La reestructuración de la pasarela: cómo las ventas al amparo del artículo 363 del Capítulo 11 están transformando los sectores de la moda y la belleza
Las recientes solicitudes de acogerse al Capítulo 11 de la ley de quiebras presentadas por Saks Global Holdings, LLC el 13 de enero de 2026 y por Eddie Bauer LLC el 9 de febrero de 2026 ponen de relieve las continuas dificultades financieras a las que se enfrentan las empresas del sector de la moda y la belleza. La inflación al consumo, la incertidumbre financiera, la reducción del gasto discrecional, la exposición a los aranceles, las interrupciones en las cadenas de suministro y los inventarios, los cambios en el comportamiento de los clientes impulsados por el crecimiento del comercio electrónico y el aumento de los costes de financiación han ejercido una presión sostenida sobre los modelos operativos tradicionales. A medida que estos retos se intensifican, las marcas en dificultades recurren cada vez más a la venta de activos supervisada por los tribunales en virtud del artículo 363 para monetizar la propiedad intelectual y el valor de la empresa en funcionamiento, racionalizar las operaciones y facilitar las transiciones de propiedad. Solo en el último año, múltiples empresas conocidas del sector de la moda y la belleza han llevado a cabo o completado transacciones en virtud del artículo 363 como parte de esfuerzos de reestructuración más amplios.
¿Por qué las ventas 363 siguen siendo atractivas para los deudores del sector de la moda y la belleza?
El artículo 363 del Código de Quiebras permite al deudor, previa notificación y con la aprobación del tribunal, vender activos fuera del curso ordinario de la actividad empresarial, libres de gravámenes, reclamaciones y cargas. Esta estructura de reestructuración permite al comprador relanzar la empresa con un balance general limpio y nueva financiación, libre de muchas deudas y obligaciones heredadas. El comprador conserva amplia discrecionalidad para seleccionar los activos que desea adquirir, asumir únicamente aquellos contratos y arrendamientos necesarios o deseados para operar el negocio, y dejar atrás los activos, arrendamientos y obligaciones que se consideren no rentables o indeseables dentro de la entidad vendedora en quiebra.
Para las empresas del sector de la moda y la belleza, cuyo valor suele residir en el valor de marca, las marcas registradas, las fórmulas patentadas y las relaciones con los clientes, un proceso de venta en virtud del artículo 363 ofrece una vía para preservar los activos y el valor fundamentales, incluso cuando el negocio operativo está sobreendeudado o lastrado por contratos de arrendamiento desfavorables o por deudas comerciales u otras deudas preexistentes. La posibilidad de sanear los activos mediante una resolución judicial sigue atrayendo tanto a compradores estratégicos como a inversores financieros que buscan relanzar marcas consolidadas con un riesgo reducido.
Las operaciones en virtud del artículo 363 también se ajustan perfectamente al énfasis que pone el sector en la rapidez y la continuidad. Las salidas tradicionales basadas en planes del Capítulo 11 pueden requerir largos periodos de aprobación judicial, consultas a los acreedores y requisitos de votación, así como múltiples criterios legales de confirmación antes de que una empresa pueda salir de la quiebra. Estos factores pueden aumentar el riesgo de ejecución, elevar los costes y minar la confianza de los compradores o inversores a la hora de financiar un negocio en marcha. Por el contrario, las ventas en virtud del artículo 363 suelen completarse rápidamente y en una fase temprana del proceso, y el criterio de aprobación de dicha venta por parte del tribunal de quiebras es comparativamente más ágil y favorable para el deudor, ya que solo exige demostrar que la transacción representa un ejercicio sensato del criterio empresarial razonable del deudor.
La rapidez y el menor riesgo de ejecución que conlleva una venta en virtud del artículo 363 pueden limitar considerablemente las perturbaciones en las cadenas de suministro, los acuerdos de licencia y la confianza de los consumidores. Este aspecto reviste especial importancia para las marcas de belleza y las firmas de moda, cuya relevancia en el mercado, fuentes de financiación y relaciones con los proveedores pueden verse rápidamente mermadas durante unos procedimientos de insolvencia prolongados.
Ejemplos recientes del sector de la moda y la belleza
Uno de los ejemplos recientes más destacados es la operación de Avon Products, en la que la solicitud de acogerse al Capítulo 11 dio lugar a un proceso de venta, aprobado por los tribunales, de prácticamente todos los activos de la empresa internacional de productos de belleza. El caso ilustra cómo las ventas en virtud del artículo 363 pueden estructurarse junto con acuerdos negociados entre deudores, prestamistas y comités de acreedores para lograr una transferencia en condiciones de continuidad, al tiempo que se resuelven cuestiones relacionadas con reclamaciones entre empresas y reclamaciones heredadas. Este enfoque preservó la continuidad de la marca en los mercados globales, al tiempo que permitió que las masas concursales procedieran a la liquidación de los activos restantes.
