La SEC y la CFTC vuelven a ampliar el plazo para el cumplimiento del formulario PF
El 11 de junio de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) volvieron a ampliar el plazo de cumplimiento de las últimas modificaciones del formulario PF, lo que supuso un respiro de casi cuatro meses para las empresas que tenían dificultades para su implementación.1 Esta prórroga, que establece como fecha de cumplimiento el 1 de octubre de 2025, retrasa la implementación en un total de casi siete meses con respecto a la fecha límite original del 12 de marzo de 2025. La SEC y la CFTC prorrogaron por primera vez la fecha de cumplimiento en enero de 2025 hasta el 12 de junio de 2025.
Al abogar por la prórroga, el presidente de la SEC, Atkins, afirmó que los cambios propuestos al formulario PF requieren más tiempo para su correcta implementación. La decisión se produce en medio de la creciente presión de los asesores de fondos privados y sus proveedores de servicios para que se aplace la fecha límite, alegando los numerosos retos tecnológicos y administrativos que supone cumplir con los nuevos requisitos de información del formulario PF. Los defensores del sector, como la Asociación de Asesores de Inversión y la Asociación de Fondos Gestionados, han argumentado que se subestimó la complejidad de las enmiendas durante el proceso inicial de elaboración de la normativa.
Las modificaciones actuales del Formulario PF se aprobaron originalmente en febrero de 2024 bajo un liderazgo diferente de la SEC y están diseñadas para mejorar la supervisión del riesgo sistémico y la supervisión regulatoria de los asesores de fondos privados. Entre otros cambios, las modificaciones incluyen la obligación de presentar informes separados para cada fondo componente en estructuras de fondos maestros y paralelos (en lugar de permitir la presentación de informes agregados como se permitía anteriormente), nuevos requisitos para la presentación de informes sobre vehículos de negociación y la obligación de presentar informes «transparentes» para las inversiones en fondos de fondos. En particular, las secciones 1a y 1b del Formulario PF también incluyen información adicional de identificación sobre el asesor, sus personas relacionadas y los activos de fondos privados bajo gestión (incluidos los activos, la financiación, la concentración de inversores y el rendimiento de los fondos privados). Las enmiendas también pretenden armonizar los plazos de presentación de informes por parte de los asesores de grandes fondos de cobertura y de grandes fondos de liquidez, exigiendo que los informes trimestrales de dichos asesores se presenten por trimestres naturales (en lugar de trimestres fiscales). Además, las enmiendas introducen categorías de estrategias de inversión más detalladas, entre las que se incluyen los «activos digitales» y la «financiación de litigios», y exigen una mayor información sobre la exposición de las contrapartes mediante tablas consolidadas.
Para los asesores de grandes fondos de cobertura, las enmiendas exigen informes de posiciones más detallados, incluida la divulgación por separado de las posiciones mantenidas físicamente, sintéticamente o a través de derivados. Las enmiendas exigen a los asesores de fondos de cobertura que informen sobre sus cinco principales posiciones largas y cortas netas y las diez principales posiciones largas y cortas netas, junto con informes de exposición ajustados para proporcionar información sobre las exposiciones al riesgo subyacentes. Los cambios también amplían los requisitos de información mensual sobre el valor liquidativo y el valor bruto de los activos, las entradas y salidas, y la información mejorada sobre la exposición de las contrapartes, con el fin de mejorar la capacidad de los reguladores para supervisar los riesgos sistémicos.
Al aprobar esta prórroga, la SEC y la CFTC indicaron que la prórroga mejoraría la calidad de los datos comunicados en el formulario PF una vez que se aplicaran las modificaciones y ayudaría a evitar los problemas del ciclo de presentación de informes.
Sin embargo, esta segunda prórroga también sugiere que existe la posibilidad de que las enmiendas al Formulario PF se retrasen indefinidamente. El presidente Atkins mostró su escepticismo respecto a las enmiendas en el anuncio de la prórroga, afirmando: «He ordenado al personal que lleve a cabo una revisión exhaustiva del Formulario PF. Me preocupa seriamente si el uso que hace el Gobierno de estos datos justifica la enorme carga que supone. Debemos esforzarnos por reducir al mínimo nuestras solicitudes de información, pidiendo solo lo necesario y nada más».2 Su declaración refleja una filosofía reguladora centrada en eliminar las cargas innecesarias para los participantes en el mercado y sugiere que puede considerar superflua la información adicional exigida por las enmiendas al Formulario PF.
La disconformidad de la comisionada Crenshaw de la SEC puso de relieve la preocupación de que la prórroga pudiera utilizarse como mecanismo para reconsiderar o, potencialmente, abandonar por completo las enmiendas. En su declaración, señaló que el texto de la prórroga indicaba que la SEC y la CFTC podrían seguir considerando si las enmiendas planteaban cuestiones sustanciales de hecho, de derecho o de política durante el período anterior a la nueva fecha de cumplimiento de las enmiendas, el 1 de octubre de 2025.3
La prórroga se produjo junto con una retirada regulatoria más amplia por parte del presidente Atkins. El 12 de junio, la SEC retiró formalmente 14 normas propuestas que estaban pendientes desde la administración anterior, incluidas propuestas que abarcaban conflictos de intereses asociados con el análisis predictivo de datos, requisitos de custodia, gestión de riesgos de ciberseguridad, divulgación de información ESG y externalización por parte de asesores de inversión. La medida señala un cambio estratégico en las prioridades y el enfoque regulatorios bajo el liderazgo actual de la SEC.
Hasta que la SEC indique lo contrario, los asesores de fondos privados deberán considerar la fecha de implementación de octubre de 2025 como real y prepararse para los requisitos de información adicionales que establecen las enmiendas al Formulario PF. Sin embargo, hay motivos para sugerir que podrían producirse más prórrogas o incluso que las recientes enmiendas al Formulario PF podrían quedar archivadas de forma permanente.
*****
Si tiene alguna pregunta sobre el contenido de esta alerta, no dude en ponerse en contacto con un miembro del equipo de Constitución de Fondos y Gestión de Inversiones de Foley.
[1] https://www.sec.gov/rules-regulations/2025/06/s7-22-22
[2] https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-statement-open-meeting-061125
[3] https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/crenshaw-statement-form-pf-061125