拟议修订案 附件13D——第一部分

2022年2月，美国证券交易委员会（"SEC"）提议修订《1934年证券交易法》附表13D和13G（"修订案"），旨在现代化其报告规则，并最终加快信息向公众披露的速度。 截至本文发布时，规则修订尚未通过，但SEC设定的最终行动日期——2023年4月——已迫在眉睫。因此，我们认为有必要重新梳理提案内容，并探讨其对当前实务操作的启示。

当前实践要点：首要要点似乎是美国证券交易委员会希望13D表格及修订文件能尽早提交。但需注意，仓促行事可能导致失误。因此，申报人应努力提前提交文件，同时务必格外谨慎以确保披露内容准确无误。

其他要点包括：该修正案就衍生工具（包括现金结算的、基于证券的掉期及其他仅以现金结算的衍生工具）在13G表格中的申报提供了实用指引，并就集团概念提出若干有益数据点，这些内容将在另文讨论。

法定要求回顾：《1934年证券交易法》（通常称为《交易法》或《1934年法案》）是一部广泛的法律，规范美国证券的二级市场交易，即首次公开发行后发生的交易，通常在非发行方之间进行。 《证券交易法》第13章（即本次修订提案所涉条款）规范了上市公司对其所有者（以及拥有表决权和/或投资控制权及决策权的个人，统称为"实益所有者"，具体定义详见该法第13d-3条规则）的披露义务。 该报告要求包括：当实际受益人持有单一证券达到重大持股比例时，必须提交13D表和13G表报告。

当实际受益人持有公开交易证券的比例超过5%，或在持股比例突破5%门槛后显著增加其在该证券中的表决权时，必须向美国证券交易委员会提交13D表格进行申报。该规则旨在向市场提供重要投资信息，即某些上市公司股东已具备改变公司控制权和/或实施企业收购的条件。 直接或间接达到5%持股门槛的实益持有人通常须填写13D表格，向公众披露关键信息，包括：(i)所持公开证券名称；(ii)取得大额股权的实益持有人信息（含姓名、地址及国籍或注册地）； (iii) 收购资金来源，(iv) 持有该公司大额股权的意图，(v) 持股的精确数量及占比，(vi) 与收购相关的任何协议、安排或其他条款（包括表决权和投资权是否仅由申报受益所有人持有或与他人共享），以及(vii) 支持申报信息的文件 （包括过去60天内证券交易清单）。现行13D表格申报期限通常要求投资者在10个日历日内完成提交，且须对所有重大变更及时提交修订文件。

某些受益所有人原本需提交完整的13D表格，但因其持有比例达5%或以上却无意行使证券控制权，故符合提交13G表格的条件。相较于13D表格，13G表格作为简化版披露文件，其内容更精炼、侵入性更低且申报负担更轻。 符合豁免投资者、合格机构投资者或被动投资者（详见《证券交易法》第13(d)-1条规定）等身份的实际受益人，即使持有5%或以上股份，若无意控制该公开交易证券，亦可依据相关豁免条款仅提交13G表格。 除披露要求更低且侵入性更弱外，13G表格对合格机构和豁免投资者（被动投资者除外）设定的申报期限远比13D表格宽松，多数申报仅需在年度内提交——即在持股比例超过5%的日历年度结束后的45天内完成申报。

修订提案回顾：根据拟议修订案（详见福里律师事务所第二篇博文），美国证券交易委员会（SEC）提议修改实际所有者认定标准及5%持股门槛的计算方式。此外，修订案将大幅缩短13D表和13G表的申报期限——在原本已相对紧迫的申报时限基础上进一步加速。 13D表格的初始申报期限将缩短一半，从10个日历日缩减至5个日历日；13D表格的修订文件须在1个日历日内提交（现行要求为"及时提交"）。 13G表格的申报期限同样从年度缩短至月度，要求在可报告变更发生当月后的45天内提交（而非历年结束后的45天内）。 新提案将EDGAR系统提交时间从截止日当天下午5:30（美国东部时间）延长至晚上10:00，并对除附件外的所有文件格式提出具体要求。 最后，为便于投资者和市场获取、汇编及分析13D和13G表格披露的信息，拟议修订案要求申报文件采用机器可读数据语言。该要求将适用于13D和13G表格披露的所有信息。

美国证券交易委员会（SEC）发布了一份图表，概述了其对申报截止日期的拟议变更（该图表摘自SEC拟议修订案https://www.sec.gov/rules/proposed/2022/33-11030.pdf的第二部分A节，全文转载于本文末尾）。

美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒解释道："目前投资者在持股比例突破5%门槛后，可在提交13D表格前隐瞒影响市场走势的信息长达10天，这导致这些投资者与其他股东之间存在信息不对称。提交13D表格可能对公司股价产生重大影响，因此股东尽早获取该信息至关重要。"

若采纳新规的考量：美国证券交易委员会（SEC）旨在加快向公众披露信息的举措虽出于善意，但若新规获批，证券持有人与投资人员需制定主动应对方案，以克服在如此紧迫的申报期限内满足行政要求的障碍。这很可能需要调整内部流程，某些情况下还需增配人手以应对加剧的合规负担。 将13D表格申报时限缩短至5天（修正案仅1天）几乎不留出任何容错空间，尤其在披露文件领域，披露内容的实质性与速度同等重要。同样，将13G表格从年度申报改为月度申报，也需要调整内部流程以确保申报及时完成。

美国证券交易委员会拟议修订案https://www.sec.gov/rules/proposed/2022/33-11030.pdf的第二部分A节：