Post-COVID M&A Transactions Guidebook

导言

新冠疫情至今已产生深远影响，包括经济不确定性与广泛的企业运营中断。此类环境可能为考虑并购交易的各方带来独特考量。本指南旨在概述后疫情时代并购交易的关键考量因素。

某些标准陈述与保证可能受到现有业务中断及未来活动不确定性的影响。我们已在下方针对每个重点议题列出关键考量因素。
- 买家可能特别关注与关键客户和供应商的关系，并可能重点关注劳工与雇佣、保险、重要合同及融资等相关问题。
- 目标公司可能根据业务中断情况寻求限制某些陈述，并可能希望加入明确条款以限制买方依据陈述与保证之外的信息作出判断的能力。
尽职调查始终需要团队间的协同配合，但在后疫情时代筹备尽职调查流程时，尽职调查团队应重点考虑以下关键事项。尤其需要注意的是，实地考察、实物库存核查及特定纸质记录的调取在一段时间内可能难以实施甚至完全不可行，因此团队应为这类尽职调查活动预先制定替代方案。

劳动与就业

在COVID-19时代审查劳动与雇佣尽职调查时，必须了解目标公司为减轻冠状病毒对员工健康的不利影响所采取的措施。因此，除传统领域外，雇佣尽职调查应重点关注以下方面：
- 目标方是否采取了任何措施来确保工人安全？若采取了，具体措施是什么？目标方是否实施了任何政策来证明其采取的措施？
- 是否有员工被确诊感染新冠肺炎或被要求隔离？雇主针对这些情况制定了哪些政策？
- 目标公司是否实施了任何裁员措施（如解雇或强制休假），或因新冠疫情造成的经济影响而经历过《工人调整和再培训通知法》规定的事件？目标公司是否因新冠疫情实施过任何紧缩计划（例如全面削减薪酬、暂停奖金发放、暂停晋升等）？若目标公司实施了薪酬削减计划，是否确保豁免员工的薪资水平足以满足《公平劳动标准法》的薪资基准测试要求？
- 目标公司是否要求员工必须亲临工作场所，还是允许员工远程办公？若允许远程办公，雇主采取了哪些措施确保有权获得加班费的非豁免员工在远程环境中准确记录工作时间？
- 目标方是否已遵守所有适用的COVID相关雇佣法规，包括涉及工作场所安全和带薪休假方面的规定？

陈述与保证的关键考量因素
- 为应对新冠疫情引发的经济冲击及其对劳动力市场的连锁影响，联邦及各州已陆续出台多项法规。具体而言，2020年4月1日颁布的《紧急带薪病假法案》与《紧急家庭和医疗休假扩展法案》——二者均属《家庭优先冠状病毒应对法案》（FFCRA）组成部分——为美国劳动者提供了扩大的带薪休假福利。据此，各方应考虑在合同中加入具体陈述与保证条款，以明确雇主在上述法律框架下的义务。
- 此外，为遏制新冠肺炎疫情蔓延并保障员工返岗安全，美国疾控中心及各州政府已针对感染新冠肺炎或可能接触病毒的员工出台系列指导方针。因此，有必要考虑在协议中增设声明与保证条款，以确认目标公司是否遵循了联邦及州政府关于员工健康与安全的指导要求。

员工福利

尽职调查的关键考量
- 若目标公司存在停薪留职或缩短工时的员工，需确认其福利延续条款（与在职或全职员工相同）符合计划文件及保险政策规定。
- 若股票收购方与目标公司利用了推迟缴纳雇主部分联邦保险贡献税（FICA）的机会（该政策有效期至2020年底，可分别在2021年和2022年各缴纳50%），请确认这些递延的FICA税款已在目标公司财务报表中作为负债予以反映。
- 若资产收购中目标公司已递延雇主应缴的联邦保险贡献税（FICA），且买方希望采用替代程序——即承接卖方的纳税记录以避免重新启动FICA税缴纳：
  - 确定卖方是否需对该递延税款负债承担责任
  - 要么在协议中明确由卖方承担责任，要么若由买方承担责任，则需确认该责任已在财务报表中计提，并在确定销售价格时予以考虑。
- 若目标公司暂停了401(k)计划中的公司匹配或利润分享缴款，请确认其已妥善履行非歧视性测试及参与者通知义务。
- 当目标公司削减薪酬或暂停公司退休金计划缴款时，应确定提供薪酬和福利的正常成本。
- 若目标公司已获得主街贷款计划下的贷款，请确认高管薪酬已受到适当限制。
- 多项与新冠疫情相关的福利计划改进措施（例如《CARES法案》规定的福利金发放、弹性支出账户结转等）需要对计划进行修订，而这些修订的截止日期在未来年度。请确认相关修订是否已完成。

