Empresas de tesorería de activos digitales: estructura y regulación
Las empresas de tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasury Companies, DATCO) son una nueva clase de empresas públicas cuyos tesoreros mantienen cantidades significativas de activos digitales en sus balances. A diferencia de las empresas públicas que utilizan activos digitales solo de forma ocasional, o que no los utilizan en absoluto, el plan de negocio de una DATCO consiste en adquirir y gestionar activos digitales (como BTC o ETH) como «capital permanente».
Este modelo cobró importancia tras el giro de MicroStrategy en 2020, cuando convirtió 250 millones de dólares de efectivo corporativo en bitcoines, lo que impulsó drásticamente el precio de sus acciones e inspiró a otros. En septiembre de 2025, las DATCO públicas poseían en conjunto más de 100 000 millones de dólares en activos digitales, y más de 200 empresas estadounidenses habían anunciado estrategias de «tesorería de activos digitales», con el objetivo de recaudar unos 102 000 millones de dólares para comprar criptomonedas para sus balances.
Este informe abarca dos aspectos clave del panorama jurídico estadounidense para las DATCO:
- Estructuras de constitución: cómo se constituyen o cotizan en bolsa las DATCO, incluyendo las OPI tradicionales, las fusiones con SPAC, las fusiones inversas, la financiación PIPE y técnicas emergentes como las adquisiciones «por fases».
- Cuestiones relacionadas con la legislación sobre valores: Consideraciones legales fundamentales en EE. UU. para la constitución de una DATCO, que abarcan los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933 («Ley de Valores»), las exenciones y la evitación legal de la clasificación como sociedad de inversión en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (la «Ley de Sociedades de Inversión»).
En este informe nos centraremos exclusivamente en la legislación federal estadounidense en materia de valores y en la evolución normativa, y no abordaremos la legislación estatal ni los regímenes jurídicos no estadounidenses. Tampoco trataremos las cuestiones que se derivan de la Ley de Bolsas de Materias Primas de 1936, tras señalar de pasada que una DATCO debidamente estructurada puede eludir legalmente la regulación como «fondo de materias primas», «operador de fondos de materias primas» o «asesor de comercio de materias primas» en virtud de dicha ley.
I. Estructuras de constitución de DATCO: OPI, ETP, SPAC, PIPE, fusiones inversas y adquisiciones por fases.
Las DATCO están surgiendo a través de diversas estructuras de transacción que llevan a una empresa centrada en las criptomonedas a los mercados públicos o reconvierten una empresa pública existente en un vehículo de activos criptográficos. Cada vía tiene implicaciones legales distintivas. A continuación se ofrece una descripción general delas estructuras de constitución más comunes de las DATCO, con ejemplos recientes de cada una de ellas:
Estructura de formación | Descripción y ejemplo reciente | Consideraciones legales para DATCO |
|---|---|---|
| Oferta pública inicial tradicional (ETP) | DATCO (o su empresa matriz) lleva a cabo una oferta pública inicial registrada de acciones (o cotización directa) para cotizar en bolsa en un mercado bursátil registrado. Ejemplos: Desde que se desbloqueó la situación de los ETP de Bitcoin en 2024, la SEC ha autorizado múltiples productos cotizados en bolsa (ETP) respaldados por criptoactivos, que cotizan en bolsas registradas en la SEC. El más famoso de estos ETP es probablemente el iShares Bitcoin Trust (símbolo bursátil IBIT) de Blackrock, que actualmente cuenta con unos 90 000 millones de dólares en activos bajo gestión y es posiblemente el ETP más exitoso de todos los tiempos. ARK Invest, de Cathie Wood, también lanzó un ETP de Bitcoin, el ARK 21Shares Bitcoin ETF (símbolo bursátil ARKB), cuya estructura fue citada favorablemente por la SEC al aprobar la primera serie de ETP de Bitcoin. Hay que reconocer que Cathie Wood ha apostado por el desarrollo de la industria de las criptomonedas desde sus inicios. | Registro completo en la SEC (Formulario S-1) con rigurosa divulgación y estados financieros auditados. Alto coste inicial y responsabilidad, pero ofrece una credibilidad significativa. Tras la salida a bolsa, sujeto a requisitos de información continua. Debe evitar ser considerado una sociedad de inversión (a menos que también esté registrada en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión) si los ingresos se utilizan para comprar criptomonedas. (Véase la sección II de esta nota). |
| Fusión SPAC(De-SPAC) | Una empresa de adquisición con fines especiales (sociedad cotizada sin actividad real) se fusiona con una empresa privada de criptomonedas, sacándola a bolsa sin una oferta pública inicial convencional. A menudo va acompañada de una financiación PIPE (que se describe más adelante).
