随着2025年过半，此刻正是回顾上半年所见、重新评估前路之际。年初的预测是否精准，抑或失之毫厘？如今我们作何感想？
简而言之，我们全都搞错了。若说上半年经历了剧烈波动和前所未有的不确定性，那简直是轻描淡写，或者更糟——简直是"显而易见队长"的惊艳亮相。 风险投资始于狂热，却被总统令的连珠炮、百年未见的关税浪潮、军事冲突、冷战升级和社会动荡接连震慑。而这一切的顶点，莫过于那份"华丽"的法案——它永久性延长了部分减税政策，新增若干临时减税措施，并确立了新政府的预算优先事项。
随着夏季的到来，我们正处于一个新范式之中，而我们才刚刚开始理解其意义。
为此，PitchBook发布了其《2025年美国风险投资展望》年中更新报告，重新审视了此前预测，并分析了今年发生的变化。
2025年初，PitchBook分析师曾预期流动性将出现反弹，当时公开市场表现强劲，且众多企业正蓄势待发准备上市。然而随后实施的关税政策对风险投资领域造成重大冲击，导致"IPO市场陷入动荡"。PitchBook如今指出"2025年回归正常流动性环境的可能性已微乎其微"。他们预计随着今年剩余时间的推进，IPO市场将持续低迷。
话虽如此，今年我们确实见证了几次现象级的成功IPO，尽管数量不及预期。数据显示有八家企业成功上市，估值均突破10亿美元。其中包括Circle——这家公司在六月完成了史诗级IPO，其股价较发行价已飙升近500%。 Circle股价在上市首日即翻倍，此后持续走高。CoreWeave和Chime同样是今年IPO市场中的明星企业。因此，尽管IPO市场并未如预期般全面复苏，但成功案例仍在不断涌现。
并购趋势也出现了一些变化，风险投资支持的企业正成为"市场上的重要买家"。PitchBook指出，资金雄厚的人工智能初创企业尤其如此。数据显示，今年迄今36%的并购交易中，风险投资支持的企业担任了买方角色。 值得注意的是，尽管2025年存在诸多不确定性，今年迄今已完成372笔交易。该机构预测若保持当前势头，今年交易量将微幅超越2024年。这主要源于中小型并购的活跃——我们仍在等待足以推动大型交易的监管政策变革。
PitchBook分析师此前预测，今年二级市场将在风险投资领域发挥更大作用，而半年期数据表明这一预期正逐步实现。 二级市场持续扩张，当前对美国风险投资直接二级市场的估值区间为481亿美元至750亿美元，远超其2024年预期。他们认为随着时间推移，二级市场增长极有可能持续，并预测"风险投资二级市场将进一步成熟"，因为投资者正寻求替代IPO或收购的流动性渠道。
在融资方面，许多人曾预测2025年的融资活动将超越2024年的水平。但今年迄今为止，融资活动依然低迷，数据显示年初至今仅筹集了230亿美元。而原先的年度预测为900亿美元，因此实际表现远低于预期。 若剔除几笔来自超大规模企业的巨额人工智能融资，实际规模更为低迷。
尽管2025年的发展轨迹已偏离早期预期，但我们并未完全停滞不前。随着投资者调整战略布局，创始人应对不断变化的形势，今年剩余时间将成为对企业敏捷性与长远眼光的考验。对于那些做好准备把握机遇的企业而言，机遇依然存在。
最后补充一点：根据我们在硅谷实地观察到的情况，大批成功且持续增长的科技公司正蓄势待发，只待窗口期开启便准备上市。但愿下半年情况能好于上半年。