陈述与保证的关键考量因素
- 买方应确保卖方声明所有计划均按其条款执行，以避免因停薪留职或缩减工时员工的"在职员工"福利延续而产生潜在自付责任。
- 确认一般性“遵守适用法律”的声明足以解决因雇主暂停或中止缴费而可能引发的任何潜在保险覆盖范围及歧视性审查问题。
- 确认相关声明涵盖所有适用的通知要求，以识别潜在的COBRA通知疏漏及/或与雇主缴费暂停相关的沟通事宜。

材料合同

尽职调查的关键考量
- 鉴于零售收入大幅下滑，商业主体目前无法或即将无法履行重要合同条款。因此，应重点关注因新冠疫情而修改的重要合同或豁免的重要条款是否可能影响未来合同执行、不可抗力及其他终止条款、违约抗辩、实际履约能力、最低保障性财务承诺以及违约与终止的后果。
- 确认是否可能难以获得关键交易对手的必要同意，例如因业务中断、关键人员无法联系，或最坏情况下出现破产等情形。
- 勤勉尽责应包括对重要合同中的赔偿条款进行仔细审查，并确保针对此类索赔的保险覆盖范围。
陈述与保证的关键考量因素
- 关于关键合同的陈述与保证，各方应考虑新冠疫情的影响是否构成不履行或终止的依据，或是否增加了违约或违约风险。

税收

尽职调查的关键考量
- 无论被称为隔离、"就地避难"、"居家隔离"、缩减劳动力、保持社交距离、停工、关闭、隔离或其他措施，公共和私营机构为应对新冠肺炎采取的行动都影响了全球商业和政府运作。美国国税局也未能幸免于这些防疫措施。即便像获取纳税人识别号这样简单的申报流程，尤其对外资企业而言，也已不复疫情前期的顺畅。在许多情况下，向国税局索取文件及联系沟通的难度均高于疫情前。
- 新冠疫情防控措施迫使众多员工居家办公。远程办公对企业可能产生重大影响，涉及雇佣相关税费与代扣代缴，同时在其他司法管辖区开展业务也可能引发税务风险。这些"其他"司法管辖区既包括美国其他州，也涵盖其他国家。尽管各州存在某些共性，但国内各州在就业相关税负义务及确立税务管辖权的关联规则方面均有各自规定，并无适用于所有州的统一规则。境外税务义务必须通过逐国分析来确认。值得注意的是，随着税务机关不断探索如何将各自税法适用于临时居家办公的员工，相关管辖区的指导方针已发生且正在频繁变化。

陈述与保证的关键考量因素
- 《CARES法案》和《FFCRA》包含多项纳税人可选择的特殊税务选项。应仔细审查购买协议中的陈述与保证条款，确保卖方向买方披露了所有已作出的此类税务选择。
- “负债”和“交易费用”（或类似术语）的定义应涵盖目标公司因新冠疫情相关立法反应而延期的任何税款缴纳或代扣义务。此类义务包括本应缴纳但因选择延期支付而暂缓缴纳的薪资税及其他雇佣税款。
- 关于纳税申报截止日期的说明可能受政府机构因新冠肺炎防控措施而批准的延期影响。
- 交割后契约条款应审慎审查，除其他相关考量外，需重点关注以下内容：因新冠疫情导致申报期限延期的税务申报与缴款条款；《CARES法案》对净经营亏损结转规则作出的重大修订；若目标公司曾获得薪资保护计划贷款，则需确认其具备贷款资格且符合贷款豁免条件。

数据隐私

尽职调查的关键考量
- 鉴于多数员工和承包商已转为远程办公，请确认在过渡期间及整个疫情期间为保护数据隐私和安全所遵循的流程。 — 对于疫情期间新签约的供应商，请确认供应商尽职调查流程，以确保遵循了充分的流程。
- 确认是否发生任何数据事件（包括勒索软件攻击），并确认已建立的流程能否及时发现、调查和缓解数据事件。
- 尽职调查应包括对重要合同中数据隐私与安全条款的审慎审查，以及针对因违反该等条款而引发的任何数据事件所提供的赔偿与保险保障。

