Primer trimestre de 2026: un trimestre récord, un mercado saturado y una oportunidad que no durará mucho
Puntos clave
- El primer trimestre de 2026 batió todos los récords de capital riesgo. Según Crunchbase , se invirtieron 300 000 millones de dólares a nivel mundial, lo que supone un aumento del 150 % con respecto al año anterior y casi el 70 % del total de capital riesgo invertido en todo el año 2025.
- La IA acaparó el 80 % de la inversión de capital riesgo. Se destinaron 242 000 millones de dólares a startups de IA. Cuatro de las cinco rondas de financiación de capital riesgo más importantes de la historia se cerraron en el primer trimestre. Jefferies ha registrado un aumento del 473 % en el índice «AI Darlings» desde el lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022.
- Los múltiplos del sector del software cotizado se mantienen muy por debajo de los promedios históricos. El software de aplicaciones cotiza a un múltiplo EV/ingresos del próximo año de 3,3 veces, frente a una media de cinco años de 7,1 veces. Según el informe de Rob Bartlett para Jefferies de abril de 2026, la contracción es generalizada y profunda en todos los sectores verticales.
- El SaaS tradicional se encuentra bajo presión estructural. El software de aplicaciones horizontales ha registrado una caída del 25 % en los últimos doce meses. El software vertical ha bajado un 34 %. Si la propuesta de valor fundamental de tu producto puede ser replicada por un modelo de lenguaje, el mercado ya se ha dado cuenta.
- Las fusiones y adquisiciones (M&A) constituyen el mercado de salida más activo. Las salidas a bolsa (OPV), en cambio, no lo son. Las salidas de startups mediante fusiones y adquisiciones alcanzaron los 56 600 millones de dólares en el primer trimestre, lo que lo convierte en el tercer trimestre con mayor volumen desde 2022. La ventana para las salidas a bolsa sigue prácticamente cerrada.
- Las operaciones secundarias son la nueva oferta pública inicial. Las ofertas públicas de adquisición , las operaciones secundarias impulsadas por los socios generales y los vehículos de continuación se han convertido en el principal mecanismo de liquidez para las empresas y los inversores que no pueden esperar a los mercados públicos.
- Si tu negocio no está clavado al suelo, muévelo ahora. No me refiero a un cambio de ubicación, sino a una operación financiera. Véndelo, recapitalízalo o cierra una ronda de financiación secundaria antes de que la ralentización estival y la desaceleración previa a las elecciones te cierren las puertas.
Decir que nos encontramos en un periodo de incertidumbre sería el eufemismo del siglo. Y, sin embargo, el sector del capital riesgo, siempre a contracorriente, acaba de registrar las cifras de financiación más destacadas de su historia.
Según Crunchbase, en el primer trimestre de 2026 se invirtieron 300 000 millones de dólares en unas 6000 empresas emergentes de todo el mundo, lo que supone un aumento del 150 % tanto respecto al trimestre anterior como respecto al mismo periodo del año anterior. Ese único trimestre representa casi el 70 % de toda la inversión de capital riesgo realizada en todo el año 2025. Cuatro de las cinco rondas de financiación de capital riesgo más importantes de la historia se cerraron en el primer trimestre. Al mercado no le llegó el mensaje sobre la incertidumbre.
La IA no es una tendencia. Es el mercado.
De esos 300 000 millones de dólares, 242 000 millones se destinaron a startups de IA. El informe «Software Market Valuation» de abril de 2026, elaborado por Rob Bartlett para Jefferies, pone de relieve lo que esto significa en el ámbito público: desde el lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022, su grupo de «favoritos de la IA» (Broadcom, Google, Meta, Microsoft, NVIDIA, Oracle, Palantir y Amazon) ha registrado una rentabilidad del +473 %. El software de aplicación horizontal ha bajado un 21 % durante ese mismo periodo. El software vertical ha caído un 34 % solo en los últimos doce meses. La bifurcación no pasa desapercibida. Si tu historia de crecimiento no cuenta con un capítulo creíble sobre IA, te enfrentas a un obstáculo en la valoración que, según dejan claro los datos de Rob, es estructural, no cíclico.
El «SaaS-pocalipsis»: ¿realidad, exageración o solo el principio?
Todo el mundo en el valle tiene una opinión al respecto. La mía es que el «SaaS-pocalipsis» es real, pero se está redactando el obituario para el paciente equivocado.
La IA está desmoronando la propuesta de valor de las soluciones puntuales que cobran 30 000 dólares al año por hacer algo que ahora un modelo de lenguaje hace por una fracción del coste. Si tu producto es una envoltura de flujo de trabajo en torno a una tarea que la IA gestiona de forma nativa, no te enfrentas a un problema de valoración. Te enfrentas a un problema de supervivencia. Los datos de Jefferies lo dejan claro: el software de aplicación se sitúa en un EV/ingresos NTM de 3,3 veces, frente a una media de cinco años de 7,1 veces. El software vertical se ha reducido casi a la mitad en relación con su múltiplo histórico.
Pero el software no está desapareciendo. La infraestructura que hace posible la IA está en pleno auge. Las empresas que cuentan con datos propios, una profunda integración de los flujos de trabajo o efectos de red que la IA no puede replicar fácilmente están resistiendo. La pregunta que todo fundador y consejo de administración debería plantearse ahora mismo es brutalmente sencilla: ¿cuál es nuestra ventaja competitiva y es real? «Tenemos una interfaz atractiva y un equipo de ventas sólido» dejó de ser una respuesta válida en algún momento de 2023.
