近期若干执法和非执法行动概述

1. 发售说明书与招股说明书中虚假陈述的发行人主要责任：洛伦佐诉美国证券交易委员会案（案号：17-1077 — 美国 — 2019年）。

3月27日，最高法院就1934年法案第10b-5条规则作出裁决，该裁决将对私募基金发起人及其销售代理产生影响。 需提醒的是，在Janus Capital Group Inc.诉First Derivative Traders案（546 U.S. 135 (2011)）中，最高法院认定：当投资顾问在共同基金招募说明书中起草虚假陈述时，根据禁止作出任何重大事实虚假陈述的第10b-5(b)条规则，该顾问不承担责任。法院裁定投资顾问并未作出虚假陈述。

在洛伦佐案中，唯一涉及的行为是虚假陈述：一名经纪人被认定在直接上司的指示下发送了电子邮件，该经纪人明知这些邮件包含关于发行人的重大不实信息。 法院裁定，任何人若 蓄意 散布虚假陈述 以实施欺诈，则须依据《规则10b-5(a)》（适用于任何欺诈手段、计划或诡计）及《规则10b-5(c)》（适用于实施任何构成欺诈的行为、做法或业务模式）对该不实陈述承担责任。

观察：建议顾问和经纪商应假定其可能（在特定情况下）因基金募集材料中的虚假陈述而承担责任（依据规则10b-5(a)/(c)）。洛伦佐案判决同时警示：当经纪商援引1933年法案新规139(b)条（为符合条件的基金研究报告提供12(a)(2)条款责任豁免）时，亦需审慎行事。

2. 向接受波多黎各退休计划投资者的稳定价值基金授予不采取行动豁免。

美国证券交易委员会工作人员对一家接受波多黎各退休计划资产的银行稳定价值基金给予了不采取行动的豁免。该豁免依据《投资公司法》、《证券交易法》及《证券法》授予。约翰·汉考克稳定价值基金，美国证交会不采取行动函（2019年3月29日公开发布）。

观察：银行集体投资基金似乎现在可能考虑接受此前曾拒绝的波多黎各计划的资产。

3. 工作人员就《顾问法》托管规则下的数字资产及非实物交割交易征询行业意见。

美国证券交易委员会工作人员于2019年3月12日致函投资顾问协会，就《投资顾问法》托管规则征询行业意见，内容涉及非交割对付款方式结算证券交易的影响，以及数字资产的托管事宜。

在此背景下，工作人员重申了对非交割对账（non-DvP）安排的担忧，并强调投资顾问有义务保护客户资产免遭挪用。工作人员要求顾问参照其《规则206(4)-7》合规政策与程序，建议其应以非交割对账方式处理交易结算。 参见《关于非交收前付款托管实践与数字资产的指导意见》（《1940年投资顾问法》第206(4)-2条规则，2019年3月12日）。

观察：因此，在非交收即付款（non-DvP）市场和/或数字资产领域开展交易的顾问机构，应审视其合规政策与流程，评估在执行非交收即付款交易时，是否充分保障了客户资产免遭挪用。

4. 减轻共同基金董事亲自出席会议的要求。

美国证券交易委员会工作人员已就《投资公司法》中某些要求董事会召开现场会议的规定给予不采取行动的豁免，前提是现场会议对确保投资者保护而言会造成不必要的负担且非必需。 在下列任一情形下可获灵活性处理：(1) 协议续签属紧急情况，且未提议重大变更，该行动已在后续现场会议上获得追认；或(2) 该事项此前已在现场会议讨论但未表决，直至后续电话会议或 (2) 需批准该事项的董事此前已在现场会议充分讨论并审议提案所有实质内容，但未进行表决，且无董事要求再次召开现场会议。 该豁免依据《1940年投资公司法》第12(b)、15(c)及32(a)条，以及规则12b-1和15a-4授予。参见独立董事委员会，美国证券交易委员会不采取行动函（2019年2月28日公开发布）。

观察：投资公司董事会现可考虑采用两步会议制来批准合同安排的续签——首轮会议现场举行，次轮会议通过电话进行——以增强其审议的稳健性。

5. 关于现代化注册封闭式基金、区间基金及业务发展公司注册流程的规则提案。

意见提交截止日期：2019年5月18日。

2019年3月20日，美国证券交易委员会（SEC）根据《小企业信贷可获得法案》（Pub. L. No. 115–141, 132 Stat. 348）及《经济增长、监管救济和消费者保护法案》（"注册封闭式基金法案"）的要求，提议对封闭式基金和商业发展公司（BDC）的注册声明流程进行现代化改革。 （2018年）（简称"BDC法案"）以及《经济增长、监管救济和消费者保护法案》（简称"注册封闭式基金法案"）的授权要求。 SEC拟采取以下措施：(1) 简化注册流程，允许符合条件的受影响基金使用简式货架注册声明进行"货架销售"；(2) 允许受影响基金依据《证券法》第405条规则认定为"知名资深发行人"（WKSIs）；(3) 允许受影响基金采用与运营公司相同的方式满足最终招股说明书交付要求； (4) 允许受影响基金采用运营公司现行可用的沟通规则，包括使用特定事实性业务信息、前瞻性信息、"自由撰写招股说明书"及经纪商研究报告；同时为受影响基金量身定制披露与监管框架；另提议要求间隔基金采用与共同基金及交易所交易基金相同的证券注册费缴纳方式。

6. N-Port表格申报人救济——临时最终规则通过

2月27日，美国证券交易委员会就共同基金在N-PORT表格中提交的数据所涉及的网络安全/黑客攻击问题作出回应。 N-PORT表格的记录保留要求已于2018年6月1日对大型基金集团生效（EDGAR申报延迟至2019年4月1日），并将自2019年6月1日起对小型基金集团生效（EDGAR申报将于2020年4月30日启动）。 修订规则30b1-9及N-PORT表格的临时最终规则已于2019年3月6日生效。

观察：自2019年4月1日起开始向EDGAR提交文件的注册基金，可选择以季度为单位提交月度数据的非公开报告——最迟须在财季结束后的60天内完成提交。

7. 执法行动——美国证券交易委员会揭露某顾问欺诈案，涉私募基金盗窃行为。

美国证券交易委员会撤销了一家投资顾问的注册资格，并禁止其负责人从事证券行业，原因是该负责人从私募基金中盗取资金。关于丹尼斯·吉布及甜水投资公司案。指控的违规行为包括违反《证券法》第17(a)条、《1934年证券交易法》第10b-5条规则、《投资顾问法》第206(1)、(2)及(4)条，以及第206(4)-8条规则。（2019年3月28日）

8. 执法行动——美国证券交易委员会将投资顾问虚报费用案移交司法部审理

美国证券交易委员会于2019年3月28日对某咨询公司前首席运营官（COO）提起诉讼，指控其协助并教唆该公司通过欺诈手段向客户多收费，以此不当抬高自身薪酬。 根据证交会的起诉书，2011年至2018年12月期间，前首席运营官理查德·T·戴弗实施非法计划，从雇主处窃取约600万美元。详见证交会诉理查德·T·戴弗案起诉书。

9. 执法行动——美国证券交易委员会宣布对12b-1类股份计划处以1.25亿美元罚款

美国证券交易委员会于2019年3月11日宣布，已与79家主动申报的投资顾问达成和解协议，这些顾问将向客户返还逾1.25亿美元。该和解令针对的是那些在未充分披露（包括披露内容与实际操作不符）的情况下，直接或间接收取客户投资所选产品12b-1费用的顾问。主动申报期已于2018年6月结束。