福里律师事务所评估公司注册环境的变迁

从特拉华州到得克萨斯州：公司注册地的变迁图景

自2023年以来，至少20家估值均超过1亿美元的企业宣布将迁离特拉华州。Tripadvisor、DropBox、潘兴广场资本管理公司、Viewbix公司和Neuralink等知名企业已重新注册于内华达州。特朗普传媒集团成功在佛罗里达州完成公司重组，而得克萨斯州则迎来了SpaceX和特斯拉两家企业。

数十年来，特拉华州始终是美国公司注册的黄金标准。该州成熟的判例法体系、商业友好的司法环境以及可预见的法律框架，吸引了数千家企业——从初创公司到《财富》500强巨头——选择在此注册并设立注册地，即便其总部与运营中心位于其他地区。

特拉华州并非始终占据公司注册首选地的地位。19世纪90年代，新泽西州凭借商业友好型法规和显著的运营自由度，曾引领全美公司注册浪潮。但当"花园之州"的州长因担忧垄断行为而收紧公司监管时，特拉华州便抓住机遇，提供了更稳定灵活的法律环境。 到1920年代，特拉华州已稳固确立其作为公司注册首选地的地位。

自那时起，特拉华州始终不断调整以保持其公司注册领域的领先地位，但过去几年间，随着特拉华衡平法院审理的案件挑战了人们对特拉华法律的长期认知，裂痕逐渐显现。 快进至2025年，这些判决达到临界点，催生出被称为"DExit"的日益壮大的运动，积极挑战特拉华州的霸主地位。企业正日益权衡替代方案的优势，得克萨斯州、内华达州、佛罗里达州和怀俄明州成为竞争者，而其他企业则寻求本土优势。

这场变革的核心在于更深层次的问题：企业如何决策，如何管理股东与利益相关者的关系，以及哪些国家能为增长、稳定、创新和保护提供最有利的环境。

为何部分企业考虑离开特拉华州？

"脱离特拉华"现象的根源在于法律与战略考量交织。特拉华衡平法院接连作出多项裁决，法官以自身判断取代了董事会的商业决策权，某些情况下甚至凌驾于多数股东意志之上。此后，众多上市公司与私营企业——其中许多仍由创始人掌控——纷纷迁移注册地。这个州历来引以为傲的吸引力开始出现裂痕。 特拉华州立法机构迅速作出回应，通过立法解决企业迁离问题。近期通过的《特拉华州参议院第313号法案》和《特拉华州参议院第21号法案》对《特拉华州普通公司法》进行的改革，旨在扭转近期判例法的影响，但这一举措仍存在重大争议与不确定性。

值得注意的是，2024年夏季，特拉华州SB 313法案重申了对公司董事和高管的长期保护，进一步明确了因衡平法院近期裁决而受到侵蚀的商业判断规则及衍生诉讼标准。 更近的2025年3月，SB21法案通过限制股东请求权（尤其涉及公司记录查阅权），并消除司法对董事及控股股东交易设置的障碍。部分批评者认为这些举措力度不足且为时已晚——尤其考虑到特拉华州历来对股东权利的立场，有人指责其过度偏袒激进投资者和诉讼风险。 另一些批评者谴责特拉华州立法机构向亿万富翁创始人阶层"出卖原则"，谴责其对投资特拉华州企业的养老基金的打压将危及公私部门员工的退休保障。还有人担忧这些改革未能有效约束衡平法院——该法院正日益被视为对传统商业利益持敌视态度。

各方争议为"DExit"这一概念提供了发展空间——即企业迁往被认为更符合现代商业现实的司法管辖区，或迁回公司总部所在州。自2023年以来，至少20家估值超1亿美元的企业宣布将离开特拉华州。 Tripadvisor、DropBox、Pershing Square Capital Management、Viewbix Inc.和Neuralink等知名企业已重新注册于内华达州。特朗普传媒集团成功在佛罗里达州完成重组，而得克萨斯州则迎来了SpaceX和特斯拉。展望未来，内华达、佛罗里达和怀俄明等州近年间企业注册量年均增幅高达150%。