陈述与保证的关键考量因素
- 买家应确保在疫情期间，目标公司的数据隐私和安全实践受到强有力的数据隐私陈述与保证的覆盖，并注意排除条款或限制追溯期的企图。

保险

尽职调查的关键考量
- 确认目标公司是否曾被员工或其他第三方提起任何与COVID-19相关的索赔。若存在此类索赔，须确保已向相应责任保险公司提交索赔申请，并获取所有与该索赔相关的保险承保函件副本。
- 确认目标方是否在其商业财产保险或其他第一方保险单项下提出过其他与COVID-19相关的索赔。如有，获取所有与该索赔相关的承保函件副本。
- 仔细审查所有保险单（特别是责任保险单），以确定其中关于大流行病、病毒或类似情况的免责条款或承保范围限制的具体范围。

陈述与保证的关键考量因素
- 确保陈述与保证的范围足够广泛，涵盖目标公司已及时向其保险公司提交所有第三方新冠肺炎相关索赔。

诉讼

尽职调查的关键考量
- 应询问客户是否存在受新冠疫情影响的合同——无论是客户自身无法履行合同义务，还是对方未能履行。这些潜在的诉讼责任可能需要在尽职调查过程中披露，具体取决于争议进展的程度。

陈述与保证的关键考量因素
- 客户在作出陈述与保证时应谨慎行事，务必披露所有潜在诉讼风险，尤其是在近期曾出现履行合同义务问题的情况下。
- 客户还应考虑是否要在合同中明确规定担保条款（），以应对不同的财务情景；或者反之，明确哪些担保条款不包含在内。

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		融资：夹层融资与另类融资

夹层融资

夹层融资的独特之处是什么？

夹层融资包含债务和股权双重属性，使贷款方能够分享资产增值收益。此类融资通常为长期性质，无需按期偿还本金，且允许部分利息以实物而非现金形式支付。

夹层融资为何重要？

有意申请夹层融资的借款人应考虑以下特征：

它可以为收购提供全部或部分资金。
它可能比私募股权更便宜，但比优先债务更昂贵。
它能填补高级债务与股权之间的融资缺口

主要收获

夹层融资可用于为拥有优先债务的公司收购提供资金。夹层投资者是非银行贷款机构，在处理借款人和融资收购时拥有更大的灵活性。

替代性融资

在经济低迷时期，借款人可考虑采用替代性融资方案。其中两种方案包括：1）贷款转所有权交易；2）债务人持有资产融资。

贷款转所有权交易

什么是贷款转所有权交易？

在贷款转股权交易（亦称困境控制交易或困境转控交易）中，贷款方通过以大幅折价（例如每美元仅支付0.20美元）收购困境企业的债务来获取控制权；该债务通常由企业资产提供担保。鉴于此类交易的特性，贷款方会瞄准那些陷入困境但被认为估值过低的企业。

贷款转股权交易的策略核心在于将购入的债务最终转化为对困境企业的控股权。这种转化通常通过以下两种方式实现：

在困境企业及其利益相关方的同意和参与下
- 贷款方在整个过程中有充分的机会协商获得有利条款。
未经陷入困境的公司及其利益相关方的同意
- 当公司最终进入破产和重组程序时，债权人将债务转换为股权。

无论哪种情况，由于陷入困境的公司没有现金偿还投资者欠款，债务将转为公司股权。

更具体地说，贷款人可选择采用以下一种或多种技术组合：

在破产程序启动前，对陷入困境的企业进行债务展期或购买其担保债务
- 提供债务人持有期间融资（详见下文关于债务人持有期间融资的说明），具体条件如下：
- 公司资产的出售必须在规定期限内完成，而贷款方将担任"诱饵竞标人"。
贷款方保留批准任何重组方案的权利，以便其能够协商达成一项使其债务在重组后转化为股权的方案。
购买该公司的支点证券（亦称支点债务）——即最有可能转换为股权的债务。
参与配股以购买重组后公司的股票
担任计划发起人

