本文最初发表于2024年4月刊的《Lead1 FBS体育总监报告》 经授权在此转载。
私募股权在过去十年间的迅猛增长于2023年遭遇重大滑坡，利率飙升导致交易活动锐减约40%。 尽管私募投资市场整体降温，但投资者对职业体育领域的热情依然高涨——近期对巴黎圣日耳曼、利物浦和切尔西等足球豪门以及NHL坦帕湾闪电队的少数股权投资便是明证。投资者持续发掘体育合作与股权收购的价值，尤其在国际市场表现更为突出。 然而在媒体版权领域，"剪线潮"已动摇长期转播收入预期，且收购成本持续攀升（尽管借贷成本高企），这令许多人质疑：私募资本对职业体育的热忱是否已成 昨日黄花？体育产业能否、又将如何 大学体育 体育能否成为私募股权机构体育投资的下一个前沿领域。
职业体育领域中私募基金日益凸显的重要性
私募股权基金通常青睐那些现金流充沛、内在价值高但管理效率低下的企业。职业体育球队历来符合这一资产特征——飙升的转播收入支撑着"夫妻店式"的经营模式，而华尔街的专业知识则能为这类企业注入活力并实现精简运营。
经过数十年的抵制，美国职业体育球队和联盟近几年开始接纳私募股权投资。 目前， 在MLB、NBA、NHL和MLS四大联盟中，已有超过30支球队由基金支持的 资本控股 。而此前禁止机构持有球队的NFL联盟 近期 也释放出新 信号—— 该 联盟 宣布成立特别委员会，旨在放宽规则以允许私募基金入股球队。 在国际范围内，私募股权对职业体育俱乐部的控股更为普遍——欧洲五大联赛中超过三分之一的足球俱乐部获得私募基金或风险投资 公司的资金支持， 而CVC资本合伙公司曾在2006至2017年间持有F1赛车赛事所有权，后将其出售给自由媒体集团。
“新公司”模式？
私募股权公司与职业体育实体如今已是球队/联赛所有权领域公认的合作伙伴，而机构投资者与体育实体则开始通过更间接的方式结成联盟——即创建"分拆"媒体版权公司，投资者可全额或部分收购这些公司。 通常，权利持有方（如联赛或球队）将特定资产（例如未来转播权）剥离至"新公司"，该实体可能由私募基金部分持有并运营。这种分拆模式使体育机构既能保留核心资产所有权（例如球队本身），又能通过放弃长期收益控制权换取"手中有鸟"的现金注入。 法国甲级联赛（Ligue 1）与西甲联赛（La Liga）已建立此类分拆实体，英超联赛、六国橄榄球锦标赛乃至西班牙足球豪门巴塞罗那俱乐部亦然。这些媒体分拆项目既满足了联赛对短期现金流的保障需求，也赢得了私募股权对自身运营优化能力的信心——即便在体育传媒这类颠覆性行业中，他们仍能打造出可持续的产品。 纵观美国体育商业版图，大学体育或许是最需要资金注入的颠覆性产业——这难道不是天作之合的交易良机？
大学体育：一块璞玉？
过去几年间，大学体育的商业与法律格局持续动荡变革：美国大学体育协会（NCAA）深陷反垄断诉讼，联盟体系分崩离析并重组，姓名肖像权（NIL）灰色市场交易盛行，学生运动员潜在的工会组织权与工资资格认定问题浮出水面。这些深层动因与剧变态势，很可能使大学体育成为机构投资者的诱人商机。 众多高校及联盟拥有宝贵的知识产权、成熟的品牌认知度、狂热忠诚的粉丝群体以及多元化收入渠道——包括长期媒体版权协议。然而这些潜在重要资产却暴露了高校面临的财务不确定性：招生人数下滑限制了学费收入，媒体版权环境的碎片化可能削弱未来媒体版权收益。随着高校预算缺口日益显现，私募股权基金或许已嗅到诱人的投资机遇。
但具体形式如何？很难想象一个机构投资者收购 单个学院或体育部门权益 的世界。 首先，高校通常作为免税的501(c)(3)机构运作，既无意愿也无能力被营利性私募基金收购。此外，多数公立大学受州政府机构管控，后者通常无法合法与营利性公司合作。不过，若将学校的媒体权益剥离至与私募基金关联的新公司，或许能规避这些障碍。
事实上，当各高校及其体育部门寻求加入拥有更丰厚媒体版权收益的联盟时，私募股权投资可为亟需资金的机构（例如用于场馆建设或支付联盟退出费）提供解决方案。在此情况下，学校可将特定知识产权及媒体版权剥离至新公司（NewCo），以吸引数千万乃至数亿美元的私募股权投资。 与欧洲西甲或法甲类似，由私募股权支持的新公司将获得学校资产的销售权，这些资产可能包括冠名权、媒体版权和服装授权。此类安排似乎满足了经典私募股权交易的必要条件——一家被低估的企业利用其有价值的底层资产和潜在长期回报，换取实现规模化增长所需的现金。
前路漫漫
在媒体版权驱动的漩涡中，许多FBS项目正寻求安全且更有利可图的出路——这场风暴已摧毁了主要联盟（如太平洋十二校联盟），这些项目可能愿意为眼前的现金出售未来的版权。 在行业剧变与传统中央管理机构（如NCAA）权威削弱的背景下，独立大学品牌联合私募股权支持者，以史无前例的方式寻求经济机遇，绝非天方夜谭。无论大学体育未来走向如何，一个基本事实已然显现：私募资本正觊觎那些资金紧张却握有潜在媒体资产的体育项目，FBS体育总监们应当认真考量私募投资可能带来的影响与机遇。