La SEC y la CFTC amplían de nuevo la fecha de cumplimiento del formulario PF
El 11 de junio de 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) y la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) prorrogaron de nuevo la fecha de cumplimiento de las modificaciones más recientes del Formulario PF, proporcionando un respiro de casi cuatro meses a las empresas que tienen dificultades para su aplicación.1 Esta prórroga, que prevé una fecha de cumplimiento del 1 de octubre de 2025, retrasa la aplicación en un total de casi siete meses desde la fecha límite original del 12 de marzo de 2025. La SEC y la CFTC prorrogaron por primera vez la fecha de cumplimiento en enero de 2025 hasta el 12 de junio de 2025.
Al abogar por la prórroga, Atkins, Presidente de la SEC, dijo que los cambios propuestos en el formulario PF requieren más tiempo para su correcta aplicación. La decisión se produce en medio de una creciente presión por parte de los asesores de fondos privados y sus proveedores de servicios para que se aplace la prórroga, citando los retos tecnológicos y administrativos generalizados que plantea el cumplimiento de los nuevos requisitos de información del Formulario PF. Los defensores del sector, como la Investment Adviser Association y la Managed Fund Association, han argumentado que la complejidad de las modificaciones se subestimó durante el proceso inicial de elaboración de la normativa.
Las actuales modificaciones del formulario PF se aprobaron originalmente en febrero de 2024 bajo un liderazgo diferente de la SEC y están diseñadas para mejorar el seguimiento del riesgo sistémico y la supervisión reglamentaria de los asesores de fondos privados. Entre otros cambios, las modificaciones incluyen la obligación de presentar informes por separado para cada fondo componente en estructuras de fondos paralelos y de fondos principales (en lugar de permitir la presentación de informes agregados, como se permitía anteriormente), nuevos requisitos para la presentación de informes sobre vehículos de negociación y la obligación de presentar informes de "transparencia" para las inversiones en fondos de fondos. En particular, las secciones 1a y 1b del formulario PF también incluyen información identificativa adicional sobre el asesor, sus personas vinculadas y los activos de fondos privados gestionados (incluso con respecto a los activos, la financiación, la concentración de inversores y el rendimiento del fondo privado). Las modificaciones también pretenden armonizar el calendario de presentación de informes por parte de los grandes asesores de fondos de inversión libre y los grandes asesores de fondos de liquidez, exigiendo que los informes trimestrales de estos asesores se presenten por trimestres naturales (en lugar de por trimestres fiscales). Además, las modificaciones introducen categorías de estrategias de inversión más detalladas, incluidos los "activos digitales" y la "financiación de litigios", y exigen una información mejorada sobre la exposición de las contrapartes a través de tablas consolidadas.
Para los grandes asesores de fondos de inversión libre, las modificaciones exigen una información más detallada sobre las posiciones, incluida la divulgación por separado de las posiciones mantenidas físicamente, sintéticamente o a través de derivados. Las modificaciones exigen que los asesores de fondos de inversión libre informen de sus cinco principales posiciones largas y cortas netas y de las diez principales posiciones largas y cortas netas, junto con informes de exposición ajustada para proporcionar información sobre las exposiciones al riesgo subyacente. Los cambios también amplían los requisitos de información mensual sobre el valor neto de los activos y el valor bruto de los activos, la actividad de entradas y salidas, y la información mejorada sobre la exposición de las contrapartes, diseñada para mejorar la capacidad de los reguladores de supervisar los riesgos sistémicos.
Al aprobar esta prórroga, la SEC y la CFTC indicaron que la prórroga mejoraría la calidad de los datos notificados en el formulario PF una vez que se apliquen las modificaciones y ayudaría a evitar problemas en el ciclo de notificación.
Sin embargo, esta segunda prórroga también sugiere que existe la posibilidad de que las modificaciones del formulario PF se retrasen indefinidamente. En el anuncio de la prórroga, el Presidente Atkins manifestó su escepticismo respecto a las modificaciones: "He ordenado al personal que lleve a cabo una revisión exhaustiva del formulario PF. Me preocupa seriamente si el uso que hace el Gobierno de estos datos justifica las enormes cargas que impone. Deberíamos esforzarnos por reducir al mínimo nuestras solicitudes de información, pidiendo sólo lo necesario y nada más "2. Sus declaraciones reflejan una filosofía reguladora centrada en la eliminación de cargas innecesarias para los participantes en el mercado y sugieren que podría considerar superflua la información adicional exigida en virtud de las modificaciones del formulario PF.
La discrepancia de la Comisaria Crenshaw de la SEC puso de manifiesto la preocupación de que la prórroga pueda utilizarse como mecanismo para reconsiderar o abandonar las modificaciones. Su declaración se refería al texto del comunicado de prórroga que indicaba que la SEC y la CFTC podrían seguir considerando si las modificaciones plantean cuestiones sustanciales de hecho, de derecho o de política durante el período anterior a la nueva fecha de cumplimiento de las modificaciones, el 1 de octubre de 2025.3
La prórroga coincidió con una retirada más amplia de normas por parte del presidente Atkins. El 12 de junio, la SEC retiró formalmente 14 propuestas de normas que estaban pendientes desde la administración anterior, incluidas las propuestas sobre conflictos de intereses asociados con el análisis predictivo de datos, los requisitos de custodia, la gestión de riesgos de ciberseguridad, la divulgación de información ESG y la externalización por parte de los asesores de inversión. La medida señala un cambio estratégico en las prioridades y el enfoque regulatorio bajo la actual dirección de la SEC.
Hasta que la SEC diga lo contrario, y a menos que lo haga, los asesores de fondos privados tendrán que tratar la fecha de aplicación de octubre de 2025 como real y prepararse para los requisitos adicionales de información en virtud de las enmiendas al Formulario PF. Sin embargo, hay margen para sugerir que puede haber más prórrogas o incluso el archivo permanente de las recientes modificaciones del formulario PF.
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[1] https://www.sec.gov/rules-regulations/2025/06/s7-22-22
[2] https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-statement-open-meeting-061125
[3] https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/crenshaw-statement-form-pf-061125
