Reinventar la divulgación de información de las empresas públicas: la SEC solicita comentarios públicos sobre la Regulación S-K
Antecedentes: La Iniciativa para la Eficacia de la Divulgación de Información de la SEC
La publicación del concepto forma parte de la Iniciativa para la Eficacia de la Divulgación de Información que está llevando a cabo la SEC, una revisión amplia de los requisitos de divulgación de información de la SEC y de la presentación y entrega de la información que los registrantes facilitan a los inversores. La Iniciativa para la Eficacia de la Divulgación de Información comenzó en 2013, tras la elaboración por parte de la SEC de un informe para el Congreso sobre sus normas de divulgación de información para las empresas públicas estadounidenses, tal y como exige la Ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS). A raíz de ese informe, la SEC inició una revisión exhaustiva de los requisitos de divulgación de las Regulaciones S-K y S-X con el fin de formular recomendaciones sobre cómo actualizar dichos requisitos para facilitar la divulgación oportuna y significativa de información por parte de las empresas y el acceso a la información por parte de los accionistas.
El objetivo de la publicación del concepto es revisar los requisitos de divulgación comercial y financiera del Reglamento S-K y evaluar si dichos requisitos siguen proporcionando la información que los inversores necesitan para tomar decisiones informadas sobre inversiones y votaciones, y si alguna de las normas existentes ha quedado obsoleta o es innecesaria. La SEC tiene la intención de utilizar los comentarios recopilados a partir de la publicación del concepto para avanzar en su objetivo de optimizar el Reglamento S-K, un objetivo que la presidenta de la SEC, Mary Jo White, ha calificado recientemente como una responsabilidad crucial y permanente de la SEC.
Conceptos y elementos clave
La publicación del concepto aborda una amplia lista de temas y el análisis de la SEC sobre estos temas es extenso; sin embargo, hay varios conceptos y elementos clave que se analizan a lo largo de la publicación del concepto, entre ellos:
Divulgación basada en principios frente a divulgación prescriptiva
El documento conceptual analiza y compara las ventajas de la divulgación basada en principios, que se basa en principios como la «importancia relativa», y las ventajas de la divulgación prescriptiva, que se basa en requisitos objetivos por partida, pruebas de línea clara y/o presentación tabular obligatoria. La publicación conceptual señala que la divulgación basada en principios ofrece un enfoque más flexible y orientado a la gestión que permite a los registrantes individuales adaptar las divulgaciones para proporcionar la información más relevante y significativa para cada registrante y omitir la información irrelevante o no significativa. Por el contrario, la publicación conceptual señala que la divulgación prescriptiva ofrece a los inversores la posibilidad de realizar comparaciones más fácilmente entre los registrantes, ya que la información se presenta de forma más estandarizada.
La SEC solicita opiniones sobre cuál es el enfoque más eficaz y rentable, planteando diversas preguntas, entre ellas si se deben añadir o eliminar determinadas partidas (tanto narrativas como tabulares) de la Regulación S-K; si se debe exigir información adicional específica del sector en los informes periódicos; y si se deben añadir o eliminar umbrales cualitativos o cuantitativos de los requisitos de información existentes.
Optimización de la divulgación
Una parte importante del documento conceptual se dedica a determinar cómo hacer que el marco de divulgación existente en virtud del Reglamento S-K sea más eficaz y rentable para los inversores y los registrantes. La SEC pregunta si determinadas divulgaciones obligatorias y marcos de divulgación deberían consolidarse con otros requisitos de divulgación similares o eliminarse por completo.
Además, la publicación del concepto incluye un análisis de los requisitos de divulgación escalonados disponibles para las empresas informantes más pequeñas y las empresas emergentes en crecimiento. La SEC solicita opiniones sobre cómo escalonar aún más o eliminar las divulgaciones aplicables a estas empresas, además de explorar si otros tipos de registrantes, incluidos los registrantes más grandes con historiales de información establecidos, deberían ser elegibles para una forma de divulgación escalonada.
La SEC también solicita opiniones sobre varios enfoques alternativos al régimen de divulgación periódica que podrían reducir la repetición y comparación de períodos anteriores de un año a otro y disminuir la frecuencia de los informes periódicos.
Ampliación de la divulgación
Además de solicitar comentarios sobre los métodos para agilizar la divulgación, la publicación del concepto examina «la otra cara de la moneda» y solicita comentarios sobre si es necesaria una divulgación nueva o ampliada para reflejar los cambios en el mercado y las recientes aportaciones de las partes interesadas. La publicación del concepto incluye numerosas solicitudes de comentarios sobre si los elementos del Reglamento S-K deben ampliarse o modificarse para, entre otras cosas, adoptar enfoques de divulgación que se han convertido en habituales en determinados sectores y exigir una mayor divulgación de métricas específicas del sector. La SEC también solicita opiniones sobre la utilidad de aumentar la presentación de informes periódicos e intraperíodicos.