Las ofertas secundarias son la nueva forma de salir a bolsa.
Ahora que la ventana para las salidas a bolsa se ha cerrado prácticamente y que las fusiones y adquisiciones solo absorben a una pequeña parte de las empresas que necesitan liquidez, el mercado secundario se ha convertido en el mecanismo de salida más importante en el ámbito del capital riesgo. No se trata de una solución provisional, sino de un cambio estructural.
Analicemos las cifras. Solo en el primer trimestre se invirtieron 300 000 millones de dólares en empresas financiadas por capital riesgo. Las empresas que reciben ese capital cuentan con empleados con opciones sobre acciones, inversores iniciales con ganancias contables y fondos con carteras maduras que necesitan generar distribuciones. Nada de eso se resuelve a través de un mercado de OPI que, en la práctica, está cerrado. El mercado secundario cubre ese vacío, y lo ha venido haciendo con una sofisticación cada vez mayor.
Las ofertas públicas de adquisición permiten a las empresas proporcionar liquidez a sus empleados y a los primeros accionistas sin tener que recurrir a una oferta pública. Las operaciones secundarias lideradas por los socios generales permiten a los gestores de fondos trasladar activos de calidad a vehículos de continuación. Las transacciones secundarias directas entre compradores institucionales e inversores existentes se producen habitualmente a gran escala. Ninguna de estas operaciones requiere un mercado público. Todas ellas requieren una valoración creíble, una tabla de capitalización clara y un asesor que haya hecho esto antes. El mercado secundario no es el plan B. Para la mayoría de las empresas en 2026, es el plan A.
Si tu negocio aún no está consolidado, ponlo en marcha antes de las elecciones.
No me refiero a mudarse a Texas o Nevada (aunque podría pensárselo). Me refiero a hacer negocios.
Si su empresa no está limitada por contratos a largo plazo con clientes, autorizaciones reglamentarias u otros factores estructurales que hagan que una venta o una recapitalización a corto plazo resulten realmente inviables, los próximos 90 días pueden ser su mejor oportunidad para lograr algo en un tiempo. Se acerca la ralentización del verano. A esta le seguirá la desaceleración previa a las elecciones. Y con ella llega la incertidumbre que paraliza a los consejos de administración, frena los procesos y convierte lo que debería ser un cierre de 60 días en una odisea de 180 días que termina en diciembre.
Mi opinión sobre la planificación previa a la transacción y sobre por qué los fundadores subestiman sistemáticamente el tiempo de preparación que requiere un buen proceso no ha cambiado. El argumento principal es sencillo: las fusiones y adquisiciones no son un billete de lotería. Se trata de un proceso que premia la preparación y castiga a los que se duermen en los laureles. Empezar entre 12 y 24 meses antes de la fecha prevista para la venta no es ser conservador. Es ser realista. Una tabla de capitalización clara, cesiones de propiedad intelectual resueltas, estados financieros auditados, una sala de datos que no ponga nerviosos a los compradores y un equipo directivo capaz de gestionar un proceso de diligencia debida sin que el negocio se resienta. En este mercado, los compradores están evaluando el riesgo de disrupción de la IA, la calidad de la renovación, la concentración de clientes y lo que cada vez más denominan «ARR real», en contraposición a la variedad optimista.
Si aún no has empezado con esa preparación, empieza ahora mismo. Los fundadores que obtendrán resultados excelentes en la segunda mitad de 2026 son aquellos que comenzaron este trabajo en el primer trimestre.
El mejor momento para cerrar el trato era el primer trimestre de 2026. El segundo mejor momento es antes de que se active el mensaje de «fuera de la oficina» de tu banquero.
Qué hacer este mes
- Sé sincero sobre tu trayectoria en el ámbito de la IA. No se trata de lo que planeas desarrollar, sino de lo que ya has lanzado al mercado. Los compradores te lo preguntan, y la respuesta influye de manera significativa en el lugar que ocupes en la distribución de valoraciones.
- Póngase en contacto con sus asesores ahora mismo. Los mejores banqueros y abogados ya están totalmente ocupados en mayo. Empezar las conversaciones en junio significa que tendrá que conformarse con una atención de segunda categoría en un mercado de primera categoría.
- Considera una venta secundaria antes de una venta total. Si una salida total te parece prematura, una oferta pública de adquisición bien estructurada o una venta secundaria impulsada por el socio general puede proporcionar una liquidez significativa a las partes interesadas clave, ampliar tu margen de maniobra y mantener intactas tus opciones.
- Realiza los preparativos previos a la transacción: tabla de capitalización , propiedad intelectual, estados financieros, contratos con los clientes y sala de datos. La estrategia de Vitaly Golomb es clara: empieza con una antelación de entre 12 y 24 meses. Si estás leyendo esto en abril, el reloj ya está en marcha.
El primer trimestre de 2026 fue un trimestre extraordinario desde cualquier punto de vista. El capital está ahí, los compradores estratégicos se muestran activos y el mercado secundario funciona a una escala y con un nivel de sofisticación que no existían hace cinco años. La ventana de oportunidad para hacer algo está abierta. No permanecerá abierta durante todo el otoño.
Llama antes de que empiecen a llegar las respuestas automáticas de «fuera de la oficina». Yo contesto el teléfono.