Ejemplo: Twenty One Capital, Inc. («Twenty One») ha firmado un acuerdo definitivo para una combinación de negocios con Cantor Equity Partners, Inc. («CEP»), una SPAC. Al cierre de la combinación de negocios, Twenty One será propiedad mayoritaria de Tether, cofundador de Twenty One y el mayor emisor de monedas estables del mundo, y Bitfinex, con una participación minoritaria significativa de SoftBank Group Corp., una de las principales sociedades de inversión del mundo. Twenty One y CEP también han firmado acuerdos de suscripción con inversores para recaudar, al cierre, 585 millones de dólares de capital adicional total, que consisten en (i) 385 millones de dólares a través de bonos senior convertibles garantizados y (ii) 200 millones de dólares a través de una financiación PIPE de capital ordinario.
| En lugar de un folleto de salida a bolsa y un formulario S-1, este proceso utiliza una declaración de representación combinada y un formulario S-4. La combinación de negocios se considera una oferta y venta de valores, por lo que la responsabilidad de la Ley de Valores se aplica a las divulgaciones. Debe cumplir con los estándares de cotización en bolsa y debe presentar un «Super 8-K» posterior al cierre con los estados financieros completos. Las altas tasas de reembolso por parte de los accionistas de las SPAC pueden reducir el efectivo. En consecuencia, los patrocinadores suelen organizar PIPE para garantizar una financiación adecuada. En 2022, la SEC propuso normas para alinear más estrechamente las divulgaciones y las responsabilidades de las SPAC con las OPI (exigiendo opiniones de equidad, limitando el uso de salvaguardias, etc.). |
Invertir Fusión (RTO) | Una empresa privada dedicada a las criptomonedas podría adquirir una empresa que cotiza en bolsa (a menudo una sociedad instrumental o un «ángel caído») mediante una fusión o cualquier otra forma de adquisición del control. Los accionistas de la empresa privada obtienen una participación mayoritaria. La empresa pública adopta el negocio de las criptomonedas.
| Por lo general, se estructura como un intercambio privado de acciones exento de registro. Sin embargo, dado que la mayoría de las sociedades inactivas están sujetas a la SEC, la empresa combinada debe presentar el formulario 8-K con información detallada similar a la de una oferta pública inicial (OPI). No hay revisión de la SEC antes del cierre, por lo que hay menos retrasos iniciales, pero las normas de las sociedades inactivas ahora exigen esencialmente la misma divulgación financiera que una OPI. Las fusiones inversas no ofrecen ningún período de gracia en cuanto a la presentación de informes a la SEC o los controles internos. La empresa de criptomonedas debe tener las cuentas auditadas y cumplir inmediatamente todos los requisitos de las empresas cotizadas. La diligencia es fundamental (pasivos heredados, base de accionistas, etc.) y las bolsas de valores pueden exigir el cumplimiento de los criterios de «empresa consolidada» o imponer un período de «consolidación» antes de la cotización si la sociedad instrumental se negociaba en el mercado extrabursátil.