特拉华州仍获关键因素支撑

在特拉华州通过SB313和SB21法案后，该法律继续为公司提供若干优惠：

• 一个世纪的既定判例法。
  • 特拉华州受益于其以商业为导向的衡平法院百年判例法体系，该体系为企业提供了可预测性（尽管近期某些判决已对这种可预测性提出质疑）。
  • 得克萨斯州和佛罗里达州正效仿特拉华州模式，通过设立专门审理公司案件的司法机构来提高可预测性。但由于两州司法体系尚属新设，均缺乏特拉华衡平法院所形成的成熟判例法体系。不过得克萨斯州正试图通过强化法律条文的确定性来弥补这一不足。
• 高效的系统和基础设施已到位。
  • 特拉华州已建立完善的基础设施，能够以具有竞争力的价格，高效且可预测地为数千家企业处理公司行为。
  • 虽然其他州也可以调整定价以参与竞争，但它们可能缺乏相应的基础设施或高效流程，相关申报材料的处理周期可能大幅延长，这可能导致关键且时效性强的交易出现延误。
• 律师和投资者都熟悉特拉华州法律。 
  • 几代公司律师都接受过特拉华州法律和历史的培训，并基于对公平的共同理解，形成了成熟的交易架构与执行实践。
  • 在其他地区注册公司可能会瓦解目前高效的德拉瓦州生态系统，这可能对法律和投资环境构成挑战，使企业更难获得投资。
• 知识产权保护。
  • 特拉华州拥有历史悠久的知识产权判例法体系，相关案件由专门法院审理，使得判决结果更易于预测。 
  • 其他司法管辖区可能无法在这些事务上提供如此广泛且高度复杂的服务。
• 近期通过的法案旨在弥补被认为的薄弱环节.
  • SB 313法案在特拉华衡平法院近期裁决引发对某些常见市场惯例质疑后，重新确立了法律确定性。这些惯例包括：允许公司与现有或潜在股东签订可能影响或限制董事会决策的合同；允许董事会批准"基本最终形式"的合并协议；以及允许合并各方预先设定处罚条款并指定代表以股东名义执行协议条款。. 以下是简要说明：
    • 合同协议：SB 313法案允许公司与股东或实益所有者签订合同，即使这些条款未包含在公司章程中。此类协议包括限制或禁止未来公司行为的约定、要求特定方批准后方可采取某些行动的条款，以及承诺采取或避免特定行动的契约。这种灵活性使公司能够根据具体需求和情况定制协议，从而可能形成更高效且个性化的治理结构。 
    • 合并协议：该法案允许董事会批准"基本最终版本"的合并协议，简化审批流程并减少技术性失误。同时允许各方就协议违约的处罚或后果达成共识，并指定股东代表。这些调整有望使并购流程更为简明，减少法律争议风险。 
    • 恢复市场惯例：SB 313法案重新确立了被衡平法院质疑的市场惯例，确保因未能履行或完成合并而产生的合同损害赔偿具有法律强制执行力。此举将为企业交易提供更清晰的法律框架和更强的信心保障。
• 特拉华州参议院法案（即SB21号法案）已于2025年3月25日签署生效，旨在为公司治理提供明确性和可预测性，尤其针对涉及控股股东的交易。以下是该法案主要条款的摘要：
  • 安全港程序：SB 21法案为涉及控股股东的交易建立了安全港程序。此类交易若经独立董事会委员会批准或由多数无利害关系股东追认，即可免于承担责任。同时，即使董事会委员会存在非独立成员，该委员会仍可保持独立性。
  • 控股股东的定义：该法案将控股股东定义为：拥有或控制多数表决权股份、能够以多数表决权任命董事，或通过其他方式获得同等控制权的股东。
  • 查阅权：SB 21号法案修订了《特拉华州一般公司法》第220条，缩小了股东可查阅的公司信息范围，并对查阅请求设定了更高标准。  

这对特拉华州公司具有重大影响：

• 降低诉讼风险：通过提供明确的指导方针和安全港程序，SB 21旨在降低与控股股东交易相关的诉讼风险。这将有助于实现更可预测、更高效的公司治理。
• 增强交易确定性：该法案条款有助于确保涉及控股股东的交易更不易在法庭上受到质疑，从而为企业交易提供更大的确定性。
• 更严格的股东查阅权：对第220条的修订限制了股东可查阅的记录范围，可能减轻企业披露敏感信息的负担。不再允许对董事手机进行钓鱼式调查……
• 权力动态的转变：通过界定控股股东并为其交易提供保护，SB 21法案可能改变公司内部的权力格局，进而影响决策方式及影响力归属。

