .
Com a iminente mudança no controle político, é provável que o recurso da CFTC contra a decisão do tribunal distrital seja abandonado em breve, abrindo ainda mais caminho para a expansão desse tipo de contrato de eventos.
Os riscos são altos — e quem, se é que alguém, gosta mais de riscos altos do que apostadores ou, melhor dizendo, investidores?