通常，贷款方最终通过以下两种方式之一获得回报：

在第一种情境下，作为一家现已无债公司的控股所有者，贷款方（现为所有者）可选择以高于其最初购买公司债务的总价出售公司，该差额即为贷款方的利润。
在第二种情境中，贷款方（现为所有者）可选择利用其对公司的控股地位，通过引入新管理层、实施新商业战略等方式，逐步恢复公司运营健康，从而提升公司价值。尽管相较于接管后立即出售公司，此策略耗费更多时间和精力，但回报往往更为丰厚。

DIP融资

融资主要分为四种类型：

非预热式双极性电极

无担保融资附超级优先权：贷款人对债务人公司享有的优先权高于其他现有债务、股权及任何其他债权主张。
通过未设押资产的留置权获得融资：贷款人获得对尚未设定留置权的财产的留置权。
以负担资产的次级留置权担保的融资：贷款人获得对已设定留置权的财产的次级留置权。

DIP封装的预处理

以资产优先或同等留置权担保的融资：贷款人获得对已设留置权财产的优先留置权。该优先留置权与现有留置权享有同等或更高的优先权。此类债务人持有期间融资仅适用于债务人无法获得其他融资的情形。

什么是DIP融资？

债务人持有期融资（DIP融资）是专为第11章破产债务人提供的贷款，用于资助其破产程序。根据《破产法》规定，DIP融资可享有超级优先权地位，其优先于债务人公司其他现有债务、股权及任何其他债权主张。

除享有超级优先权地位外，债务人持有期融资还为贷款人提供了其他诱人优势，包括对债务人及其破产案件的更大控制权、高利率以及高额交易费。此类融资通常在破产申请前协商达成，并在案件启动时获得法院批准。

债务人可能因以下原因需要债务人持有期间融资：

为维持流动性：债务人持有融资（DIP融资）使债务人能够在重组过程中维持运营。
恢复消费者和员工对债务人的信心
为吸引贸易信贷并安抚债务人的供应商
允许债务人专注于重组并继续经营其业务

最后，接替性债务人持有财产融资（take-out DIP）是一种非预付款性质的债务人持有财产融资，用于再融资现有担保贷款。当债务人能够筹集资金偿还破产申请前的债务，并通过获得更优惠的贷款条款为破产期间的经营活动提供资金时，应采用接替性债务人持有财产融资。

谁提供债务人持有融资？

提供债务人持有融资的贷款方分为两类：

现有有担保贷款人：现有贷款人倾向于维护并保护其现有贷款。此类贷款被称为"防御性债务人持有财产融资"。

新贷款方：新贷款方通常希望通过成为债权人来掌控或拥有公司。他们可能是银行、风险投资机构或其他机构投资者。通常新贷款方更难寻觅，这类融资被称为"进攻性债务重组融资"或"新资金债务重组融资"。

贷款方可获得的益处包括：高额交易费、高利率、优质的还款保障、更强的控制权、担保权益的自动完善，以及主张"第506(c)条附加费"豁免的权利。为债务人持有期间融资提供资金的现有贷款人享有特殊优势，例如：保护申请破产前的抵押品、提升申请破产前债务的优先权地位、增加担保申请破产前债务的抵押品、确认申请破产前的留置权及解除协议、避免现金抵押品诉讼、按合同利率获得现金利息收益，以及减少尽职调查工作量。

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		权利与义务保险的适用性

陈述与保证保险（RWI）的应用日益普遍，作为在最终交易协议中分配与陈述保证不准确相关风险的手段。然而，RWI的关键优势（及局限性）之一在于：保险公司仅在确认已完成充分尽职调查且未发现重大警示信号的前提下，才会承保相应风险。因此，若保险公司认为某关键风险领域（财务、税务、环境、员工福利及网络安全常是重点审查对象，但具体范围因交易而异）的尽职调查不足，则必然针对此类风险设置免责条款。这再次凸显了创新解决方案的必要性——例如前文所述通过尽可能全面的尽职调查来规避风险。

与RWI相关的另一个新问题是，目前多数（若非全部）保险公司都在保单中加入了新冠肺炎免责条款。这些免责条款因保险公司而异（RWI保险政策并无标准化），应仔细审查并协商以尽可能缩小其适用范围。多数RWI保险商愿意就具体条款进行协商，但需主动提出要求——否则他们只会提供"现成"的标准条款，这类条款通常对保险商更为有利，远不如最终协商结果优越。

