美国证券交易委员会通过对13D表格和13G表格的修订

2023年10月10日，美国证券交易委员会（"SEC"）通过了修订《1934年证券交易法》（"交易法"）第13D和13G附表的最终规则（"修订案"），旨在现代化其报告规则，并最终加快受益所有权信息的披露速度。 《1934年证券交易法》（"交易法"）附表13D和13G的最终规则，旨在现代化其报告规则，并最终加快向公众提供实际所有权信息的效率。

修订案所作的修改

除其他事项外，修订案（1）将13D表格初始申报的截止期限从10天缩短至5个工作日；（2）要求13D表格修订文件须在2个工作日内提交； （3）普遍缩短13G表受益所有权报告的提交期限（具体期限因申报主体类型而异）；（4）将13D表与13G表的提交截止时间延长至东部时间晚间10点。下文附有修订案对13D表与13G表所作变更的对照表。

修订案还要求使用结构化、机器可读的数据语言提交13D和13G表格文件。

此外，美国证券交易委员会的采纳公告就以下问题提供了指导：现行法律标准如何界定何时可将两人或多人视为一个团体，以判断是否达到实益所有权门槛；以及根据现行实益所有权报告规则，投资者使用某些现金结算衍生证券可能导致该人被视为相关类别的参考股权证券的实益所有人。下文将对团体概念进行讨论。

生效日期与合规日期

修订条款将于《联邦公报》发布采纳公告后90天生效。修订后的13G表格申报截止期限要求自2024年9月30日起实施。13D和13G表格的结构化数据要求将于2024年12月18日生效。其余规则修订条款自生效之日起即需遵守。

关于第13(d)条、第13(g)条及第13D-G条例的复习

《证券交易法》第13(d)条和第13(g)条，连同第13D-G条例规定，要求实际持有某类受监管股权证券超过5%的投资者，须根据具体情况公开提交13D表格或13G表格。 具有控制意图的投资者须提交13D表格，而"豁免投资者"及无控制意图的投资者（如"合格机构投资者"和"被动投资者"）则提交13G表格。

"豁免投资者"指持有某类证券超过5%实益所有权，但未进行受第13(d)条约束的实益所有权收购的人士。例如，在发行人根据《证券交易法》注册相关证券之前已购入全部证券的人士，不受第13(d)条约束。 此外，根据第13(d)(6)(B)条规定，在12个月内收购某类证券权益不超过2%的个人亦可豁免适用第13(d)条。但上述两种情形下的个人均须遵守第13(g)条规定。

"合格机构投资者"或"QII"指根据《证券交易法》第15条注册的经纪商或交易商、《证券交易法》第3(a)(6)条定义的银行、《证券交易法》第3(a)(19)条定义的保险公司、根据《1940年投资公司法》第8条注册的投资公司、 根据《1940年投资顾问法》第203条注册的投资顾问、满足特定条件的母控股公司或控制人、受《1974年雇员退休收入保障法》约束的雇员福利计划或养老基金、联邦存款保险法第3(b)条定义的储蓄协会、 根据《1940年投资公司法》第3(c)(14)条定义中排除在投资公司范围外的教会计划、功能上等同于上述任何机构的非美国机构（前提是该非美国机构受监管框架约束，且该框架与适用于同等美国机构的监管框架基本相当），以及相关控股公司和集团。 此外，合格国际投资者（QII）若要以13G表替代13D表进行申报，须满足以下条件：其在常规业务过程中取得相关证券，且不以改变或影响发行人控制权为目的或效果，亦不参与具有此类目的或效果的任何交易。

"被动投资者"一词指持有某类证券5%以上但不足20%的实益所有者，其可在13G表格第10项中声明：所涉证券的收购及持有并非旨在或实际改变或影响该证券发行人的控制权，且未因参与或作为具有此类目的或效果的任何交易而获得该证券。

