经历2021-2022年的通胀冲击后，经济环境已基本趋稳，而2023年第四季度的强劲表现预示着2024年并购活动或将重振旗鼓。以下趋势表明，当下正是出售企业的绝佳时机。
2023年并购活动降至十年低点
在2021年创下历史峰值后，并购活动于2022年和2023年呈现下滑态势。2023年完成的交易数量与交易额均创下十年新低。 全年大部分时间交易估值持续走低，但2023年第四季度的强劲表现使全年平均EBITDA倍数回升至约8.5-9.0倍（其中核心中型市场1亿美元至2.5亿美元规模的交易表现最为亮眼）。
2024年并购活动将迎来复苏
2024年第一季度的交易渠道开局强劲。中型市场交易定价有望提升至约0.5倍至1.0倍EBITDA水平。当前存在大量可供部署的买家"干粉"——高达4万亿美元。
2024年下半年若拜登总统连任成功且民主党掌控国会，市场可能迎来"强劲上涨"——届时市场或担忧资本利得税大幅上调。
大多数首席执行官预计未来三年内至少会进行一次并购交易。中小型市场交易将继续构成并购的基础，因为：
- 为小额交易寻找融资支持更为容易。
- 私募股权仍可通过一系列中小型市场交易及平台建设来实现预期回报，而非依赖大型独立交易。
- 私募股权公司和家族企业将继续寻求退出销售。
宏观经济前景持续向好，直至2024年
投资者长期信心依然强劲——2023年股市上涨约24%，2024年迄今上涨7%。 通胀率已回落至3%低位区间，但仍顽固地高于美联储2%的理想目标[1]。美联储目前预计将维持利率在5.00-5.25%区间直至2024年6月，但可能在2024年底前降息至约4.50%。
2023年第四季度经济增长率为3.2%，全年增速达2.5%[2]——而当前多数机构对2024年的增长预测均落在2%中段区间，这进一步缓解了经济衰退的担忧，预示着我们或将迎来期待已久的"软着陆"。
融资逆风
交易融资仍面临重大挑战——受高利率驱动，融资成本已达十年高位，而私募信贷尚未能完全填补缺口。私募股权公司持续青睐债务融资较少或无债务融资的小额交易。交易中仍普遍采用卖方融资、滚动融资及业绩对价等模式。战略性企业或将并购退出视为成本较低的现金来源。
并购融资成本目前已达十年来的最高水平。 过去一年间，优先级融资成本达调整后EBITDA的2.5至3.0倍（较历史标准下降0.5至1.0倍）；次级/夹层融资成本为调整后EBITDA的0.5至1.0倍（下降1.5至2.5倍）；利率则上升200至300个基点。 2023年银行倒闭潮导致贷款方风险容忍度下降——交易审查趋严，信贷协议中的契约条款更严格、限制性更强。部分交易可能需要增加股权融资。多数交易仍维持债务与股权50/50的历史标准比例。许多买家通过提高滚动融资比例、卖方融资及业绩对价等方式弥补资金缺口。
并购执行与交易条款的关键趋势
陈述与保证保险（RWI）已成为行业标准——并购活动的放缓使得其定价及其他条款对买卖双方都更具吸引力。RWI的普及促使有限赔偿或"可撤销"交易日益普遍，部分买家甚至开始提出真正的零赔偿交易方案。
买家越来越多地采用相对较高的卖方融资、滚动融资和业绩对价等手段来规避风险并保持卖方持续参与。在竞争激烈的拍卖式交易中，时间线已大幅缩短——各方行动迅速且通常不设独家条款。这凸显了前期规划与准备的重要性。如今买家常在签约后推动解决关键条款，而卖方则应在谈判优势最大化时确保重要事项得到前期落实。
若您希望了解自身业务状况，或想获取更多关于中型市场趋势的信息，请联系史蒂夫·巴斯和史蒂夫·瓦斯奎兹。
[1]数据来源：美国经济分析局（BEA）：https://www.bea.gov/
[2]来自美国经济分析局
