¿Vuelve a ser brillante el futuro de los activos digitales en Estados Unidos?

Así es. Lo que Brad Garlinghouse, de Ripple Labs, denominó "el reinado del terror de Gensler" terminó con la dimisión del presidente de la Comisión del Mercado de Valores (SEC), Gary Gensler, tras la toma de posesión del presidente Donald Trump. Paul Atkins, que ha copresidido la Token Alliance, habló de la necesidad de un "cambio de rumbo" en la SEC y se hará cargo de ella cuando sea confirmado como su nuevo presidente.

Mientras el mayor órgano deliberativo se toma su tiempo para ejercer su función constitucional de asesoramiento y consentimiento, el presidente Trump y el presidente en funciones de la SEC, Mark Uyeda, avanzan a la velocidad del rayo, tomando medidas cada uno en la primera semana de la nueva administración. El tan esperado cambio de paradigma en la regulación de los activos digitales ya está aquí y al mercado le gusta lo que ve, con Bitcoin cotizando ahora cerca de un máximo histórico y la capitalización total del mercado de activos digitales superando la marca de los 3 billones de dólares. Los proyectos vuelven a financiarse en Estados Unidos y los equipos de desarrollo regresan a este país.  

Al día siguiente de su toma de posesión, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva, Fortalecimiento del liderazgo estadounidense en tecnología financiera digital, con el objetivo de "apoyar el crecimiento y el uso responsables de los activos digitales, la tecnología blockchain y las tecnologías relacionadas en todos los sectores de la economía." Esto viene de la mano de un Crypto Task Force recientemente anunciado en la SEC, dedicado a desarrollar un marco regulatorio completo y claro para los activos digitales, incluidos los activos "cripto".

Orden ejecutiva

En su Orden Ejecutiva, el presidente Trump señala el papel crucial que desempeña la industria de los activos digitales en la innovación y el desarrollo económico de Estados Unidos, declarando que la política de su administración es:

• Proteger y promover las redes públicas de blockchain, la minería y la validación, y la autocustodia de activos digitales.
• Proteger y promover el dólar estadounidense fomentando las stablecoins en todo el mundo.
• Proporcionar claridad y certidumbre reglamentarias basadas en normativas tecnológicamente neutras, incluidos límites reglamentarios jurisdiccionales bien definidos.

La Orden Ejecutiva de 2025 del Presidente Trump revoca la Orden Ejecutiva de 2022 del ex Presidente Biden relativa a los criptoactivos y ordena al Secretario del Tesoro que revoque igualmente todas las políticas anteriores del Tesoro incoherentes.

Lo más significativo es que la Orden Ejecutiva establece el "Grupo de Trabajo Presidencial de Mercados de Activos Digitales" que será presidido por el "Asesor Especial para IA y Cripto", el capitalista de riesgo de Silicon Valley David Sacks, a quien a veces se le llama el "Zar de las Cripto". Su Director Ejecutivo será "Bo" Hines, de Carolina del Norte. El Grupo de Trabajo estará formado por determinados funcionarios (o sus designados), como los Secretarios del Tesoro, Comercio y Seguridad Nacional, el Fiscal General, el Director de la Oficina de Gestión y Presupuesto, el Asesor de Seguridad Nacional y los Presidentes de la SEC y de la Comisión de Comercio de Mercancías y Futuros (CFTC).

Se ha encargado al Grupo de Trabajo que se ponga manos a la obra:

• Antes del 22 de febrero de 2025, el Tesoro, el DOJ, la SEC y otros organismos pertinentes incluidos en el Grupo de Trabajo identificarán todas las normativas, documentos de orientación, órdenes u otros elementos que afecten al sector de los activos digitales. En otras palabras, ¿qué ha hecho el gobierno federal hasta ahora?

• Para el 24 de marzo de 2025, cada agencia deberá presentar recomendaciones con respecto a si cada reglamento, documento de orientación, orden u otro elemento identificado debe ser rescindido o modificado, o, para los elementos que no sean reglamentos, adoptado en un reglamento.
  