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		交易文件

为促进收购流程高效推进，以保障买方及目标公司（可能处于困境）的利益，富乐律师事务所已制定一套半标准交易文件包，其中包括但不限于以下内容：

I. 资产购买

II. 股票购买

1. 资产购买协议

2. 销售单据

3. 转让与承担协议

4. 知识产权转让协议

5. 购买价格分配

6. 董事会与股东的联合书面同意书

7. 结业证书与官员证书

1. 股票购买协议

2. 知识产权转让协议

3. 董事会与股东的联合书面同意

4. 结业证书与官员证书

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		并购反垄断考量

在新冠疫情期间，对于需要获得反垄断审批的交易，相关司法管辖区对各方申报应申报收购的义务并未改变。全球仍有超过100个国家设有某种形式的并购申报与审批程序。以美国为例，经修订的1976年《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法案》要求交易方在完成特定交易前，须向联邦贸易委员会（FTC）和司法部（DOJ）提交申报文件并遵守等待期规定。要达到HSR申报门槛，交易必须满足HSR交易规模测试。该测试标准（现行）为9400万美元，适用于资产、表决权证券及/或非公司权益的收购。特定规模的交易除满足交易规模测试外，还须通过主体规模测试。（上述及其他多项HSR金额门槛均依据美国国民生产总值变化进行年度调整，经济衰退期可能相应下调）。鉴于申报流程极为复杂、规则高度技术化，且未遵守HSR规定可能导致重大风险（包括巨额民事罚款），各方在判定是否触及门槛时务必审慎行事。

请注意，由于新冠疫情的影响，联邦贸易委员会（FTC）和司法部（DOJ）现要求所有《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯法》（HSR）申报均须以电子方式提交，且合并审批流程（包括提前终止许可的授予）可能较往常更为缓慢。新冠疫情并未改变以下事实：非申报交易仍可能依据实质性反垄断法受到调查和/或挑战。

然而，新冠疫情引发的全球经济动荡可能创造（或阻碍）了各种并购机会，反垄断机构对交易的审查必然要结合当前经济形势进行。例如，在评估目标企业预期竞争影响时，反垄断机构通常会考量该企业的经济可行性。联邦判例法及联邦贸易委员会（FTC）与司法部（DOJ）的《横向合并指南》均承认在满足特定条件时可适用"濒临倒闭企业"抗辩。但FTC和DOJ对此抗辩的解释较为严格。若被收购企业能证明其已充分寻求替代买家却未发现其他收购意向方能阻止该企业退出市场，监管机构可能接受对濒临倒闭企业的集中性收购。即便未满足正式抗辩标准，FTC与DOJ仍可在评估交易竞争影响及是否发起反垄断审查时，考量目标企业的经济可行性。虽然监管机构倾向于让濒临倒闭或经营不善的企业被无反垄断疑虑的收购方接管，但同时亦重视防止产能从相关市场退出。

联邦贸易委员会（FTC）与司法部（DOJ）亦于2020年3月发布《关于新冠肺炎疫情的反垄断联合声明》，明确指出"企业（包括竞争对手）可通过多种方式开展促进竞争的合作，此类合作并不违反反垄断法"。但需注意，新冠疫情引发的全球经济动荡并未改变美国及海外监管机构对竞争对手串通及其他反竞争行为的强力执法力度。

联邦贸易委员会与司法部联合发布的反垄断声明补充道，两部门将致力于审查相关指导请求，并针对任何与新冠病毒相关的拟议合作安排及时发布指导意见。虽然此类审查通常需要在收到提案方提交的"必要"信息后耗时"数月"，但两机构承诺将针对所有新冠疫情相关请求作出回应，"并在收到全部必要信息后七（7）个日历日内解决涉及公共卫生与安全的事项"。两机构还声明，将尽力协助并快速处理依据《国家合作研究与生产法》提交的合资提案。该法案规定对部分标准制定组织和合资企业给予反垄断法的灵活处理。

相关机构近期还发布了若干关于并购审查的新指引，这些指引将适用于新冠疫情期间及之后的特定交易。6月30日，联邦贸易委员会（FTC）与司法部（DOJ）首次联合发布《垂直并购指南》，取代了司法部1984年颁布的《非水平并购指南》。 9月3日，司法部发布《合并补救措施手册》，更新了2004年《合并补救措施政策指南》。这两套新指南均体现了至少渐进性的变化，各方在交易反垄断评估及并购协议中拟定反垄断风险分担条款时需予以考量。

