在过去的几周里，有两个头条新闻占据了新闻的主导地位：选举结果和金融市场。 经过史无前例的竞选季，共和党夺取了白宫、参议院和众议院的控制权。 与此同时，金融市场飙升，股票日复一日地创下新高。 即使世界在变化，但有一点依然清晰：金钱与政治携手并进。
竞选筹款和广告支出是整个选举周期的焦点，各政党和超级政治行动委员会筹集和支出了数十亿美元。 然而，并不是只有竞选活动才对选举结果下注。
在联邦地区法院最近对KalshiEX LLC 诉 CFTC 一案作出判决后，公众发现自己有能力在游戏中投入一些资金。 他们不仅仅是试水，而是一头扎了进去。 在短短一个多月的时间里，美国公众向一家公司（Kalshi）的选举投注市场投入了超过 10 亿美元。
本文将分析选举博彩是如何运作的，联邦地区法院最近的判决意味着什么，交易平台如何应对市场诚信和选举安全方面的担忧，以及选举博彩的未来可能会怎样。
下注还是投资？
提到博彩，大多数人都会想到赌场、赛马场，或者特别是近年来的在线体育博彩。 这些类型的博彩主要受州和地方层面的监管，允许个人在某些赌博游戏中下注。
选举投注则不同。 事实上，它不是真正的"投注"。 相反，对选举结果的投注，正确的理解是 投资. 想想美国证券交易委员会（SEC）监管的股票市场，在那里股票可以按照市场参与者集体决定的价格自由交易。
选举投注是通过 "事件合约 "来运作的，"事件合约 "是一种金融衍生工具，允许投资者对某些未来事件的结果进行投机。 这些合约的标的可能千差万别，但其核心都是为了降低经济风险。 在由美国商品期货交易委员会（CFTC）而非美国证券交易委员会监管的衍生品市场上，事件合约的价格一般在 0.01 美元到 0.99 美元之间。 如果合约约定的结果发生，合约将支付 1 美元。
举例来说，农民可以以每份 0.10 美元的价格购买 100 份事件合同，如果在特定日期前发生旱灾，就可以获得赔付。 如果在合同到期前没有发生干旱，农民每份合同可获得 10 至 0.1 美元。 如果发生干旱，农民每份合同可获得 100-1.00 美元。
什么是卡尔希？
Kalshi 是一家成立于 2018 年的美国公司，经营提供事件合约的金融衍生品交易所。 正如上文的农夫例子所示，事件合约历来用于对冲经济风险。 虽然 Kalshi 列出了一些符合这一模式的合约，但其主要吸引力在于提供更具投机性投资机会的产品。 Kalshi目前提供的合约涉及泰勒-斯威夫特（Taylor Swift）将赢得多少座格莱美奖、美国是否会在 2025 年 5 月前禁止 TikTok 以及美国国家航空航天局（NASA）宇航员是否会在 2026 年前重返月球。
2023 年 6 月，Kalshi 试图将业务扩展到政治领域，试图列出有关某一特定政党是否会在 2024 年 11 月选举后控制参议院和众议院的事件合约。 然而，在他们提供这些合约之前，美国商品期货交易委员会（CFTC）介入，发布命令禁止这些合约上线。 随后，美国哥伦比亚特区地方法院受理了一起诉讼。
诉讼
法律纠纷的焦点是对《商品交易法》条款的解释，特别是对政治选举结果下注是否构成不允许的 "赌博 "或 "非法活动"。 在双方争论法律问题的同时，还有一些更为实际的考虑。
卡尔希认为，事件合约是对冲经济不确定性的既定工具，很少有事件能比重大选举带来更多的经济不确定性。Kalshi 认为，投资者应该能够减轻这些风险，就像他们能够减轻任何其他风险一样。 卡尔希进一步指出了公开汇总数据的好处，认为大型金融市场比机构民调更能预测选举结果。 卡尔希还指出，通过不受监管的离岸交易所参与选举投注的机会已经存在。 允许在美国市场上签订这些合约将降低国际社会影响选举的风险。
美国商品期货交易委员会不同意这一观点，认为这些合约的套期保值作用和基于价格的效用微乎其微--实际上，大多数人购买这些合约是为了投机收益，而不是为了降低经济风险。 另一个主要争议点是担心对选举的公正性产生不利影响。 美国商品期货交易委员会认为，由于选举安全目前正处于显微镜下，只要认为存在不当影响，就会对民主进程产生不利影响。 最后，美国商品期货交易委员会鉴于其监管金融衍生品市场的职责，对其监督选举进程的能力（甚至权力）表示担忧。
地区法院支持 Kalshi，裁定他们提议的事件合约是《商品交易法》允许的。 尽管美国商品期货交易委员会仍在继续上诉，但这些合约仍在 Kalshi 的市场上运行。
加倍努力
在法院开绿灯后，卡尔希公司加大了投入。 尽管 Kalshi 最初只计划提供有关国会选举总结果的合约，但它随后扩大了服务范围，增加了一系列有关总统选举的合约。 Kalshi 不仅提供有关选举人团最终结果的市场，还允许投资者预测民众投票的获胜者，打赌哪个州的票数最接近，甚至预测某些新闻机构宣布选举结果的日期。
与两大政党一样，卡尔希也积极投放广告。 它的广告出现在美国各大城市的电视、网络，甚至实体信息亭（有实时赔率）上。 这一策略似乎取得了成功，因为已有超过 10 亿美元注入了 Kalshi 的选举相关市场。
市场和选举的诚信如何？
尽管 Kalshi 的市场仍处于美国商品期货交易委员会的监管之下，但市场诚信以及--或许更重要的--选举诚信方面的严重问题依然存在。 卡尔希试图通过实施交易限制来解决这些问题。
例如，卡尔希禁止以下人员从事与选举有关的合同交易：联邦或州级公职的任职者、有偿竞选工作人员、任何从事计票工作的人员、主要民意调查机构的有偿雇员、某些新闻网络的雇员以及外国公民。
这些防范措施是否足以维护市场和选举的公正性还有待观察。 如果不能，美国商品期货交易委员会（CFTC）、司法部（DOJ）和其他部门可能会被迫介入，发挥更积极的监管作用，并在必要时发挥执法作用。
没有停止的迹象
虽然 11 月的大选已经过去，但 Kalshi 仍在继续努力。 下一站：市场将预测特朗普政府的内阁成员、特朗普将在头 100 天内赦免谁，以及政府将实施哪些政策。 投资者甚至可以开始对多年后的事件结果下注--2028 年美国总统大选的政党提名人。 2028总统选举。
随着政治控制权即将发生变化，美国商品期货交易委员会很可能很快就会放弃对地区法院判决的上诉，从而进一步为此类事件合约的扩张扫清道路。
赌注很大，谁会比赌徒或者说投资者更喜欢高额赌注呢？