总体而言，SB 21法案旨在增强特拉华州公司治理的稳定性和可预测性，使其成为更具吸引力的公司注册地。但该法案并非毫无争议——原告律师和养老金领取者权益组织认为，内部人士权力过度集中，其不受制约的权力将危及少数股东或被动股东的权益。 此外，SB 21法案可能面临宪法挑战，其效力尚存不确定性——法案通过后法律出版物既指出该法案推翻了三十余项判例，又表明其并未改变特拉华州法律体系。

推动德克萨斯州前进的关键因素

得克萨斯州长期以来被视为石油和天然气勘探业务的理想司法管辖区，但历史上并未被视为公司注册的首选州。

一系列亲商派州长凭借商业友好环境和较低的经营成本，持续吸引企业落户得克萨斯州。过去几年间多重因素的叠加效应，加速了企业不仅将总部和运营中心迁往得州，更将公司注册地一并转移至此的进程。

最近几周，德克萨斯州议会提出了一项法案*，该法案将显著提升该州在各州竞逐成为美国企业首选司法管辖区的竞争中的地位。以下是预期变化的概述：

• 商业判断规则拟议编纂
  • 由于在德克萨斯州注册的大型企业数量有限，经司法审查的事实案例相对较少。该州长期实行普通法商业判断规则，通常能保护高管和董事免于承担个人责任，但边缘案例的界定精度不及特拉华州明确。
  • 德克萨斯州参议院第29号法案（SB 29）将把"商业判断"规则纳入法律条文，规定股东若主张董事或高管违反受托责任，必须推翻其履行受托责任的推定，证明该董事或高管确实存在违责行为，且该违责行为涉及故意不当行为、欺诈、越权行为或明知故犯的违法行为。 若该条款获得通过，将为董事会及董事在公司决策过程中提供更明确的法律依据。
• 衍生诉讼限制
  • SB 29法案还包含一项创新性条款，旨在保护企业免受无理索赔的侵害。该条款允许公司设定股权门槛——不得超过3%——只有满足该门槛的股东才有权提起代表诉讼。 
  • 该法案还将禁止在衍生诉讼导致"仅披露"和解的情况下追索律师费。
• 特别诉讼委员会
  • SB 29的第二项创新在于，允许公司就特别委员会中董事的独立性寻求预先司法裁定。这将使公司在批准和审查重大交易前，获得司法推定其独立性的法律保障。
• 内部争议的专属解决场所及陪审团审判的放弃
  • 公司可规定内部争议在德克萨斯州任何法院解决，包括新设立的德克萨斯州商业法院，并要求内部索赔案件不经陪审团审判即可解决。

这些改革旨在加强对企业领导者的法律保护，加快企业纠纷解决进程，并赋予企业对诉讼程序更多掌控权，从而使德克萨斯州成为更具吸引力的公司注册地。

企业考虑转型时的注意事项 

• 涉及流程 – 从特拉华州迁至其他注册州是一个复杂的过程，其中包括：
  • 选择重新注册的方法； 
  • 在选定州内组建新实体；
  • 准备董事会决议和股东决议（对上市公司而言，这是一个更为复杂的过程）； 
  • 在选定州提交申请； 
  • 在特拉华州（或其他州）解散；以及 
  • 通知美国国税局、银行及其他相关机构。
• 重要注意事项—在采取任何行动之前，企业必须量化对每个利益相关者的影响。请考虑：
  • 税！ 
  • 第三方同意？
  • 监管机构还是许可机构？

这对上市公司尤为重要。此外，对拟议的重新注册状态进行全面的利弊分析至关重要，以避免因公司独特的业务属性与目标而导致法律保护措施出现疏漏。

展望未来

"德州退出"（DExit）运动究竟会演变成滔天巨浪还是仅是涟漪，取决于企业如何应对不断变化的法律环境。目前可以明确的是：特拉华州数十年来享有的垄断地位正面临挑战。对交易撮合者和从业者而言，好消息是特拉华州已通过立法回应挑战，力求维系企业满意度。但此举对注册于该州的企业究竟利弊，仍有待观察。

*2025年5月7日，得克萨斯州立法机构通过了参议院第29号法案，该法案推出一系列公司改革措施，旨在使得克萨斯州成为企业法律本土化的首选司法管辖区。由于该法案在立法机构两院均获得三分之二多数票通过，待州长格雷格·阿博特签署后将立即生效。点击此处了解更多详情。

经许可转载自2025年5月15日版《特拉华商业法庭内幕》© 2025 ALM Global Properties, LLC。保留所有权利。未经许可禁止进一步复制，请联系877-256-2472或 [email protected]。