  A finales de la semana pasada, la SEC ya había rescindido el Boletín de Contabilidad del Personal 121, una pieza especialmente preocupante de orientación que la SEC nunca aprobó y que el Congreso había tratado de revocar, pero el ex presidente Biden mantuvo. El SAB 121 exigía a los bancos criptocustodios que llevaran los activos de los clientes en sus balances, algo que no se exige para ningún otro activo. Al rescindir el SAB 121, la comisionada de la SEC, Hester Pierce, tuiteó: "¡Adiós, adiós SAB 121! No ha sido divertido". Otra parte de la guía de la SEC que podría estar en la guillotina es el llamado "Marco para el Análisis de 'Contrato de Inversión' de Activos Digitales", que ha confundido a la industria de activos digitales desde que se adoptó por primera vez.

• Antes del 22 de julio de 2025, el Grupo de Trabajo presentará al Presidente un informe en el que se recomiende i que promuevan las políticas establecidas en la orden. En particular:
  • El Grupo de Trabajo propondrá un marco normativo federal que regule la emisión y el funcionamiento de los activos digitales, incluidas las stablecoins, en Estados Unidos. El informe del Grupo de Trabajo considerará disposiciones relativas a la estructura del mercado, la supervisión, la protección del consumidor y la gestión de riesgos.
    
    El Grupo de Trabajo tendrá que tomar importantes decisiones a este respecto: ¿Respaldará el proyecto de ley "FIT 21", ya aprobado por la Cámara de Representantes de Estados Unidos, o tratará de trazar un rumbo diferente? ¿Apoyará la fusión de la CFTC con la SEC? ¿Cómo conciliará el deseo de apoyar la innovación tecnológica con los intereses de la seguridad nacional y la protección de los inversores?
  • El Grupo de Trabajo evaluará la posible creación y mantenimiento de una reserva nacional de activos digitales y propondrá criterios para establecer dicha reserva, potencialmente derivada de criptomonedas incautadas legalmente por el gobierno federal a través de sus esfuerzos de aplicación de la ley. En este sentido, podría considerarse que el presidente Trump se ha echado atrás en su anterior promesa de crear una reserva de Bitcoin en Estados Unidos, ya que ahora se está considerando en lugar de proponer su adopción inmediata. La palabra "Bitcoin" no aparece ni una sola vez en la Orden Ejecutiva.

La Orden Ejecutiva del Presidente Trump también prohíbe el establecimiento, emisión o promoción por parte de las agencias federales de Monedas Digitales de Bancos Centrales (CBDC) dentro de los Estados Unidos o en el extranjero, poniendo fin a cualquier plan o iniciativa en curso relacionados con la creación de un CBDC dentro de los Estados Unidos. Los libertarios que dominan los nombramientos en el sector de servicios financieros de la administración se oponen firmemente a las CBDC, por considerarlas una amenaza para la libertad personal.

Al emitir esta Orden Ejecutiva, el presidente Trump cumplió sus promesas de campaña relacionadas con los criptoactivos. En un discurso del 27 de julio de 2024 en la Conferencia Bitcoin 2024 en Nashville, prometió "poner fin a la guerra de Joe Biden contra el cripto". Prometió:

• Para "despedir a Gary Gensler", que dimitió tras la investidura de Trump.

• Para "cerrar inmediatamente la Operación Chokepoint 2.0", que está llevando a cabo en su orden al Departamento del Tesoro.

• Nombrar al Grupo de Trabajo mencionado.

• Defender el derecho a la autocustodia.

• Prohibir los CBDC.

En la primera semana, estamos viendo que, al menos hasta ahora, las promesas hechas son promesas cumplidas.

