Saks Global Holdings, LLC 于 2026 年 1 月 13 日以及 Eddie Bauer LLC 于 2026 年 2 月 9 日相继申请第 11 章破产保护，凸显了时尚与美妆行业各企业持续面临的财务压力。 消费通胀、金融不确定性、可自由支配支出减少、关税风险、库存及供应链中断、电子商务发展驱动的消费者行为转变，以及借贷成本上升，这些因素对传统运营模式构成了持续压力。随着这些挑战日益加剧，陷入困境的品牌正越来越多地转向依据《破产法》第363条进行的法院监督下的资产出售，以变现知识产权和持续经营价值，精简运营，并促进所有权过渡。 仅在过去一年中，多家知名时尚与美妆企业就作为更广泛重组计划的一部分，开展了或完成了第363条交易。
为何363方案对时尚与美妆行业的债务人仍具吸引力
《破产法》第363条允许债务人在发出通知并获得法院批准后，在非常规业务范围内出售资产，且该资产不受留置权、债权及负担的约束。这种重组架构使买方能够凭借清白的资产负债表和新的融资，摆脱许多历史债务和义务，让公司焕然一新。 买方拥有广泛的裁量权，可自主选择拟收购的资产，仅承接经营业务所必需或期望的合同及租赁协议，并将破产卖方实体内被视为无利可图或存在其他弊端的资产、租赁及债务予以剥离。
对于时尚与美妆企业而言，其价值往往集中体现在品牌资产、商标、专有配方以及客户关系上。即使运营业务面临过度负债、不利的租赁协议或前期贸易债务及其他债务的负担，第363条规定的出售程序仍为这些企业提供了一条保留核心资产与价值的途径。通过法院命令实现资产剥离的能力，持续吸引着战略买家和财务投资者——他们希望以较低的风险重新部署成熟品牌。
第363条交易也与该行业对速度和连续性的重视高度契合。传统的基于第11章重组计划的破产退出程序，往往需要漫长的法院审批期、债权人征询和投票程序，以及多项法定确认标准，公司才能最终脱离破产状态。这些因素可能会增加执行风险、推高成本，并削弱收购方或投资者对为持续运营业务提供融资的信心。 相比之下，第363条资产出售通常可在案件早期迅速完成，且破产法院对此类出售的批准标准相对简化且对债务人有利，只需证明该交易体现了债务人合理商业判断的妥善行使。
根据《破产法》第363条进行的资产出售，因其高效且能降低交易风险，可显著减少对供应链、许可协议及消费者信心的影响。这一考量对美妆品牌和时尚品牌尤为重要，因为在漫长的破产程序中，这些品牌的市场影响力、融资渠道及供应商关系可能会迅速受损。
时尚与美容行业的近期案例
最近最突出的例子之一是雅芳（Avon Products）的交易，该公司根据《破产法》第11章申请破产保护，随后法院批准了对其国际美容业务几乎全部资产的出售程序。 该案展示了如何将《破产法》第363条规定的资产出售与债务人、贷款方及债权人委员会之间的协商和解相结合，在解决关联公司及历史遗留债权问题的同时，实现持续经营的资产转移。这种做法既维护了品牌在全球市场的延续性，又使破产财产能够继续推进剩余资产的清算程序。
除了雅芳（Avon）之外，还有一批时尚和美妆公司陆续申请了第11章破产保护，并明确表示将进行资产出售。在最近提交的第11章破产申请中，Eddie Bauer LLC提议进行第363条资产出售，旨在通过出售优质门店位置来实现价值最大化。 手表分销商兼时尚品牌授权商E. Gluck近期也获得破产法院的裁定，批准其根据第363条出售部分关键资产，以在遭遇流动性及债务问题后维持业务运营。这些案例涵盖时尚配饰、美妆、中端服装及专业零售等领域，进一步印证了经营困境并非仅限于某个单一细分市场。 许多此类破产申请采取双轨并行程序，即债务人在营销资产的同时评估重组方案，而第363条资产出售往往成为最切实可行且能最大程度保全价值的解决方案。
《时尚与美容》第363期《Transactions》中的新兴主题
在时尚和美容行业最近的第363条交易中，已显现出几个共同的主题。
知识产权作为主要价值驱动力
知识产权往往是价值的主要来源。 买家往往不太愿意承接庞大的实体门店网络或长期租赁义务，而更关注收购商标、许可、配方、客户名单和数字基础设施。因此，第363条销售中的争议日益集中于知识产权、许可及分销协议。时尚和美妆品牌通常通过复杂的许可和区域分销模式运营，这引发了关于可转让性、合同转让及补救义务的法律问题。 因此，必须审慎执行资产购买协议、尽职调查流程及许可谈判，以明确界定承接的负债，并确保知识产权转让已获得销售令及任何必要同意的明确授权，从而避免交割后的意外或诉讼。根据管辖协议及涉案知识产权的不同，许可方可能拥有反对出售的法定或合同权利，必须在流程早期识别并处理这些问题。
继续采用“诱饵”交易结构
“诱饵”竞标结构依然普遍存在，即使在诱饵买方是现有利益相关方或关联方的情况下也是如此。 设定基准报价有助于债务人证明其实现了价值最大化，并为后续可能面临的挑战（尤其是来自无担保债权人的挑战）提供程序性保护。破产法院继续严格审查“诱饵”竞标者的保护条款，例如解约费、出售时间表以及对买方费用的补偿，但只要有营销努力和证据记录作为支撑，通常会予以批准。
辅助破产工具，助力销售执行
债务人越来越多地将第363条资产出售与其他破产工具相结合，以增强交易的确定性。这些措施包括：为稳定供应链而下达的关键供应商订单；为清算库存并退出亏损门店或业务部门而采取的门店关闭程序；以及将与出售流程相关的里程碑条款纳入其中的结构化融资命令。这些措施共同作用，提高了重组后企业能够按照加速且具有经济可行性的时间表脱离破产程序的可能性。
对买家和品牌所有者的影响
对于收购方而言，近期时尚与美妆行业依据《破产法》第363条进行的资产出售，既凸显了困境交易中的机遇，也揭示了其中固有的风险。尽管第363条规定的“无负担”保护依然有力，但买家在进行尽职调查时，必须重点关注财务表现和盈利能力的提升、继受责任理论、外国监管制度以及持续的品牌管理义务。在全球美妆与时尚交易中，与非美国司法程序及被许可方的协调往往至关重要。
对于品牌所有者和赞助商而言，这些案例提醒我们：提前规划至关重要。那些在流动性尚未完全枯竭之前就聘请破产顾问并启动营销活动的企业，更有可能实现价值最大化的出售。反之，延迟申请破产保护会压缩时间表、限制竞标者参与度并降低价值，尤其是在品牌驱动型企业中，这种企业对发展势头尤为关键。
展望未来
在消费支出波动、供应链压力持续以及资本成本上升的背景下，第363条资产出售交易很可能继续成为时尚与美妆行业重组中的常态。无论是作为过渡至新所有者的桥梁，还是有序清算和破产程序的一部分，此类交易仍在持续塑造着标志性品牌如何重新定位、重塑自我或退出市场。