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| Financiación PIPE (Inversión privada en capital público) | Una empresa pública (que puede ser una SPAC) vende un paquete de acciones o bonos convertibles de forma privada a inversores acreditados, con lo que obtiene capital, a menudo con la intención de utilizarlo para comprar activos digitales con el fin de llevar a cabo una estrategia de tesorería. Las PIPE suelen acompañar a las fusiones de SPAC o a las adquisiciones por fases.
| Las acciones PIPE se venden bajo una exención de oferta privada (Regulación D o Sección 4(a)(2)), de modo que no hay un registro inmediato en la SEC, pero los inversores obtienen acciones restringidas. Los emisores suelen comprometerse a presentar registros de reventa más adelante, para que los inversores PIPE tengan una mayor liquidez. En el caso de las DATCO, un aspecto legal clave es utilizar los ingresos de PIPE de conformidad con la información facilitada a los inversores de PIPE (es decir, indicar claramente si los fondos se utilizarán para comprar criptomonedas). La «regla del 20 %» del Nasdaq también puede verse afectada. Esa regla establece que, si un PIPE cubriera más del 20 % de las acciones previas a la operación con un descuento, podría ser necesaria la aprobación de los accionistas, a menos que forme parte de una fusión de SPAC o se considere «público». Nasdaq ha examinado algunas estructuras de PIPE de criptomonedas para asegurarse de que no eluden esta regla. Los inversores de PIPE suelen negociar protecciones (por ejemplo, antidilución, bloqueos, puestos en el consejo de administración) que también deben divulgarse. Y los PIPE de gran envergadura pueden plantear problemas en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión si la empresa se convierte principalmente en un fondo de activos de inversión (como se explica en la sección II, más adelante).
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| Adquisición «por fases» (Estrategia exclusiva de tesorería) | Se trata de un enfoque en dos pasos en el que una empresa de criptomonedas (o un grupo de inversores) adquiere primero una participación minoritaria en una empresa pública existente, a menudo a través de PIPE o de una compra en bloque, para acceder rápidamente a los mercados públicos e implementar una estrategia de tesorería criptográfica, con la opción de aumentar la propiedad más adelante. La empresa pública, con capital fresco o una nueva dirección estratégica, compra entonces activos digitales para su tesorería (convirtiéndose en una DATCO), aunque el adquirente de criptomonedas tuviera inicialmente menos de la mayoría de las acciones. Ejemplo: En 2025, hemos visto cómo los inversores en criptomonedas han adquirido participaciones PIPE del 10-15 % en pequeñas empresas cotizadas, que luego anuncian grandes compras de bitcoines. A mediados de 2025, SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) recibió una inversión PIPE y dio un giro hacia una estrategia de tesorería basada en Ethereum, tras lo cual sus acciones se dispararon. | Este modelo evita un cambio inmediato de control, por lo que no se activa la votación de los accionistas si el PIPE cubre menos del 20 % de las acciones. Se puede cerrar más rápido y con menos divulgación que una fusión completa. Pero los derechos de los inversores en criptomonedas deben documentarse cuidadosamente en el contrato (puestos en la junta directiva, vetos, etc.), ya que carecen de control mayoritario. Las normas bursátiles sobre «cambio de control» siguen siendo aplicables. Si la participación minoritaria conlleva una influencia desmesurada en la gobernanza, la bolsa de valores puede exigir la aprobación de los accionistas. La desventaja es la incertidumbre. La empresa de criptomonedas queda expuesta como accionista minoritario; cualquier plan para adquirir posteriormente una participación mayoritaria requeriría otra transacción, sujeta a aprobaciones. Desde el punto de vista legal, esta estructura ayuda a evitar la clasificación como sociedad de inversión no registrada, ya que la sociedad anónima operativa sigue existiendo con su negocio y sus ingresos, ahora complementados con criptoactivos. No obstante, la sociedad anónima debe divulgar exhaustivamente la nueva estrategia y los riesgos. Además, se aplican la normativa FD y las leyes sobre el uso de información privilegiada. |
La tabla anterior demuestra que ninguna vía para convertirse en una DATCO es «poco regulada». Una oferta pública inicial tradicional ofrece la mayor transparencia y rigor del mercado, pero requiere que la empresa ya cuente con un historial o una narrativa convincentes. Los ETP deben cumplir los requisitos de cotización de las bolsas y los requisitos de la SEC específicos para los activos criptográficos. Las fusiones de SPAC se dispararon en popularidad entre las empresas criptográficas en 2020-2021, ya que proporcionaban una vía más rápida y basada en la narrativa para acceder a los mercados públicos. A principios de 2022, se cerraron varias operaciones de SPAC centradas en las criptomonedas (por ejemplo, Diginex/Eqonex, Cipher Mining a través de Good Works, Bakkt a través de VPC, Core Scientific a través de PDAC) y se anunciaron muchas más (Circle, eToro, Bullish, etc.). Sin embargo, las SPAC se enfrentaron a altas tasas de reembolso y, a medida que la SEC endureció las normas (propuestas en marzo de 2022) para frenar las previsiones optimistas y los conflictos de los patrocinadores, varias SPAC criptográficas previstas se retrasaron o cancelaron.
