关键要点
- 2026年第一季度创下了风险投资的各项纪录。据Crunchbase 数据显示，全球风险投资总额达3000亿美元，同比激增150%，几乎占2025年全年风险投资总额的70%。
- 人工智能吸引了80%的风险投资资金。2420亿美元 流向了人工智能初创企业。历史上规模最大的五轮风险投资中有四轮于第一季度完成。杰富瑞追踪的数据显示，自2022年11月ChatGPT推出以来，人工智能“宠儿”股的涨幅已达473%。
- 公开上市软件公司的市盈率倍数仍远低于历史平均水平。应用软件的 EV/NTM收入比为3.3倍，而五年平均水平为7.1倍。根据罗布·巴特利特（Rob Bartlett）2026年4月发布的杰富瑞（Jefferies）报告，各垂直领域的估值压缩现象普遍且显著。
- 传统SaaS正面临结构性压力。 过去十二个月里，通用型 应用软件的销售额下降了25%，垂直领域软件的销售额则下降了34%。如果你的产品核心价值主张可以被语言模型复制，市场早已察觉到了这一点。
- 并购是当前最活跃的退出渠道，而首次公开募股（IPO）则不然。 第一季度初创企业的 并购退出规模达到566亿美元，创下2022年以来第三高的季度纪录。而IPO窗口实际上仍处于关闭状态。
- 二级市场已成为新的首次公开募股（IPO）。 对于无法等待公开市场上市的公司和投资者而言，要约 收购、由普通合伙人主导的二级市场交易以及延续基金已成为主要的流动性渠道。
- 如果你的企业尚未稳如磐石，那就赶紧行动起来。这里说的不是 地理位置上的搬迁 ，而是业务层面的调整 。趁着夏季业务放缓和选举前的经济降温尚未彻底关闭窗口，赶紧出售企业、进行重组融资，或是完成一轮后续融资。
说我们正处于一个充满不确定性的时期，恐怕是本世纪最轻描淡写的表述了。然而，向来特立独行的风险投资界，却刚刚创下了其历史上最惊人的融资纪录。
Crunchbase 数据显示，2026年第一季度全球约有6,000家初创企业共获得3,000亿美元融资，较上一季度和去年同期均增长150%。仅这一季度的融资额就占2025年全年风险投资总额的近70%。有史以来规模最大的五轮风险投资中有四轮均于第一季度完成。市场似乎并未受到不确定性因素的影响。
人工智能不是一个主题，而是整个市场。
在这3000亿美元中，有2420亿美元流向了人工智能初创企业。杰富瑞（Jefferies）分析师罗布·巴特利特（Rob Bartlett）在2026年4月发布的《软件市场估值报告》中阐明了这一现象在公开市场中的含义：自2022年11月ChatGPT推出以来，他所列出的“人工智能宠儿”股群（博通、谷歌、Meta、微软、英伟达、甲骨文、Palantir、亚马逊）的回报率达到了+473%。同期，通用应用软件下跌了21%。仅在过去十二个月内，垂直领域软件就下跌了34%。这种分化趋势显而易见。如果你的增长故事中缺乏一个可信的AI篇章，那么你将面临估值方面的逆风——罗伯的数据清楚地表明，这是一种结构性因素，而非周期性因素。
SaaS末日：是真实存在、被夸大，还是才刚刚开始？
硅谷的每个人对此都有自己的看法。我的观点是，SaaS末日确实存在，但讣告写错了对象。
人工智能正在瓦解那些年费高达3万美元的单点解决方案的价值主张——这些方案仅能完成一项任务，而如今语言模型只需极低成本就能做到。如果你的产品只是围绕一项由人工智能原生处理的任务构建的工作流封装，那么你并不面临估值问题。 你面临的是生存危机。杰富瑞（Jefferies）的数据清晰地说明了这一点：应用软件的EV/NTM（企业价值/未来12个月收入）倍数仅为3.3倍，而过去五年的平均水平为7.1倍。垂直领域软件的估值倍数相较于历史水平已几乎腰斩。
