Memorando de Entendimiento sobre armonización entre la SEC y la CFTC de 2026
La Comisión de Valores y Bolsa (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) han firmado un nuevo memorando de entendimiento (MOU) en el que se establece cómo pretenden coordinarse en los ámbitos en los que sus competencias se solapan. Firmado el 11 de marzo de 2026, el memorando de entendimiento se inscribe en una iniciativa más amplia de armonización entre la CFTC y la SEC que pone de relieve un enfoque más integrado de la supervisión de los mercados comunes.
El memorando de entendimiento
El memorando de entendimiento no es vinculante y no modifica la competencia legal de ninguna de las dos agencias. En cambio, describe los principios y los procesos que regirán la colaboración entre ambas. Hace hincapié en el respeto al mandato de cada agencia, la eficiencia normativa, la comunicación de buena fe y una regulación funcional y basada en el riesgo que se centre en la realidad económica de las actividades. Asimismo, rechaza expresamente la mentalidad de «lucha por el territorio» y da prioridad a la notificación previa justa frente a la regulación mediante la aplicación coercitiva de la ley.
El memorando de entendimiento establece varias áreas prioritarias para la coordinación:
- Aclarar las definiciones de los productos mediante interpretaciones conjuntas y la elaboración de normas
- Modernización de los marcos de compensación, márgenes y garantías
- Reducir las trabas para las bolsas, los mercados de negociación y los intermediarios con doble registro
- Establecer un marco normativo adecuado para los criptoactivos y otras tecnologías emergentes
- Simplificación de los requisitos de información sobre datos comerciales, fondos e intermediarios
- Coordinar las inspecciones entre mercados, los análisis económicos, el seguimiento de riesgos, la vigilancia y la aplicación de la normativa
Las agencias describen su enfoque conjunto como una estrategia reguladora basada en la «dosis mínima eficaz», diseñada para fomentar la innovación, preservar la integridad del mercado y rechazar la regulación basada en la aplicación coercitiva de la ley.
Las señales de liderazgo y la Iniciativa de Armonización
Las recientes declaraciones públicas del presidente de la SEC, Paul Atkins, y del presidente de la CFTC, Michael S. Selig, sitúan el memorando de entendimiento en un contexto normativo más amplio. Atkins afirmó que la SEC está revisando sus protocolos de coordinación «con el objetivo de poner fin a las “medidas coercitivas duplicadas”» y que «la lamentable era de las medidas coercitivas duplicadas y las obligaciones correctivas contradictorias por una misma conducta ha llegado a su fin». También criticó las anteriores «guerras territoriales regulatorias» y los solapamientos en los registros como factores que han desalentado la actividad en los mercados estadounidenses.
Selig describió la armonización como un proceso que ya está «muy avanzado», y destacó los esfuerzos conjuntos en los mercados de criptomonedas y sus reuniones periódicas con Atkins, además de subrayar que las agencias ahora pueden colaborar con el sector de formas que no eran posibles cuando «no estaban sincronizadas».
La Iniciativa de Armonización CFTC-SEC es una iniciativa conjunta centrada en mejorar la coordinación, reducir la duplicación normativa y establecer límites jurisdiccionales más claros. El personal de ambos organismos está colaborando con los participantes en el mercado para identificar formas prácticas de eliminar los requisitos que se solapan o entran en conflicto, crear vías más directas para productos y servicios innovadores, y mantener unas protecciones sólidas para los inversores y el mercado.
Coordinación en materia de inspecciones, cumplimiento normativo y riesgos
El memorando de entendimiento aborda las inspecciones de las «entidades sujetas a la normativa», tales como las combinaciones de asesores de inversión y operadores de fondos de materias primas, los corredores de bolsa y los comerciantes de futuros, los pares de agencias de compensación y organizaciones de compensación de derivados, y las entidades de operadores de swaps y operadores de swaps basados en valores. Las agencias se comprometen a compartir información relacionada con las inspecciones, coordinar la planificación de las mismas y buscar oportunidades para evitar revisiones duplicadas (incluidas las inspecciones conjuntas o coordinadas).
En lo que respecta a la aplicación de la ley, las agencias reconocen que algunas investigaciones afectarán a ambos regímenes y afirman que su objetivo es «promover la coherencia, la eficiencia y la proporcionalidad en los resultados de la aplicación de la ley, evitando al mismo tiempo medidas correctivas duplicadas y obligaciones reparadoras contradictorias». Tienen la intención de identificar las jurisdicciones superpuestas en una fase temprana de la investigación, consultar sobre áreas de interés común y coordinarse cuando un asunto plantee cuestiones de importancia para ambas agencias. Cuando sea apropiado emprender acciones paralelas, se consultarán sobre posibles cargos y medidas correctivas, la secuencia de presentación de demandas, la estrategia procesal y las comunicaciones públicas.
Por último, el memorando de entendimiento aborda el análisis económico, el seguimiento de riesgos y la vigilancia. Las agencias trabajarán para lograr una «interoperabilidad práctica» mediante el desarrollo de normas de datos y herramientas analíticas compatibles, siempre que sea posible, con el fin de mejorar la capacidad de cada agencia para detectar el abuso de mercado y las vulnerabilidades operativas.
Puntos clave
El memorando de entendimiento y las iniciativas de armonización relacionadas apuntan, en conjunto, hacia un esfuerzo por lograr una supervisión más coordinada de los mercados comunes. Las entidades con doble registro podrían ser objeto de una iniciativa más decidida para reducir la duplicación de cargas de inspección mediante una planificación coordinada, el intercambio de información y revisiones conjuntas o armonizadas. Es probable que las cuestiones de cumplimiento que afecten a ambos regímenes se coordinen desde el principio. Con el tiempo, el trabajo conjunto sobre las definiciones de productos, el tratamiento de la compensación y los márgenes, y la presentación de informes debería dar lugar a un tratamiento más coherente de los productos que operan en varios mercados, incluidos los swaps, los swaps basados en valores y los instrumentos vinculados a las criptomonedas. El énfasis en los criptoactivos y otros productos novedosos sugiere una disposición a considerar modelos de cumplimiento simplificados e integrados para las empresas que operan en ambos regímenes. Si bien el memorando de entendimiento indica un cambio en la política con respecto a una mayor cooperación y armonización, no modifica la autoridad ni la jurisdicción de las agencias. El impacto del memorando de entendimiento en los esfuerzos de cooperación y armonización más amplios dependerá, en última instancia, de cómo las agencias implementen dichos esfuerzos mediante la elaboración de normas y la publicación de directrices escritas.
