Trazando el camino de vuelta a la buena vida: desbloqueando los mercados de innovación en 2025
Silicon Valley se basa en la promesa de la innovación, pero durante la mayor parte de los últimos tres años, la economía de la innovación ha estado en coma. Todo comenzó con una inflación galopante que provocó la mayor subida del precio del dinero en un siglo. La era de la «política de tipos de interés cero» y la «flexibilización cuantitativa» ha terminado. El coste del capital se encareció repentinamente, los préstamos se volvieron difíciles de conseguir y las valoraciones se vieron afectadas. Luego llegó la incertidumbre geopolítica, con guerras calientes y frías entre Estados y actores con armas nucleares. Se cerraron los mercados de OPI y los reguladores cerraron el mercado a las fusiones y adquisiciones tecnológicas (M&A). Las políticas fiscales y tributarias se pusieron en tela de juicio y se produjo una aplicación impredecible de la normativa. Luego llegó el «Día de la Liberación» y el fin de casi un siglo de políticas de libre comercio, lo que dejó a los mercados tan inciertos como el costo de la fabricación.
El impacto en la economía de la innovación ha sido una drástica disminución en la recaudación de nuevos fondos de capital riesgo (VC) y su despliegue, ya que los inversores de VC no han podido distribuir los beneficios a los inversores, lo que ha dejado escasas opciones para las empresas emergentes que buscan financiación.
Pero no todo fueron malas noticias, ya que el lanzamiento de ChatGPT por parte de OpenAI ha impulsado la adopción más rápida de una nueva tecnología por parte de los consumidores en la historia de la humanidad, y la velocidad de la automatización está alterando radicalmente el coste de todo, lo que ha desencadenado un cambio de paradigma en nuestra forma de vivir, trabajar y divertirnos.
Mientras que el primer conjunto de factores contribuyó al cierre de los mercados de innovación, la llegada de la inteligencia artificial generativa (Gen AI) y la promesa de la inteligencia artificial general (AGI) han redirigido los flujos de capital hacia las empresas que construyen la infraestructura de la nueva frontera.
De cara a la segunda mitad de 2025, con la claridad recuperada en la política fiscal y tributaria de Estados Unidos, una tendencia a la baja en los recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, una cierta relajación en la aplicación de la normativa y el posible reajuste de los términos de intercambio, hay motivos para el optimismo en la economía de la innovación, independientemente de la ideología política.
Una sólida ley tributaria sienta las bases
El 4 de julio se aprobó un amplio paquete fiscal (la Big Beautiful Bill) que, entre otras cosas, mantiene y refuerza la exención para las acciones de pequeñas empresas cualificadas (QSBS). Esta medida recompensa la asunción temprana de riesgos al permitir a los fundadores, empleados e inversores excluir hasta el 100 % de las ganancias de los impuestos federales sobre las ventas de acciones que cumplan los requisitos. La desgravación fiscal se incrementó de 10 a 15 millones de dólares, y los plazos para cumplir los requisitos se redujeron de cinco a tres años.
Para Silicon Valley y el entorno empresarial en general, esto supone un incentivo directo para crear y mantener resultados a largo plazo. Esta iniciativa, combinada con recortes fiscales específicos destinados a impulsar la demanda de los consumidores y la inversión empresarial, resulta alentadora para las empresas emergentes y sus fundadores.
Pero aún no hemos llegado a ese punto.
Aunque la política fiscal avanza en la dirección correcta, aún es necesario aliviar algunas presiones clave, como las rebajas de los tipos de interés que todos esperan. El coste del capital sigue siendo obstinadamente alto, especialmente para las empresas emergentes que requieren mucho capital (como las dedicadas a la robótica, los centros de datos y la energía necesaria para alimentar la IA genérica y la IGA) o aquellas que buscan recaudar fondos en fase de crecimiento. Un cambio de rumbo por parte de la Reserva Federal tendría repercusiones en las valoraciones, las rondas de financiación y las vías de salida.
También necesitamos que se aprueben algunos acuerdos comerciales. El ecosistema global de startups se basa en la colaboración transfronteriza. Recientemente se han producido algunos avances hacia la estabilización de algunas de nuestras relaciones comerciales, pero sigue existiendo la amenaza de un aumento de los aranceles para muchos de nuestros socios. Por lo tanto, hay que hacer más para reducir las fricciones y restablecer la confianza de los inversores.
También persiste una niebla de incertidumbre. Si bien los mercados no necesitan perfección, sí necesitan previsibilidad. La incertidumbre, ya sea en forma de política monetaria, aranceles o prioridades de aplicación, es el enemigo de la asunción de riesgos. La estabilidad ayuda a impulsar la innovación.
Un Departamento de Justicia y una Comisión Federal de Comercio más transparentes
La incertidumbre normativa ha sido muy importante, especialmente en lo que respecta a las fusiones y adquisiciones en el sector tecnológico. Durante demasiado tiempo, tanto las empresas como los inversores se han enfrentado a procesos de revisión de fusiones restrictivos, opacos e impredecibles por parte del Departamento de Justicia y la Comisión Federal de Comercio. Aunque las autoridades reguladoras del actual Gobierno no están necesariamente suavizando su postura, sí están siendo más transparentes en sus exigencias. Esto contribuye a proporcionar la previsibilidad necesaria para que los compradores y vendedores estratégicos vuelvan a entablar conversaciones serias. Mientras tanto, los grandes compradores de tecnología están volviendo al mercado con nuevas estructuras de «acquisición de talento» y concesión de licencias para cambiar el paradigma de «comprar frente a construir» por «gastar para construir».
Cuando haya más claridad normativa, como revisiones antimonopolio racionales, junto con la promesa de tipos de interés más bajos, el mercado de fusiones y adquisiciones estará en mejores condiciones para recuperarse. Los compradores estratégicos que han estado esperando el momento oportuno ya están mostrando interés, y las empresas emergentes que retrasaron sus salidas a bolsa en 2023-24 están listas para volver a la mesa de negociaciones.
Las repercusiones de un repunte de las fusiones y adquisiciones podrían ser muy importantes. Por ejemplo, podríamos ver cómo se abre la ventana para las salidas a bolsa. Una cartera clara de salidas de alta calidad genera confianza e impulso. El capital también podría empezar a volver a los socios comanditarios. Las salidas significan liquidez, y la liquidez significa que los socios comanditarios recuperan su dinero... por fin.
Las empresas de capital riesgo también podrían volver a recaudar y desplegar capital. Con el retorno de los beneficios y un entorno de salida más claro, los fondos de capital riesgo pueden invertir con confianza. Eso, a su vez, les permite recaudar nuevos fondos y volver a iniciar el ciclo.
De vuelta a la buena vida
Para aquellos de nosotros que hemos superado los últimos años de volatilidad junto a nuestros clientes, este punto de inflexión parece haber sido muy difícil de alcanzar. Las empresas emergentes son luchadoras y sus fundadores son resilientes, pero la salud de la economía de la innovación depende de algo más que de la determinación. Requiere un sistema que funcione plenamente, que recompense el riesgo y apoye las ideas audaces.
Si se combinan una buena política fiscal, acuerdos comerciales negociados de forma inteligente y un entorno regulatorio transparente, podríamos disponer de una base más estable que permita la apertura de los mercados de innovación. El mensaje para los fundadores, inversores y emprendedores es sencillo. Es hora de ponerse manos a la obra y de construir, ya que el camino hacia una vida mejor se abre de nuevo.