Grupo de trabajo sobre criptomonedas de la SEC

Por parte de la SEC, la comisaria Hester Pierce, conocida como "Crypto Mom", dirigirá el Crypto Task Force que trabajará para desarrollar una "vía regulatoria sensata que respete el límite de la ley." La SEC bajo el ex presidente Biden utilizó la "regulación por aplicación" en lugar de la "regulación por reglamentación e interpretación" para regular la industria de los criptoactivos. La SEC del presidente Trump ya ha señalado la "corrección del curso" que Paul Atkins pidió antes de las elecciones. Tanto los comisionados Peirce como Uyeda trabajaron para Atkins en su anterior etapa como comisionado de la SEC. Otros han observado que el "triunvirato" Atkins-Peirce-Uyeda podría ser la cohorte más poderosa de comisionados que la SEC haya visto jamás.

El anuncio de la SEC afirma que el Grupo de Trabajo se centrará en el desarrollo de líneas reguladoras claras, vías realistas para el registro, marcos de divulgación sensatos y el despliegue juicioso de los recursos de ejecución. El Grupo de Trabajo tiene previsto celebrar mesas redondas en el futuro y también solicita la opinión del público.

El día en que se anunció el grupo de trabajo de la SEC, Foley & Lardner presentó sugerencias a la SEC para los temas de las mesas redondas. Nuestras sugerencias incluían:

• ¿Qué exenciones de registro de la Ley de Valores deberían adoptarse para ampliar el acceso al mercado de los activos digitales? Un ejemplo podría ser el "puerto seguro" que el Comisario Peirce propuso y perfeccionó, sólo para ser ignorado por la SEC de Gensler.

• ¿Qué orientaciones debería haber dado el personal que no haya dado? ¿Qué orientaciones deberían retirarse? No ha habido orientaciones sobre cómo se aplica el Reglamento S a las ofertas de activos digitales, por señalar una deficiencia. El personal podría haber dado orientación, pero el presidente Gensler lo prohibió, adoptando la opinión de que la SEC no da asesoramiento jurídico. 

• ¿Qué tiene que cambiar para que "venga y se registre" si es un "emisor" de fichas? Está claro que ahora el sistema está roto, ya que los que han intentado registrarse han sufrido retrasos indefinidos y al final se han dado por derrotados. Otros, al ver esto, ni siquiera lo intentaron.

• ¿Qué tiene que cambiar para que usted "entre y se registre" si es un "distribuidor" o "bolsa" de fichas? Estas preguntas son primordiales para los criptointercambios que operan en Estados Unidos y que han sido demandados por la SEC por no haberse registrado.

• ¿Qué tiene que cambiar para que usted "entre y registre" su criptobolsa? ¿Qué más se puede hacer para que usted "entre y registre" su criptofondo? ¿Cómo puede la SEC facilitar la negociación de tokens de valores y otros activos tokenizados? ¿Cómo puede la SEC colaborar mejor con la CFTC en relación con los activos digitales? ¿Qué legislación debería recomendar la SEC al Congreso para su aprobación? Todas estas preguntas, y otras más, deben ser abordadas por la SEC, involucrando al público a medida que se determinan las respuestas. En cada caso, la SEC actuaría de acuerdo con su mandato legal de proteger a los inversores en valores y garantizar unos mercados justos y ordenados.

Próximos pasos

Foley se ha ofrecido a ayudar a la SEC en su consideración de estas cuestiones y esperamos participar en alguna capacidad a lo largo del camino. Del mismo modo, esperamos presentar propuestas al Grupo de Trabajo del Presidente. Si desea estar representado en ese proceso para asegurarse de que se tienen en cuenta sus opiniones, póngase en contacto con cualquiera de los autores. Estamos trabajando con el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes y el Comité Bancario del Senado, además de con la Administración Trump, la SEC y la CFTC.

Del mismo modo, si tiene un equipo de desarrollo o un producto y quiere acceder legalmente a los mercados de activos digitales de Estados Unidos, estamos a su disposición para ayudarle.