La publicación del concepto también explora el valor de nuevos temas de divulgación que actualmente no son obligatorios según la Regulación S-K. La SEC pregunta si (y cuáles) cuestiones de sostenibilidad y política pública son importantes para las decisiones de voto e inversión y/o para comprender la situación empresarial y financiera de una entidad registrada. Además, la SEC solicita opiniones sobre cómo crear requisitos de divulgación que aborden adecuadamente estas cuestiones sin dar lugar a una divulgación irrelevante o que resulte confusa para los inversores.
Presentación de información
La SEC reconoce que la tecnología y la forma en que los inversores obtienen información sobre los registrantes ha cambiado con el tiempo y, por lo tanto, solicita opiniones sobre cómo estos cambios pueden reflejarse en la presentación de la información en los informes periódicos. En particular, la SEC cita el uso generalizado de Internet por parte de los inversores al solicitar comentarios sobre si la SEC debería permitir un mayor uso de referencias cruzadas, hipervínculos y divulgación en los sitios web de los registrantes para cumplir con los requisitos de información de la Regulación S-K.
El documento conceptual analiza además si los cambios tecnológicos han permitido a los registrantes proporcionar información de forma más desagregada, o si existe un valor práctico y normativo en exigir que la información se recopile en una fuente consolidada.
Sofisticación del público
La publicación del concepto solicita información sobre el tipo de inversores que realmente leen y utilizan los materiales presentados por los registrantes en EDGAR. A lo largo de la publicación del concepto, se solicitan comentarios sobre si determinadas divulgaciones benefician a los inversores institucionales más sofisticados o a los inversores minoristas menos sofisticados y, en consecuencia, si deben adaptarse a ellos. La publicación del concepto indica que esta información es importante, en parte, porque proporciona una visión de cómo deben adaptarse las divulgaciones, incluyendo si las divulgaciones actualmente requeridas deben ampliarse o eliminarse. La publicación del concepto también analiza el uso de agregadores de datos de terceros por parte de diferentes tipos de inversores, y cuestiona si las funciones que desempeñan dichos agregadores reducen la necesidad de divulgaciones comparativas o repetitivas en los documentos presentados ante la SEC.
Adaptación a los cambios en el mercado
El documento conceptual analiza posibles reformas al proceso normativo de la SEC destinadas a permitir que las nuevas normas de divulgación se adapten o expiren en respuesta a los cambios del mercado. La SEC solicita opiniones sobre cómo hacer que sus requisitos de divulgación sean más adaptables, por ejemplo, mediante la implementación de disposiciones de caducidad automática en las nuevas normas de divulgación o exigiendo que el personal de la División de Finanzas Corporativas estudie e informe sobre el impacto de los nuevos requisitos de divulgación.
Áreas específicas de divulgación
Además de los temas conceptuales generales descritos anteriormente, la publicación del concepto aborda determinadas áreas específicas de divulgación y solicita opiniones sobre cómo mejorar la calidad de la información divulgada en estas áreas sin sobrecargar a los registrantes o inversores.
Información comercial básica de la empresa
La publicación del concepto solicita comentarios sobre la ampliación, reducción y otras reformas de las divulgaciones comerciales clave en virtud de los apartados 101 y 102 del Reglamento S-K en relación con el desarrollo del negocio; la descripción narrativa del negocio; la tecnología y los derechos de propiedad intelectual; los contratos gubernamentales; el cumplimiento de las leyes medioambientales; la regulación gubernamental; los empleados; y la descripción de los bienes.
Rendimiento de la empresa, información financiera y perspectivas futuras
El documento conceptual examina la divulgación de determinados datos financieros e información financiera complementaria en virtud de los apartados 301 y 302(a) del Reglamento S-K, incluidas las partidas y los periodos que deben cubrirse en dicha divulgación. La SEC pregunta si esta divulgación es útil para los inversores y si los requisitos actuales establecidos en los apartados 301 y 302(a) deben ampliarse o reducirse. La SEC también solicita comentarios sobre si debería haber una mayor participación de los auditores en la preparación de estas divulgaciones.