Además de Avon, un flujo constante de empresas de moda y belleza se ha acogido al Capítulo 11 con la intención declarada de llevar a cabo ventas de activos. En su reciente solicitud de acogerse al Capítulo 11, Eddie Bauer LLC propuso una venta en virtud del artículo 363 con el objetivo de maximizar el valor mediante la venta de locales comerciales muy cotizados. El distribuidor de relojes y licenciatario de marcas de moda E. Gluck también obtuvo recientemente una orden de un tribunal de quiebras que aprobaba una venta en virtud del artículo 363 de determinados activos críticos para respaldar la continuidad de su negocio tras sufrir problemas de liquidez y deuda. Estos casos abarcan la moda y los accesorios, la belleza, la ropa de gama media y el comercio minorista especializado, lo que refuerza la idea de que las dificultades no se limitan a un único segmento. Muchas de estas solicitudes siguen procesos de doble vía, en los que los deudores comercializan activos mientras evalúan simultáneamente alternativas de plan, y las ventas en virtud del artículo 363 suelen surgir como el resultado más práctico y que mejor preserva el valor.
Temas emergentes en la sección de moda y belleza, Transacciones n.º 363
En las operaciones recientes realizadas al amparo del artículo 363 en el sector de la moda y la belleza han surgido varios temas recurrentes.
La propiedad intelectual como principal motor de valor
La propiedad intelectual suele ser la principal fuente de valor. Los compradores suelen estar menos dispuestos a asumir grandes espacios físicos o obligaciones de arrendamiento a largo plazo, y se centran más en adquirir marcas registradas, licencias, fórmulas, listas de clientes e infraestructura digital. Como resultado, las disputas en las ventas en virtud del artículo 363 se centran cada vez más en los derechos de propiedad intelectual y en los acuerdos de licencia y distribución. Las marcas de moda y belleza suelen operar a través de complejos modelos de licencia y distribución regional, lo que plantea cuestiones legales sobre la transferibilidad, la cesión de contratos y las obligaciones de subsanación. Por consiguiente, los acuerdos de compra de activos, los procesos de diligencia debida y las negociaciones de licencias deben ejecutarse con cuidado para delimitar las responsabilidades asumidas y garantizar que las transferencias de propiedad intelectual estén claramente autorizadas por la orden de venta y cualquier consentimiento necesario, a fin de evitar sorpresas o litigios tras el cierre. Dependiendo de los acuerdos aplicables y de la propiedad intelectual en cuestión, los licenciantes pueden poseer derechos legales o contractuales para oponerse a una venta, lo cual debe identificarse y abordarse en una fase temprana del proceso.
Uso continuado de estructuras de «stalking horse»
Las estructuras de ofertas «stalking horse» siguen siendo habituales, incluso en los casos en que el comprador «stalking horse» es una parte interesada o una filial ya existente. El establecimiento de una oferta de referencia ayuda a los deudores a demostrar la maximización del valor y ofrece protección procesal frente a impugnaciones posteriores, especialmente por parte de los acreedores no garantizados. Los tribunales de quiebras siguen examinando minuciosamente las protecciones de los postores «stalking horse», tales como las indemnizaciones por ruptura, los plazos de venta y el reembolso de los gastos del comprador, pero por lo general las aprueban cuando están respaldadas por esfuerzos de comercialización y pruebas documentales.
Herramientas complementarias en materia de quiebras para facilitar la ejecución de la venta
Los deudores recurren cada vez más a las ventas previstas en el artículo 363, en combinación con otros instrumentos concursales, para reforzar la seguridad de las transacciones. Entre ellos se incluyen órdenes relativas a proveedores esenciales para estabilizar las cadenas de suministro, procedimientos de cierre de tiendas para liquidar existencias y abandonar establecimientos o unidades de negocio no rentables, y órdenes de financiación estructurada que incorporan hitos vinculados al proceso de venta. En conjunto, estas medidas aumentan las probabilidades de que una empresa reestructurada salga del concurso en un plazo acelerado y económicamente viable.
Consecuencias para los compradores y los propietarios de marcas
Para los compradores, las recientes ventas en el sector de la moda y la belleza al amparo del artículo 363 ponen de manifiesto tanto las oportunidades como los riesgos inherentes a las operaciones de empresas en dificultades. Aunque las protecciones de «libre de cargas» que ofrece el artículo 363 siguen siendo sólidas, los compradores deben llevar a cabo la debida diligencia prestando especial atención al rendimiento financiero y a la mejora de la rentabilidad, a las teorías sobre la responsabilidad del sucesor, a los regímenes normativos extranjeros y a las obligaciones continuadas de gestión de la marca. En las operaciones globales del sector de la belleza y la moda, la coordinación con procedimientos y licenciatarios fuera de Estados Unidos suele ser esencial.
Para los propietarios de marcas y los patrocinadores, estos casos sirven como recordatorio de que la planificación temprana es fundamental. Las empresas que contratan a asesores especializados en insolvencia y quiebras y ponen en marcha sus estrategias de marketing antes de que la liquidez se agote por completo están en mejores condiciones para llevar a cabo ventas que maximicen el valor. Por el contrario, retrasar la presentación de la solicitud puede acortar los plazos, limitar la participación de los postores y reducir el valor, especialmente en negocios impulsados por la marca, donde el impulso es fundamental.
Mirando hacia el futuro
En un contexto caracterizado por la volatilidad del gasto de los consumidores, las continuas presiones sobre la cadena de suministro y el aumento del coste del capital, es probable que las ventas al amparo del artículo 363 sigan siendo un elemento habitual en las reestructuraciones del sector de la moda y la belleza. Ya sea para facilitar la transición hacia una nueva propiedad o como parte de un cierre y una liquidación ordenados, estas operaciones siguen marcando la forma en que las marcas emblemáticas se reposicionan, se reinventan o abandonan el mercado.
