Puntos clave del evento de Foley: Preparados para cualquier cosa: cómo prepararse para salidas a bolsa, SPAC y cambios inesperados en los mercados de capitales.
Foley & Lardner, Protiviti y SS&C Intralinks organizaron recientemente un evento en la oficina de Foley en Silicon Valley, en Palo Alto Center. Moderada por Louis Lehot, socio de Foley, la sesión titulada «Preparados para cualquier cosa: cómo prepararse para salidas a bolsa, SPAC y cambios inesperados en los mercados de capitales» reunió a líderes del sector: JD Fay (exdirector financiero de Matterport, que se desvinculó de la SPAC y luego se vendió a CoStar Group), Dan Angus (director general de Nasdaq) y Andrea Vardaro Thomas (directora general de Protiviti). Su experiencia combinada proporcionó una hoja de ruta para las empresas que se enfrentan a los volátiles y rápidamente cambiantes mercados de capitales de 2026.
El panel comenzó con un mensaje claro: en el mercado actual, la preparación no es una fecha fija, sino un proceso continuo. Los asistentes escucharon historias sinceras, estrategias prácticas y una lista de verificación de preparación. Los panelistas debatieron sobre el mercado actual, describiéndolo como una montaña rusa dirigida por algoritmos, un océano con mareas de liquidez cambiantes, un tablero de ajedrez en el que la IA juega en ambos bandos y una pista de carreras impulsada por la información. Estas imágenes subrayaron la complejidad y la imprevisibilidad a las que se enfrentan las empresas que están considerando salir a bolsa.
Cuándo (y si) llevar a cabo una oferta pública inicial (OPI)
El primer segmento abordó la cuestión fundamental del momento adecuado para la salida a bolsa. JD Fay hizo hincapié en las señales de preparación a nivel de director financiero, como la calidad del crecimiento constante (márgenes, retención, salud de la cohorte), la disciplina GAAP, la preparación para la auditoría y la ley SOX, y la fiabilidad de las previsiones. Dan Angus añadió entonces la perspectiva del mercado, la profundidad de la cartera de pedidos, las bandas de volatilidad y el apetito de los inversores como indicadores clave. Andrea Vardaro Thomas también destacó la madurez operativa, como el cierre acelerado, los controles robustos y la higiene de la divulgación. Louis Lehot hizo hincapié en el enfoque de equipo integrado de asesores y en la creación de un proceso que pueda manejar los giros impredecibles que los negocios, el mercado y otros acontecimientos imponen a las mejores intenciones.
Una rápida encuesta entre el público reveló tres niveles de preparación: listos para presentar la solicitud, listos en seis meses y reconstrucción en 2026. Todos los miembros del panel coincidieron en que el equilibrio entre el crecimiento y la rentabilidad sigue siendo una tensión central, y que los directores financieros deben dar prioridad a la disciplina y la flexibilidad a medida que se abren y se cierran las ventanas del mercado.
El reinicio de SPAC
Las SPAC siguen experimentando una transformación. Louis Lehot presentó las cuatro oleadas de innovación de las SPAC y dónde nos encontramos en 2026. Dan Angus explicó cómo las SPAC habían recaudado fondos de cheques en blanco en los últimos meses, pero que las pocas fusiones de SPAC que se llevaron a cabo no generaron efectivo al cierre. El panel debatió las disparidades en la calidad de los patrocinadores, la escasez de PIPE, los riesgos de reembolso y el escrutinio regulatorio. Si bien las SPAC ofrecen rapidez y capital estructurado, también se enfrentan a retos como la certeza y el coste del capital. JD Fay aportó la perspectiva de un operador, planificando la liquidez en torno a la incertidumbre del rescate y el momento adecuado para los PIPE, y gestionando las demandas posteriores al cierre. Andrea Vardaro Thomas describió el aumento de la diligencia y las mejoras en el control que ahora se esperan en las transacciones de des-SPAC. Louis Lehot cuestionó si la estructura de capital puede evolucionar para hacer frente al exceso de oferta de acciones con interés por parte de los vendedores tras el cierre de las fusiones de des-SPAC.
Una ronda titulada «Mito frente a realidad» cuestionó algunas suposiciones comunes: las SPAC no han desaparecido, las des-SPAC no siempre son más rápidas y los PIPE siguen siendo un cuello de botella.
Presiones del mercado privado y sincronización impulsada por el capital privado
El capital privado sigue remodelando las estrategias de salida. El panel analizó los periodos de retención de los patrocinadores, los ciclos de los fondos, los objetivos de DPI y los reajustes de valoración. Louis Lehot describió cómo los socios operativos de capital privado están recalibrando los planes de creación de valor para las salidas de 2026, mientras que JD Fay habló de las compensaciones en las salas de juntas, como la ampliación de la pista de aterrizaje, la dilución y las señales a los clientes y empleados. Dan Angus aportó información sobre los inversores fundamentales y la dinámica de cruce.
Una votación sobre escenarios planteó la siguiente pregunta: si los tipos se mantienen altos durante más tiempo, hasta mediados de 2026, ¿qué camino seguirías: salida a bolsa, SPAC, venta estratégica o prolongación de la privacidad? El panel ofreció estrategias para cada opción, haciendo hincapié en la importancia de la planificación de escenarios y la agilidad.
Preparación para salidas de doble vía y múltiples vías
Los enfoques de doble vía (OPV + fusiones y adquisiciones) y de múltiples vías (OPV + SPAC + fusiones y adquisiciones/recapitalización de capital privado) requieren disciplina operativa. Andrea Vardaro Thomas detalló los hitos de control y presentación de informes que desbloquean la opcionalidad, como el alcance de la ley SOX, la aceleración del cierre trimestral y el estado de la auditoría. JD Fay compartió una lista de verificación de preparación: arquitectura de la sala de datos, definiciones de KPI, política de orientación, preguntas frecuentes de los inversores y cadencia de la junta directiva, y Dan Angus explicó la coreografía necesaria para alinear los intercambios, la investigación y la educación de los inversores sin agotar la ventana.
El reto «30-Second Playbook» (Manual de 30 segundos) resumió la lista de verificación de cada ponente para estar listo para tomar decisiones en un plazo de 30 días desde la apertura de una ventana, una herramienta práctica para los asistentes.
Historias de guerra, volatilidad, ventanas de cierre y giros de última hora
Los panelistas compartieron anécdotas sinceras, como ofertas retiradas, desvíos de SPAC y cambios estratégicos rápidos. Hablaron de lo que les sorprendió y de las lecciones aprendidas. Surgieron tres principios transversales, como dar prioridad a la gestión de señales sobre la perfección, preparar planes de contingencia y ensayar decisiones difíciles.
Se destacó la eficacia de la comunicación durante la crisis, así como el uso por parte de los equipos de comunicados y guías preaprobados para mantener la confianza y reajustar las expectativas en un plazo de 24 horas.
Lo que esperan las partes interesadas de cara al 2026
Las expectativas de las partes interesadas están aumentando. Los socios de capital privado quieren pruebas claras de la creación de valor, indicadores clave de rendimiento auditados y una cadencia a nivel de consejo de administración. Los equipos jurídicos se centran en la disciplina de divulgación, el cumplimiento de la normativa Reg FD y los controles rigurosos. Los banqueros y las bolsas dan prioridad a la segmentación de los inversores, la diligencia temprana y las métricas coherentes, y los directores financieros se encargan de la filosofía de previsión, la integridad narrativa y la gestión del cambio.
La lista de verificación unificadora: «Narrativa + cifras + agilidad». Los ponentes instaron a las empresas a elegir dos prioridades para implementar este trimestre en los equipos financieros, jurídicos y bancarios.
Conclusiones finales
El debate dejó al público con ideas sobre las que seguir reflexionando: mantener múltiples vías viables, no apostar por una única estrategia de salida, poner en práctica desde el principio una disciplina propia de los inversores, fortalecer la empresa pública antes de que sea necesario. Estar preparados para dar un giro, practicar la toma de decisiones bajo presión para estar listos cuando se abra o se cierre inesperadamente una oportunidad.
El evento contó con un lleno total y los participantes disfrutaron de una excelente comida y un ambiente festivo hasta bien entrada la noche. Los participantes se quedaron mucho tiempo después de que terminaran los debates formales para hacer nuevos amigos, reencontrarse con viejos amigos y profundizar en sus relaciones.