美国证券交易委员会关于组建13D表格集团的指导意见

在采纳公告中，美国证券交易委员会（SEC）指出，判定两人或多人是否构成联合行动者，不应仅依据是否存在明示协议。根据具体事实和情况，两人或多人为收购、持有或处置发行人证券而采取的协同行动，足以构成联合行动。 然而，SEC同时强调，《证券交易法》第13(d)(3)条和第13(g)(3)条的立法意图在于防止规避13D和13G表格规定的披露义务，而非限制股东独立自由地相互表达观点和想法的能力。 SEC同时列举了若干股东可进行沟通而不构成集团的范例，并特别指出某些情形下此类活动可能触及集团组建的界限：

• 当两名或多名股东就发行人或其证券进行沟通时（包括讨论改善发行人长期业绩、改变发行人惯例、支持非约束性股东提案的提交或征集、非控制性联合参与策略， 或在无竞争选举中针对个别董事的"反对投票"运动），且未采取其他行动时，不构成集团。无论讨论形式为口头或书面，无论在私人会议（如双方会晤）或公开论坛（如涉及股东间独立自由思想观点交流的会议）中进行，均适用此原则。
• 当两名或多名股东仅与发行人的管理层进行讨论而未采取其他行动时，并不构成集团。因此，股东可与发行人的管理层进行类似的意见交流。
• 当股东就发行人的董事会结构和组成向发行人提出共同建议时，若满足以下条件则不构成团体行为：(1)未涉及对个别董事或董事会扩容的讨论；且 (2) 股东间未就以下事项作出承诺或达成协议/共识：若发行人未采取措施落实股东建议的行动，股东可能拒绝批准或投票反对管理层提名的董事候选人。此类讨论不得包含通过变更现有董事会成员来劝说董事会采取特定行动，或强制董事会采取行动的意图。
• 股东依据《证券交易法》第14a-8条规则向发行人共同提交非约束性股东提案，以供股东大会审议时，不构成团体行为。美国证券交易委员会认为，第14a-8条规则下的股东提案提交流程，仅是股东向发行人管理层、董事会及其他股东表达意见的另一种途径。 此类联合行为应仅限于制定、提交及/或陈述非约束性提案， 且该提案不得包含"附加条件"，例如股东间达成投票反对发行人管理层提名的董事候选人或其他管理层提案的安排、谅解或协议——前提是该非约束性提案未被纳入发行人的委托书说明书，或在提案通过后未获董事会积极采纳。
• 当股东与寻求支持其向发行人董事会或管理层提案的激进投资者之间仅存在对话、邮件往来、电话联系及会议，而未采取进一步行动（如同意或承诺采取特定行动方案）时，不构成集团。 可能构成联合体的同意或承诺类型包括：授予不可撤销的委托书，或签署书面同意书或投票协议，这些均表明各方存在协同行动的安排。此外，若活动超出上述沟通范畴——例如与激进投资者联合或协调发布征集材料——则可能构成联合体，具体需视事实和情况而定。
• 股东仅宣布或传达其支持非关联激进投资者提名的董事候选人的投票意向时，并不构成集团行为。因此，无论机构股东还是其他股东，单纯独立宣布或告知他人（包括发行人）其投票意向及理由的行为，均不构成可能被认定为形成集团的行为。

然而，美国证券交易委员会确实指出了一种存在问题的股东沟通行为，并暗示其可能构成集团行为。具体而言，若某受益所有人持有需提交13D表格的特定类别证券的大量股份，且该表格已提交或即将提交，其故意向其他市场参与者（包括投资者）透露将提交该表格的信息（在该信息尚未公开的情况下），意图促使这些人士购买相同类别的证券， 且其他市场参与者中有一人或多人直接因该沟通而购入相同受监管类别的证券，则相关方很可能作为团体受到监管。

关键考量

仓促行事易生差错。因此，申报人应立即着手实施相关流程和程序，以便及时收集所需信息，快速完成13D表和13G表的申报文件准备工作。