但软件行业并未走向衰落。支撑人工智能的基础设施正蓬勃发展。那些拥有专有数据、深度工作流集成或人工智能难以复制的网络效应的公司，依然屹立不倒。当下每位创始人及董事会都应思考的问题极其简单：我们的护城河是什么？它是否真实存在？“我们拥有出色的用户界面和强大的销售团队”——这种回答早在2023年某时起就不再成立。
二级市场已成为新的IPO。
随着IPO窗口实质上已关闭，且并购市场仅能吸纳极少数需要变现的公司，二级市场已成为风险投资领域最具影响力的退出渠道。这并非权宜之计，而是一场结构性转变。
让我们来看看这些数据。仅第一季度，风险投资公司就获得了3000亿美元的注资。获得这些资金的公司拥有持有股票期权的员工、持有账面收益的早期投资者，以及投资组合日益老化的基金——这些基金需要展示分红情况。在IPO市场实际上处于停滞状态的情况下，上述问题均无法得到解决。二级市场填补了这一空白，且运作方式日益成熟。
要约收购使公司能够为员工和早期股东提供流动性，而无需触发公开发行。由普通合伙人主导的二级市场交易，让基金经理能够将优质资产转移至延续基金。机构买家与现有投资者之间的直接二级市场交易，已常态化且规模庞大。 这些交易均无需依赖公开市场。但所有交易都需要可信的估值、清晰的股权结构表，以及具备相关经验的法律顾问。二级市场并非“备选方案”。对于2026年的大多数公司而言，它就是“首选方案”。
如果您的业务尚未落实，请在选举前尽快处理。
我并不是说要搬去德克萨斯州或内华达州（不过可以考虑一下）。我是说要进行交易。
如果贵公司未受长期客户合同、监管审批或其他结构性制约因素的束缚——这些因素会使短期内的出售或资本重组变得真正难以实现——那么接下来的90天可能是未来一段时间内最适合采取行动的窗口期。夏季交易淡季即将到来，随后还将迎来大选前的交易放缓期。 随之而来的不确定性将使董事会陷入僵局，拖延流程，把本应在60天内完成的交易拖成一场持续180天的煎熬，最终在12月才告终。
我对交易前规划的看法，以及创始人为何总是低估良好流程所需准备时间的原因，至今未变。核心观点很简单：并购并非彩票。这是一个奖励有备无患、惩罚自满懈怠的过程。在计划出售前12到24个月就开始准备，并非保守，而是切合实际。 清晰的股权结构表、已解决的知识产权转让问题、经过审计的财务报表、不会让买家感到不安的数据室，以及一支能在尽职调查期间维持业务正常运转的管理团队。在当前市场环境下，买家正在评估AI颠覆风险、续约质量、客户集中度，以及他们越来越常提到的“真实ARR”（与乐观预估的ARR相对）。
如果你还没有开始做这些准备，那就现在开始吧。那些在2026年下半年取得卓越成果的创始人，正是那些在第一季度就已着手准备的人。
进行交易的最佳时机是2026年第一季度。次佳时机则是你的投行顾问的自动回复启用之前。
本月活动指南
- 请如实讲述你的AI故事。重点不在于 你计划开发什么，而在于你已经交付了什么。买家正在询问，而你的回答将直接影响你在估值分布中的定位。
- 请立即联系您的顾问。顶尖的银行家 和律师在五月份就已经排满了日程。若等到六月才开始接洽，就意味着您将在一个顶级市场中，只能争夺三流的关注度。
- 在考虑全面出售之前，不妨先考虑进行二次出售。如果 全面退出还为时过早，那么一项结构合理的要约收购或由普通合伙人主导的二次出售，既能为主要利益相关者提供可观的流动性，又能延长公司的运营周期，并保持未来发展的灵活性。
- 做好交易前的筹备工作。股权结构表 、知识产权、财务报表、客户合同、数据室。维塔利·戈隆布（Vitaly Golomb）的行动指南非常明确：提前12到24个月着手准备。如果你是在四月阅读本文，时间已经开始倒计时。
无论从哪个角度来看，2026年第一季度都是一个非凡的季度。资金充裕，战略买家活跃，二级市场的规模和成熟度更是五年前无法企及的。当前正是采取行动的良机，但这一窗口不会持续到秋季。
在自动回复开始之前打来吧。我接起电话。
