下一轮专利悬崖是否会进一步刺激并购活动？这对当前企业意味着什么？

多位经济与行业专家预测，未来数月乃至2026年，并购活动或将呈现回升态势。高盛集团预计2026年可能成为并购交易额创纪录之年，预测明年交易规模将达约3.9万亿美元，并将在后续数年持续增长。 尽管多数预测仍停留在推测阶段——诸多外部因素使得精准预判困难重重——但放眼2026年之后，业界普遍预期2030年前制药及生物技术相关行业将迎来并购浪潮。这一预期建立在更具确定性的基础之上：迫在眉睫的专利悬崖将导致制药巨头损失数千亿美元收入。

当制药公司的重磅药物失去专利独占权时，就会出现专利悬崖现象。这意味着仿制药或生物类似药将进入市场，可能对大型制药公司的收入造成重大冲击，使其年度销售额锐减数十亿美元。据PitchBook预测，到2030年，下一轮专利悬崖可能使制药公司面临约1800亿美元的收入风险，另有预测认为该数字可能更高。 STAT甚至预测，到2033年累计损失的收入可能高达4000亿美元。

制药行业长期面临专利到期潮的冲击，这类潮汐通常呈集群式爆发。最著名的专利悬崖发生在2011至2016年间，立普妥和舒歌利等药物相继失去专利保护。 然而，2026至2030年间的"超级专利悬崖"将更为严峻——包括Keytruda、Opdivo、Eliquis和Prevnar 13在内的重磅药物都将失去专利保护，这仅是未来五年即将失去专利保护的超级重磅药物中的冰山一角。  即将到来的"超级专利悬崖"，预计将成为制药行业迄今面临的最大规模周期性专利断崖。

随着悬崖逼近，制药公司将寻求多种策略来填补因专利失效和竞争加剧而流失的收入来源，这些策略将超越其自身研发管道所能提供的范围。因此，正如过去周期所做的那样，它们正转向并购来补充这些收入来源。 收购拥有后期研发管线或即将上市产品的中小型企业，能以更低风险实现快速补位。此举使制药企业得以立即接入生物技术初创企业的创新引擎，既能抵消成熟产品线的衰退，又能进一步拓展研发管线、业务范围及人才储备。  此类活动还带来了研发策略的多样化以及新的增长和创新领域——近年来在某些领域已获得丰厚回报，包括GLP-1药物在短短几年内取得的非凡成功。

然而这并非意味着不会遇到阻碍，包括高利率（尽管我们正见证降息）、突如其来的监管与关税（包括近期关于即将对离岸药品制造征收关税的声明），以及海外竞争加剧。但即便存在这些担忧，制药公司无疑正在制定战略，为重磅药品失去独家销售权及随之而来的财务损失做准备。

我们都在等待并购浪潮的强势回归，在许多行业，它似乎总在转角处若隐若现。 然而在生物技术与制药领域，周期性趋势表明存在超越投机与"干粉"的深层动因——专利悬崖正迫使大型企业通过创新与并购开拓新收入来源。若历史重演，我们有望见证行业内并购活动激增，从而更接近众人期盼的并购热潮。

这场预期的并购热潮也为生物技术领域的投资者和创新者创造了独特机遇。在经历多年估值过度膨胀与成功退出渠道匮乏之后，私营生物技术行业正经历一场痛苦却具有战略意义的人员精简——部分源于资金限制，而资金短缺又源于投资者兴趣缺失，究其根源在于此前估值虚高与流动性不足。 随着"专利悬崖"等重大周期性事件临近，私营企业估值下调与人才储备充沛的双重契机，创新者与投资者可通过创立或投资专注研发与药物开发的生物技术公司，为未来周期成功实现资产变现奠定基础。这些企业将成为未来数年因"专利悬崖"引发的并购浪潮中最具吸引力的标的。 

因此，尽管当前新闻充斥着风险投资支持的生物技术公司裁员和倒闭的消息，但由于即将到期的专利，这种衰退可能正为这些公司和投资者创造更大的增长与流动性机遇。