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		勤勉检查清单

买方与目标公司应在尽职调查初期谨慎使用2020年3月或之后更新的尽职调查请求清单，该清单需包含与新冠疫情相关的尽职调查事项及问题。
理解、核实并记录接受薪资保护计划、小企业管理局经济伤害灾难贷款计划及/或主街贷款计划救济所产生的影响及潜在持续责任。
针对航空公司及对国家安全至关重要的企业的行业特定考量。

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		投资银行

领先的投资银行正从新冠疫情危机中脱颖而出，其精炼的商业战略聚焦于数据与数字化转型，从而实现组织灵活性与敏捷性，日益采用数字优先的商业模式和客户解决方案，优化交易生命周期，并打造数字赋能的员工队伍。
福莱拥有专业能力，能够从财务、法律和战略角度，引导客户完成这一"全新"的投资银行流程。

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		替代性融资渠道

COVID-19相关注意事项

关键要点：

采用成功的替代性融资策略的贷款方有望获得可观回报。但此类交易往往复杂、风险高且耗时，需要审慎规划。疫情期间难以获得传统融资渠道的困境企业，应考虑采用替代性融资策略以度过难关。
若您对自身情况有具体疑问，或希望探讨潜在投资机会，建议您联系富乐律师事务所团队成员。

当前经济形势可能预示着贷款机构正处于寻求替代融资方案的活跃期（对寻求此类交易的困境企业亦然）。基于上一轮经济衰退结果的历史分析表明，经济下行时期为贷款机构提供了独特机遇。受新冠疫情重创的特定行业与领域将蕴藏更多机遇，贷款机构应寻求专业指导以深入探讨这些机遇。
尽管近期寻求债务人持有财产融资的《破产法》第11章债务人数量有所增加，但债务人发现在此期间获得此类融资更为困难。

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		现有协议重新谈判策略

新冠疫情考验着我们所有人，福莱律师事务所的专家团队深谙如何助您维系关键的长期合作关系——通过确保合同条款能适应时移世易的需求变化。

让福莱协助您重新协商现有合同——并在新机遇出现时缔结新合约——重点在于重新制定和优化核心合同条款：

经济术语概览：
- 对购买价格、服务费、补偿等条款的调整，特别是通过引入允许更大灵活性（或在必要时缩小具体范围和适用范围）的表述，尤其当交易经济条款可能因市场状况发生重大变化时。
- 在谈判伊始或作为客户关系中的下一步举措，确保条款清单以对客户最有利、最具灵活性且最具保护性的条件为起点。
契约/陈述与保证：
- 修订合同条款时，既需考量新冠疫情导致的不可行或不切实际情形，亦需调整相关规定，以确保客户在不可预测的新时代中既能享有最大灵活性，又能通过合同在违约、欺诈、成本转移机制及其他潜在问题发生时获得充分保障。
重大不利变化/重大不利影响：
- 为客户分析是否应明确将COVID-19认定为重大不利变更（MAC）或重大不利事件（MAE），并就COVID-19是否被纳入MAC或MAE条款的情形，以及此类条款的纳入或排除可能给客户带来实际困难时，如何最佳地重新协商合同条款提供专业建议。
Force Majeure:
- Revising or recommending new force majeure clauses, and helping our clients understand whether the specific reference to (or mention of) COVID-19 is advantageous, as well as whether more comprehensive language is needed to contemplate future unforeseen circumstances, like another pandemic and government regulation or shifting of customer sentiment as a result thereof
Insurance:
- Working with our clients and their business partners to address fundamental aspects of insurance post-COVID-19, including whether changes to baskets, caps, deductibles, and limitations of liability are needed, and carefully considering cost-shifting mechanisms and alternatives
Indemnification:
- Assessing our client’s exposure, including how parties agreed to allocate risk, and identifying protective, but equitable, limitations of liability
Key Employee/Key Person:
- Strategies for dealing with unforeseen catastrophes in the event of loss of a key employee or key person, and helping implement and execute business continuity plans alongside contracts that more robustly plan for the worst and position our clients for the best possible outcomes
Damages:
- Rethinking how different theories of loss and recovery factor into agreements, to maximize recovery or limit exposure for our clients, while considering risk of loss in light of unforeseen events
Arbitration/Dispute Resolution:
- Planning with our clients for how conflicts and disputes – when they arise – will be addressed, including whether mediation, arbitration, and/or mandatory forums or jurisdictions would improve the resolution of any disputes
Risk Factors:
- Working with our clients to ensure tailored disclaimers, lists, and provisions that offer the “other side” or investors clear, client-specific risks, in an effort to reduce the likelihood of future disputes and liability
Latest Trends:
- Staying current with macro economic factors, commercial trade regulations, and changes and other developments in law, finance, tax, and other key areas, in order to anticipate and address how they may impact our clients
- Proactively assisting our clients in limiting risk and avoiding pitfalls and issues associated with how recent, radical changes to our global economy – including due to the COVID-19 pandemic – must be handled in the context of contractual processes, negotiations, financial disclosures, and customer/supplier discussions