El documento conceptual también analiza posibles mejoras en la calidad de la información divulgada en el informe de gestión (MD&A) según el punto 303, y la SEC solicita comentarios sobre el contenido obligatorio del MD&A, los umbrales de divulgación, la divulgación de información prospectiva y los indicadores clave de rendimiento. La SEC también solicita opiniones sobre si se debe exigir una visión general a nivel ejecutivo del MD&A; si se debe incluir una divulgación basada en principios de las métricas clave del sector; y si se debe revisar la actual prueba de «dos pasos» para determinar si se requiere la divulgación prospectiva en el MD&A. La SEC también solicita opiniones sobre los componentes clave de la divulgación del MD&A, incluidos los resultados de las operaciones, la liquidez y los recursos de capital (incluidos los préstamos a corto plazo), los acuerdos fuera de balance, las obligaciones contractuales y las estimaciones contables críticas.
Riesgo y gestión de riesgos
El documento conceptual aborda la mejora de la divulgación de riesgos y la gestión de riesgos en los informes periódicos de conformidad con los apartados 503(c) y 305 del Reglamento S-K. La SEC solicita comentarios sobre varios enfoques nuevos para la divulgación de factores de riesgo, incluida la presentación de riesgos basada en el orden de magnitud y la identificación de los diez riesgos más importantes para un registrante. La SEC también ha solicitado opiniones sobre si se debe desaconsejar la inclusión de factores de riesgo «genéricos». Además, la publicación del concepto explora la posibilidad de incluir la divulgación de la mitigación de riesgos en el análisis de los factores de riesgo de un registrante.
La publicación del concepto examina además la información cuantitativa y cualitativa sobre el riesgo de mercado en virtud del punto 305 del Reglamento S-K, incluyendo un análisis de los objetivos de la divulgación, las alternativas de divulgación y la coordinación y comparabilidad de la divulgación. En particular, la SEC solicita opiniones sobre si la divulgación exigida por el punto 305 sigue siendo útil, dados los cambios en los principios contables generalmente aceptados en Estados Unidos y en el Reglamento S-X, que han dado lugar a la inclusión de información similar en la presentación de los estados financieros.
Por último, la SEC ha solicitado opiniones sobre si la consolidación de toda la información relacionada con los riesgos mejoraría la calidad general de la información divulgada y si debería revisarse la Regulación S-K para exigir a los registrantes que describan sus procesos de gestión de riesgos en la nueva información narrativa.
Valores del Registrante
El documento conceptual analiza el marco actual de divulgación de información relacionado con los valores de los registrantes, haciendo hincapié en la divulgación prevista en los apartados 201(b)(1), 202, 701 y 703 del Reglamento S-K en lo que respecta al número de accionistas, la descripción del capital social, las ventas recientes de valores no registrados, el uso de los ingresos procedentes de valores registrados y las recompras de valores de renta variable por parte de los registrantes. En general, la SEC pretende determinar si estas divulgaciones siguen siendo importantes para los inversores o si se han vuelto redundantes ante la superposición de los requisitos de divulgación y otras fuentes de información.
Exposiciones
El documento conceptual analiza los requisitos actuales de presentación de anexos a informes periódicos y de otro tipo, haciendo hincapié en la presentación de contratos importantes e información subsidiaria en virtud del punto 601 del Reglamento S-K, así como en la presentación de calendarios, anexos, enmiendas y otras modificaciones de dichos anexos.
Guías del sector
La publicación del concepto analiza el papel actual de las Guías Industriales de la SEC y se pregunta si estas siguen proporcionando una orientación útil a los registrantes y dando lugar a la divulgación de información importante para los inversores. En concreto, la publicación del concepto se pregunta si las Guías Industriales deberían actualizarse o codificarse en la Regulación S-K.
Temas no tratados
La publicación del concepto no aborda determinados requisitos de divulgación del Reglamento S-K, como la remuneración y la gobernanza de los ejecutivos, ni las divulgaciones exigidas a los emisores privados extranjeros, las sociedades de desarrollo empresarial u otras categorías de registrantes. Aunque la publicación del concepto no hace referencia a estos requisitos, se aceptan comentarios sobre cualquier tema de divulgación que no se aborde específicamente en su texto.
Próximos pasos: ¿Es inminente la reforma?
Aunque la publicación del concepto aborda una amplia gama de posibles cambios en la Regulación S-K, es poco probable que dichos cambios sean inminentes. En primer lugar, la SEC revisará los comentarios recibidos sobre la publicación del concepto, que deben presentarse en un plazo de 90 días a partir de su publicación en el Registro Federal. Tras revisar los comentarios presentados, la SEC podrá, a su discreción, emitir una o varias propuestas de normas, que se pondrán a disposición del público para su revisión y comentarios antes de la publicación de cualquier norma definitiva.
Si bien la publicación del concepto es un paso importante hacia la reforma y modernización de la Regulación S-K, aún está por verse si las aportaciones de los registrantes, inversores y otras partes interesadas se aplicarán para reformar el marco de divulgación existente, y de qué manera.
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