La SEC publicó boletines contables y las bolsas emitieron requisitos de maduración después de que una oleada de empresas chinas completaran fusiones inversas hace una década. La SEC volvió a advertir a principios de 2018 que examinaría minuciosamente a las empresas que se pasaran repentinamente a la cadena de bloques mediante combinaciones de negocios o cambios de nombre. Aunque una fusión inversa puede ejecutarse rápidamente, no evitará el escrutinio de la SEC. De hecho, se requiere la presentación de un «Super 8-K» con toda la información del formulario 10 en un plazo de cuatro días hábiles a partir del cierre, lo que garantiza que la entidad combinada divulgará esencialmente la misma información que en una oferta registrada.
Los PIPE son más una herramienta de financiación para empresas cotizadas que una vía independiente para salir a bolsa, pero han sido fundamentales para las DATCO. Muchas empresas adoptaron la «estrategia de MicroStrategy». Esa estrategia consiste en salir a bolsa o utilizar un vehículo público existente; a continuación, recaudar fondos adicionales a través de PIPE u ofertas de deuda; y, por último, comprar grandes cantidades de criptomonedas. El uso de PIPE de bonos convertibles por parte de Strategy le permitió comprar rápidamente miles de millones de dólares en bitcoines, aprovechando de manera eficaz los mercados públicos para crear un fondo de inversión en criptomonedas dentro de una corporación. Otras empresas, como Marathon Digital Holdings, vendieron de manera similar acciones «en el mercado» para financiar la acumulación de bitcoines.
Estas transacciones son legales si están debidamente exentas o registradas, siempre que la información divulgada sea sustancialmente precisa y completa, pero ponen de relieve cómo una acción que cotiza en bolsa puede ser una fuente continua de capital para la compra de criptomonedas. A finales de 2024 y 2025, la SEC envió cartas a más de 200 empresas que se habían subido al carro de las criptomonedas, recordándoles sus obligaciones en virtud de la Regulación FD, después de que unos patrones de negociación sospechosos sugirieran que algunos inversores PIPE podrían haber negociado con conocimiento previo de las próximas compras de bitcoines.
Por último, las «adquisiciones por fases» o las estrategias de inversión minoritaria para la formación de DATCO cobraron impulso en 2025, ya que los inversores en criptomonedas buscaban operaciones más rápidas ante el cansancio de las SPAC. Adquirir una participación no mayoritaria en una empresa cotizada puede ser más rápido y menos costoso que una fusión inversa tradicional, ya que evita la votación inmediata de los accionistas y la exhaustiva revisión de la SEC. La empresa pública puede convertirse efectivamente en un ETF de criptomonedas con forma corporativa. Puede recaudar efectivo a través de PIPE y destinarlo a activos criptográficos sin la aprobación regulatoria que requeriría un ETF.