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		Target Board Preparedness

Key considerations for target company board preparedness, and Foley’s resources

Stakeholder Interests: The board of an entity considering acquiring a company should carefully consider the implications of potential decisions on relevant stakeholders and stress-test assumptions, projections, and potential ramifications when contemplating the acquisition of a target company that faces a greater level of uncertainty or turmoil.
Timing Considerations: A board should allot adequate time to make an informed decision regarding any course of action, especially with respect to significant transactions.
Active Involvement: A board should stay informed about the day-to-day affairs of the business and understand the company’s (and/or the portfolio companies’, if any) strategies and corporate plans and the potential impacts of the COVID-19 pandemic on such strategies and plans.
Regular Board and Management Meetings: A board should schedule regular meetings with management to discuss COVID-19-related issues, especially compliance issues involving public health and safety developments, and maintain appropriate meeting minutes to document these oversight activities.
Expert Involvement: A board may need to retain or otherwise consult with appropriate experts and advisors (e.g., legal counsel) regarding specific COVID-19-related issues.
Financial Diligence: A board should ensure that, in completing financial and legal due diligence, appropriate consideration is given to COVID-19-related issues, including the impact and/or potential impact of the COVID-19 pandemic on financial projections, current and future operations, solvency, product demand, supply chain, etc.
Paycheck Protection Program (“PPP”): The CARES Act has provided a number of potential financing routes for companies impacted by the COVID-19 pandemic, including the PPP. The board of a company that is considering acquiring a target company that has received PPP funds under the CARES Act should ensure that its management team and advisors have carefully reviewed any and all PPP-related documents of the target company (including applications and loan documents) and considered all potential tax and other impacts of acquiring such a target company.
Material Adverse Effect (MAE) Clause: For deals still in negotiation and to be negotiated, boards should carefully consider the implications of carve-outs to MAE definitions and clauses. Boards of buyer entities should consider requiring additional representations regarding the impacts of the COVID-19 pandemic on the target company and its business. For signed deals that have yet to close, boards should consider whether to invoke a material adverse effect provision (or otherwise propose modifications to the transaction) if the prospects of the counterparty have been negatively affected by the COVID-19 pandemic.
Closing Considerations: A board should be aware that, in the current environment, there may be potential delays to closing (including delays in receiving regulatory approvals, given that staff of certain governmental agencies may be working remotely) and ensure that financing commitments remain in place for a sufficient period of time to reach closing.
Director Liability: Members of a board of a company in the zone of insolvency should seek out advice of counsel to clearly understand their obligations and fiduciary duties to stockholders and creditors, especially where the consummation of a transaction would render the company insolvent.

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		Matchmaking

Foley’s Private Equity Matchmaker 2.0 enhances our attorneys’ ability to refer business opportunities to clients like you.
Foley’s Private Equity Matchmaker 2.0 connects clients seeking capital or investment opportunities by customizable terms, including deal size, development stage, region and industry.
We provide added value to you by fostering collaboration and deal flow.
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		Alternative Fee Arrangements

When developing fee structures, Foley’s goal is to partner with our clients to create an arrangement that provides transparency, cost certainty and efficiency. Depending on the task, budget, goal and strategy, and realizing that hourly rates may not always be the best solution, Foley offers the following alternative fee arrangements: