Promulgada por primera vez en 1993, la figura de las «acciones de pequeñas empresas cualificadas» (QSBS) ha sido una de las herramientas más poderosas para la creación de patrimonio para fundadores, empleados de la primera hora e inversores de capital riesgo. El artículo 1202 del Código de Rentas Internas permite eximir de impuestos federales hasta 15 millones de dólares en plusvalías derivadas de la venta de acciones que cumplan los requisitos, siempre que las acciones se mantengan durante el tiempo suficiente y la empresa cumpla los requisitos legales. Esa ventaja cobró aún más valor después de que el Congreso ampliara la exención en 2025.
Pero, como suele ocurrir en la planificación fiscal, donde hay oportunidades, también hay innovación, y eso invita al escrutinio. Una estrategia conocida como «acumulación de fideicomisos» se ha vuelto cada vez más habitual en Silicon Valley. Esto permite a los fundadores e inversores multiplicar sus exenciones de QSBS mediante la transferencia de acciones a múltiples fideicomisos no otorgantes a nombre de familiares, creando de hecho múltiples contribuyentes y, con ellos, múltiples exenciones.
En algunos casos, eso puede convertir un «escudo fiscal» de 15 millones de dólares en 60 millones o más. La estrategia es legal según la legislación vigente, pero, tal y como ha informado recientemente el Wall Street Journal, los comentarios del Departamento del Tesoro sugieren que puede que eso no siga siendo así por mucho más tiempo.
Para las empresas financiadas con capital riesgo y sus inversores, esto es importante ahora mismo.
Por qué está llamando la atención
Los responsables del Ministerio de Hacienda han dejado claro que están analizando si la acumulación agresiva de fideicomisos ha traspasado los límites del espíritu de la ley. La preocupación no radica en lo que se consideraría una planificación sucesoria tradicional —la transferencia de patrimonio a los hijos o a las generaciones futuras—, sino más bien en las estructuras diseñadas principalmente para reciclar las exenciones sin que exista una separación económica significativa. Esa distinción es importante.
La ley permite explícitamente que las QSBS conserven su naturaleza cuando se ceden en donación. Sin embargo, el IRS ya cuenta con doctrinas contra el abuso y normas de agregación de fideicomisos que podrían utilizarse para fusionar varios fideicomisos en uno solo si parecen redundantes o motivados por razones fiscales. Las futuras directrices podrían restringir el funcionamiento de estas estructuras, especialmente cuando la superposición de beneficiarios o los acuerdos entre fideicomisarios «afines» hacen que la separación sea más formal que sustantiva.
Aspectos que deben tener en cuenta los fundadores
Para los fundadores que poseen acciones con una base fiscal baja y un gran potencial de crecimiento, el momento oportuno lo es todo.
La planificación del QSBS funciona mejor cuando se lleva a cabo con antelación, mucho antes de que se vislumbre un evento de liquidez. Si estás pensando en una venta tras firmar una carta de intenciones (LOI) o una vez que el proceso ya está en marcha, puede que ya sea demasiado tarde. Las transferencias realizadas demasiado cerca de una salida pueden parecer oportunistas y dar lugar a un escrutinio más minucioso.
Esto significa que los fundadores deberían plantearse preguntas como las siguientes:
- ¿Cumplo los requisitos para acogerme al programa QSBS?
- ¿Está estructurada mi tabla de capitalización de forma que se mantenga la elegibilidad?
- ¿Justificarían los objetivos de la planificación sucesoria, por sí solos, el uso de estructuras fiduciarias?
- ¿Cuál es la valoración actual en comparación con la que podría tener dentro de cinco años?
Muchos fundadores se centran en la dilución, la gobernanza y la financiación, pero la planificación fiscal queda en un segundo plano. La estrategia fiscal debería formar parte de la creación de la empresa y de la planificación de su crecimiento, y no limitarse únicamente a la planificación de la salida.
Lo que deben tener en cuenta los inversores de capital riesgo
Para los fondos de capital riesgo y los inversores ángeles, las QSBS siguen siendo un elemento fundamental para optimizar la rentabilidad después de impuestos. Sin embargo, los fondos deben tener en cuenta que se puede perder el derecho a las QSBS si las empresas de la cartera no cumplen los requisitos técnicos, entre los que se incluyen los límites sobre el valor bruto de los activos y las pruebas de uso empresarial activo. La acumulación de fideicomisos añade otra complicación.
Los inversores que tengan previsto utilizar los multiplicadores de las QSBS deben esperar un mayor escrutinio en lo que respecta a los plazos, la documentación y la independencia del fideicomiso. Los asesores deberán demostrar que las transferencias responden a objetivos reales en materia inmobiliaria o de transferencia de patrimonio y que no se trata simplemente de multiplicar las exclusiones. En operaciones competitivas, es posible que los inversores más experimentados pregunten cada vez con mayor frecuencia a los fundadores si se ha tenido en cuenta la conservación de las QSBS en la estrategia fiscal y de capitalización de la empresa.
El gran cambio: la planificación fiscal se adelanta cada vez más
La lección más importante que hay que extraer de todo esto no es simplemente si el Ministerio de Hacienda toma medidas drásticas. Es que la planificación fiscal sofisticada se está adelantando en el tiempo. Lo que antes solía hacerse seis meses antes de la salida, ahora hay que hacerlo seis años antes. Para los fundadores, eso significa incorporar a los asesores jurídicos, fiscales y de planificación patrimonial mucho antes. Para los inversores de capital riesgo, significa comprender cómo la eficiencia fiscal afecta a la rentabilidad de los fondos.
El QSBS sigue siendo uno de los incentivos más valiosos para el crecimiento respaldado por capital riesgo. Pero, al igual que muchos otros incentivos, está siendo puesto a prueba.