Este enfoque innovador se basa en la confianza y los derechos contractuales, ya que el inversor en criptomonedas debe estar seguro de que el consejo de administración de la empresa cotizada cooperará en la ejecución de la estrategia de tesorería y, potencialmente, en el futuro, aprobará unafusiónu otro cambio de control. También plantea cuestiones fiduciarias únicas. En concreto, el consejo de administración de la empresa cotizada debe determinar que la concentración de los activos de tesorería en criptoactivos redunda en el mejor interés de todos los accionistas, y no solo de los nuevos inversores PIPE.
En resumen, las leyes de valores estadounidenses no ofrecen ningún atajo en materia de divulgación y protección de los inversores por el simple hecho de que el activo en cuestión sea criptográfico. Independientemente de si una DATCO sale a bolsa mediante una OPI, una SPAC o una PIPE sigilosa, la SEC exige una divulgación sólida y veraz en cada paso.
II. Cuestiones clave de la legislación sobre valores en la constitución y el funcionamiento de una DATCO
La constitución de una DATCO implica varias áreas de la legislación estadounidense sobre valores, más allá de los mecanismos básicos de venta de acciones a los inversores. Entre las consideraciones legales más destacadas se incluyen: (A) el registro en virtud de la Ley de Valores frente a la exención para las ofertas centradas en criptomonedas; (B) la Ley de Sociedades de Inversión y la necesidad de evitar convertirse inadvertidamente en un fondo de inversión no registrado; y (C) cuestiones normativas relativas a los corredores de bolsa o las bolsas de valores si las actividades de la DATCO van más allá de la tenencia pasiva.
A. Registro y exenciones de la Ley de Valores
Según la Ley de Valores, cualquier oferta o venta de valores (acciones de la empresa, tokens de seguridad, etc.) debe registrarse en la SEC o cumplir los requisitos para una exención. Al crear una DATCO, esta cuestión surge en múltiples contextos:
- OPV o cotización directa: se requiere una declaración de registro completa (formulario S-1), con toda la información correspondiente (descripción del negocio, factores de riesgo, MD&A, estados financieros auditados, etc.). Para una empresa centrada en las criptomonedas, esto significa un escrutinio previo por parte de la SEC de su negocio y de cualquier tenencia de tokens. Los ETP necesitan el apoyo de la SEC y, en otros casos, de la bolsa de valores en la que se pretende cotizar.
- Fusiones SPAC: Las operaciones SPAC utilizan una declaración de registro del formulario S-4 (o F-4) para la emisión de nuevas acciones a los propietarios de la empresa objetivo y una solicitud de representación para los accionistas de la SPAC. Por lo tanto, aunque la empresa objetivo (el negocio de criptomonedas) no realice una oferta pública inicial, se somete efectivamente a una revisión de la SEC a través de la presentación del formulario S-4. Se debe divulgar la información relevante sobre la empresa objetivo. Cabe destacar que las proyecciones financieras incluidas en las solicitudes de representación de la des-SPAC no están protegidas por la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados si la SPAC se considera una «empresa de cheques en blanco» que históricamente ha disfrutado de una protección para las declaraciones prospectivas. La propuesta de la SEC para 2022 eliminaría explícitamente la protección de puerto seguro para las proyecciones de fusión de SPAC, tratando la des-SPAC de forma similar a una OPI. En la práctica, las empresas de criptomonedas que intentaban salir a bolsa a través de una SPAC se veían obligadas a registrar y justificar exhaustivamente sus modelos de negocio.
- Fusiones inversas y operaciones por fases/PIPE: suelen basarse en ofertas exentas. En una fusión inversa, la emisión de acciones por parte de la sociedad cotizada a los accionistas de la empresa privada se realiza normalmente en virtud del artículo 4(a)(2) (una oferta no pública) o de la norma 506 del Reglamento D, ya que los destinatarios son un pequeño grupo de personas con información privilegiada (los propietarios de la empresa privada). Del mismo modo, una venta PIPE de acciones a inversores institucionales se basará en una de esas exenciones. Por lo tanto, en el momento de la transacción, no se presenta ningún registro en virtud de la Ley de Valores. Sin embargo, la empresa combinada o recapitalizada suele presentar un formulario S-3 o S-1 para el registro de reventa poco después, con el fin de registrar la reventa de las acciones restringidas por parte de esos inversores. Por ejemplo, si una DATCO recauda capital a través de PIPE para comprar Bitcoin, los inversores de PIPE insistirán en los acuerdos de registro para poder revender finalmente sus acciones en el mercado abierto.
Es importante destacar que, incluso cuando la emisión inicial está exenta, las disposiciones antifraude siguen siendo plenamente aplicables (Norma 10b-5 de la SEC). La empresa no debe realizar declaraciones sustancialmente falsas o engañosas en los documentos de oferta o en los comunicados de prensa sobre la transacción. En el frenesí de la tendencia criptográfica de 2021, la SEC temía que algunas empresas pudieran promocionar planes de compra de activos digitales sin una divulgación sólida, con el único fin de disparar el precio de las acciones. La SEC tiene autoridad para vigilar el fraude de valores incluso si no se presenta ninguna declaración de registro.
En resumen, la mayoría de las constituciones de DATCO acaban implicando un registro en la SEC, ya sea directamente (en un S-1 o un S-4) o indirectamente (Super 8-K más reventa S-3). Ni siquiera las vías novedosas, como las adquisiciones por fases, escapan por completo al alcance de la SEC. Simplemente lo posponen. Los reguladores han señalado que lo que importa es el fondo, no la forma. Como dijo el expresidente de la SEC Gensler en un discurso de 2023: «Cuandolos inversores arriesgan su dinero, lo que importa son las realidades económicas de la inversión», no la jerga o la estructura que se utilice. El actual presidente de la SEC, Atkins, también ha advertido a los participantes en el mercado que la SEC seguirá examinando las realidades económicas de los criptoactivos. Si una DATCO recauda fondos vendiendo acciones para invertir en criptoactivos, la SEC espera que se cumpla con el espíritu de las leyes de valores, lo que significa una divulgación completa y justa a los inversores sobre los riesgos de esa inversión.
B. Consideraciones relativas a la Ley de Sociedades de Inversión
Una trampa para las DATCOs desprevenidas es la Ley de Sociedades de Inversión, que regula las empresas que se dedican principalmente a la inversión, reinversión o negociación de valores. Una empresa que se ajusta a la definición de «sociedad de inversión» de la Ley debe registrarse como sociedad de inversión (sujeta a una regulación onerosa) o bien acogerse a una exención. Las sociedades operativas tradicionales suelen evitar los problemas derivados de la Ley de Sociedades de Inversión, ya que se dedican principalmente a actividades distintas de la inversión, la reinversión o la negociación de valores. Esto puede determinarse examinando las fuentes y los importes de sus ingresos y activos.
Una empresa que se presenta como dedicada principalmente a un negocio cuyos activos y cuyos ingresos provienen de productos básicos no relacionados con valores (como BTC o ETH) no es una empresa de inversión, a menos que sea una empresa de inversión involuntaria. Una sociedad de inversión involuntaria es una empresa que se dedica o se propone dedicarse al negocio de invertir, reinvertir, poseer, mantener o negociar valores y que posee o se propone adquirir valores de inversión por un valor mínimo del 40 % de sus activos totales (excluidos los valores públicos y el efectivo) sobre una base no consolidada. Dos ejemplos ilustrarán la aplicación de esta prueba a las DATCO:
- En el primer caso, consideremos una DATCO cuyo 35 % de las tenencias de tesorería son activos de tesorería clasificados correctamente como contratos de inversión u otros valores. Esa DATCO no es una sociedad de inversión involuntaria. Su dirección no tiene nada de qué preocuparse en relación con la Ley de Sociedades de Inversión, siempre y cuando el importe de las tenencias de tesorería que son valores se mantenga por debajo del 40 %. Una vez más, esto supone que no se presenta como una sociedad de inversión o que tiene una actividad operativa distinta de la inversión en valores, que es su actividad principal; lo ideal sería que ambas suposiciones fueran correctas.
- En el segundo caso, consideremos una DATCO cuyo 45 % de las tenencias de tesorería son activos digitales clasificados correctamente como contratos de inversión u otros valores. Esa DATCO está obligada a registrarse en la SEC como sociedad de inversión, independientemente de cómo se presente al público, a menos que se aplique una exención. Las posibles exenciones quedan fuera del alcance de este informe. El incumplimiento de la obligación de registrarse en la SEC como sociedad de inversión cuando es necesario hacerlo tiene consecuencias onerosas, entre ellas la adopción de medidas coercitivas por parte de la SEC y la anulación de los contratos. La clasificación de un activo digital determinado como valor, o no, se determina caso por caso, y la SEC se ha mostrado reacia a tomar decisiones con respecto a la mayoría de los activos digitales. Por lo tanto, una DATCO debe supervisar cuidadosamente la composición de sus activos y obtener asesoramiento jurídico competente sobre la clasificación de sus activos digitales.
Para abordar estas preocupaciones, los DATCO pueden emplear las siguientes estrategias:
- Mantener alguna actividad operativa: Muchas DATCO de alto perfil tienen un segmento operativo junto con su tesorería. Strategy, por ejemplo, sigue gestionando un negocio de software empresarial, aunque ahora eclipsado por sus tenencias de bitcoines en términos de valor de sus activos. Esto permite a Strategy afirmar correctamente que es una empresa operativa, no una empresa de inversión. Esto es análogo a cómo algunas empresas en el pasado mantenían una pequeña actividad operativa para evitar ser consideradas fondos de inversión.
- Confíe en la Norma 3a-2 para el estatus transitorio: en caso de que una empresa se encuentre temporalmente por encima del umbral del 40 %, la Ley de Sociedades de Inversión ofrece un periodo de gracia de un año en virtud de la Norma 3a-2 para las sociedades de inversión transitorias, lo que les permite un periodo de gracia para volver a cumplir con la normativa. Una empresa podría invocar esta regla si, por ejemplo, un aumento repentino del precio de mercado de sus tenencias de tesorería que son valores (incluidos los criptoactivos que son valores) eleva de forma repentina el valor de esas tenencias por encima del 40 % de sus activos totales. En tal caso, dispondría de un año para reequilibrar o cambiar su combinación de negocios.
- Solicitar una exención o una exención de medidas: En teoría, una empresa podría solicitar a la SEC una exención para operar como un vehículo híbrido de propósito especial. Se trataría de una solicitud compleja y novedosa. Hasta la fecha, ninguna DATCO pública ha seguido esta vía. Pero la SEC de Atkins está abierta a los negocios y esperamos que se presenten solicitudes para acuerdos novedosos. Estos implicarían condiciones similares a las de un ETF, como custodia segura, consejeros independientes, límites al apalancamiento, etc.
- Poseer activos digitales que es muy probable que se clasifiquen correctamente como productos básicos no financieros: Existen miles de activos digitales. Hemos estudiado y expresado conclusiones legales sobre casi 100 de ellos. Algunos son valores. Otros no lo son. Muchos se encuentran en un término medio. Esa determinación se basa en muchos datos y el resultado puede variar con el tiempo. Una DATCO con una gestión inteligente solo invertirá en activos digitales en los que tenga un alto nivel de confianza en que menos del 40 % de los activos totales de la empresa sean valores (criptoactivos o de otro tipo). Un asesor jurídico experto puede ayudar a la dirección a tomar esa decisión.
La Ley CLARITY, que está pendiente en el Senado, ayudará, si se aprueba, a aclarar qué activos digitales son valores y cuáles no. Hasta entonces, e incluso después, las DATCO deberán estructurarse y operar dentro de los límites de la jurisprudencia existente, las interpretaciones autorizadas y las directrices reglamentarias.
