Gensler指出内幕交易计划和股票交易规则是SEC的重点关注领域

本周，美国证券交易委员会（SEC）主席加里·詹斯勒指出，10b5-1股票交易计划和股权交易规则将成为SEC监管的新重点领域。詹斯勒在6月7日CFO网络峰会、6月9日全球交易所与金融科技大会以及6月10日SEC投资者咨询委员会会议上的预备发言中均提及了这些领域。        

10b5-1交易计划为公司内部人士提供了一种机制，使其能够在公开交易窗口之外依据交易计划买卖公司股票，前提是该计划须在内部人士未掌握重大非公开信息时以善意方式制定。  本周发言中，詹斯勒指出该交易计划已在美国证交会的内幕交易监管体系中造成"实质性漏洞"，他已要求工作人员研究如何"更新"第10b5-1条规则。  拟议的改革措施包括：强制要求内幕人士在制定交易计划后须经历四至六个月的冷却期方可交易；限制计划的取消方式与时机；强化公司对交易计划的披露要求；以及限制内幕人士可采用的计划数量。  从詹斯勒的言论中不难看出，他认为企业内部人士可能在掌握重大非公开信息时，通过制定或取消计划、或在现有计划间转换策略等方式滥用10b5-1规则。  值得注意的是，詹斯勒特别强调：任何10b5-1计划的取消或修改行为，都将引发该计划是否基于善意设立的质疑。若缺乏善意基础，该计划的使用将无法构成内幕交易的抗辩理由——此番表态或预示着未来针对10b5-1交易计划滥用行为的执法行动。

本周公开露面时，詹斯勒解释称，近期技术进步（如免佣金经纪应用程序）以及市场细分和集中度的变化，迫使人们必须重新审视现行股票交易规则。  他指出，2021年1月仅约53%的股票交易通过纳斯达克和纽约证券交易所完成，其余交易通过暗池和批发经纪商进行。他特别提到某批发商曾公开宣称其在场外市场执行近半数零售交易量。  詹斯勒指出，股票游戏化与市场集中化及分化问题共同催生了"订单流付费"现象——经纪商通过引导订单流获取批发商支付的佣金。他质疑这种模式能否实现最佳执行，投资者是否为交易支付了隐性成本，以及经纪商是否存在固有利益冲突。  他强调"最佳执行 "应名副其实，而非仅指"较优执行"。金斯勒同时质疑批发商持续将全国最佳买卖价（NBBO）作为最佳执行竞争基准的做法——因NBBO既未能全面反映股票市场交易状况，其报价单位为美分级，而批发商实际交易精度已达美分以下。  詹斯勒表示已指示证交会工作人员就最佳执行、订单流支付、NBBO计算方法及NMS条例（规范股票交易全国市场体系）提出监管改革建议。  最后，根斯勒强调"时间即风险"，透露工作人员正研究利用现有技术将结算周期从T+2缩短至T+1甚至当日结算。鉴于其对最佳执行与订单流支付的明确关注，若SEC在此领域启动更多执法行动亦不足为奇。