Las reformas empresariales de Texas demuestran que la democracia accionarial está prosperando
Esta primavera, en Alliance for Corporate Excellence colaboramos con la Asamblea Legislativa de Texas para promulgar el proyecto de ley del Senado 29, un conjunto de reformas de la legislación corporativa de Texas diseñadas para ayudar a los responsables de la toma de decisiones corporativas a invertir miles de millones de dólares de capital en empresas productivas.
El efecto ha sido claro: en Texas, la democracia corporativa —y no la intervención judicial— es la ley del país. Queríamos aclarar algunos conceptos erróneos sobre lo que significan estas reformas, especialmente tras la propuesta de gran repercusión mediática de Coinbase de volver a constituirse en Texas.
En la SB 29, Texas reafirmó la regla del criterio empresarial como piedra angular del derecho corporativo estadounidense. La regla del criterio empresarial es un principio básico, adoptado de alguna forma por los 50 estados, según el cual los tribunales deben deferir a las decisiones empresariales de los directores desinteresados y razonablemente informados de una empresa. Incluso en Delaware, que ha sido criticado por decisiones judiciales que han anulado efectivamente las decisiones de los accionistas, la regla del criterio empresarial es la norma por defecto.
La idea de que los consejos de administración y los accionistas deben controlar las decisiones empresariales no siempre ha sido controvertida.
El presidente del Tribunal Supremo de Delaware, Leo Strine, señaló hace una década que la ley era «reacia a cuestionar el juicio de una mayoría de accionistas desinteresados».
Es difícil entender cómo el respeto por las decisiones empresariales ampliamente respaldadas por los accionistas «convierte la propiedad en observación». Más bien, Texas entiende que la mejor manera de empoderar a los accionistas es dar efecto a sus votos, especialmente cuando esos votos representan —como lo hizo el voto de los accionistas en la reciente junta anual de Tesla Inc.— las opiniones de millones de accionistas minoristas y no de una o dos instituciones.
Este principio fue erosionado por los tribunales de Delaware, que ampliaron la revisión judicial a una lista cada vez mayor de transacciones, al tiempo que aumentaron los honorarios concedidos a los abogados de los demandantes. El resultado no fue sorprendente. El aumento de la incertidumbre y la posibilidad de que se concedieran honorarios de abogados que cambiarían la vida de las personas fomentaron la aparición de una industria artesanal de abogados emprendedores que buscaban reclamaciones sin demandantes, a menudo reclutando a accionistas con solo un puñado de acciones y sin interés material en un caso. Por eso, más empresas comenzaron a explorar la posibilidad de un «DExit».
La codificación de la regla del criterio empresarial en Texas tiene como objetivo evitar una expansión similar de la intervención judicial y se alinea con la opinión de que los tribunales protegen mejor a los accionistas al prevenir el fraude y la mala conducta, y no al cuestionar las decisiones operativas tomadas por los directores de una corporación.
Los tribunales de Texas siguen teniendo el mandato de prevenir la mala conducta intencionada y el fraude. Y la legislación de Texas sigue exigiendo que las transacciones entre una sociedad y sus miembros internos sean aprobadas por consejeros o accionistas desinteresados, o que sean justas para la sociedad. Lo que la ley no admite es sustituir el criterio empresarial de los accionistas y consejeros de una sociedad por las opiniones de un juez.
Más allá de la codificación de la regla del criterio empresarial, la SB 29 permite a las sociedades anónicas adoptar un umbral de propiedad que debe cumplirse para presentar una demanda por incumplimiento de las obligaciones del consejo de administración para con la sociedad. Aunque algunos detractores han calificado esta medida como un ataque a los derechos de los accionistas, un umbral de propiedad derivado protege a los accionistas de aquellos que carecen de una participación económica significativa en una sociedad.
La SB 29 establece que el umbral seleccionado por una empresa no puede superar el 3 % y puede ser alcanzado por pequeños accionistas que actúen de forma conjunta. Un umbral de propiedad, en lugar de limitar los derechos de los accionistas, actúa como filtro entre las reclamaciones que reflejan los intereses de los accionistas y los litigios impulsados por abogados.
Si un accionista no cumple con el umbral para presentar una demanda por su cuenta, ese accionista tiene tiempo suficiente para reunir a otros que se sumen a la demanda. Las demandas por irregularidades que reflejan las preocupaciones de los accionistas —los verdaderos propietarios de una sociedad anónima— probablemente superarán este filtro. Las demandas impulsadas por abogados demandantes que se apresuran a acudir a los tribunales probablemente no lo harán. Los accionistas tienen poder; los abogados que actúan como empresarios del conflicto no.
Esta reforma de Texas refleja los intereses de los accionistas, algo que se confirmó en la reciente junta anual de accionistas de Tesla. Aproximadamente el 75 % de los votos emitidos apoyaron el umbral seleccionado por la empresa.
Cuando los accionistas hablan, lo hacen con claridad: las empresas de Texas deben estar controladas por los accionistas y los consejos debidamente elegidos, y no por activistas o tribunales. Los activistas tienen «intereses [que] no coinciden con los intereses de la empresa y los accionistas de la empresa en su conjunto». Estos intereses van desde los detractores corporativos que proponen habitualmente utilizar la empresa para promover sus propios intereses privados, hasta los abogados que buscan generar honorarios a partir de demandas que no cuentan con un amplio apoyo de los accionistas, pasando por los tribunales que permiten todo esto.
Todos comparten el objetivo común de deshacer el criterio empresarial de los únicos responsables de la toma de decisiones corporativas elegidos por los accionistas.
Texas está restaurando esta concepción tradicional del gobierno corporativo al abrir un nuevo camino para las empresas agobiadas por un sistema legal que se ha vuelto demasiado permisivo con el cuestionamiento judicial de las decisiones empresariales fundamentales. Las empresas y los inversores que buscan la democracia accionarial y liberarse de los costosos litigios impulsados por los abogados ahora tienen una opción: trasladarse al oeste. Las empresas estadounidenses han vuelto, y Texas está liderando el camino.
Reproducido con permiso. Publicado el 11 de diciembre de 2025. Copyright 2025 Bloomberg Industry Group 800-372-1033. Para más información, visite: https://www.bloombergindustry.com/copyright-and-usage-guidelines-copyright/
